Dois anos consecutivos de aumento de receita sem aumento de lucro, por que a história de IA da "primeira ação de nuvem marginal" Cloud Factory ainda não gerou receita?

云工场陷入了“越扩张越薄利”的循环。

A 26 de março, a prestadora de serviços de nuvem conhecida como a “primeira ação de nuvem de borda”, Cloud Village Technology (02512.HK), divulgou o relatório de desempenho para o ano de 2025. Durante o período do relatório, a empresa teve uma receita de 944 milhões de yuan (RMB, o mesmo abaixo), um aumento de 33,3% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 11,8 milhões de yuan, uma diminuição de 4,8% em relação ao ano anterior; o lucro básico por ação foi de 0,02 yuan.

O repórter do Times Weekly notou que esta já é a segunda vez consecutiva que a Cloud Village, desde sua listagem em 2024, se encontra em uma situação de aumento de receita sem aumento de lucros. Em 2024, a receita da Cloud Village cresceu 1,68% para 708 milhões de yuan, enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas caiu 13,16% para 12,09 milhões de yuan.

O investidor anjo e especialista em inteligência artificial, Guo Tao, analisou para o repórter do Times Weekly que a principal razão para o aumento de receita sem aumento de lucros da Cloud Village é que o negócio tradicional de IDC da empresa enfrenta um teto de crescimento, com a concorrência no setor tornando-se intensa.

Fundada em 2015, a Cloud Village Technology Holdings Limited começou com soluções de IDC (centros de dados de internet) e gradualmente se desenvolveu para se tornar uma empresa representativa no campo da nuvem de borda na China. Em junho de 2024, a Cloud Village foi listada na bolsa de valores de Hong Kong e é chamada de “primeira ação de nuvem de borda”.

A Cloud Village afirmou no relatório financeiro que o crescimento da receita se deve principalmente à expansão contínua da escala de negócios, com serviços de soluções de IDC e computação inteligente em rápido desenvolvimento; a queda nos lucros se deve principalmente ao aumento dos investimentos iniciais na construção de centros de computação inteligente, ao aumento das despesas de P&D e à pressão sobre a margem de lucro do negócio de IDC. Durante o período do relatório, a margem de lucro bruto da empresa caiu de cerca de 12,7% em 2024 para cerca de 10,2%.

“O custo de construção dos centros de dados é alto, o ciclo de retorno é longo, e com o aumento da capacidade de negociação dos clientes em relação ao aluguel de gabinetes, a margem de lucro continua sob pressão. Dois anos de aumento de receita sem aumento de lucros é porque o crescimento da receita depende da expansão da escala, mas o lucro por unidade foi diluído, caindo em um ciclo de ‘quanto mais se expande, menor o lucro’.”, disse Guo Tao.

O repórter do Times Weekly telefonou para a Cloud Village, mas não obteve resposta até o fechamento da matéria.

Margem de lucro do negócio de IDC cai para 8,8%

A Cloud Village, com uma estrutura de receita única, enfrenta pressão sobre a margem de lucro devido ao aumento da concorrência no mercado.

No nível de negócios, a estratégia central da Cloud Village para 2025 é focar em “nuvem de borda + serviços de IA”, com sua marca central “Lingjing Cloud” cobrindo mais de 2000 distritos e condados em todo o país, oferecendo serviços de computação de borda e capacidade computacional de IA. O público-alvo da empresa inclui grandes empresas de internet, bem como os setores de governo, telecomunicações, finanças, energia e transporte.

De acordo com a composição da receita divulgada no relatório financeiro de 2025, a receita da empresa provém principalmente de serviços de soluções de IDC, serviços de computação de borda e computação inteligente.

O negócio central tradicional de soluções de IDC da Cloud Village contribuiu com 759 milhões de yuan, representando 80,4% da receita total. Esta parte continua a ser o pilar da receita da empresa, com um crescimento anual de 15,2%, e adicionou 16 novos clientes durante o ano. Embora a receita do negócio de IDC tenha crescido, a margem de lucro caiu de 11,6% em 2024 para 8,8%. A empresa afirmou que, para capturar mais participação de mercado, expandiu proativamente alguns negócios com margens de lucro relativamente baixas, aumentando a proporção de operações de baixo lucro e resultando em uma diminuição do nível geral de lucro.

A First Shanghai Securities analisou que, beneficiando-se do desenvolvimento de tecnologias de computação em nuvem, blockchain e Internet das Coisas, bem como da flexibilidade do modelo de negócios, o mercado de soluções de IDC na China deverá crescer a uma taxa composta de 17,0% ao ano (CAGR) para 53,032 bilhões de yuan entre 2024 e 2028, mas a concorrência será ainda mais intensa. Comparado ao IDC tradicional, os serviços de computação de borda têm vantagens de valorização, com uma CAGR de 33,8% no mercado de computação de borda na China entre 2019 e 2023, prevendo-se que cresça de 99,4 bilhões de yuan para 310,2 bilhões de yuan entre 2024 e 2028.

