Tailing Technology vai à bolsa de Hong Kong com IPO; sustentabilidade dos resultados ainda por verificar

Recentemente, a empresa nacional de veículos elétricos de duas rodas, Tailin Technology Co., Ltd. (abreviada como “Tailin Technology”), apresentou um pedido de listagem à bolsa de valores de Hong Kong. O prospecto mostra que a Tailin Technology tem registrado um crescimento contínuo na receita e no lucro líquido nos últimos anos. No entanto, por trás dos dados impressionantes, a elevada dívida da empresa, a controvérsia sobre a razoabilidade da captação de recursos para expansão e o endurecimento da regulamentação do setor sob a nova norma nacional para veículos elétricos, constituem questões centrais na jornada de IPO da Tailin Technology.

Desempenho em ascensão constante, dívida persistentemente elevada

Informações públicas mostram que a Tailin Technology é uma marca líder de bicicletas elétricas de duas rodas na China. Atualmente, a empresa oferece 50 modelos de bicicletas elétricas, 38 modelos de motocicletas elétricas e 3 modelos de triciclos elétricos, cobrindo cenários de uso diário nas cidades, bem como entrega e transporte de cargas.

Em termos de desempenho, a Tailin Technology alcançou um rápido crescimento durante o período de relatório. O prospecto revela que, em 2023, 2024 e nos três primeiros trimestres de 2025, a empresa registrou uma receita operacional de 11,88 bilhões de yuanes, 13,60 bilhões de yuanes e 14,84 bilhões de yuanes, respectivamente; os lucros líquidos correspondentes foram de 287 milhões de yuanes, 472 milhões de yuanes e 823 milhões de yuanes, com uma taxa de crescimento anual do lucro líquido de 122,4% nos primeiros três trimestres de 2025.

Quanto à estrutura de receita, as bicicletas elétricas e as motocicletas elétricas são as principais fontes de receita da Tailin Technology. Em 2023, 2024 e nos três primeiros trimestres de 2025, as bicicletas elétricas contribuíram com receitas operacionais de 6,67 bilhões de yuanes, 7,06 bilhões de yuanes e 8,35 bilhões de yuanes, representando 56,1%, 51,9% e 56,3%, respectivamente; as motocicletas elétricas contribuíram com 2,87 bilhões de yuanes, 3,18 bilhões de yuanes e 2,91 bilhões de yuanes, com participações de 24,2%, 23,4% e 19,6%. Ao mesmo tempo, o negócio de baterias da Tailin Technology cresceu rapidamente nos últimos anos, com a receita representando 20,4% nos primeiros três trimestres de 2025, constituindo a segunda curva de crescimento da empresa além dos veículos acabados.

Em termos de margem bruta, em 2023, 2024 e nos três primeiros trimestres de 2025, a margem bruta geral da Tailin Technology foi de 11,3%, 13,0% e 14,6%, apresentando uma tendência de aumento constante, mas ainda com uma diferença significativa em relação aos concorrentes. De acordo com os relatórios anuais divulgados por várias empresas, a margem bruta da Yadea Holdings em 2024 foi de 15,2%, a da Aima Technology foi de 17,8%, enquanto a margem bruta da Ninebot atingiu impressionantes 28,2% no mesmo período. Além disso, nos três primeiros trimestres de 2025, a margem bruta do negócio de baterias da Tailin Technology foi de apenas 1,0%, em um estado de “baixo preço e alto volume”, contribuindo pouco para os lucros da empresa.

É importante notar que o crescimento do desempenho da Tailin Technology também vem acompanhado de uma pressão de dívida persistente. Até o final de 2023, 2024 e 30 de setembro de 2025, a dívida circulante da Tailin Technology foi de 7,394 bilhões de yuanes, 9,395 bilhões de yuanes e 12,615 bilhões de yuanes, respectivamente; o valor líquido da dívida circulante foi de 2,082 bilhões de yuanes, 2,440 bilhões de yuanes e 2,046 bilhões de yuanes. No prospecto, a Tailin Technology admite que pode enfrentar riscos de liquidez e que, se não conseguir obter financiamento externo a tempo, isso terá um impacto significativo e desfavorável na expansão de negócios, na situação financeira e no desempenho operacional.

Intensificação da concorrência e redução da participação de mercado

Com a sua listagem em Hong Kong, a Tailin Technology especificou no prospecto os usos dos recursos, com foco principal na expansão da capacidade, construção de canais e atualização de pesquisa e desenvolvimento. Entre eles, a expansão da capacidade é o ponto de atenção do mercado.

O prospecto revela que a Tailin Technology planeja captar recursos por meio do IPO para a construção, aquisição e instalação de equipamentos nas bases de Vietnã, Huizhou (terceira fase), Chongqing (segunda fase) e Guigang (segunda fase), visando uma ampla expansão da capacidade. Além disso, os recursos também serão utilizados para a expansão de canais, com o plano de abrir mais de 500 novas lojas de varejo nos próximos cinco anos; o restante dos fundos será direcionado para atividades de pesquisa e desenvolvimento, atualização do portfólio de produtos, promoção da marca e atividades de marketing.

No entanto, o mercado interno de veículos elétricos de duas rodas está se aproximando da saturação, e as características da concorrência de estoque no setor estão se tornando cada vez mais evidentes. O relatório aprofundado da Northeast Securities sobre a indústria de veículos elétricos de duas rodas mostra que, em 2024, o número de veículos elétricos de duas rodas na China alcançou 420 milhões, ou seja, cerca de uma bicicleta para cada três pessoas. Nesse contexto de concorrência de estoque, a razoabilidade e viabilidade do plano de expansão divulgado pela Tailin Technology no prospecto tornaram-se o foco central da atenção do mercado.

