“Fundo de Dobragem” e “Investidores em Perda” coexistirão. A primeira competição de fundos de taxa flutuante de novo tipo está chegando.

Corretor de Valores Times Reporter Shen Shuhong

No final de maio de 2025, as primeiras 26 novas fundos de taxa flutuante lançados simultaneamente marcaram oficialmente o início da reforma das taxas de fundos abertos. Agora, com menos de um ano de operação, esses produtos já apresentam uma clara diferenciação de desempenho.

De um lado, estão os “progressistas”, que abraçam ativamente as principais tendências do mercado, com posições pesadas em IA e outros setores populares, alguns deles dobrando seu valor líquido, com desempenho destacado; do outro, os “conservadores”, que permanecem fiéis aos setores tradicionais como finanças, consumo e imobiliário, apresentando desempenho inferior em fases de mercado e alguns produtos ainda com prejuízo desde o início. A diferença de desempenho entre o melhor e o pior produto ultrapassou 103 pontos percentuais.

De acordo com as regras, esses produtos devem ser avaliados com base em um benchmark de desempenho. Dados mostram que, entre os 26 produtos iniciais, 14 superaram o benchmark, enquanto 10 ficaram mais de 3 pontos percentuais abaixo. Segundo as normas, se após um ano de operação o desempenho ainda não atingir o padrão, o gestor pode aplicar uma taxa de desconto de 0,60%, beneficiando os investidores. Restam apenas três meses para a primeira avaliação de taxa, e o mercado está atento para saber se esses produtos conseguirão manter a taxa padrão ou acabarão na faixa de taxa reduzida, tornando-se o foco de atenção.

O primeiro “dobrador de base” de taxa flutuante surge

Em 2025, os primeiros fundos de taxa flutuante inovadora logo se tornaram arenas de demonstração de força das gestoras de fundos. No entanto, com menos de um ano de operação, esses produtos já mostram uma clara diferenciação de desempenho, com uma disparidade de retorno entre o topo e a base de 103,71 pontos percentuais.

Até 6 de março, dos 26 produtos, 23 tiveram retorno positivo, sendo que 6 deles superaram 30%. Destaca-se o fundo HuaShang ZhiYuan Retorno, gerido por Zhang Mingxin, que desde sua criação acumulou um retorno de 101,43%, sendo o primeiro a dobrar seu valor líquido nesta turma, com uma vantagem de mais de 27 pontos percentuais sobre o segundo colocado.

Ao mesmo tempo, os fundos JiaShi ChengZhang GongYing, gerido por Li Tao, e XinAo YouYa, gerido por Wu Qingyu, também tiveram desempenhos notáveis, com retornos desde o início de 74,00% e 60,28%, respectivamente. Outros produtos, como YiFangDa ChengZhang JinTu, gerido por Liu Jianwei, DaCheng ZhiZhen, gerido por Du Cong, e GongYin RuiXin, gerido por Guo Xuesong, também apresentaram retornos superiores a 30% desde sua criação.

Analisando o estilo de carteira, a maioria desses fundos de taxa flutuante de destaque concentra-se em IA. Por exemplo, HuaShang ZhiYuan Retorno, desde o segundo semestre do ano passado, mantém posições pesadas em ZhongJi XuChuang, XinYiSheng, ShengHong KeJi e outros ativos principais. Apesar das discussões contínuas sobre a “bolha de infraestrutura de IA”, o gestor Zhang Mingxin, após ampla pesquisa e avaliação, acredita que a sustentabilidade e previsibilidade dos investimentos em Capex de grandes empresas estrangeiras começam a se diferenciar. Assim, no quarto trimestre do ano passado, ele aumentou a alocação em ações relacionadas à cadeia de produção do Google, além de ampliar investimentos em tecnologias específicas de crescimento, como armazenamento de energia e componentes de alta tecnologia na cadeia de IA, participando da expansão do ciclo de prosperidade do setor.

Os fundos JiaShi ChengZhang GongYing e XinAo YouYao também focam em áreas com potencial de crescimento de médio a longo prazo, como capacidade de computação de IA, aplicações de IA e upgrades industriais domésticos. Wu Qingyu, gestor do XinAo YouYao, afirmou no relatório trimestral do ano passado: “A demanda por capacidade de computação relacionada a servidores de IA no exterior permanece alta, e espera-se que o desempenho dessas empresas continue forte. Além disso, setores como hardware de IA nacional, novos componentes de hardware e aplicações downstream também devem experimentar uma demanda contínua.”

Alguns produtos ainda apresentam prejuízo

Enquanto alguns fundos de taxa flutuante lideram o desempenho, há uma clara diferenciação interna nesse segmento. Alguns produtos com posições pesadas em consumo, finanças e imobiliário apresentam desempenho relativamente fraco ou até prejuízo em fases específicas.

