Microsoft (MSFT) 株価はピークから32%下落 — 底は打ったのか？

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• 主要ポイント

• Azureの勢いが精査される

• 市場の評価額が複数年ぶりの安値に到達

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• MSFTの株価は2025年10月に付けた史上最高値$542.07以降、約32%下落しており、2009年以来最悪の6か月パフォーマンスとなっている。

• UBSは、今後12か月の目標株価を$600から$510に引き下げ、企業顧客の間でのMicrosoft 365 Copilotの導入が低調であることを指摘した。

• 株価は水曜日に$371.04で着地—2025年4月22日以来の最安値の終値—となり、2008年後半以来で最も大きい四半期損失の途上に株が乗った。

• 世界の市場の投資家は、1,500万席のCopilotシート数を物足りないと見ており、売上の加速が想定通りに具体化していないと捉えている。

• それでも同社は強固なファンダメンタルズを引き続き示しており、先四半期は前年比17%の売上成長を記録しながら、10年で最も魅力的なP/E水準で取引されている。

Microsoftの2026年は、厳しいといえるほど厳しいものになっている。株価は1月以降20%下落し、「マグニフィセント・セブン」銘柄の中で最下位に位置づけられた。これは、わずか5か月前に達成された$542.07のピークからの劇的な反転だ。

Microsoft Corporation, MSFT

この数字が描くのは、暗い状況だ。同社は、2008年第4四半期以来で最も急激な四半期下落に向かっており、また会社史上最悪の第1四半期成績で、さらに2009年2月に終わった6か月に及ぶ下落以来で最も長引く月次下落となる見込みだ。これらは、いかなる基準で見ても歴史的な損失だ。

UBSのアナリストは今週火曜、Microsoftの12か月のバリュエーション目標を引き下げ、$600から$510へと下げた。推奨はBuyを維持しつつも、そのコメントははっきりと批判的だった。UBSは、Microsoft 365/Copilotの取り巻く状況について「株が本当に上方再評価されるには改善が必要だ」と強調した。

課題の中心は、単一の提供内容にある。Copilotだ。

Microsoftの人工知能ツールであり、Microsoft 365プラットフォーム全体に統合されたこのツールは、爆発的な成長を牽引し、株価の高い倍率を裏付けると見込まれていた。しかし現在のシート販売数—有料サブスクリプションの同社指標—は合計わずか1,500万だ。世界の市場参加者は、この数値が期待を下回っていると考えている。UBSによれば、商用M365の収益の軌道は「上向きにカーブしているはずなのに、そうなっていない」。

同社は、これらの懸念に対処しようとしてきた。会社側の代表者はUBSに対し、Copilotは過去1年にわたりOpenAIとAnthropicの双方からの改良を取り込み、完全に再構築されたと伝え、Q2のエンゲージメント指標は「非常に良い」と表現した。だが、エンゲージメントと収益の加速は別の指標であり、ウォール街は依然として財務実績に注目している。

Azureの勢いが精査される

Copilot以外にも、別の懸念が浮上している。UBSの観測者は、MicrosoftがAzureの需要—特に従来型のCPUベースのワークロード—について強い自信を示した一方で、現在の3月期四半期以降のAzure収益見通しは提示しなかった点を指摘した。さらにアナリストは、GPUの能力再配分が、すでにQ2の結果を受けて株を圧迫しているが、今後の期間でもAzureの拡大を妨げ続ける可能性があると強調した。

これは、直近でクラウド収益が前年比39%成長した部門にとって、重大な懸念を意味する。

Copilot戦略について、Microsoftは競争力を維持するためにパートナーシップ主導のアプローチを採用している。同社はAnthropicと共同でCopilot Coworkerを開発しており、顧客に追加料金を課すことなくCopilotに統合している。UBSはこれを「最善のチェスの一手」と表現し、開発負担を社内で丸抱えすることなくMicrosoftがイノベーションを加速できるとしている。

市場の評価額が複数年ぶりの安値に到達

今回の大規模な売りが、Microsoftのバリュエーション指標を長年見られなかった水準まで圧縮した。株価収益率（PER）は、過去10年にわたって見ても最も低い水準の一つに達している。

見通しとしては、Microsoftはここ数年一貫して収益の約35倍を常に要求してきた—より幅広い市場の株価指数に対して大きな上乗せプレミアムだ。S&P 500は現在、収益の約24倍で取引されている。Microsoftがこのプレミアムに値するかどうかは議論の余地があるものの、同社をカバーするアナリストは、裏付けとなる事業の強さを考慮すれば、現在のディスカウントは過剰に見えるという見解を維持している。

直近四半期の売上は前年比17%拡大した。市場のコンセンサスは、今後四半期の成長率が16%で、通期の同等の業績になると予測している。これらの数字は、事業の基礎に根本的な苦境がある企業を示唆していない。

2025年10月の記録的な高値以降、Microsoftは市場価値で約1.28兆ドルを失った。同社は現在、市場価値でアメリカ最大手企業の中で4位に位置し、Nvidia、Apple、Alphabetに後れを取っている。

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