Além da pressão na demanda geral do setor, a participação de mercado da Tailin Technology também viu uma queda. De acordo com os dados de vendas internas de veículos elétricos de duas rodas divulgados pela Aowei Cloud Network para 2025, as vendas internas de veículos elétricos de duas rodas atingiram 58,767 milhões de unidades, um aumento de 16,6% em relação ao ano anterior, com o setor mantendo uma tendência de crescimento, mas a configuração das marcas líderes mostrou uma clara diferenciação. A Yadea Holdings lidera com uma participação de mercado de 25,5%, um aumento de 1,0 ponto percentual em relação ao ano anterior; a Aima Technology ocupa o segundo lugar com uma participação de 19,4%, um aumento de 0,6 pontos percentuais; a Tailin Technology está em terceiro lugar, com uma participação de mercado de 11,7%, uma queda de 2,4 pontos percentuais, sendo a única empresa entre as três principais com perda de participação de mercado. Até janeiro de 2026, a Tailin Technology foi superada pela Ninebot, que possui 12,7% de participação de mercado, saindo do top 3 do setor, e, com o aumento da intensidade da competição, a posição da Tailin Technology no setor enfrenta um desafio severo.

Em um momento de pressão no mercado interno, a expansão internacional da Tailin Technology ainda está em fase inicial, e as expectativas de crescimento apresentam uma grande incerteza. Os dados do prospecto mostram que, nos primeiros três trimestres de 2025, a receita internacional da empresa representou apenas 2,7% da receita total, contribuindo ainda de forma limitada para o desempenho.

Nova norma nacional em execução, reestruturação profunda do setor

A listagem da Tailin Technology em Hong Kong ocorre em um momento crítico de mudança no ambiente regulatório da indústria de veículos elétricos de duas rodas. A “Especificação Técnica de Segurança para Bicicletas Elétricas” (GB17761-2024) (doravante chamada de “nova norma”) foi completamente implementada, reforçando os requisitos de segurança em várias áreas, como materiais não metálicos, potência do motor, proporção de plásticos e prevenção de adulteração, visando aumentar a segurança inerente das bicicletas elétricas desde a origem.

Além disso, a exposição das irregularidades na indústria de bicicletas elétricas durante a transmissão do programa da CCTV 3·15 em 2026 pode acelerar a rigorosidade da regulamentação do setor. O programa destacou três principais problemas de irregularidade de marcas como Hello Bike: primeiro, lojas físicas violaram abertamente a codificação e removeram os limites de velocidade, convertendo veículos em “super veículos” com velocidades de até 75 km/h, enquanto adulteravam os mostradores para exibir falsamente 25 km/h e assim evitar a regulamentação; segundo, utilizando o método de “licenciamento sem produção” e “produção com licenciamento”, aproveitaram os antigos certificados de conformidade para obter licenças antecipadamente, contornando o sistema de regulamentação da nova norma de “um veículo, um código, um veículo, um pool, uma carga”; terceiro, formaram uma cadeia completa de operação irregular desde a obtenção de licenças até a produção e lançamento de veículos, com muitos veículos fora dos padrões sendo introduzidos no mercado sob a alegação de conformidade, ameaçando seriamente a segurança do tráfego rodoviário.

Após a exposição do programa 3·15, os departamentos de supervisão do mercado e de polícia de trânsito em várias partes do país rapidamente tomaram medidas, enfatizando a fiscalização rigorosa de modificações ilegais, licenciamento irregular, publicidade enganosa e produtos de qualidade inadequada, e os “atalhos” de práticas irregulares, como modificações ilegais e falsificação de parâmetros, que anteriormente dominavam o mercado, podem ser continuamente reprimidos.

Além disso, observou-se que a etiqueta de “longa autonomia” da Tailin Technology já foi várias vezes acusada de publicidade enganosa e de falsificação de parâmetros, cruzando a linha vermelha da regulamentação. Em 2024, a Tailin Technology foi penalizada administrativamente pelos órgãos de supervisão do mercado por conteúdo publicitário de bicicletas elétricas que continha declarações não verificáveis ou falsas, violando as normas da lei de publicidade. Até março de 2026, o número de reclamações sobre bicicletas elétricas da Tailin na plataforma de reclamações Black Cat já ultrapassou 1400, sendo que “autonomia não correspondente”, “rápida degradação da bateria”, “publicidade enganosa” e “atendimento ao cliente evasivo” se tornaram problemas frequentes, com muitos consumidores relatando uma grande discrepância entre a autonomia divulgada e a autonomia real de uso das bicicletas elétricas da Tailin.

Especialistas da indústria acreditam que, atualmente, com a plena implementação da nova norma e o endurecimento contínuo da supervisão em toda a cadeia após o programa 3·15, a indústria de bicicletas elétricas de duas rodas na China já entrou em um período de reestruturação profunda. A competição baseada em preços baixos e a expansão irregular em escala já não são mais adequadas às exigências de desenvolvimento de alta qualidade do setor. Tanto a Tailin Technology quanto outras empresas do setor precisam abandonar a mentalidade de desenvolvimento de curto-prazismo, manter os padrões de conformidade, aprofundar a inovação tecnológica e garantir efetivamente os direitos legais dos consumidores, cumprindo bem a responsabilidade social das empresas. Só assim, poderão se manter firmes na intensa competição do setor e realmente impulsionar a indústria de bicicletas elétricas de duas rodas da China na transição de “grande país fabricante” para “potência de fabricação”.