Até 6 de março, produtos como AnXin Value Win, PingAn Value Enjoy e Penghua Win-Win Future continuam com prejuízo desde o início, com taxas de crescimento de valor líquido de -2,28%, -1,16% e -1,03%, respectivamente. Além disso, cinco outros fundos, como Southern RuiXiang, HuaXia RuiXiang Retorno e Manulife Wisdom Leadership, tiveram retornos inferiores a 10% desde o início, apresentando desempenho relativamente modesto.

A discrepância entre o estilo de carteira e o momento de mercado é a principal razão para o desempenho abaixo do esperado dessas carteiras. Por exemplo, o AnXin Value Win, no quarto trimestre do ano passado, tinha posições concentradas em ações de Stone Technology, China Resources Land, China Property & Casualty e China Construction Bank, setores de consumo, finanças e imobiliário, sem participação nas tendências de mercado. O gestor Yuan Wei afirmou no relatório trimestral: “Nosso foco de aumento de posições foi na demanda interna. Apesar de um desempenho adverso no curto prazo e de ficar atrás do mercado, confiamos na perspectiva de longo prazo do mercado interno chinês e na lei do valor, e estamos confiantes no desempenho futuro da carteira.”

O mesmo vale para PingAn Value Enjoy, que mantém uma estratégia de valor contrária, concentrando-se em ações de eletrodomésticos, bebidas alcoólicas e internet. O gestor afirmou que, em um ambiente de liquidez melhorada e alta do mercado, embora haja rotação de temas, essa não seja sua estratégia principal. Além disso, empresas com lucros estáveis e alta rentabilidade de dividendos, embora com menor atenção devido à ausência de tendências de alta de curto prazo, estão ganhando destaque por seu valor de longo prazo.

Superar o benchmark não é fácil; resultados de longo prazo ainda precisam ser testados

Desde 2025, apesar da recuperação geral do mercado e de muitos fundos apresentarem retorno positivo, manter o desempenho acima do benchmark continua desafiador. Dados do Wind indicam que, entre os 26 fundos de taxa flutuante, apenas 14 superaram o benchmark desde sua criação, representando 53,85%, ou seja, quase metade ainda não atingiu o padrão.

Especificamente, o destaque vai para HuaShang ZhiYuan Retorno, que superou o benchmark em 85,13 pontos percentuais. Outros fundos, como XinAo YouYao, JiaShi ChengZhang GongYing e ICBC HongYu, também tiveram desempenhos superiores ao benchmark em 46,61, 38,24 e 20,02 pontos percentuais, respectivamente.

Por outro lado, fundos como PingAn Value Enjoy, que desde o início ficou 16,21 pontos percentuais abaixo do benchmark, e outros como AnXin Value Win, Penghua Win-Win Future, HuaXia RuiXiang Retorno e YinHua Growth Wisdom, também ficaram mais de 10 pontos percentuais abaixo. Algumas dessas carteiras, mesmo com retornos superiores a 10% ou 20% desde o início, ainda não conseguiram superar o benchmark.

Segundo informações públicas, esses fundos de taxa flutuante inovadores possuem uma estrutura de taxas de gestão de 1,2%, 1,5% e 0,6%. Se o investidor resgatar antes de completar um ano, será cobrada uma taxa de 1,2% ao ano; após um ano ou mais, se o retorno superar o benchmark em mais de 6 pontos percentuais e o retorno for positivo, a taxa será de 1,5% ao ano; se o retorno anualizado ficar 3 pontos percentuais abaixo do benchmark, a taxa será de 0,6%; em outras situações, a taxa padrão de 1,2% será aplicada.

Atualmente, há 10 fundos que, desde sua criação, ficaram mais de 3 pontos percentuais abaixo do benchmark. Com o mecanismo de taxa flutuante, se esses produtos continuarem com desempenho insatisfatório após um ano, a gestão aplicará uma taxa de 0,60% ao ano, beneficiando efetivamente os investidores.

Um especialista de uma grande gestora de fundos do Norte da China alertou que esses produtos ainda estão em fase inicial, e recomenda que os investidores tenham paciência, pois os resultados finais dependem do ganho real de longo prazo. “O objetivo do fundo de taxa flutuante é incentivar os gestores a buscar retornos superiores, ao mesmo tempo em que protege os investidores com taxas reduzidas em momentos de desempenho ruim.”

Alguns profissionais do setor acreditam que, se o desempenho dos fundos de taxa flutuante continuar abaixo do benchmark por um longo período, a receita de taxas de gestão diminuirá drasticamente. Essa alta exigência operacional e de pesquisa de investimento representa um desafio real para a capacidade das gestoras de fundos.