Da especulação a profissionalismo: como a due diligence reformula os investimentos em cripto

O mercado de venture capital cripto está a passar por uma transformação profunda. Enquanto os dados mostram recordes de financiamento—34 mil milhões de dólares investidos no último ano—o número efetivo de transações caiu pela metade em relação a 2021-2022. Este aparente paradoxo esconde uma realidade crucial: os investidores institucionais adotaram padrões de due diligence muito mais rigorosos, abandonando definitivamente a era da especulação desenfreada. Segundo os parceiros da sociedade de venture capital Pantera Capital, Paul Veradittakit e Franklin Bi, o regresso à racionalidade profissional é o sinal mais importante para a maturidade da indústria.

O boom especulativo e o fracasso da due diligence em 2021-2022

Os anos de 2021 e 2022 representam um momento de loucura controlada no setor cripto. Com taxas de juro próximas de zero e liquidez abundante, o mercado intoxicou-se de especulação em altcoins. Nesse período, o chamado “bull market das altcoins” atraiu uma massa de investidores retalho, family offices e empreendedores que se lançaram em projetos early-stage sem avaliações mínimas de base.

O problema central era a ausência total de devida diligência: os investidores não tinham uma compreensão clara de como os projetos poderiam gerar valor. As histórias contadas pelos fundadores eram guiadas principalmente pela imaginação, não por modelos económicos sólidos. O fenómeno do metaverso é emblemático deste período: enquanto todos sonhavam em transportar o mundo inteiro para ambientes virtuais, poucos se questionavam—como levar bilhões de pessoas a um mundo totalmente digital, quando nem sequer as stablecoins estavam claramente regulamentadas?

Esta abordagem superficial levou a financiamentos irresponsáveis. 98% dos projetos não geraram valor real, confirmando uma lição dolorosa do venture capital: sem uma base sólida de avaliação e sem equipas capazes de executar, o dinheiro não produz retornos.

Da especulação em altcoins ao capitalismo institucional: o papel crucial da due diligence

O mercado atual é radicalmente diferente. O desaparecimento do fervor especulativo das altcoins resultou numa redução automática dos participantes: sem retalho entusiasta e pequenos investidores dispostos a correr riscos irracionais, o número total de transações diminuiu significativamente.

Quem permanece são os fundos profissionais e investidores institucionais, caracterizados por uma due diligence muito mais severa e seletiva. Esta mudança tem duas consequências imediatas: menos volume de operações, mas transações de maior dimensão e qualidade superior. Além disso, a qualidade da due diligence melhorou radicalmente. Os investidores avaliam agora com atenção a capacidade executiva da equipa, a sustentabilidade económica do modelo de negócio e o potencial de alcançar uma escala real.

A entrada de fundos de venture capital tradicionais no setor cripto acelerou ainda mais esta profissionalização. Estes fundos trazem décadas de experiência na avaliação de empresas financeiras, aplicando os seus rigorosos padrões de análise também aos investimentos em cripto.

Tokenização e infraestrutura: onde a due diligence tradicional alcança novas fronteiras

Paralelamente à redução de transações, o mercado começou a consolidar-se em torno de casos de uso concretos. As stablecoins demonstraram ser a aplicação “killer” da blockchain: não são uma fantasia, mas uma ferramenta financeira com valor real nos mercados emergentes. Na América Latina e no Sudeste Asiático, as stablecoins abriram portas à finança cripto para milhões de pessoas que nunca aceitariam Bitcoin puro ou tokens altcoin.

A tokenização de ativos do mundo real (através de projetos como o Figure) representa o próximo grande capítulo. Ao contrário do simples “copiar e colar” de ativos na blockchain, a verdadeira inovação reside na capacidade de programar esses ativos através de smart contracts, criando novos produtos financeiros e modelos de gestão de risco nunca antes possíveis. Esta evolução exige, no entanto, uma due diligence ainda mais sofisticada: os investidores devem compreender não só a tecnologia, mas também a conformidade regulatória, a liquidez do ativo subjacente e a sustentabilidade económica ao longo do tempo.

A tecnologia ZK-TLS (prova de conhecimento zero) representa outra fronteira onde a due diligence adquire novas dimensões. Esta tecnologia permite verificar a autenticidade dos dados off-chain (extratos bancários, históricos de transações) e trazê-los para a blockchain sem expor dados sensíveis. Assim, os dados comportamentais de aplicações tradicionais podem interagir com segurança nos mercados financeiros on-chain. JPMorgan e outras instituições já reconheceram o valor das provas de conhecimento zero, um sinal de que a tecnologia está finalmente madura para adoção massiva.

