Investidores dos EUA estão a expandir-se globalmente em renda fixa. Será que é uma decisão inteligente?

Embora escreva muito sobre investimento global, costumo focar em ações internacionais em vez de rendimento fixo. Portanto, fiquei feliz em receber uma consulta de um leitor sobre obrigações globais. Esta dizia respeito aos méritos da exposição a rendimento fixo internacional num portfólio de um investidor baseado nos EUA.

Se prefere o seu rendimento isento de impostos, pode parar de ler agora. Já escrevi sobre o papel fundamental que os títulos municipais desempenham em muitos portfólios de investidores, mas a isenção fiscal nos EUA aplica-se apenas a dívida emitida por estados, territórios e entidades governamentais dos EUA. Obrigações globais são para contas protegidas de impostos ou investidores que, de outra forma, são menos sensíveis a impostos.

Quando analiso os fluxos de ativos para as categorias de títulos tributáveis da Morningstar para fundos mútuos e fundos negociados em bolsa vendidos nos EUA, vejo que as obrigações em moeda local dos mercados emergentes, obrigações globais-USD cobertas e obrigações dos mercados emergentes atraíram entradas significativas nos últimos 12 meses. Todas as três categorias cresceram mais rapidamente do que o agrupamento geral de títulos tributáveis. Claramente, a consulta do leitor era indicativa de uma tendência mais ampla que vale a pena explorar.

		Investidores dos EUA Têm Sido Global em Obrigações

Fonte: Dados de Fluxos de Ativos da Morningstar. Dados até 28 de fevereiro de 2026. Baixar CSV.

Qual é o Apelo Atual das Obrigações Internacionais?

Os investidores têm ido global em obrigações em parte por causa do comércio “Vender a América”. Esse termo, que surgiu pela primeira vez no início de 2025 quando a política de tarifas da administração Trump agitou os mercados, está associado a um dólar americano em queda, aumento dos rendimentos dos Treasuries, preços do ouro em alta e uma saída geral de ativos dos EUA. O pânico após os anúncios de tarifas do “Dia da Libertação” diminuiu relativamente rápido. Mas “Vender a América” foi uma tendência ao longo de 2025, principalmente devido às tensões comerciais entre os EUA e a China, e novamente no início de 2026 com os comentários do presidente Donald Trump sobre adquirir a Groenlândia. Claramente, os investidores nos EUA e ao redor do mundo estão procurando proteger suas apostas diversificando geograficamente.

Curiosamente, a guerra do Irão aumentou o valor do dólar, mas não os Treasuries. Os rendimentos dos títulos do governo dos EUA, há muito percebidos como um ativo de “refúgio seguro”, aumentaram. O mercado pode estar a antecipar inflação como resultado do aumento dos preços da energia.

Os medos sobre a dívida e o déficit dos EUA também podem estar a contribuir. As despesas relacionadas com a guerra só aumentarão o fardo da dívida dos EUA, que está em cerca de 120% do produto interno bruto e parece estar numa trajetória ascendente. O “comércio da desvalorização” está associado a um dólar em declínio e ao aumento dos preços do ouro.

Guia da Morningstar para Investimentos em Rendimento Fixo

Deve-se notar que o aumento da dívida pública não é um fenómeno exclusivamente americano. As preocupações com a dívida contribuíram para a recente fraqueza nos títulos do governo japonês. Desde o início da guerra do Irão, os rendimentos dos títulos emitidos por muitos governos aumentaram. As consequências económicas da guerra são claramente de longo alcance.

Juntamente com todos esses fatores que afastam os investidores dos EUA, existe também a atratividade do rendimento fixo internacional. Os meus colegas da Morningstar Investment Management que se especializam em alocação de ativos veem atualmente oportunidades em rendimento fixo global. Os títulos do governo de mercados desenvolvidos fora dos EUA oferecem oportunidades de rendimento significativas pela primeira vez em anos, notam. O aumento das taxas de política no exterior elevou os rendimentos locais. Eles veem benefícios em cobrir a exposição cambial de volta ao dólar.

Quando se trata de dívida de mercados emergentes, os investidores claramente têm perseguido um desempenho forte nos últimos anos. Nos últimos três anos, o Índice de Obrigações Composto de Mercados Emergentes da Morningstar superou o Índice de Obrigações Core dos EUA da Morningstar. O seu rendimento de 5,5% deu-lhe uma vantagem sobre o rendimento de 4,1% dos títulos de investimento dos EUA. A dívida emitida em países como México, China, Brasil e Arábia Saudita—tanto governamental como corporativa—teve um bom desempenho.

