Estrutura de Regulação de Stablecoins do Reino Unido Toma Forma: O Que Arbitragem de Retalho Significa Para Pagamentos

O Banco de Inglaterra revelou um quadro regulatório abrangente para stablecoins denominadas em libras esterlinas, provocando um intenso debate na indústria financeira. A consulta, lançada no final de 2025, aborda como as stablecoins sistémicas devem ser reguladas quando amplamente adotadas para fins de pagamento. O banco central do Reino Unido acredita que as stablecoins poderiam permitir pagamentos mais rápidos, baratos e eficientes, se adotadas extensivamente em todo o país. Sob a Lei de Serviços e Mercados Financeiros de 2023, o mandato do BoE foi ampliado para incluir ativos de liquidação digital, tornando as stablecoins uma prioridade regulatória—especialmente à medida que crescem as preocupações sobre oportunidades de arbitragem ao consumidor que poderiam desestabilizar o mercado.

Requisitos de Reserva e o Desafio da Arbitragem ao Varejo

O quadro do BoE propõe requisitos de reserva específicos, projetados para equilibrar liquidez e eficiência. Os emissores de stablecoins sistémicas seriam obrigados a manter até 60% dos ativos em dívida do governo do Reino Unido de curto prazo e pelo menos 40% em depósitos não remunerados no banco central. O banco central argumenta que essa divisão 60-40 preserva a liquidez, permitindo retornos modestos para os emissores. No entanto, os responsáveis políticos do Reino Unido rejeitaram propostas de alocações maiores para dívida governamental, citando preocupações de que reservas de caixa insuficientes poderiam impedir demandas rápidas de resgate—uma vulnerabilidade crítica se os investidores de varejo utilizarem estratégias de arbitragem.

O requisito de 40% de depósitos sem juros serve a dois propósitos: fornece liquidez instantânea durante choques de mercado e reflete cálculos de retirada em cenários de estresse. Contudo, o Institute of International Finance questionou se essa abordagem permanece competitiva em relação a outros regimes, especialmente o quadro MiCA da Europa. O grupo da indústria destacou uma preocupação-chave: regras restritivas de reserva poderiam criar oportunidades de arbitragem entre stablecoins reguladas no Reino Unido e alternativas menos reguladas em outros lugares, incentivando arbitragem regulatória em vez de estabilidade.

Modelo de Regulação Conjunta e Preocupações da Indústria

Stablecoins sistémicas usadas para pagamentos ao varejo ou corporativos ficarão sob supervisão conjunta do Banco de Inglaterra e da Autoridade de Conduta Financeira, após a identificação de serviços de importância sistémica pelo HM Treasury. Tokens não sistémicos, usados principalmente para negociação de criptomoedas, ficarão sob supervisão exclusiva da FCA. Os emissores considerados sistémicos estarão sujeitos às autoridades da Lei Bancária, que terão poder para solicitar informações, estabelecer regras e impor conformidade.

O IIF e outros participantes da indústria levantaram várias preocupações sobre competitividade e viabilidade. Questionaram se as restrições às blockchains permissionless poderiam ser aplicadas de forma eficaz e pediram definições mais claras de termos como “liquidação digital” e “stablecoin qualificável”. O grupo de defesa da indústria recomendou que o BoE permita ativos remunerados alternativos—como depósitos bancários comerciais ou fundos de mercado monetário de uso específico—em vez de exigir reservas não remuneradas no banco central. Essa sugestão visa nivelar o campo de jogo entre emissores vinculados a bancos e não bancários globalmente, evitando a dinâmica de arbitragem que poderia fragmentar o mercado.

Parlamento do Reino Unido Intensifica a Fiscalização

Além da consulta do BoE, o Parlamento do Reino Unido está intensificando seu foco no setor de stablecoins. O Comitê de Regulação de Serviços Financeiros da Câmara dos Lordes lançou uma investigação formal em fevereiro de 2026, solicitando contribuições sobre o crescimento das stablecoins e as regulações propostas. O comitê pediu especificamente evidências sobre oportunidades e ameaças à economia do Reino Unido, previsões de desenvolvimento de mercado e barreiras regulatórias existentes. Com prazo de submissão até 11 de março de 2026, o comitê busca reunir uma visão abrangente dos stakeholders antes de finalizar suas recomendações.

Lord Forsyth de Drumlean, presidente do comitê, acolheu submissões de qualquer pessoa com expertise ou interesse na área, sinalizando o compromisso do Parlamento em equilibrar inovação e estabilidade financeira. Essa abordagem regulatória de duplo nível—combinando o desenvolvimento de políticas do BoE com a fiscalização parlamentar—reflete a determinação do Reino Unido em estabelecer um quadro claro e credível que aborde tanto a proteção do investidor de varejo quanto a prevenção de arbitragem entre diferentes jurisdições regulatórias.

O resultado moldará significativamente a forma como as stablecoins serão utilizadas para pagamentos cotidianos no Reino Unido, além de influenciar se o país se tornará um líder global na regulação de ativos digitais ou cederá espaço a jurisdições mais permissivas no exterior.