O bloqueio do Estreito de Ormuz não bloqueia apenas petróleo e gás, mas também fertilizantes

Hemisfério de Ormuz interrompe o transporte marítimo, cujo impacto nos mercados globais vai muito além do setor energético. A ruptura na cadeia de abastecimento de fertilizantes está a tornar-se o principal motor de uma nova onda de aumento dos preços globais dos alimentos.

De acordo com a ChaseWind Trading Desk, o Citigroup publicou a 11 de março o seu mais recente relatório sobre commodities, cujo núcleo aponta uma cadeia de risco subestimada pelo mercado: a interrupção do transporte no Estreito de Ormuz não é apenas uma crise energética, mas também uma crise de fertilizantes em gestação, que, através do mecanismo de transmissão de custos, afetará profundamente os preços globais de cereais.

Este relatório envia um sinal claro de alta: o Citigroup aumentou a previsão de preço do milho no CBOT para 475 cents por bushel nos próximos 3 meses, o trigo para 600 cents por bushel, e a soja para 1250 cents por bushel, indicando que as posições de fundos já se tornaram significativamente líquidas em posições longas.

Com o aperto na oferta de fertilizantes, o aumento da competitividade das exportações dos EUA e mudanças nas políticas de biocombustíveis, a inclinação ascendente do índice de cereais do CBOT está a reforçar-se.

Fertilizantes são o protagonista oculto desta crise

O foco do mercado tem sido o impacto do Estreito de Ormuz no fornecimento de petróleo e gás, mas a análise do Citigroup revela uma via de transmissão mais profunda — a ruptura na cadeia de abastecimento de fertilizantes.

Segundo dados do Citigroup, os países do Médio Oriente que exportam através do Estreito de Ormuz representam uma posição crucial no comércio global de fertilizantes:

Ureia: cerca de 36% do comércio global, com mais de 90% da produção destinada à exportação;

Amónia: aproximadamente 29% das exportações globais, sendo cerca de 16% transportadas pelo Estreito de Ormuz;

Fosfato diamónico: cerca de 25% do comércio global total;

A importância dos fertilizantes na produção de alimentos é evidente — os custos de fertilizantes representam entre 50% e 60% dos custos variáveis principais dos cereais. Se o fornecimento de fertilizantes continuar a ser restringido, o impacto na produção agrícola será profundo e duradouro, especialmente para países como Brasil e Índia, dois grandes produtores mundiais de alimentos.

Mais preocupante ainda é o efeito secundário: o bloqueio do estreito leva à redução do fluxo de GNL, o que, por sua vez, força o encerramento de fábricas de fertilizantes noutras regiões. Já há produtores de ureia na Índia a encerrar operações devido à interrupção do fornecimento de GNL por causa da guerra com o Irã, ameaçando o fornecimento de fertilizantes para a próxima época de plantio no Brasil e na Índia — que começa no próximo mês.

O Citigroup afirma claramente em seu cenário de alta: se o bloqueio do estreito durar mais de seis semanas, os preços do milho e do trigo terão um impulso decisivo para cima.

O Citigroup aumenta as previsões de preços para as três principais commodities agrícolas, reforçando o cenário de alta

O Citigroup revisou em alta todas as previsões de preços do índice de cereais do CBOT neste relatório:

Milho: oferta e procura em aperto, otimismo renovado

O banco elevou a previsão de preço do milho para 475 cents por bushel em 3 meses, e para 525 cents por bushel em 12 meses (cenário base). No cenário de alta, o milho pode atingir 600 cents por bushel.

Prevê-se que o USDA reporte, até final de março, uma redução adicional na área plantada de nova colheita para cerca de 9,4 milhões de acres, o que reduzirá a oferta. Além disso, a produção de etanol nos EUA mantém-se forte ano a ano, e a discussão sobre a transição de E10 para E15 avança, representando um fator de suporte adicional. O Brasil, devido à seca e à redução de área plantada, poderá ter uma oferta inferior às expectativas anteriores.

Soja: forte procura da China e variáveis de política de biocombustíveis

O Citigroup prevê que o preço da soja suba para 1250 cents por bushel em 3 meses, estabilizando-se em torno de 1200 cents por bushel em 12 meses. A China continua a comprar soja dos EUA e compromete-se a avançar nas negociações comerciais, sustentando o piso das exportações.

Além disso, a revisão do programa de Obrigações de Volume de Combustíveis Renováveis (RVO) nos EUA, prevista para final de março, terá impacto importante na procura por óleo de soja e no equilíbrio da esmagagem, atuando como um catalisador de preços de dupla direção. No cenário de alta, o preço alvo da soja é de 1450 cents por bushel.

Trigo: fertilizantes e geopolítica como catalisadores duplos

O Citigroup estima que o preço médio do trigo em 2026 seja cerca de 600 cents por bushel, podendo atingir 700 cents por bushel no cenário de alta.

O trigo é particularmente sensível à situação no Médio Oriente: por um lado, a restrição no fornecimento de fertilizantes forçará os agricultores americanos a reduzir a aplicação, afetando a produtividade; por outro lado, uma interrupção significativa no fornecimento russo ou uma demanda de importação mais elevada devido à seca na Europa podem atuar como catalisadores adicionais de preço. Se o conflito no Médio Oriente for resolvido em 4 semanas ou se ocorrer um cessar-fogo entre Rússia e Ucrânia, normalizando o transporte pelo Mar Negro, os preços podem recuar para cerca de 500 cents por bushel.

Além disso, o mais recente relatório do Comitê de Futuros de Commodities dos EUA (COT) mostra que a mudança na posição dos gestores de fundos (Money Managers) confirma uma mudança significativa no sentimento do mercado. Os fundos de milho passaram a estar líquidos em posições longas, com 53.000 contratos; os de soja, com 198.000 contratos longos; e os de trigo continuam a estar líquidos em posições curtas, mas já reduziram significativamente para 25.800 contratos curtos.

Ao mesmo tempo, a cobertura dos produtores ainda não é suficiente, e, nos níveis atuais de preços, há uma motivação para buscar proteção, o que pode fornecer liquidez adicional e suporte aos preços.

Receitas agrícolas e pressões de custos: o aumento dos preços dos fertilizantes impulsionará o CBOT

Antes do agravamento da situação no Médio Oriente, as receitas agrícolas nos EUA mantinham-se relativamente estáveis, e os custos de insumos também. No entanto, os preços dos fertilizantes já começaram a subir, podendo atingir rapidamente os níveis elevados durante o conflito Rússia-Ucrânia — quando os preços dispararam, causando impacto profundo no mercado global de alimentos.

Sementes, fertilizantes e combustíveis representam mais de 60% dos custos variáveis (CoP) típicos de uma fazenda de cereais principais, e o aumento dos preços de energia elevará ainda mais os custos totais em cerca de 6% a 8%. O Citigroup acredita que estas pressões inflacionárias impulsionarão de forma significativa os preços futuros do CBOT.