会社は2025年の年次報告書を発表し、2025年の会社の営業収入は288.73億元で、前年同期比+7.32%を達成し、親会社に帰属する純利益は70.38億元で、前年同期比+10.95%を達成しました。第4四半期単体では、会社の営業収入は72.45億元で、前年同期比+11.4%、親会社に帰属する純利益は17.16億元で、前年同期比+12.23%を達成しました。会社は10株ごとに8元（税抜）を配当することを提案し、2025年度の合計現金配当額は79.50億元で、当年度の上場会社株主に帰属する純利益の割合は112.95%となります。会社は2026年のA株従業員持株計画を発表する予定で、業績評価指標は2025年の親会社に帰属する純利益を基準とし、2027年の親会社に帰属する純利益の年複合成長率は11.5%以上である必要があります。2025年全体の収入は安定した成長を遂げ、2025年第4四半期はマージンが加速し、予想を若干上回りました。製品別に見ると、2025年の会社の醤油/オイスターソース/調味料/特製調味料の収入はそれぞれ前年同期比+8.6%/+5.5%/+9.3%/+14.6%でした。数量と価格を分けて見ると、醤油の販売量/トンあたりの価格はそれぞれ前年同期比+8.8%/-0.2%、オイスターソースの販売量/トンあたりの価格はそれぞれ前年同期比+3.8%/+1.7%、調味料の販売量/トンあたりの価格はそれぞれ前年同期比+8.9%/+0.4%でした。地域別に見ると、東部/南部/中部/北部/西部の収入はそれぞれ前年同期比+13.63%/+12.46%/+7.96%/+5.78%/+5.22%でした。また、チャネル別に見ると、オフライン/オンラインチャネルの収入はそれぞれ前年同期比+7.85%/+31.87%で、会社は新興チャネルの差別化ニーズを積極的に捉え、海天甄酿、濃香鮮オイスターソースなどのオンラインカスタマイズ製品をターゲットにして投入しました。販売代理店の数は2025年に5社減少し6702社となりました。具体的には2025年第4四半期、会社の醤油/調味料/オイスターソース/特製調味料の収入はそれぞれ前年同期比+10.5%/+8.4%/+4.3%/+18.4%で、すべてが前回の予想を若干上回りました。コストの恩恵とサプライチェーンの最適化が粗利益率の改善を促進しましたが、同時に費用率は若干上昇し、最終的に2025年の純利益率は安定的に改善しました。2025年の会社の粗利益率は40.2%で、前年同期比+3.2ポイント、主に原材料の調達コストの低下、テクノロジーによるコストの精密管理、サプライチェーン全体の協調などの総合的な影響によるものです。製品別に見ると、醤油/オイスターソース/調味料/特製調味料の粗利益率はそれぞれ前年同期比+4.0/+3.3/+7.6/-2.0ポイントで、その中で特製調味料は若干の低下が見られ、新しいカテゴリの増加が影響しています。費用面では、2025年の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ前年同期比+0.6/+0.2/基本的に横ばい/+0.3ポイントで、その中で販売費用率には人件費、株式報酬費用、広告支出が一定の増加が見られました。最終的に、会社の親会社に帰属する純利益率は24.4％で、前年同期比+0.8ポイントとなりました。2025年第4四半期では、会社の粗利益率は前年同期比+3.2ポイントでしたが、関連する費用率が若干上昇し、親会社に帰属する純利益率は前年同期比+0.2ポイントとなりました。2025年全体は基盤を固め、安定した成長を遂げ、2026年は継続的に進化し、安定した成長を維持できる見込みです。2025年、会社は「ユーザー第一」から「ユーザー満足第一」への戦略的転換を深め、基盤を固め、コアの強みを強化しました。同時に既存の強みを利用して新たな成長を促進しています。2026年には外部の不確実性が依然として存在するものの、会社の発展施策は非常に堅実です：ユーザー満足第一を基準に、思考方法や作業プロセスを革新し、コアビジネスの突破を通じて新たな成長を開き、コア能力の進化を通じてさらなる新しい勢力を生み出します。2026年を展望すると、一方で会社はコアの三大カテゴリーをさらに強化し、基盤を固めてシェアを向上させ続ける一方で、新しいチャネルや新しいカテゴリーを突破し、トレンド商品を創出し、オンラインおよび工業チャネルを改善し、会社は高い一桁成長を実現できる見込みです。また、利益面では最近の原材料価格が環比で変動していますが、会社が効率を持続的に最適化していることを考慮すると、利益は二桁成長を実現できる見込みです。投資提案投資提案：安定して実現し、加速的に進化し、「強推」格付けに引き上げます。近年、需要は弱いものの、会社の上昇トレンドは明確で、決算は安定して実現されており、企業の能力は着実に進化しています。中長期的に見て、調味料のビジネスモデルは優れており、リーダーである海天は強者がさらに強くなっています。