		A Dívida de Mercados Emergentes Superou os Títulos dos EUA nos Últimos Anos
	



		Rendimento Total Cumulativo %

Fonte: Morningstar Direct. Dados até 13 de março de 2026. Rendimentos totais acumulados nos últimos três anos em USD. O Índice de Obrigações Composto de Mercados Emergentes contém tanto obrigações soberanas como corporativas. Baixar CSV.

Os ganhos da dívida de mercados emergentes nos últimos anos devem-se tanto à queda do dólar como ao fortalecimento das posições macroeconómicas das economias emergentes. De certa forma, os papéis inverteram-se, e os governos do mundo desenvolvido têm sido pródigos, enquanto as economias emergentes têm sido mais disciplinadas. Perspectiva Global de Investimento 2026 da Morningstar destacou a dívida de mercados emergentes em moeda local como uma classe de ativos com potencial de valorização. A equipa de investimento da Morningstar é pessimista em relação ao dólar e vê a dinâmica cambial como uma adição à atratividade dessa classe de ativos.

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Obrigações Internacionais como Parte do Conjunto de Ferramentas

É comum que os gestores ativos de rendimento fixo utilizem um conjunto de ferramentas global. Como grupo, eles tendem a ter taxas de sucesso muito mais altas do que os selecionadores de ações, segundo o relatório Morningstar US Active/Passive Barometer. Os gestores frequentemente alocam para dívida que não é em dólar dos EUA e dívida de mercados emergentes, juntamente com Treasuries dos EUA, títulos corporativos, crédito securitizado e empréstimos bancários. Os investidores que optam por uma abordagem passiva em rendimento fixo, é claro, teriam que tomar essas decisões de alocação por conta própria.

Um conjunto de oportunidades global permite que os gestores acessem diferentes ciclos económicos e de taxas de juro. A dívida de mercados emergentes é frequentemente alvo de investimento pela sua renda. E a moeda pode representar tanto uma oportunidade como um risco.

Sim, alguns investidores veem obrigações internacionais como um meio de beneficiar de um dólar em queda, mas a estrategista de portfólio da Morningstar, Amy Arnott, diz que o caso para a cobertura cambial é mais forte em rendimento fixo do que em ações. As flutuações cambiais acrescentam volatilidade. Isso conflita com o papel tradicional dos títulos como estabilizadores de portfólio. Para investidores com despesas em dólares americanos, a exposição a moedas estrangeiras é um fator de risco. Além disso, a longo prazo, os efeitos cambiais tendem a se equilibrar.

A lógica de Amy aborda o papel tradicional do rendimento fixo como estabilizador de portfólio. Para investidores dos EUA, os Treasuries diversificaram o risco do mercado de ações de maneira mais eficaz do que a maioria dos outros segmentos de rendimento fixo. Sim, houve uma quebra na diversificação em meio à alta inflação de 2022. Mas durante as quedas do mercado de ações em 2000, 2008, 2020 e 2025, os Treasuries ganharam valor.

De acordo com a matriz de correlação abaixo, o Índice de Obrigações Core dos EUA da Morningstar, que é fortemente baseado em Treasuries, proporcionou mais benefícios de diversificação do que o rendimento fixo global. Dito isto, a diferença entre este e o Índice de Obrigações Core Global da Morningstar, coberto de volta para o dólar dos EUA, é pequena. As obrigações de mercados emergentes são uma história diferente. É uma classe de ativos volátil, mais estreitamente correlacionada com ações.

		Um Portfólio de Obrigações Fortemente Baseado em Treasuries Tem o Melhor Risco de Diversificação do Mercado de Ações; Mercados Emergentes São Mais Semelhantes a Ações

Fonte: Morningstar Direct.

Obrigações Internacionais: Valem a Pena Considerar?

Investidores que mantêm uma estratégia ativa de obrigações podem já estar a obter exposição a rendimento fixo global. Se possui um fundo nas categorias de obrigações core intermédias, obrigações core-plus intermédias ou obrigações multisectoriais, os títulos não americanos podem fazer parte do seu conjunto de ferramentas. Há atratividade em deixar uma equipa de gestão profissional tomar essas decisões de alocação. Investidores passivos que mantêm apenas uma estratégia core de obrigações dos EUA podem considerar globalizar—seja por razões táticas ou como parte de uma alocação estratégica. Títulos não americanos podem contribuir tanto para rendimento como para retorno total de um portfólio. Veja os Fundos Medalhistas de Obrigações da Morningstar Manager Research para algumas boas opções.

Está a globalizar-se em rendimento fixo, ou a pensar nisso? Deixe-me saber em: dan.lefkovitz@morningstar.com. Leio todos os meus e-mails, mesmo que não consiga responder a todos.