> 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 株式投資は金麒麟アナリストレポートを見ればわかる、権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的、潜在的なテーマチャンスを掘り起こすお手伝い！ 3月30日，美凯龙（601828.SH、01528.HK）发布2025年年报。报告期内，公司实现营收65.82亿元。受房地产行业下行压力影响，美凯龙秉持审慎原则，对投资性房地产公允价值进行了大幅估值调整，致使本年度归属上市公司股东的净利润亏损237.22亿元。 3月30日、メイカイロン（601828.SH、01528.HK）は2025年の年次報告書を公開した。報告期間中、同社は65.82億元の収益を達成。不動産業界の下落圧力の影響を受け、メイカイロンは慎重な方針を堅持し、投資用不動産の公正価値を大幅に見直し、その結果、当年度の上場会社株主に帰属する純利益は237.22億元の損失となった。 值得注意的是，剔除非经营性因素影响后，美凯龙的主营业务正展现出经营韧性与修复弹性。在新五年战略引领与建发股份的深度赋能下，公司经营质量有所提升。年报显示，全年经营现金流净额达到8.16亿元，较2024年的2.16亿元大幅提升277.34%；核心的家居商业服务板块毛利率增长2个百分点至61.9%。 注目すべきは、非経営要因を除いた後も、メイカイロンの主力事業は経営の粘り強さと回復弾力性を示していることだ。新しい五カ年戦略の指導と建発股份の深度支援の下、経営の質は向上している。年次報告によると、年間の営業キャッシュフロー純額は8.16億元に達し、2024年の2.16億元と比べて277.34%大幅増加。コアの家具ビジネスサービス部門の粗利益率は2ポイント上昇し、61.9%となった。 **建发全方位赋能，主营业务筑底企稳** **建発の全方位支援により、主力事業は底堅く安定** 从本次年报来看，美凯龙主业已初步企稳。截至2025年12月31日，公司旗下74家自营商场和218家委管商场平均出租率均较2024年有所提升。其中，自营商场平均出租率增长2个百分点，达到85.0%。 今回の年次報告によると、メイカイロンの主業は既に一応安定基調にある。2025年12月31日現在、同社の自営商場74箇所と委託管理商場218箇所の平均稼働率は、2024年より向上している。自営商場の平均稼働率は2ポイント上昇し、85.0%に達した。 同时，建发集团成熟的国资管理经验助力公司实现全方位降本增效。2025年，美凯龙营业成本、销售费用、管理费用分别下降18.95%、18.59%和24.22%，降幅均超过营业收入降幅，运营效率得到实质性提升。建发股份的股东背景所带来的融资优势亦逐步兑现，公司综合融资成本率从去年的5.1%优化至4.4%，带动利息费用从25.31亿元下降至21.60亿元。截至2025年底，美凯龙应付票据、应付账款合计规模较上一年底下降43.79%，历史债务稳步出清。 また、建発グループの成熟した国資管理経験は、コスト削減と効率向上に寄与している。2025年、メイカイロンの営業コスト、販売費、管理費はそれぞれ18.95%、18.59%、24.22%減少し、収益の減少幅を上回る改善を見せ、運営効率が実質的に向上。建発股份の株主背景による資金調達の優位性も徐々に実現し、総融資コスト率は昨年の5.1%から4.4%に最適化。利息費用は25.31億元から21.60億元に減少。2025年末時点で、メイカイロンの支払手形と買掛金の合計規模は前年度比43.79%減少し、過去の債務も着実に清算されている。 报告期内，双方业务协同加速落地。美凯龙与建发轻工、建发汽车深化合作，持续推进3+星生态、人车家等战略的落地。2025年，美凯龙电器馆经营面积达到140.5万平方米，面积占比提升至10.1%；汽车经营面积从16万平方米翻倍至32万平方米，覆盖全国46座城市。 