今後のシェアの向上には確実性があります。また、会社は今後3年間の配当計画を策定し、2026-2027年の毎年の配当率を当年の親会社に帰属する純利益の80%を下回らないことを約束しています。低金利環境下では、さらに多くの確実性のプレミアムが期待されます。2025年の報告書に基づき、2026-2027年のEPS予測を*/*元とし、2028年の予測を*元とし、対応するPEは28/25/23倍で、目標価格は50元、対応する2026年の約37倍PEに引き上げ、「強推」格付けを維持します。具体的な利益予測と投資提案お問い合わせは華創食飲チームまでリスク提示コストが予想を上回る上昇；市場競争が激化；食品安全問題などチーム紹介研究所所長助手、消費研究センター大グループ長、食品飲料チーフアナリスト：欧陽予浙江大学学士、オランダエラスムス大学研究型修士、9年の食品飲料研究経験。かつて招商証券に勤務し、2020年に華創証券に入社。2021年から2024年まで4期連続で新财富のベストアナリスト選出で第1位を獲得し、また新浪金麒麟、水晶球、上証報および21世紀金牌アナリストなどのベストアナリスト選出で第1位を何度も獲得し、2025年には新财富のベストアナリスト選出で第2位を獲得しました。——酒類研究グループ（白酒、赤ワイン、黄酒、酒類流通業界）シニアアナリスト：田晨曦英国バーミンガム大学修士、2020年に華創証券研究所に入社、5年の消費業界研究経験。シニアアナリスト：刘旭德北京大学修士、2021年に華創証券研究所に入社、4年の食品飲料研究経験。アシスタントリサーチャー：王培培南開大学金融学修士、2024年に華創証券研究所に入社。——大衆消費品研究グループ（ソフトドリンク、乳製品、肉製品、調味料、飲食チェーン、ベーカリー・スナック食品、機能性食品、食品原材料など）大衆消費品研究グループリーダー、シニアアナリスト：范子盼中国人民大学修士、7年の消費業界研究経験、かつて長江証券に勤務し、2020年に華創証券研究所に入社。リサーチャー：严文炀南京大学経済学修士、2023年に華創証券研究所に入社。アシスタントリサーチャー：寸特彬上海交通大学金融学修士、2025年に華創証券研究所に入社。執行委員会委員、副社長、華創証券研究所所長、新财富プラチナアナリスト：董広陽 膨大な情報、正確な解釈、すべては新浪財経APPで。
【華創食飲】海天味業：堅実な実現、加速進化
会社は2025年の年次報告書を発表し、2025年の会社の営業収入は288.73億元で、前年同期比+7.32%を達成し、親会社に帰属する純利益は70.38億元で、前年同期比+10.95%を達成しました。第4四半期単体では、会社の営業収入は72.45億元で、前年同期比+11.4%、親会社に帰属する純利益は17.16億元で、前年同期比+12.23%を達成しました。
会社は10株ごとに8元（税抜）を配当することを提案し、2025年度の合計現金配当額は79.50億元で、当年度の上場会社株主に帰属する純利益の割合は112.95%となります。
会社は2026年のA株従業員持株計画を発表する予定で、業績評価指標は2025年の親会社に帰属する純利益を基準とし、2027年の親会社に帰属する純利益の年複合成長率は11.5%以上である必要があります。
2025年全体の収入は安定した成長を遂げ、2025年第4四半期はマージンが加速し、予想を若干上回りました。製品別に見ると、2025年の会社の醤油/オイスターソース/調味料/特製調味料の収入はそれぞれ前年同期比+8.6%/+5.5%/+9.3%/+14.6%でした。数量と価格を分けて見ると、醤油の販売量/トンあたりの価格はそれぞれ前年同期比+8.8%/-0.2%、オイスターソースの販売量/トンあたりの価格はそれぞれ前年同期比+3.8%/+1.7%、調味料の販売量/トンあたりの価格はそれぞれ前年同期比+8.9%/+0.4%でした。地域別に見ると、東部/南部/中部/北部/西部の収入はそれぞれ前年同期比+13.63%/+12.46%/+7.96%/+5.78%/+5.22%でした。また、チャネル別に見ると、オフライン/オンラインチャネルの収入はそれぞれ前年同期比+7.85%/+31.87%で、会社は新興チャネルの差別化ニーズを積極的に捉え、海天甄酿、濃香鮮オイスターソースなどのオンラインカスタマイズ製品をターゲットにして投入しました。販売代理店の数は2025年に5社減少し6702社となりました。具体的には2025年第4四半期、会社の醤油/調味料/オイスターソース/特製調味料の収入はそれぞれ前年同期比+10.5%/+8.4%/+4.3%/+18.4%で、すべてが前回の予想を若干上回りました。
