メルクとファイザーは、市場の上昇が医薬品セクターの格差を拡大する中、パフォーマンスが低迷

米国株式市場は火曜日に向けて好調な兆しを見せ、S&P 500やナスダック先物は穏やかな上昇を示していた一方で、二つの大手製薬会社は異なる動きを見せた。メルクとファイザーは市場全体の上昇を下回り、メルクの株価は1％下落、ファイザーはほぼ5％下落と、投資家のセクターに対するセンチメントの変化を浮き彫りにしている。

製薬大手が市場の勢いに遅れる理由

この不振は、両社とも好調な決算を発表したにもかかわらず、テクノロジーや金鉱セクターが堅調に推移していることと対照的だ。この差は、ビッグファーマが直面する重要な問いを浮き彫りにしている。経済全体が加速する中、伝統的な製薬企業は追いつけるのか？メルクとファイザーは堅実な財務実績を示したが、市場は短期的な勝利を喜ぶのではなく、長期的な逆風を織り込んでいるようだ。

メルクのオンコロジー事業が牽引する複雑な結果

メルクは第4四半期の世界売上高が5％増の164億ドルに達し、通年の売上高は650億ドル超となった。真の注目点は、メルクの事業の柱であるオンコロジー分野だ。主力の抗癌剤キイトルーダは年間売上約320億ドルを記録し、全体のほぼ半分を占め、前年比7％増を示した。

しかし、この支配力には時間の制約がある。キイトルーダは今後数年で特許切れを迎える見込みであり、メルクは新興ポートフォリオの強化に急いでいる。高血圧治療薬のウィンレバイアは初年度に14億ドルを売り上げ、肺炎球菌ワクチンのキャプバキシクスは約8億ドルに届かなかった。動物医薬品部門も好調で、売上は8％増の64億ドルとなった。2026年には、メルクは売上高約660億ドルを見込んでおり、キイトルーダの特許切れリスクにもかかわらず、短期的な安定性に自信を持っている。

ファイザーの戦略転換：特許切れとパイプラインへの賭け

ファイザーは2025年により厳しい課題に直面し、通年売上は2％減の約630億ドルとなった。しかし、この縮小の中には戦略的な再編も含まれる。オンコロジー分野は堅調で、新薬のパドセブやロルブレナが他の弱さを補った。調整後の一株当たり利益は4％増の3.22ドルとなり、マージン改善とコスト管理の成果だ。

2026年の見通しとして、ファイザーは売上高を595億ドルから625億ドル、調整後EPSを2.80ドルから3.00ドルと予測している。同社は特許切れや価格圧力の逆風を認めつつも、今年開始予定の重要な臨床試験約20件が将来の成長ドライバーになると自信を示している。パイプラインに賭け、未来の成長軌道を書き換えようとしているのだ。

製薬業界の転換期

メルクとファイザーの不振は、弱さではなく、むしろ変革の兆しだ。両社は特許切れのリスクを成熟した戦略と先見性で乗り越え、次世代のポートフォリオを静かに構築しながら、運営の規律を保っている。調整後利益の成長やターゲットを絞った売上予測を実現しつつ、市場の評価倍率が縮小する中でも業界の構造的変化に耐えている。投資家にとっての問いは、これらの製薬巨頭が生き残るかどうかではなく、彼らの新興パイプラインが旧来のヒット薬のフェードアウト前に投資意欲を再燃させられるかどうかだ。