国金証券は、短期的に中東の地域紛争がホルムズ海峡と相まって冷媒の輸出および下流の空調の輸出に影響を与えていることを指摘していますが、この影響は輸送が解放された後に明らかな回復が期待されるとしています。また、今回の石油とガスの価格の影響は、国内の新エネルギー車の浸透率をさらに高め、車用冷媒R134aの需要をさらに押し上げることが期待されており、冷媒の長期的な大きな論理は依然として変わらないと予測され、冷媒業界のリーディング企業に注目することを推奨しています。全文は以下の通りです。国金大化工の陳屹｜中東の状況は核心要因に影響を与えず、冷媒は依然として長い論理を持つ投資論理冷媒供給の構造は長期的な価格上昇の核心支えであり、長期的なトレンドは変わりません。冷媒は供給側が厳しく制限されている典型的な製品であり、長期間にわたって利益が持続的に改善される数少ない製品の一つです。第3世代冷媒業界は2020-2022年のベースライン競争を経て、業界の生産管理段階に入っています。① 以前の割当期間に生産・販売を行わなかった企業は、生産・販売の割当を取得することができません（高額で割当を購入するか、企業の合併・買収を除いて）；② 現在の生産企業は、割当生産の制約を持っており、自由に既存の生産供給能力を拡大することができません；③ 業界の供給構造は明らかに集中しており、競争の中で淘汰された企業が多く、わずかな企業が割当を取得して生産を行うことができます；④ 2年以上の産業チェーンの整理を経て、冷媒段階の初期の価格設定モデルは根本的に転換されました。冷媒は供給側の制約により、産業チェーンの価格設定の発言権が明らかに向上し、下流製品の価格がわずかに上昇する過程で、価格の感応度は制御可能です；⑤ 現在の第3世代冷媒は、複数の冷媒シナリオの主要な選択肢として機能しており、短期的には経済的なコストパフォーマンスや成熟した代替製品は存在しないと予測され、第2世代冷媒よりも長いライフサイクルを維持できると見込まれます。複数の次元を総合すると、冷媒の長期的な論理は変わっていません。世界的に見ても国内の冷媒生産の割当制約は依然として存在し、2026年は第二のグループの発展途上国のハイドロフルオロカーボンの割当ベースラインの最終年であり、今後は割当制約がある国が増えると見込まれています。世界的にも国内的にも生産側の供給制限は依然として存在し、冷媒は依然として主要な価格決定権と割当の壁を持っています。そのため、長期的な視点から冷媒の価格上昇を引き続き期待しています。2月末に冷媒業界は2026年の第3世代冷媒の全体的な価格上昇を迎え、R134aの価格は1000元引き上げ、R32は500元、R125は1000元、R410は500元引き上げられました。冷媒は国内需要のピークシーズンを迎え、全体的な価格上昇の調整は依然として業界の基盤を持っています。短期的には、中東の地域紛争がホルムズ海峡と重なり、冷媒の輸出および下流の空調の輸出にわずかな影響を与えていますが、この影響は依然として制御可能であり、今後回復が見込まれます。冷媒および産業チェーンは、冷媒の直接輸出と下流の空調輸出の2種類の輸出開放を形成しています。中東は高温地域として産業チェーンの最終需要地域の一つであり、短期的な地域紛争は確かに業界に一定の影響を与えています。一方で、中国の冷媒輸出において、中東は主要な需要地の一つであり、少数の割合を占めています。2025年には、R22、R32、R134a、R125/143a、R410の冷媒の中東への輸出は、総輸出量のそれぞれ9%、2%、14%、11%、10%を占めます。今回の中東地域の局所的な紛争やホルムズ海峡の輸送制限により、中東地域への冷媒の輸出は大規模な納品の遅延が発生しています。もう一方で、空調の最終分野においても、中東はその暑い気候により相対的に集中した空調の輸出地域であり、2025年には中国の家庭用空調の中東への輸出規模は1700万台を超え、総輸出量の20.8%を占めています。