報告期間中、両者の事業協同は加速して実現。メイカイロンは建発軽工と建発自動車と協力を深め、「3+スターエコシステム」や「人車家」などの戦略を推進。2025年、メイカイロンの電器館の運営面積は140.5万平方メートルに達し、面積比は10.1%に上昇。自動車事業の面積は16万平方メートルから倍増し、32万平方メートルとなり、全国46都市をカバー。 建发股份同时还为美凯龙带来了新的获客渠道。一方面，公司联动钻石联赛、厦门马拉松等国际级赛事，实现了品牌形象的跃升；另一方面，美凯龙通过建发/联发的地产生态，将营销触角延伸至20城76个楼盘，累计拓展客户超1.4万组，直接带动转化金额约1.5亿元，构建起“地产+家居”的流量闭环。 また、建発股份はメイカイロンに新たな顧客獲得チャネルももたらしている。一方では、ダイヤモンドリーグや厦門マラソンなどの国際的なイベントと連携し、ブランドイメージの向上を実現。もう一方では、建発/聯発の不動産エコシステムを通じて、20都市76物件にマーケティングの触角を伸ばし、累計で1万4千組超の顧客を開拓、約1.5億元の直接的な取引促進を実現し、「不動産＋家具」の流量閉环を構築。 此外，双方首个深度协同商业项目成都湾悦城亦于2025年12月20日开业。该项目定位 “城南活力家庭悦聚场”，打破传统家居商业边界，引入运动户外、亲子娱乐、特色餐饮等多元高频消费业态，实现了存量资产的焕新升级与商业价值的高效释放。 さらに、両者の最初の深度協働商業プロジェクトである成都湾悦城も2025年12月20日に開業。プロジェクトは「南城の活力あるファミリーの集い場」と位置付け、従来の家具商業の枠を超え、スポーツアウトドア、親子エンターテインメント、特色飲食など多様な高頻度消費業態を導入。既存資産の刷新と商業価値の効率的な解放を実現した。 **投资性地产估值调整，夯实资产质量** **投資用不動産の評価見直しにより、資産の質を強化** 由于过去几年中国房地产行业的深度调整，商业地产普遍面临估值调整的需要。基于对宏观环境与行业趋势的谨慎判断，美凯龙基于会计准则对旗下投资性房地产公允价值进行了全面重估。这一举措在账面上形成了约234.42亿元的公允价值变动损失，成为2025年公司大幅亏损的核心原因。但另一方面，这一估值调整夯实了公司资产质量，使资产账面价值更贴合当前市场实际。 過去数年の中国不動産業界の深刻な調整により、商業不動産は一般的に評価見直しの必要に直面している。マクロ環境と業界動向を慎重に判断し、メイカイロンは会計基準に基づき、保有する投資用不動産の公正価値を全面的に再評価した。この措置により、帳簿上で約234.42億元の公正価値変動損失が生じ、2025年の大幅な赤字の主因となった。しかし一方で、この評価見直しは資産の質を強化し、資産帳簿価値を現市場の実情により近づけた。 行业人士指出，此类会计处理并不涉及公司现金流，也不代表公司主营业务发生实质性恶化。通过充分的价值调整，美凯龙消除了未来资产持续贬值的潜在隐患，为公司后续的战略布局奠定了更加扎实的财务基础。 業界関係者は指摘する、この種の会計処理は企業のキャッシュフローには関係せず、主な事業の実質的な悪化を意味しないと。十分な価値調整を通じて、メイカイロンは将来の資産価値の継続的な下落リスクを排除し、今後の戦略展開のためにより堅実な財務基盤を築いた。 在推动资产估值回归合理商业价值的同时，美凯龙也在经营层面主动作为。面对行业需求收缩、商户经营困难的实际挑战，公司通过租金减免等稳商扶商举措，全力保障商户生存空间，维护家居产业链稳定。这虽在短期对收入端构成一定压力，却也稳固了商户群体，为后续持续改善筑牢了基础。 資産評価を合理的な商業価値に戻すことを推進しつつ、メイカイロンは経営面でも積極的に行動している。業界の需要縮小や商戶の経営困難という実情に対応し、賃料免除などの支援策を通じて商戶の生存空間を確保し、家具産業チェーンの安定を図る。