Estratégias de investimento do próximo ciclo: foco na execução e crescimento dos ativos

Se o passado era dominado por “narrativas e histórias”, o presente e o futuro pertencerão à execução e ao crescimento dos ativos. Os Digital Asset Treasury (DAT) exemplificam perfeitamente esta transição. Ao contrário de manter passivamente um ativo (como comprar um barril de petróleo), os DAT operam como “máquinas” que gerem ativamente os ativos para gerar rendimento contínuo.

O surgimento dos DAT demonstra uma compreensão mais madura do mercado de criptoativos. No entanto, o recente arrefecimento deste segmento não é um fracasso, mas sim um regresso à racionalidade: o mercado está a perceber que não basta o nome “DAT”, é preciso uma equipa com capacidades excecionais de execução e um histórico de crescimento consistente dos ativos geridos.

No futuro, até as fundações dos projetos poderão transformar-se em DAT, gerindo os seus ativos com instrumentos de mercado de capitais profissionais, em vez de abordagens improvisadas. Isto representa o auge da profissionalização do setor cripto.

O panorama pós-especulação: de cadeias L1 às aplicações para consumidores

As aplicações para consumidores e os mercados preditivos estão a ganhar tração significativa. Plataformas como a Polymarket demonstraram que os mercados de previsão não são apenas uma ferramenta especulativa, mas um mecanismo eficiente de descoberta de informações. Permitem a qualquer pessoa criar mercados e apostar em qualquer evento—desde resultados empresariais até desfechos desportivos—oferecendo um modelo democrático de precificação de informações.

O potencial destes mercados ainda está em fase exploratória do ponto de vista regulatório e económico, mas representa uma enorme oportunidade de disrupção nos setores de notícias e trading tradicional.

Quanto às blockchains L1, o debate sobre a sua “morte” é prematuro. Embora seja verdade que não surgirão muitas novas L1, as consolidadas—Bitcoin, Ethereum, Solana—continuarão a prosperar graças às suas comunidades, ecossistemas e à capacidade de captar valor através das taxas de prioridade. Onde há atividade económica e competição, há sempre valor.

Divergências de visão entre investidores

No mercado atual coexistem abordagens diferentes, refletindo a incerteza sobre qual plataforma capturará valor a longo prazo. Alguns investidores favorecem plataformas fintech tradicionais como a Robinhood, que estão a integrar verticalmente todas as funções—da compensação ao trading—para controlar todo o ecossistema. Outros apostam em exchanges cripto nativas como a Coinbase, que beneficiam de uma posição privilegiada no mercado global da finança cripto.

As “blockchains de pagamento dedicadas” para transações em stablecoins representam outra área de divergência. Se a Stripe, com a sua cadeia Tempo, pode alcançar uma escala significativa graças aos seus recursos, outras blockchains de pagamento podem sofrer de escassa liquidez. A tese otimista sustenta que a otimização para cenários específicos tem valor; a pessimista acredita que os utilizadores migrarão para ambientes mais abertos e líquidos.

Sobre privacidade, as opiniões permanecem polarizadas. Enquanto alguns veem a privacidade como uma função que dificilmente capturará valor de forma autónoma (por ser open-source), outros acreditam que o valor reside na combinação de privacidade com conformidade—oferecendo soluções comerciais que se tornam padrões do setor para as instituições.

Um regresso à racionalidade económica

O fenómeno contemporâneo de financiamentos recorde acompanhados de transações em declínio conta uma história profunda: o venture capital cripto está finalmente a maturar. A especulação desenfreada foi substituída por uma avaliação rigorosa da capacidade executiva das equipas e da sustentabilidade económica dos modelos de negócio.

Esta transição de 98% de fracassos para projetos com perspetivas reais de rentabilidade não é pequena: representa toda a mudança do setor de uma bolha especulativa para uma indústria funcional. A due diligence profissional, outrora ausente, é agora a base de cada decisão de investimento. Esta mudança, embora menos emocionante do que as narrativas altcoin de 2021-2022, é o sinal mais positivo para a sustentabilidade a longo prazo do setor cripto.