Зміни у інвестиціях у ETF малих і мікро-капіталів: від повного копіювання до вибіркового копіювання

Нещодавно одна з великих публічних інвестиційних компаній Південного Китаю опублікувала оголошення, в якому повідомляється, що відповідно до умов договору фонду та інформаційного листа, з урахуванням стану ринку та цільового індексу, прийнято рішення змінити метод реплікації свого ETF на CSI 2000 з 18 березня 2026 року на вибіркову реплікацію.

У оголошенні також зазначено, що на початковому етапі зміни методу реплікації існує ризик дисконту або премії у вторинному ринку для цінних паперів фонду, а IOPV (орієнтовна чиста вартість частки фонду) та реальна чиста вартість частки можуть відрізнятися, а також ціна покупки або викупу інвесторами може не співпадати з цими значеннями. Просимо інвесторів бути уважними.

Згідно з договором цього ETF на базовий індекс CSI 2000, як пасивний індексний фонд, він здебільшого використовує повну реплікацію, тобто купує всі компоненти індексу у відповідних вагових співвідношеннях, формуючи індексний портфель, і відповідно коригує його при змінах у складових та їхній вазі. Однак у договорі також передбачено, що для кращого відстеження цільового індексу, керуючий фондом враховуватиме ліквідність компонентів, обмеження інвестицій, торгові витрати та інші фактори, і прийматиме рішення щодо використання вибіркової реплікації. Перед зміною методу реплікації керуючий фонд проведе відповідні процедури та повідомить заздалегідь, без необхідності зібрання загальних зборів акціонерів.

Заступник керівника з операцій публічних продуктів компанії Qianhai Paimaiwang Fund Sales Co., Ltd., Фан Цзяньфан, розповів журналістам «Securities Daily»: «Повна реплікація означає купівлю всіх компонентів індексу з відповідними вагами, що забезпечує високу точність відстеження та мінімальні помилки, але коштує дорого у торгівлі та управлінні. Вибіркова реплікація вибирає лише частину представницьких компонентів індексу, що значно знижує витрати та підвищує гнучкість операцій, але може збільшити відхилення від індексу.»

Директор з кількісних досліджень у Wind Information, Цзоу Чжоюй, у коментарі для «Securities Daily» зазначив: «Перехід від повної до вибіркової реплікації має переваги у зниженні торгових витрат на відстеження індексу та вирішенні проблеми недостатньої ліквідності окремих акцій, що впливають на управління продуктом. Однак, вибіркова реплікація вимагає більш високих стандартів управління, і без хороших стратегій може призвести до збільшення відхилень.»

Базовий індекс для CSI 2000 — це індекс CSI 2000. За даними офіційного сайту CSI, цей індекс складається з 2000 цінних паперів з меншим ринковим капіталом та високою ліквідністю. Максимальна вільна ринкова вартість компонентів становить 23,687 мільярдів юанів, мінімальна — 553 мільйонів юанів.

За даними Wind, станом на 16 березня, річний приріст CSI 2000 склав 8,71%; ETF, що слідкує за цим індексом, налічує 14 фондів (у тому числі з підсиленими стратегічними компонентами), загальний обсяг — 7,07 мільярдів юанів, а чистий притік коштів за рік — 1,879 мільярдів юанів.

Індекс CSI 2000, що репрезентує малий та мікро капітал, зазвичай має багато компонентів і меншу вартість окремих акцій. Чи стане стратегія вибіркової реплікації стандартом у галузі при подальшому розширенні таких продуктів? Цзоу Чжоюй відповів: «Для індексів малого та мікро капіталу, якщо кількість компонентів велика і частина з них має низьку ліквідність, стратегія вибіркової реплікації може стати все більш поширеною. Повна реплікація більше підходить для індивідуальних кастомізованих продуктів для кількох інституцій.»

Зі свого боку, Фан Цзяньфан вважає, що стратегія вибіркової реплікації добре підходить для індексів з великою кількістю компонентів і різною ліквідністю. «CSI 2000 та подібні індекси мають багато компонентів і різну ліквідність, тому повна реплікація є дорогою та складною. Вибіркова реплікація дозволяє знизити витрати та підвищити гнучкість, що особливо актуально при розширенні продуктів та збільшенні кількості квантових стратегій. У майбутньому галузь може сформувати екосистему з різними стратегічними підходами для різних типів індексів.»