これにより短期的には収益面に一定の圧力がかかるものの、商戶群の安定化を促し、今後の継続的な改善の土台を築いている。 **新五年战略启航，锚定高质量发展** **新たな五カ年戦略の始動、高品質な発展を目指す** 自2025年以来，在“着力稳定房地产市场”的顶层定调下，地产行业迎来一系列政策利好。2025年12月，证监会发布《关于推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展有关工作的通知》，将商业不动产纳入试点范围，助力行业拓宽多元融资渠道。2026年1月1日起，存量公积金贷款利率全面下调，其中五年期以上首套房贷款利率降至2.6%，二套房降至3.075%，持续减轻居民购房压力。2026年3月，上海宣布将商业用房购房贷款最低首付款比例下调至不低于30%，降低商业地产置业与投资门槛。同时，全国范围内消费品以旧换新政策持续发力，智能家居产品纳入补贴范围，精准撬动家居消费需求释放。 2025年以降、上層政策の調整により、不動産業界は一連の政策恩恵を迎える。2025年12月、証券監督管理委員会は「不動産投資信託（REITs）市場の高品質な発展に関する通知」を発表し、商業不動産を試験対象に含め、業界の多様な資金調達チャネル拡大を支援。2026年1月1日から、既存の公積金ローン金利が全面的に引き下げられ、五年以上の一戸建てローン金利は2.6%、二戸建ては3.075%に設定され、住民の住宅購入負担を軽減。2026年3月、上海は商業用不動産の住宅ローン最低頭金比率を30%以上に引き下げ、投資・購入のハードルを下げる。さらに、全国的に消費財の買い替え促進政策が継続し、スマートホーム製品も補助対象に含まれ、家居消費需要の喚起を狙う。 伴随政策持续加码以及市场自身长期出清，地产行业正逐步走出下行周期，止跌企稳正在成为各界共识。中信证券的研报指出，随着供给收缩进入第六年，房地产市场的深度调整预计已接近尾声。克而瑞集团联席总裁、普睿数智科技董事长丁祖昱从动态供需关系、库存、房价调整幅度等6个维度分析，认为房地产市场正在进行底部确认，传递出止跌企稳的信号。 政策の強化と市場の長期的な調整に伴い、不動産業界は徐々に下落局面から脱しつつある。中信証券のレポートは、供給縮小が6年目に入り、不動産市場の深刻な調整はほぼ終わりに近づいていると指摘。クルーリーグループの共同社長、普睿数智科技の董事長丁祖昱は、動的な供給と需要の関係、在庫、価格調整の6つの観点から分析し、不動産市場は底を打ちつつあり、下落停止と安定の兆しを伝えていると述べた。 站在行业止跌回稳的关键节点，美凯龙新五年战略顺势启航。公司以“家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商”的定位锚定高质量发展方向。一方面，美凯龙将聚焦家居主业升级，通过持续升级内容与运营能力，深度挖掘家居商业空间的价值，夯实主业竞争力；同时，公司持续拓展服务边界，赋能产业链上游，覆盖品牌工厂等核心主体，打造第二增长曲线。 業界の転換点に立ち、メイカイロンは新たな五カ年戦略を順調にスタートさせた。同社は「家具生活の新しいビジネス運営者および家具産業エコシステムのサービス提供者」として高品質な発展を目指す。まず、家具の主業をアップグレードし、内容と運営能力を継続的に向上させ、家具ビジネス空間の価値を深く掘り下げ、主業の競争力を強化。さらに、サービスの範囲を拡大し、産業チェーンの上流を支援、ブランド工場などのコア主体をカバーし、第2の成長曲線を築く。 分析人士认为，随着投资性物业回归当下商业价值以及经营基本面筑底，未来，在房地产市场逐步回暖与家居消费需求持续释放的大背景下，美凯龙有望把握行业复苏红利，实现经营业绩持续改善与长期价值回归。 専門家は、投資用不動産が現在の商業価値に回帰し、経営の基盤が固まるにつれ、今後、不動産市場の徐々な回復と家居消費需要の継続的な拡大を背景に、メイカイロンは業界の復興恩恵を掴み、経営成績の持続的改善と長期的な価値の回帰を実現できると見ている。
