5-кратний левередж для ставки на 30% прибутку, капітал прискорено "полює" на неякісні активи банків, азартні ставки з маржинальним фінансуванням — хто несе ризик?

Фінансове агентство 14 березня повідомляє (журналіст Лян Кочжі, Ло Когван): у часи, коли ставки за депозитами увійшли в «1%» еру, за допомогою фінансового левериджу можна підвищити дохідність до 30% і навіть більше. Вузька професійна сфера «знецінення банківських проблемних активів» стає «золотою жилою», куди ринкові гравці масово вкладають кошти.

Нещодавно кілька компаній з управління активами та місцевих фінансових установ підтвердили журналістам, що збільшують свої інвестиції та ресурси у цій галузі. Ведеться «велика гра» навколо проблемних активів.

«З урахуванням очікувань щодо дна у цінностях нерухомості перших міст, компанія з минулого року активно займається проектами з проблемних банківських активів та портфелями», — повідомив керівник одного з великих AMC у Гуандуні.

Багато опитаних вважають, що цей «фінансовий шлях» відповідає політичним вимогам і має великий потенціал. На відкритті щорічної конференції «Фінансовий форум у Фінансовій вулиці 2025» директор Державної адміністрації фінансового нагляду Лі Юнцзе заявив, що потрібно посилити зусилля з ліквідації проблемних активів і капітального поповнення, розширювати ресурси та інструменти для їхнього управління, щоб забезпечити стабільну роботу фінансової системи.

Дані національної платформи з торгівлі проблемними активами «Центр реєстрації та обігу кредитних активів банківської сфери (Центр реєстрації кредитних активів)» показують, що у першій половині 2025 року було продано проблемних кредитів на 1076 млрд юанів, а за весь 2025 рік очікується обсяг понад 2000 млрд юанів — у 40 разів більше, ніж на початку пилотного проекту 2021 року.

Однак фахівці висловлюють занепокоєння. Один з керівників великої AMC зазначив, що участь приватних інвесторів у знеціненні активів — це добре, але довгострокове здоров’я ринку залежить від реальних можливостей управління, а не від складності фінансових структур. Якщо бракує професійних навичок, і доходи лише з левериджем і структурою капіталу, то при коливаннях цін на нерухомість або циклах повернення ризики знову з’являться.

Він вважає, що швидке зростання таких операцій вимагає регулювання з боку центральних і місцевих органів влади.

Капітал масово входить: від місцевих фінансових структур до професійних агентств

Зараз процес знецінення проблемних активів у банках зазвичай починається з публікації на аукціонних платформах, потім інші компанії подають заявки, купують активи і через класифікацію, стягнення боргів тощо намагаються їх реалізувати.

«На початку року компанія створила відділ управління активами, маючи 10 мільйонів юанів власних коштів, і залучила зовнішніх інвесторів та операторів для активної роботи з проблемною комерційною нерухомістю банків», — повідомив керівник приватної компанії з управління активами у Чанша.

Ця тенденція особливо помітна у місцевих фінансових сферах. За його словами, багато працівників і коштів, що раніше займалися мікрокредитами та фінансовим лізингом у Хунані, вже перейшли до знецінення активів. Також активно залучаються аукціонні будинки, агентства нерухомості, які виступають посередниками між інвесторами та активами, отримуючи значні комісії і створюючи ланцюги виробництва.

З іншого боку, зростає потреба у страхуванні ризиків у малих і середніх фінансових установах. Наприклад, банк Цзіньшань (2558.HK) повідомив, що він продав проблемні активи на 14,21 млрд юанів за ціною 3,1 млрд юанів, що становить приблизно 20% від їхньої номінальної вартості.

Масовий приплив коштів зумовлений реальними розрахунками і вигодами.

Представник комерційного банку у Південному Китаї наводить приклад: у 2024 році було продано один із «чистих» комерційних об’єктів нерухомості за стартовою ціною 28 млн юанів, його викупила AMC за 30 млн, при цьому реальні інвестиції склали 20% як «запасу» і керівної частки. Після двох років «операцій» цей об’єкт був проданий приблизно за 40 млн юанів. Реальний річний дохід керівника становив близько 28%.

За даними, якщо застосовувати леверидж, дохідність таких операцій може досягати 30% і більше.

Цей рівень, враховуючи, що ставки за депозитами вже «1%», а доходність інших активів постійно знижується, є дуже привабливим.

З підвищенням очікувань щодо доходів частина приватних інвесторів вже створила вертикальні ланцюги виробництва. Деякі аукціонні будинки та агентства нерухомості виступають посередниками, отримуючи значні комісії.

Загрози високого левериджу і високих цінових знижок: двонапрямна підтримка

Останній рік ринок проблемних активів у банківській сфері демонструє зростаючу активність. За даними «Дослідження розвитку галузі знецінення активів у Китаї (2025)», станом на кінець 2024 року обсяг проблемних активів становив близько 85 трлн юанів, а обсяг їхнього знецінення — 3,8 трлн юанів, що є рекордом.

