УБС: Якщо Холмз продовжить блокувати Ормузький протоку, світові запаси сирої нафти знизяться до історичного мінімуму наприкінці квітня

Райффайзенбанк попереджає, що якщо блокада Ормузької протоки триватиме, світові запаси сирої нафти та продуктів на кінець квітня знизяться до історичних мінімумів, а ціна на брент-нефть може піднятися понад 150 доларів за барель, з подальшим зростанням ризиків.

Цієї неділі не спостерігається ознак зменшення напруженості у конфлікті з Іраном. У ніч на п’ятницю американські війська завдали удару по військових об’єктах на головному нафтовому хабі Ірану — острові Хормуц, який приймає близько 90% іранського експорту сирої нафти. Після цього, у суботу, термінал у Фуджейрі, ОАЕ, був атакований безпілотниками, повідомляється про пошкодження двох резервуарів із нафтою, що спричинило тимчасову зупинку робіт, але вже у неділю він відновив роботу. Міністр енергетики США Кріс Врайт заявив, що ця війна може тривати ще кілька тижнів.

За повідомленнями аналітиків Raiffeisen Research, у звіті від 16 числа аналітик Аренд Каптейн оцінив, що навіть за умови використання всіх можливих каналів постачання — трубопроводу Саудівської Аравії (5 млн барелів/день), трубопроводу у Фуджейрі (0,5 млн барелів/день), постійного експорту Ірану (1,7 млн барелів/день) та стратегічних запасів МЕА (близько 3,3–4 млн барелів/день) — сумарно ці заходи зможуть компенсувати лише близько половини втрат від фактичної блокади Ормузу, а дефіцит залишатиметься приблизно на рівні 10 млн барелів/день. За поточних темпів споживання запасів, глобальні запаси нафти і продуктів до кінця березня опустяться у третину від їхнього історичного розподілу, а до кінця квітня — до найнижчих рівнів за всю історію.

Для інвесторів низький рівень запасів означає, що ціни на нафту матимуть виражену цінову «випуклість» — чутливість цін до шоків у постачанні буде значно вищою за історичне середнє. За консервативними оцінками Raiffeisen, якщо ситуація навколо Ормузу не покращиться суттєво до кінця березня, ціна на брент-нефть може піднятися до близько 120 доларів за барель, а у другому кварталі — перевищити 150 доларів; якщо ж з’являться ознаки руйнування попиту, сценарій цін у 160 доларів за барель також залишається у моделях.

Неможливість компенсувати дефіцит постачання — близько 10 млн барелів/день — залишається актуальною

У нормальних умовах Ормузький пролив пропускає близько 20,5 млн барелів/день нафти і газу, тому масштаб втрат через його блокаду є значним, а існуючі альтернативні маршрути і політичні інструменти не здатні повністю компенсувати цю втрату.

Raiffeisen Research проаналізував доступні альтернативні джерела постачання: наземний трубопровід у Саудівській Аравії обходить протоку і може постачати 5 млн барелів/день; трубопровід у Фуджейрі — 0,5 млн барелів/день; частина іранського експорту продовжує надходити — 1,7 млн барелів/день; а стратегічні запаси МЕА — близько 3,3–4 млн барелів/день. Навіть за умови реалізації всіх цих заходів, сумарне поповнення становитиме лише близько 10,5 млн барелів/день, — тобто залишається дефіцит приблизно у 10 млн барелів/день, який потрібно швидко компенсувати за рахунок глобальних запасів.

Важливо зазначити, що сам термінал у Фуджейрі вже зазнав удару у цій конфронтації, його робоча надійність під питанням, а реальні можливості трубопроводу у Фуджейрі — під питанням.

Стратегічні запаси швидко зменшуються, але час обмежений

Інший звіт аналітика Raiffeisen, Генрі Патріко, від 16 числа показує, що МЕА 15 березня оприлюднила деталі плану екстреного звільнення запасів нафти країн-членів, загальний обсяг — 400 мільйонів барелів, з плановим щоденним витоком близько 4 млн барелів. Однак цей обсяг має обмежену буферну функцію і значну затримку у часі.

За даними МЕА, у цьому звільненні 72% становить сирої нафти, 28% — продукти нафтопереробки. Азіатські країни-учасники візьмуть на себе близько 25% від загального обсягу і можуть почати негайно; у той час як у США і Європі логістика почне працювати лише наприкінці березня. США планують звільнити 172 мільйони барелів стратегічних запасів нафти зі швидкістю близько 1,4 млн барелів/день, Японія — приблизно 1,8 млн барелів/день.

За найновішими даними МЕА, при щоденному обсязі близько 4 млн барелів, стратегічні запаси зможуть компенсувати лише близько 30% втрат від блокади Ормузу, що недостатньо для кардинального зменшення темпів виснаження запасів.

Крім того, розподіл запасів у світі дуже нерівномірний. Дані свідчать, що багато країн Азії з низьким рівнем доходів і великим споживанням нафти мають запаси, що покривають менше ніж кілька днів споживання, і при тривалій блокаді вони швидко досягнуть критичних рівнів. Raiffeisen зазначає, що це суттєво підвищить ймовірність панічних закупівель — країни почнуть масово скуповувати нафту ще до вичерпання своїх запасів, що додатково підсилить ціновий тиск.

Запаси швидко виснажуються, і до кінця березня вони опустяться до найнижчих рівнів за історією

За оцінками Raiffeisen, при поточних темпах споживання — близько 10 млн барелів/день — запаси сирої нафти і продуктів у світі зменшуються дуже швидко. За історичними даними, за поточних темпів глобальні запаси (з урахуванням запасів OECD, не-OECD і морських запасів у шляхах) до кінця березня опустяться у третину від їхнього історичного розподілу, а до кінця квітня — до найнижчих рівнів.

За даними OECD, запаси у промисловому секторі також демонструють значний спад. Згідно з місячним звітом IEA за лютий 2026 року, поточний рівень запасів OECD вже нижчий за середньорічний показник за останні п’ять років, і перед конфліктом вже існували передумови для дефіциту.

Цінова «випуклість» за низьких запасів: сценарій у 160 доларів — не крайній

Між цінами на нафту і світовими запасами існує історично підтверджений нелінійний зв’язок: коли запаси опускаються до низьких рівнів, реакція цін на подальше скорочення постачання стає набагато більшою, ніж за нормальних умов, — саме цей ефект і називає Raiffeisen «ціновою випуклістю».

За моделлю Raiffeisen, у сценарії тривалої блокади Ормузу ціна на брент-нефть очікувано рухатиметься так: до кінця березня — близько 120 доларів за барель, до кінця квітня — понад 150 доларів. Якщо ж ознаки руйнування попиту залишатимуться неясними, сценарій у 160 доларів за барель цілком можливий і вже врахований у сценарних моделях Raiffeisen.

Це все — з аналітичної платформи «追風交易台».

Більш детальні аналітичні матеріали, включаючи оперативні коментарі та дослідження, доступні для учасників 【**追風交易台▪річний членський клуб**】.