メイカイロン2025年年次報告：営業キャッシュフロー純額8.18億元、主な事業が底堅く安定
株式投資は金麒麟アナリストレポートを見ればわかる、権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的、潜在的なテーマチャンスを掘り起こすお手伝い！
3月30日，美凯龙（601828.SH、01528.HK）发布2025年年报。报告期内，公司实现营收65.82亿元。受房地产行业下行压力影响，美凯龙秉持审慎原则，对投资性房地产公允价值进行了大幅估值调整，致使本年度归属上市公司股东的净利润亏损237.22亿元。
3月30日、メイカイロン（601828.SH、01528.HK）は2025年の年次報告書を公開した。報告期間中、同社は65.82億元の収益を達成。不動産業界の下落圧力の影響を受け、メイカイロンは慎重な方針を堅持し、投資用不動産の公正価値を大幅に見直し、その結果、当年度の上場会社株主に帰属する純利益は237.22億元の損失となった。
值得注意的是，剔除非经营性因素影响后，美凯龙的主营业务正展现出经营韧性与修复弹性。在新五年战略引领与建发股份的深度赋能下，公司经营质量有所提升。年报显示，全年经营现金流净额达到8.16亿元，较2024年的2.16亿元大幅提升277.34%；核心的家居商业服务板块毛利率增长2个百分点至61.9%。
注目すべきは、非経営要因を除いた後も、メイカイロンの主力事業は経営の粘り強さと回復弾力性を示していることだ。新しい五カ年戦略の指導と建発股份の深度支援の下、経営の質は向上している。年次報告によると、年間の営業キャッシュフロー純額は8.16億元に達し、2024年の2.16億元と比べて277.34%大幅増加。コアの家具ビジネスサービス部門の粗利益率は2ポイント上昇し、61.9%となった。
建发全方位赋能，主营业务筑底企稳
建発の全方位支援により、主力事業は底堅く安定
从本次年报来看，美凯龙主业已初步企稳。截至2025年12月31日，公司旗下74家自营商场和218家委管商场平均出租率均较2024年有所提升。其中，自营商场平均出租率增长2个百分点，达到85.0%。
今回の年次報告によると、メイカイロンの主業は既に一応安定基調にある。2025年12月31日現在、同社の自営商場74箇所と委託管理商場218箇所の平均稼働率は、2024年より向上している。自営商場の平均稼働率は2ポイント上昇し、85.0%に達した。
同时，建发集团成熟的国资管理经验助力公司实现全方位降本增效。2025年，美凯龙营业成本、销售费用、管理费用分别下降18.95%、18.59%和24.22%，降幅均超过营业收入降幅，运营效率得到实质性提升。建发股份的股东背景所带来的融资优势亦逐步兑现，公司综合融资成本率从去年的5.1%优化至4.4%，带动利息费用从25.31亿元下降至21.60亿元。截至2025年底，美凯龙应付票据、应付账款合计规模较上一年底下降43.79%，历史债务稳步出清。
また、建発グループの成熟した国資管理経験は、コスト削減と効率向上に寄与している。2025年、メイカイロンの営業コスト、販売費、管理費はそれぞれ18.95%、18.59%、24.22%減少し、収益の減少幅を上回る改善を見せ、運営効率が実質的に向上。建発股份の株主背景による資金調達の優位性も徐々に実現し、総融資コスト率は昨年の5.1%から4.4%に最適化。利息費用は25.31億元から21.60億元に減少。2025年末時点で、メイカイロンの支払手形と買掛金の合計規模は前年度比43.79%減少し、過去の債務も着実に清算されている。
报告期内，双方业务协同加速落地。美凯龙与建发轻工、建发汽车深化合作，持续推进3+星生态、人车家等战略的落地。2025年，美凯龙电器馆经营面积达到140.5万平方米，面积占比提升至10.1%；汽车经营面积从16万平方米翻倍至32万平方米，覆盖全国46座城市。