На відміну від попередніх періодів, коли переважали адміністративні методи, нинішній ринок характеризується високою орієнтацією на ринок: трансфери, аукціони, цільове управління — все це відбувається через різні платформи і посередників, залучаючи різноманітних учасників. Високі ціни на аукціонах і великі знижки при продажу проблемних активів змушують інвесторів використовувати структуровані фінансові інструменти і леверидж для отримання прибутку.

Представник однієї з компаній у Південному Китаї повідомив, що він може заздалегідь отримати інформацію про комерційну нерухомість, виставлену на аукціон, через знайомих, і купити її за мінімальною ціною, потім «упакувати» і запустити у нормальну експлуатацію. Після зростання ринкової оцінки — перепродати або знову позичити у банку для отримання прибутку.

Зазвичай використовуються схеми фінансування «пріоритет — проміжний — запізнілий», де основний капітал становить близько 70%, з фіксованою доходністю 12–15%; проміжний капітал — 10–20%, з плаваючою доходністю; і запізнілий — 20–30%, що несе перший ризик і отримує високі коливальні доходи.

Загалом, запізнілий капітал зазвичай має леверидж 1:3 або 1:5.

Оптимізм інвесторів підтверджується сигналами ринку. З початку року обсяг угод із аукціонів у перших містах зростає, багато об’єктів продаються з премією. За даними Держстату, у січні ціни на нові та вторинні квартири у перших містах знизилися на 0,3% і 0,5% відповідно, що є мінімальним зниженням за останній час. Хоча ціни ще знижуються, падіння вже значно зменшилось, і ринкова ситуація вважається стабілізованою.

Причини зростання попиту і пропозиції: банки прискорюють знецінення через реальні обставини

Розквіт ринку проблемних активів зумовлений зусиллями банків. Багато експертів вважають, що з боку продавців це зумовлено тривалим накопиченням проблемних кредитів за останні три роки.

За даними Держфіннагляду, у першій половині 2024 року банки продали проблемних активів на понад 1,4 трлн юанів, з них значна частка припадає на іпотечні кредити і кредити для нерухомості.

Для банків зростання обсягів проблемних активів створює додатковий тиск на капітал.

Згідно з регуляторними правилами, банки мають формувати високі резерви під проблемні кредити, що знижує їхню прибутковість. Якщо обсяги проблемних активів зростають, банки змушені шукати шляхи швидко їх зменшити, щоб зменшити навантаження на капітал і підтримати прибутковість.

Швидке знецінення стає реальним вибором. Для дрібних і розсіяних проблемних кредитів самостійне стягнення і управління коштує дорожче, ніж їхня масова передача.

Регуляторний тиск також стимулює банки до активнішого знецінення активів. Передача у великому обсязі або сек’юритизація дозволяє швидко знизити рівень проблемних кредитів і покращити фінансові показники.

Це сприяє більшій орієнтації банків на ринкові механізми продажу активів. Як зазначає один із фахівців у Ханчжоу, банки зараз часто продають проблемні активи з метою «зекономити час і звільнити простір».

Загрози високого левериджу і високих цінових знижок: двонапрямна підтримка ризиків

За минулий рік активність на ринку проблемних активів у банківській сфері зросла. За даними «Дослідження розвитку галузі знецінення активів у Китаї (2025)», станом на кінець 2024 року обсяг проблемних активів становив близько 85 трлн юанів, а обсяг їхнього знецінення — 3,8 трлн юанів, що є рекордом.

На відміну від попередніх періодів, коли переважали адміністративні методи, нині ринок характеризується високою орієнтацією на ринок: трансфери, аукціони, цільове управління — все це відбувається через різні платформи і посередників, залучаючи різноманітних учасників. Високі ціни на аукціонах і великі знижки при продажу проблемних активів змушують інвесторів використовувати структуровані фінансові інструменти і леверидж для отримання прибутку.

Представник однієї з компаній у Південному Китаї повідомив, що він може заздалегідь отримати інформацію про комерційну нерухомість, виставлену на аукціон, через знайомих, і купити її за мінімальною ціною, потім «упакувати» і запустити у нормальну експлуатацію. Після зростання ринкової оцінки — перепродати або знову позичити у банку для отримання прибутку.

Зазвичай використовуються схеми фінансування «пріоритет — проміжний — запізнілий», де основний капітал становить близько 70%, з фіксованою доходністю 12–15%; проміжний капітал — 10–20%, з плаваючою доходністю; і запізнілий — 20–30%, що несе перший ризик і отримує високі коливальні доходи.

Загалом, запізнілий капітал зазвичай має леверидж 1:3 або 1:5.

Оптимізм інвесторів підтверджується сигналами ринку. З початку року обсяг угод із аукціонів у перших містах зростає, багато об’єктів продаються з премією. За даними Держстату, у січні ціни на нові та вторинні квартири у перших містах знизилися на 0,3% і 0,5% відповідно, що є мінімальним зниженням за останній час. Хоча ціни ще знижуються, падіння вже значно зменшилось, і ринок вважається стабілізованим.

Причини зростання попиту і пропозиції: банки прискорюють знецінення через реальні обставини