ETFs com adição intensiva de formadores de mercado de nível 1

Jornalista: Peng Yansong

Desde o início do ano, a negociação de ETFs de setores e temas no mercado A-shares tem sido contínua e ativa, com um grande fluxo de fundos impulsionando a rápida expansão do tamanho dos produtos. As instituições de fundos públicos também aceleraram a construção de sistemas de suporte à operação dos produtos, adicionando intensamente novos formadores de mercado de primeira linha (ou seja, “corretoras de subscrição e resgate”) para seus ETFs, a fim de ampliar os canais de subscrição e resgate, melhorar a liquidez dos produtos e garantir uma operação estável, tornando-se uma tendência importante na competição de detalhamento do mercado de ETFs.

Em 16 de março, a China Asset Management anunciou que, a partir de agora, a China International Capital Corporation será adicionada como formadora de mercado de primeira linha para sete ETFs, incluindo o ETF de bancos, o ETF de ampliação do CSI 300 e o ETF de software da Huaxia; no mesmo dia, a E Fund anunciou que, a partir de agora, a Changjiang Securities será adicionada como formadora de mercado de primeira linha para o ETF de equipamentos de rede elétrica da E Fund.

“Formadores de mercado de primeira linha são a ponte entre investidores e gestores de fundos, responsáveis principalmente por processar as solicitações de subscrição e resgate de ETFs feitas pelos investidores. Já os formadores de mercado secundários têm a função central de fornecer cotações bilaterais contínuas, ajudando a reduzir a diferença entre preços de compra e venda e a melhorar a eficiência da negociação”, explicou Cui Yue, analista do Centro de Pesquisa de Fundos Morningstar (China), ao jornal Securities Daily.

“Adicionar novos formadores de mercado de primeira linha ajuda a ampliar os canais de subscrição e resgate dos ETFs, aumentando sua capacidade e estabilidade, e evitando que congestionamentos em poucos canais reduzam a eficiência do processamento em grandes volumes de subscrições e resgates”, afirmou Cui Yue. “Canais de subscrição e resgate mais fluidos também ajudam a manter os preços de negociação no mercado secundário dos ETFs mais próximos do valor patrimonial por cota, reduzindo o risco de grandes diferenças de preço devido a dificuldades na subscrição ou resgate.”

Segundo dados do repórter, desde o início do ano, mais de dez gestoras de fundos, incluindo GF Fund, Guotai Fund e Huaxia Fund, adicionaram formadores de mercado de primeira linha para seus ETFs, envolvendo corretoras como Guolian Minsheng Securities, Ping An Securities, First Capital Securities, Dongguan Securities, entre outras, abrangendo uma gama bastante ampla de corretoras. Além disso, estima-se que o volume total dos ETFs com novos formadores de mercado de primeira linha neste ano ultrapasse 110 bilhões de yuans.

Entre os ETFs, os ETFs de setores e temas específicos têm uma demanda ainda mais urgente por formadores de mercado de primeira linha. Dados da Wind Information mostram que, até 16 de março, o mercado total de ETFs de setores e temas atingiu 637 fundos, com um volume total de 1,38 trilhão de yuans. Desde o início do ano, houve um fluxo líquido de mais de 220 bilhões de yuans, e em março, o fluxo líquido ultrapassou 47,5 bilhões de yuans.

Yang Delong, economista-chefe da Qianhai Open Source Fund, analisou ao Securities Daily que os ETFs de ampla base têm componentes de grande valor de mercado e alta liquidez, enquanto os ETFs de temas específicos geralmente focam em um único setor, apresentando características de estratificação de liquidez dos componentes e alta concentração de subscrições e resgates. Assim, a operação está mais dependente do suporte de formadores de mercado de primeira linha.

Para reduzir os custos de impacto operacional, Yang Delong afirmou que os formadores de mercado de primeira linha podem gerenciar de forma detalhada as cestas de ações, otimizando previamente a estrutura das cestas de subscrição e resgate, e mantendo uma reserva de ativos essenciais, suavizando os impactos causados por diferenças de liquidez entre ações. Além disso, podem usar sua capacidade de ajuste bidirecional de subscrição e resgate, usando posições próprias como buffer durante períodos de alta concentração de operações, evitando que os gestores de fundos reajam passivamente a grandes mudanças de carteira, reduzindo significativamente os custos de impacto.

Em um mercado de ETFs com alta volatilidade, alta rotatividade e fluxos de capital intensos, o papel dos formadores de mercado de primeira linha é especialmente crucial. Yang Delong destacou que eles garantem a operação estável do produto principalmente por três meios: primeiro, comunicando antecipadamente as grandes demandas de subscrição e resgate e executando-as em etapas para evitar impactos súbitos nos preços dos componentes; segundo, usando pools de corretoras e sua força de capital para fornecer buffers de liquidez, reduzindo ajustes passivos nas posições dos fundos; e terceiro, colaborando de forma eficiente com os gestores, sincronizando dados de mercado e de subscrição/resgate em tempo real, e usando arbitragem para suavizar diferenças de preço, evitando ciclos negativos causados por subscrições ou resgates irracionais.

Atualmente, a competição no mercado de ETFs mudou de “capturar o setor, lançar novos produtos” para “focar na liquidez, na qualidade do serviço operacional e na experiência do cliente”. A intensificação na adição de formadores de mercado de primeira linha tornou-se uma estratégia central na disputa entre as instituições públicas por produtos ETF?

Cui Yue acredita que a adição de novos formadores de mercado pode ser uma das estratégias, mas a competição em ETFs está se estendendo cada vez mais para a experiência do investidor. A questão crucial é se esses formadores de mercado podem ajudar os investidores a entender melhor as características dos produtos, a fazer alocações de ativos de forma racional, e se podem oferecer operações de baixo custo, estáveis e que sigam de perto os índices. Esses fatores estão se tornando cada vez mais importantes.