報告期間中、両者の事業協同は加速して実現。メイカイロンは建発軽工と建発自動車と協力を深め、「3+スターエコシステム」や「人車家」などの戦略を推進。2025年、メイカイロンの電器館の運営面積は140.5万平方メートルに達し、面積比は10.1%に上昇。自動車事業の面積は16万平方メートルから倍増し、32万平方メートルとなり、全国46都市をカバー。
建发股份同时还为美凯龙带来了新的获客渠道。一方面，公司联动钻石联赛、厦门马拉松等国际级赛事，实现了品牌形象的跃升；另一方面，美凯龙通过建发/联发的地产生态，将营销触角延伸至20城76个楼盘，累计拓展客户超1.4万组，直接带动转化金额约1.5亿元，构建起“地产+家居”的流量闭环。
また、建発股份はメイカイロンに新たな顧客獲得チャネルももたらしている。一方では、ダイヤモンドリーグや厦門マラソンなどの国際的なイベントと連携し、ブランドイメージの向上を実現。もう一方では、建発/聯発の不動産エコシステムを通じて、20都市76物件にマーケティングの触角を伸ばし、累計で1万4千組超の顧客を開拓、約1.5億元の直接的な取引促進を実現し、「不動産＋家具」の流量閉环を構築。
此外，双方首个深度协同商业项目成都湾悦城亦于2025年12月20日开业。该项目定位 “城南活力家庭悦聚场”，打破传统家居商业边界，引入运动户外、亲子娱乐、特色餐饮等多元高频消费业态，实现了存量资产的焕新升级与商业价值的高效释放。
さらに、両者の最初の深度協働商業プロジェクトである成都湾悦城も2025年12月20日に開業。プロジェクトは「南城の活力あるファミリーの集い場」と位置付け、従来の家具商業の枠を超え、スポーツアウトドア、親子エンターテインメント、特色飲食など多様な高頻度消費業態を導入。既存資産の刷新と商業価値の効率的な解放を実現した。
投资性地产估值调整，夯实资产质量
投資用不動産の評価見直しにより、資産の質を強化
由于过去几年中国房地产行业的深度调整，商业地产普遍面临估值调整的需要。基于对宏观环境与行业趋势的谨慎判断，美凯龙基于会计准则对旗下投资性房地产公允价值进行了全面重估。这一举措在账面上形成了约234.42亿元的公允价值变动损失，成为2025年公司大幅亏损的核心原因。但另一方面，这一估值调整夯实了公司资产质量，使资产账面价值更贴合当前市场实际。
過去数年の中国不動産業界の深刻な調整により、商業不動産は一般的に評価見直しの必要に直面している。マクロ環境と業界動向を慎重に判断し、メイカイロンは会計基準に基づき、保有する投資用不動産の公正価値を全面的に再評価した。この措置により、帳簿上で約234.42億元の公正価値変動損失が生じ、2025年の大幅な赤字の主因となった。しかし一方で、この評価見直しは資産の質を強化し、資産帳簿価値を現市場の実情により近づけた。
行业人士指出，此类会计处理并不涉及公司现金流，也不代表公司主营业务发生实质性恶化。通过充分的价值调整，美凯龙消除了未来资产持续贬值的潜在隐患，为公司后续的战略布局奠定了更加扎实的财务基础。
業界関係者は指摘する、この種の会計処理は企業のキャッシュフローには関係せず、主な事業の実質的な悪化を意味しないと。十分な価値調整を通じて、メイカイロンは将来の資産価値の継続的な下落リスクを排除し、今後の戦略展開のためにより堅実な財務基盤を築いた。
在推动资产估值回归合理商业价值的同时，美凯龙也在经营层面主动作为。面对行业需求收缩、商户经营困难的实际挑战，公司通过租金减免等稳商扶商举措，全力保障商户生存空间，维护家居产业链稳定。这虽在短期对收入端构成一定压力，却也稳固了商户群体，为后续持续改善筑牢了基础。
資産評価を合理的な商業価値に戻すことを推進しつつ、メイカイロンは経営面でも積極的に行動している。業界の需要縮小や商戶の経営困難という実情に対応し、賃料免除などの支援策を通じて商戶の生存空間を確保し、家具産業チェーンの安定を図る。これにより短期的には収益面に一定の圧力がかかるものの、商戶群の安定化を促し、今後の継続的な改善の土台を築いている。
