Dinheiro Além das Fronteiras — a criação e a destruição de moedas globais

As dificuldades recentes do dólar — que caiu mais de 10 por cento face a outras moedas principais desde o início de 2025 — levaram a questionar novamente o seu futuro. Quanto tempo continuará a ser a principal moeda mundial? O que poderá finalmente derrubá-lo do seu trono? E, se cair, o que o substituirá — uma nova moeda de reserva dominante, uma cesta de moedas quasi-reserva, talvez até algo do universo cripto?

É neste debate que se insere o novo livro de Barry Eichengreen, Money Beyond Borders. A sua contribuição é abordar o futuro do dólar situando-o no contexto do passado.

Eichengreen analisa o dólar dos EUA menos como um artefacto monetário único e mais como o mais recente de uma longa linha de “moedas globais” — aquelas com uso internacional generalizado — começando com as moedas de prata atenienses do século VI a.C. e estendendo-se pelo denário romano, o solidus bizantino (“dólar da Idade Média”), o florim florentino, as “peças de oito” espanholas, o gilder holandês e, por fim, a libra esterlina britânica.

Todos esses moedas globais históricas, mostra Eichengreen, dominaram o cenário monetário por pelo menos um século e, em alguns casos, muito mais tempo. Mas todas foram, em última análise, substituídas.

“O estatuto de moeda internacional não é eterno”, escreve Eichengreen. É “semelhante a uma dotação de riqueza de recursos naturais. Pode ser bem gerido, tornando-se um ativo para as gerações presentes e futuras, ou pode ser mal gerido, tornando-se uma maldição.”

A suspeita de Eichengreen é que, se e quando o dólar perder o seu papel, as feridas serão mais provavelmente auto-infligidas do que causadas por um inimigo monetário. Entre os possíveis danos fatais, identifica tarifas elevadas, os crescentes problemas fiscais dos EUA, a desestabilização da independência do Federal Reserve, o uso mais agressivo e generalizado de sanções financeiras e um recuo de alianças internacionais de longa data. O atual presidente dos EUA tem inclinado — às vezes mais do que isso — em todas essas direções.

Seria difícil imaginar um guia mais bem informado sobre os precursores históricos do dólar. Professor na Universidade da Califórnia, Eichengreen é autor de vários livros de história monetária e financeira, nomeadamente Golden Fetters (1992), uma análise influente do papel do padrão ouro na Grande Depressão. Com o seu novo livro, produziu uma história erudita e altamente acessível da criação e destruição de moedas internacionais.

No entanto, Eichengreen mostra-se curiosamente relutante em aplicar a sua própria lógica histórica. As moedas globais do passado praticamente desaparecem de vista quando ele finalmente se volta para o dólar e as suas perspetivas.

Isto não é por falta de oportunidades para estabelecer paralelos. Eichengreen sugere que várias moedas globais passadas — o florim, o gilder e a libra esterlina — foram desfeitas em parte pela “financeirização” das suas economias domésticas: a dominância monetária impulsionou a especialização financeira em detrimento do investimento industrial produtivo. O leitor poderia razoavelmente esperar que a financeirização ressurgisse quando Eichengreen avalia as ameaças ao dólar. Afinal, a financeirização da economia moderna dos EUA, onde o lucro migrou da indústria para as finanças, tem sido amplamente documentada. Mas não — quando chega ao dólar, a financeirização não aparece. A visão de Eichengreen sobre a vulnerabilidade do dólar centra-se principalmente na política, não na economia.

Também se questiona o público-alvo do livro. Pouco há de novo para os especialistas. Enquanto isso, leitores mais gerais podem ficar presos em detalhes técnicos e procurar, em grande medida, em vão, ligações a questões sociais mais amplas. Este é um livro sobre o dinheiro na sua funcionalidade técnica, não sobre o dinheiro enquanto forma estrutural de organização social.

Vemos ocasionalmente vislumbres de como os arranjos monetários moldam as relações sociais. “Os banqueiros tiveram sucesso”, escreve Eichengreen, sobre a recusa das elites florentinas do século XV em desvalorizar o florim, “mas os trabalhadores não, com consequências que incluíram o aumento da desigualdade de rendimentos e o enfraquecimento da coesão social.” Na maior parte, porém, ele parece indiferente aos custos sociais das hierarquias monetárias — a distribuição desigual de poder económico e oportunidades que elas consolidam — mesmo naqueles países que desfrutam de domínio monetário, para não falar daqueles que estão na sua posição contrária.

Críticos de várias orientações políticas têm observado como um dólar sobrevalorizado, ao tornar as exportações dos EUA menos competitivas, contribuiu para o esvaziamento da indústria manufatureira e das comunidades da classe trabalhadora na Rust Belt, ajudando a alimentar as convulsões políticas da última década, incluindo a ascensão de Donald Trump e do movimento Maga.

Mas Eichengreen não concorda. Se os exportadores americanos estão a lutar com um dólar forte, diz ele, tudo o que precisam fazer é tomar medidas de contrabalanço — “investir mais em instalações e equipamentos, treinar melhor os seus trabalhadores, desenvolver novos produtos e processos”.

Isto é uma afirmação extraordinária: como se tais medidas não tivessem ocorrido por parte dos exportadores em questão; e como se os fabricantes na China e em outros mercados concorrentes, com moedas mais baratas, também não pudessem adotá-las.

Em momentos como estes, Money Beyond Borders parece ser uma visão curta. Mas, em muitos aspetos, é também um livro excelente.

Money Beyond Borders: Moedas Globais de Creso ao Cripto por Barry Eichengreen Princeton £25, 344 páginas

Brett Christophers é professor na Universidade de Uppsala e autor de ‘The Price is Wrong: Why Capitalism Won’t Save the Planet’

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