Contagem regressiva! O barril de pólvora do Capitólio está prestes a explodir, a disputa por rendimentos de stablecoins pode fazer $BTC, $ETH enfrentar uma "grande mudança"

O relógio legislativo de Washington está a contar. Uma lei crucial, destinada a estabelecer regras para o mercado de criptomoedas dos EUA, pode ter o seu destino decidido nas próximas semanas. A principal pedra no caminho é se as stablecoins podem pagar rendimentos aos utilizadores. Este debate, que parece técnico, esconde uma luta de vida ou morte entre o sistema bancário e a indústria de criptomoedas pelo fluxo de fundos.

O setor bancário está a fazer forte lobbying para que a legislação proíba as stablecoins de oferecerem juros semelhantes aos depósitos bancários. A sua lógica é simples: se os utilizadores podem ganhar juros ao manter dinheiro em stablecoins, quem ainda quer depositar no banco? Especialmente os bancos comunitários, cujas capacidades de empréstimo seriam afetadas diretamente. Um cálculo do Standard Chartered de janeiro estima que, até ao final de 2028, as stablecoins podem retirar cerca de 500 mil milhões de dólares em depósitos dos bancos americanos.

Por outro lado, a indústria de criptomoedas rebate que isto é uma ofensiva protecionista. Eles defendem que incentivos ligados a pagamentos ou atividades online são essenciais para que o dólar digital possa competir com os canais financeiros tradicionais. Emissores de stablecoins como $USDC e $USDT destacam que os seus requisitos de reserva são mais rigorosos do que os dos bancos, devendo ser totalmente apoiados por dinheiro em caixa ou ativos equivalentes.

Este confronto é estreito, mas mortal. O Congressional Research Service aponta que o projeto de lei atual proíbe os emissores de pagar juros diretamente, mas não define claramente quem é o “titular”, deixando espaço para exchanges e outros intermediários transferirem rendimentos aos utilizadores. O setor bancário quer fechar completamente essa “brecha”.

O volume de mercado torna esta discussão impossível de ignorar. No ano passado, o valor total de circulação de stablecoins foi estimado em 62 mil milhões de dólares. Mesmo excluindo muitas transações internas, a escala de atividade económica potencial é já bastante grande. Se o mecanismo de rendimento se popularizar, as stablecoins passarão de simples instrumentos de liquidação de transações a uma alternativa de armazenamento de valor para o público, aumentando exponencialmente a ameaça aos bancos.

A Casa Branca tentou um compromisso: permitir rendimentos limitados em cenários específicos, como pagamentos ponto a ponto, mas proibindo que fundos ociosos gerem juros. A indústria de criptomoedas aceitou, mas o setor bancário recusou, levando o debate no Senado a um impasse.

O tempo é o recurso mais escasso. Algumas análises indicam que, se o projeto de lei, chamado “CLARITY”, não passar pela comissão até ao final de abril, a sua aprovação até 2026 será altamente improvável. Precisa de ser submetido a votação no plenário no início de maio. A cada dia que passa, a janela de oportunidade fecha-se um pouco mais.

O sentimento do mercado de previsão já mudou. No início de janeiro, a probabilidade de aprovação era estimada em 80%, mas recentemente caiu para cerca de 50%. Outra plataforma mostra que a probabilidade de passar até maio é apenas 7%, enquanto a de aprovação até ao final do ano é de 65%.

Se a lei falhar, o impacto será muito maior do que a disputa pelos rendimentos. O objetivo principal é esclarecer se os tokens de criptomoedas são valores mobiliários ou commodities, fornecendo uma certeza jurídica para o setor. Se ficar paralisada, a indústria dependerá mais de regras temporárias das autoridades reguladoras e das futuras orientações políticas, aumentando a incerteza.

Na altura, as autoridades reguladoras podem agir por conta própria. O Office of the Comptroller of the Currency (OCC) dos EUA já indicou, em regras propostas, que se os emissores pagarem rendimentos através de partes relacionadas, isso será considerado uma violação. Isto significa que, mesmo sem ação do Congresso, o controle regulatório pode apertar-se.

Para ativos como $BTC, $ETH, esta trajetória legislativa é crucial. Um quadro regulatório claro é visto como a garantia de que o ambiente favorável atual será “escrito na lei”. Se falhar, o setor entrará numa fase em que terá de “provar-se”, com o crescimento mais dependente da implementação prática de stablecoins, tokenização de ativos e outras aplicações, do que de benefícios políticos.

Existem duas rotas claras: aprovação da lei, que pode precificar narrativas de crescimento já evidentes; ou falha da lei, que fará o mercado avançar numa luta entre incerteza regulatória e adoção real. A decisão está nas próximas semanas em Washington.

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