そのうち、戦争の影響を受けた核心地域の空調輸出規模は836万台で、総輸出量の10.2%を占めており、中東の状況の影響で空調の輸出注文が若干減少しています。段階的な輸送の影響が制限を形成していますが、後期の需要反発や補充需要が前期の影響を部分的に回復することが期待されます。冷媒および最終空調の分野のいずれからも、中東の地域紛争は確かに段階的な業界影響をもたらしました。冷媒の輸出注文が遅れ、下流の生産注文が若干減少しましたが、冷静に見ると、この部分の注文は一部が遅れているだけで消失しているわけではありません。中東の自然条件は空調の必要性を生じさせ、代替が難しいため、前期に中東の地元冷媒生産業者は依然として在庫を持っており、在庫が徐々に消化されるにつれて、海峡の輸送が解放されれば、直接的な需要の加速的な解放と明らかな補充需要をもたらすことになります。加えて、中東の一部の爆撃地域の再建により、今後冷媒および下流の産業チェーンは明らかな需要の回復反発段階を迎えるでしょう。投資の提案短期的には、中東の地域紛争がホルムズ海峡と重なり、冷媒の輸出および下流の空調の輸出に影響を与えていますが、この影響は輸送が解放された後に明らかな回復が期待されます。また、今回の石油とガスの価格の影響は、国内の新エネルギー車の浸透率をさらに高め、車用冷媒R134aの需要を押し上げることが期待されており、冷媒の長期的な大きな論理は依然として変わらないと予測され、冷媒業界のリーディング企業に引き続き注目することを推奨します。リスクの警告高油価が需要を抑制するリスク、消費を促進する政策の変動リスク、地政学的紛争がさらに悪化するリスクなど。（情報源：第一財経） (編集者：70) 海量の情報、正確な解読は、新浪財経APPで。
国金证券：中東情勢不影響核心因素 制冷劑仍然具備長期邏輯
国金証券は、短期的に中東の地域紛争がホルムズ海峡と相まって冷媒の輸出および下流の空調の輸出に影響を与えていることを指摘していますが、この影響は輸送が解放された後に明らかな回復が期待されるとしています。また、今回の石油とガスの価格の影響は、国内の新エネルギー車の浸透率をさらに高め、車用冷媒R134aの需要をさらに押し上げることが期待されており、冷媒の長期的な大きな論理は依然として変わらないと予測され、冷媒業界のリーディング企業に注目することを推奨しています。
全文は以下の通りです。
国金大化工の陳屹｜中東の状況は核心要因に影響を与えず、冷媒は依然として長い論理を持つ
投資論理
冷媒供給の構造は長期的な価格上昇の核心支えであり、長期的なトレンドは変わりません。冷媒は供給側が厳しく制限されている典型的な製品であり、長期間にわたって利益が持続的に改善される数少ない製品の一つです。第3世代冷媒業界は2020-2022年のベースライン競争を経て、業界の生産管理段階に入っています。
① 以前の割当期間に生産・販売を行わなかった企業は、生産・販売の割当を取得することができません（高額で割当を購入するか、企業の合併・買収を除いて）；
② 現在の生産企業は、割当生産の制約を持っており、自由に既存の生産供給能力を拡大することができません；
③ 業界の供給構造は明らかに集中しており、競争の中で淘汰された企業が多く、わずかな企業が割当を取得して生産を行うことができます；
④ 2年以上の産業チェーンの整理を経て、冷媒段階の初期の価格設定モデルは根本的に転換されました。冷媒は供給側の制約により、産業チェーンの価格設定の発言権が明らかに向上し、下流製品の価格がわずかに上昇する過程で、価格の感応度は制御可能です；
⑤ 現在の第3世代冷媒は、複数の冷媒シナリオの主要な選択肢として機能しており、短期的には経済的なコストパフォーマンスや成熟した代替製品は存在しないと予測され、第2世代冷媒よりも長いライフサイクルを維持できると見込まれます。