コストの恩恵とサプライチェーンの最適化が粗利益率の改善を促進しましたが、同時に費用率は若干上昇し、最終的に2025年の純利益率は安定的に改善しました。2025年の会社の粗利益率は40.2%で、前年同期比+3.2ポイント、主に原材料の調達コストの低下、テクノロジーによるコストの精密管理、サプライチェーン全体の協調などの総合的な影響によるものです。製品別に見ると、醤油/オイスターソース/調味料/特製調味料の粗利益率はそれぞれ前年同期比+4.0/+3.3/+7.6/-2.0ポイントで、その中で特製調味料は若干の低下が見られ、新しいカテゴリの増加が影響しています。費用面では、2025年の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ前年同期比+0.6/+0.2/基本的に横ばい/+0.3ポイントで、その中で販売費用率には人件費、株式報酬費用、広告支出が一定の増加が見られました。最終的に、会社の親会社に帰属する純利益率は24.4％で、前年同期比+0.8ポイントとなりました。2025年第4四半期では、会社の粗利益率は前年同期比+3.2ポイントでしたが、関連する費用率が若干上昇し、親会社に帰属する純利益率は前年同期比+0.2ポイントとなりました。
2025年全体は基盤を固め、安定した成長を遂げ、2026年は継続的に進化し、安定した成長を維持できる見込みです。2025年、会社は「ユーザー第一」から「ユーザー満足第一」への戦略的転換を深め、基盤を固め、コアの強みを強化しました。同時に既存の強みを利用して新たな成長を促進しています。2026年には外部の不確実性が依然として存在するものの、会社の発展施策は非常に堅実です：ユーザー満足第一を基準に、思考方法や作業プロセスを革新し、コアビジネスの突破を通じて新たな成長を開き、コア能力の進化を通じてさらなる新しい勢力を生み出します。2026年を展望すると、一方で会社はコアの三大カテゴリーをさらに強化し、基盤を固めてシェアを向上させ続ける一方で、新しいチャネルや新しいカテゴリーを突破し、トレンド商品を創出し、オンラインおよび工業チャネルを改善し、会社は高い一桁成長を実現できる見込みです。また、利益面では最近の原材料価格が環比で変動していますが、会社が効率を持続的に最適化していることを考慮すると、利益は二桁成長を実現できる見込みです。
投資提案
投資提案：安定して実現し、加速的に進化し、「強推」格付けに引き上げます。近年、需要は弱いものの、会社の上昇トレンドは明確で、決算は安定して実現されており、企業の能力は着実に進化しています。中長期的に見て、調味料のビジネスモデルは優れており、リーダーである海天は強者がさらに強くなっています。今後のシェアの向上には確実性があります。また、会社は今後3年間の配当計画を策定し、2026-2027年の毎年の配当率を当年の親会社に帰属する純利益の80%を下回らないことを約束しています。低金利環境下では、さらに多くの確実性のプレミアムが期待されます。2025年の報告書に基づき、2026-2027年のEPS予測を*/元とし、2028年の予測を元とし、対応するPEは28/25/23倍で、目標価格は50元、対応する2026年の約37倍PEに引き上げ、「強推」格付けを維持します。
具体的な利益予測と投資提案
お問い合わせは華創食飲チームまで
リスク提示
コストが予想を上回る上昇；市場競争が激化；食品安全問題など
チーム紹介
研究所所長助手、消費研究センター大グループ長、食品飲料チーフアナリスト：欧陽予
浙江大学学士、オランダエラスムス大学研究型修士、9年の食品飲料研究経験。かつて招商証券に勤務し、2020年に華創証券に入社。2021年から2024年まで4期連続で新财富のベストアナリスト選出で第1位を獲得し、また新浪金麒麟、水晶球、上証報および21世紀金牌アナリストなどのベストアナリスト選出で第1位を何度も獲得し、2025年には新财富のベストアナリスト選出で第2位を獲得しました。
——酒類研究グループ（白酒、赤ワイン、黄酒、酒類流通業界）
シニアアナリスト：田晨曦
英国バーミンガム大学修士、2020年に華創証券研究所に入社、5年の消費業界研究経験。
シニアアナリスト：刘旭德
北京大学修士、2021年に華創証券研究所に入社、4年の食品飲料研究経験。
アシスタントリサーチャー：王培培
南開大学金融学修士、2024年に華創証券研究所に入社。
——大衆消費品研究グループ（ソフトドリンク、乳製品、肉製品、調味料、飲食チェーン、ベーカリー・スナック食品、機能性食品、食品原材料など）
大衆消費品研究グループリーダー、シニアアナリスト：范子盼
中国人民大学修士、7年の消費業界研究経験、かつて長江証券に勤務し、2020年に華創証券研究所に入社。
リサーチャー：严文炀
南京大学経済学修士、2023年に華創証券研究所に入社。
アシスタントリサーチャー：寸特彬
上海交通大学金融学修士、2025年に華創証券研究所に入社。
執行委員会委員、副社長、華創証券研究所所長、新财富プラチナアナリスト：董広陽
膨大な情報、正確な解釈、すべては新浪財経APPで。