No entanto, o negócio de computação de borda, que é muito apreciado pelos corretores, não sustentou a bandeira de receita da Cloud Village, resultando em uma queda ao invés de um aumento. O relatório financeiro mostra que os serviços de computação de borda da Cloud Village geraram uma receita de 4,2 milhões de yuan no ano, uma diminuição de 15,1% em relação ao ano anterior, representando 4,4% da receita total. A empresa afirmou que isso foi principalmente influenciado por alterações temporárias no uso por grandes clientes.

Os novos negócios de computação inteligente, representados pelos serviços de capacidade de IA, começaram com receita zero em 2024, contribuindo com cerca de 14 milhões de yuan em 2025, representando 15,2% da receita total.

Guo Tao acredita que, atualmente, o fundamental para a Cloud Village é equilibrar “tradição” e “inovação”. A Cloud Village deve explorar diferenciação em seu negócio de IDC tradicional, como focar profundamente em serviços personalizados para setores específicos, aumentando o valor agregado por gabinete. O negócio de capacidade de IA precisa identificar cenários de segmentação, evitando uma expansão total, podendo inicialmente vincular-se à demanda de locação de capacidade de pequenas e médias empresas de tecnologia, acumulando experiência e fluxo de caixa com pequenos pedidos, e depois expandir gradualmente a escala.

O dilema da transformação

Essa transformação da indústria provocada pela IA tornou a transição das empresas de IDC inevitável.

O Instituto de Pesquisa Industrial de Zhongyan Puhua acredita que a evolução explosiva da tecnologia de IA generativa está reformulando o padrão de demanda, com a demanda por inteligência computacional se tornando o principal motor de crescimento do mercado, aumentando a demanda por gabinetes de alta densidade e arquiteturas de computação heterogêneas, acelerando a evolução dos centros de dados existentes para centros de dados com inteligência artificial (AIDC).

Em outras palavras, a IA generativa mudou a demanda dos usuários por capacidade de computação, os centros de dados comuns tradicionais não conseguem atender, e é necessário fazer upgrade para centros de computação inteligente que possam executar IA, caso contrário, ficarão obsoletos.

De acordo com dados da Kezhi Consulting, o mercado de centros de computação inteligente na China deverá alcançar 128,9 bilhões de yuan em 2025, com um crescimento de 18,7% em relação ao ano anterior, prevendo-se que atinja 288,6 bilhões de yuan em 2028, com uma CAGR superior a 30%, com a demanda por capacidade de IA se tornando o motor central de crescimento da indústria.

Enquanto estabilizam os negócios tradicionais, a expansão gradual dos negócios de capacidade de IA é um desafio que as empresas de IDC enfrentam.

O repórter do Times Weekly constatou que grandes fabricantes de IDC, como Runze Technology e Global Data, estão acelerando o posicionamento em capacidade de IA. Em 2025, a Runze Technology entregará em grande escala gabinetes de capacidade de IA, enquanto a Global Data assinou acordos de locação de capacidade a longo prazo com fabricantes de modelos como ByteDance e Zhipu AI.

A Kezhi Consulting apontou em relatórios anteriores que as pequenas e médias empresas de IDC enfrentam dificuldades significativas na transformação devido a limitações de capital e tecnologia.

A Cloud Village também está acelerando sua própria transição. Em 2025, a Cloud Village fez vários investimentos em torno de “nuvem de borda + serviços de IA”: a empresa, em colaboração com a AMD, estabeleceu um centro de computação inteligente em Wuxi, construindo um cluster de computação heterogênea que colabora com GPUs nacionais e internacionais avançadas, e lançou soluções de grandes modelos da indústria voltadas para os setores de transporte, governo e indústria, expandindo os cenários de aplicação da IA.

Em março deste ano, a Cloud Village anunciou a construção conjunta de uma plataforma de serviços públicos de grandes modelos OPC com a Academia Chinesa de Informação e Comunicações, integrando recursos de capacidade de GPU de múltiplas fontes, como NVIDIA, AMD e Ascend, oferecendo serviços de agendamento de capacidade elástica, implantação de modelos e chamadas de API, reduzindo a barreira de entrada para startups de IA.

A Cloud Village tem feito investimentos frequentes em capacidade de IA e ecossistemas de plataforma, mas devido ao longo ciclo de implantação e à lenta velocidade de monetização dos novos negócios, isso ampliou ainda mais a pressão durante o período de transição.

Guo Tao acredita que os centros de capacidade de IA exigem enormes investimentos iniciais, desde a implantação de servidores, fornecimento de energia até a atualização da tecnologia de resfriamento, todos exigem um investimento contínuo, e o cultivo de clientes e o aumento de pedidos requerem tempo, dificultando a contribuição substancial para a receita e lucro a curto prazo, resultando em um período de vazio na transição entre os negócios antigos e novos.

“Se continuar a se envolver em negócios de baixa margem ou aumentar cegamente novos negócios, levando à pressão na cadeia de capital, a situação da Cloud Village pode se tornar ainda mais passiva.”, disse Guo Tao.