複数の次元を総合すると、冷媒の長期的な論理は変わっていません。世界的に見ても国内の冷媒生産の割当制約は依然として存在し、2026年は第二のグループの発展途上国のハイドロフルオロカーボンの割当ベースラインの最終年であり、今後は割当制約がある国が増えると見込まれています。世界的にも国内的にも生産側の供給制限は依然として存在し、冷媒は依然として主要な価格決定権と割当の壁を持っています。そのため、長期的な視点から冷媒の価格上昇を引き続き期待しています。2月末に冷媒業界は2026年の第3世代冷媒の全体的な価格上昇を迎え、R134aの価格は1000元引き上げ、R32は500元、R125は1000元、R410は500元引き上げられました。冷媒は国内需要のピークシーズンを迎え、全体的な価格上昇の調整は依然として業界の基盤を持っています。
短期的には、中東の地域紛争がホルムズ海峡と重なり、冷媒の輸出および下流の空調の輸出にわずかな影響を与えていますが、この影響は依然として制御可能であり、今後回復が見込まれます。冷媒および産業チェーンは、冷媒の直接輸出と下流の空調輸出の2種類の輸出開放を形成しています。中東は高温地域として産業チェーンの最終需要地域の一つであり、短期的な地域紛争は確かに業界に一定の影響を与えています。一方で、中国の冷媒輸出において、中東は主要な需要地の一つであり、少数の割合を占めています。2025年には、R22、R32、R134a、R125/143a、R410の冷媒の中東への輸出は、総輸出量のそれぞれ9%、2%、14%、11%、10%を占めます。今回の中東地域の局所的な紛争やホルムズ海峡の輸送制限により、中東地域への冷媒の輸出は大規模な納品の遅延が発生しています。もう一方で、空調の最終分野においても、中東はその暑い気候により相対的に集中した空調の輸出地域であり、2025年には中国の家庭用空調の中東への輸出規模は1700万台を超え、総輸出量の20.8%を占めています。そのうち、戦争の影響を受けた核心地域の空調輸出規模は836万台で、総輸出量の10.2%を占めており、中東の状況の影響で空調の輸出注文が若干減少しています。
段階的な輸送の影響が制限を形成していますが、後期の需要反発や補充需要が前期の影響を部分的に回復することが期待されます。冷媒および最終空調の分野のいずれからも、中東の地域紛争は確かに段階的な業界影響をもたらしました。冷媒の輸出注文が遅れ、下流の生産注文が若干減少しましたが、冷静に見ると、この部分の注文は一部が遅れているだけで消失しているわけではありません。中東の自然条件は空調の必要性を生じさせ、代替が難しいため、前期に中東の地元冷媒生産業者は依然として在庫を持っており、在庫が徐々に消化されるにつれて、海峡の輸送が解放されれば、直接的な需要の加速的な解放と明らかな補充需要をもたらすことになります。加えて、中東の一部の爆撃地域の再建により、今後冷媒および下流の産業チェーンは明らかな需要の回復反発段階を迎えるでしょう。
投資の提案
短期的には、中東の地域紛争がホルムズ海峡と重なり、冷媒の輸出および下流の空調の輸出に影響を与えていますが、この影響は輸送が解放された後に明らかな回復が期待されます。また、今回の石油とガスの価格の影響は、国内の新エネルギー車の浸透率をさらに高め、車用冷媒R134aの需要を押し上げることが期待されており、冷媒の長期的な大きな論理は依然として変わらないと予測され、冷媒業界のリーディング企業に引き続き注目することを推奨します。
リスクの警告
高油価が需要を抑制するリスク、消費を促進する政策の変動リスク、地政学的紛争がさらに悪化するリスクなど。
（情報源：第一財経）
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