新五年战略启航，锚定高质量发展
新たな五カ年戦略の始動、高品質な発展を目指す
自2025年以来，在“着力稳定房地产市场”的顶层定调下，地产行业迎来一系列政策利好。2025年12月，证监会发布《关于推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展有关工作的通知》，将商业不动产纳入试点范围，助力行业拓宽多元融资渠道。2026年1月1日起，存量公积金贷款利率全面下调，其中五年期以上首套房贷款利率降至2.6%，二套房降至3.075%，持续减轻居民购房压力。2026年3月，上海宣布将商业用房购房贷款最低首付款比例下调至不低于30%，降低商业地产置业与投资门槛。同时，全国范围内消费品以旧换新政策持续发力，智能家居产品纳入补贴范围，精准撬动家居消费需求释放。
2025年以降、上層政策の調整により、不動産業界は一連の政策恩恵を迎える。2025年12月、証券監督管理委員会は「不動産投資信託（REITs）市場の高品質な発展に関する通知」を発表し、商業不動産を試験対象に含め、業界の多様な資金調達チャネル拡大を支援。2026年1月1日から、既存の公積金ローン金利が全面的に引き下げられ、五年以上の一戸建てローン金利は2.6%、二戸建ては3.075%に設定され、住民の住宅購入負担を軽減。2026年3月、上海は商業用不動産の住宅ローン最低頭金比率を30%以上に引き下げ、投資・購入のハードルを下げる。さらに、全国的に消費財の買い替え促進政策が継続し、スマートホーム製品も補助対象に含まれ、家居消費需要の喚起を狙う。
伴随政策持续加码以及市场自身长期出清，地产行业正逐步走出下行周期，止跌企稳正在成为各界共识。中信证券的研报指出，随着供给收缩进入第六年，房地产市场的深度调整预计已接近尾声。克而瑞集团联席总裁、普睿数智科技董事长丁祖昱从动态供需关系、库存、房价调整幅度等6个维度分析，认为房地产市场正在进行底部确认，传递出止跌企稳的信号。
政策の強化と市場の長期的な調整に伴い、不動産業界は徐々に下落局面から脱しつつある。中信証券のレポートは、供給縮小が6年目に入り、不動産市場の深刻な調整はほぼ終わりに近づいていると指摘。クルーリーグループの共同社長、普睿数智科技の董事長丁祖昱は、動的な供給と需要の関係、在庫、価格調整の6つの観点から分析し、不動産市場は底を打ちつつあり、下落停止と安定の兆しを伝えていると述べた。
站在行业止跌回稳的关键节点，美凯龙新五年战略顺势启航。公司以“家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商”的定位锚定高质量发展方向。一方面，美凯龙将聚焦家居主业升级，通过持续升级内容与运营能力，深度挖掘家居商业空间的价值，夯实主业竞争力；同时，公司持续拓展服务边界，赋能产业链上游，覆盖品牌工厂等核心主体，打造第二增长曲线。
業界の転換点に立ち、メイカイロンは新たな五カ年戦略を順調にスタートさせた。同社は「家具生活の新しいビジネス運営者および家具産業エコシステムのサービス提供者」として高品質な発展を目指す。まず、家具の主業をアップグレードし、内容と運営能力を継続的に向上させ、家具ビジネス空間の価値を深く掘り下げ、主業の競争力を強化。さらに、サービスの範囲を拡大し、産業チェーンの上流を支援、ブランド工場などのコア主体をカバーし、第2の成長曲線を築く。
分析人士认为，随着投资性物业回归当下商业价值以及经营基本面筑底，未来，在房地产市场逐步回暖与家居消费需求持续释放的大背景下，美凯龙有望把握行业复苏红利，实现经营业绩持续改善与长期价值回归。
専門家は、投資用不動産が現在の商業価値に回帰し、経営の基盤が固まるにつれ、今後、不動産市場の徐々な回復と家居消費需要の継続的な拡大を背景に、メイカイロンは業界の復興恩恵を掴み、経営成績の持続的改善と長期的な価値の回帰を実現できると見ている。