この記事は、王涵博士の3月16日の電話会議内容をもとに整理したものです。2月28日の電話会議で、我々は、イランへの圧力は米国とトランプの賭けであると述べました。もしイランが第一波の攻撃に耐えた場合、米国とトランプ本人はより不利な戦略的局面に陥る可能性が高いと。最近の中東情勢を見ると、そろそろ前段階の状況を総括する時期かもしれません。一、米国とイスラエルの第一段階の戦略目標は既に達成不可能-----------------戦略的に見れば、戦闘開始以来、イラン政権は第一波の攻撃を耐え抜き、指導層の交代後も強硬派の地位はより堅固になっています。米国とイスラエルは短期的にイラン政権を打倒しようとしましたが、その目標は失敗に終わりました。戦術的には米国とイスラエルは依然優位にありますが、双方は次第に「強くても勝てず、弱くても崩壊しにくい」膠着状態に入っています。侵略側であるイランは、政権を安定させることができれば徐々に局面を打開できるため、時間はイラン側に味方しています。二、短期的に米国とイスラエルのイランへの攻撃はさらに激化する可能性--------------------トランプにとって、MAGAやシリコンバレー右翼の意向に反して戦争を強行することは、多大な政治的コストを伴います。今やTACO（戦争の政治的代償）が深刻な結果をもたらす可能性があるため、軍事的にさらに攻勢を強める可能性が高いです。一方、民主党と共和党の双方から見ても、戦前の意見の相違はあるものの、現状で米国が混乱して撤退すれば、米国の世界的影響力に深刻な打撃を与えるため、これはいずれも望ましくありません。さらに、民主党は膠着状態を利用して共和党の支持率を下げようとしています。そのため、米国内ではイランへの攻撃を強化することに一時的な合意が形成されており、議会もトランプの軍事行動に実質的に反対していません。短期的には、米国とイスラエルはイランへの空爆をより激しく行う可能性が高いです。その後、米軍は段階的に地上部隊の増強や「油を差す」形での戦力拡大を進める可能性もあります。イランの人口、領土、軍事力はウクライナや当時のベトナムをはるかに上回るため、米軍がベトナム戦争の「油を差す戦術」を再び採用する可能性が高まっています。つまり、限定的な兵力で始めて徐々に兵力を増やし、最終的に長期的な消耗戦に陥るシナリオです。三、ホルムズ海峡封鎖には二つのモデルが存在し、米イランは第三国の支持獲得を争う--------------------------------イランが望むモデルは、自らが海峡の通行ルールを主導し、それを通じて米国の中東における影響力を打撃することです。一方、米国とイスラエルは、イランの海峡通行妨害を根本的に排除できない場合、「偽旗作戦」などを通じて他国の船舶を攻撃し、イランと他国の関係を破壊しようとする可能性があります。本質的に言えば、米イラン双方の真の目的は単なる海峡封鎖ではなく、第三国の立場に影響を与えることです。イランは中東に「ルールを作る」ことで米国の影響力の衰退を示し、米国とイスラエルはイランの海運脅威を強調することでイランを孤立させようとしています。これまでの各国の表明を見ると、多くの国は明確にどちら側にもついていません。中国は米国とイスラエルに停戦とイランの安定維持を促す一方、戦火の拡大を避けるよう強調しています。欧州の態度は、米国の勝利確率の判断に依存しています。アラブ諸国の最優先事項は、自国が米イラン対立の前線とならないことです。米国とイスラエルの勝利が続けば西側に傾く可能性がありますが、米国の疲弊が見え始めれば、イランを通じて米国の軍事存在を排除したいと考えるでしょう。四、原油価格は引き続き高水準を維持しやすく、上記二つのモデルの違いに注目-------------------------------前述の通り、米国とイラン双方には海峡封鎖を推進する動機があり、短期的にエネルギー供給の緊迫状態は緩和しにくく、油価もすぐに大きく下落しにくい状況です。最終的に、イランが地理的優位を活かして「構造的」封鎖を実現するのか、それとも米国とイスラエルが「水を濁して」全面封鎖を行うのかが最大の焦点です。この二つのシナリオは、世界各地域の油価動向に差異をもたらします。前者の場合、WTI、ブレント原油、上海原油の価格が分裂し、上海原油の上昇幅は穏やかになり、人民元決済を基盤とした原油の再輸入需要が生まれる可能性もあります。後者の場合、世界的に油価が一斉に上昇する展開となるでしょう。五、リスクの外部波及可能性が高まる、四つの方向に注目--------------------一つは南アジアです。インドとパキスタンはともに中東のエネルギーに大きく依存しており、パキスタンはイランと東アジア大国の重要な交通路です。米国がイランの泥沼に陥れば、インドはパキスタンに対して軍事的冒険を取る可能性が大きくなります。二つ目は東欧です。ロシアを牽制するため、ロシア・ウクライナ戦争の激化や、NATOが東欧（例：セルビア）に圧力をかける可能性も高まります。三つ目は東アジアです。中東のエネルギー供給が妨害されると、日本国内の政治圧力が高まります。米国も、日本を東アジアでの調整役に利用したい動機があります。最近の高市早苗の米国訪問において、予想外のネガティブな情報が出る可能性も注視すべきです。四つ目は米中対立です。中東の膠着状態の中、トランプは「手持ちのカードがなくても無理やり作る」可能性があり、貿易や地政学の分野で「空白を埋める」行動が米中関係の不確実性を高める恐れがあります。六、A株市場については、戦略的には弱気を避け、短期的には逆張りの操作を推奨------------------------------戦略的に見ると、まず米国の中東での窮状は、米国の覇権衰退の傾向を一層証明し、我々の大国競争勝利への自信を高める材料となっています。次に、決定層が国内資本市場の安定と好調を促進し、関連施策も整備されてきたことは、A株の堅調を支える堅実な土台となっています。これら二つの観点から、A株に悲観的な見方を持つのは不適切です。一方、短期的には逆張りの操作も選択肢です。まず、資本市場はリスクを嫌う性質があり、短期的に米国がイラン攻撃を強化（例：爆撃の拡大や地上部隊派遣）する可能性を考えると、安全資産への逃避が進む恐れがあります。次に、イランは戦術的に劣勢にあり、その戦略的優位性の発揮には時間が必要です。これにより、短期的な投資資金の一部はリスク回避を選ぶ可能性があります。したがって、市場が悲観的になりすぎたときに買い、楽観的になりすぎたときに一部ポジションを縮小する逆周期操作は、短期的な市場変動に対してより適した戦略となるでしょう。七、今後の三つの観察ポイント----------一つはドルと金の動向です。これは2月28日の電話会議でも論じました。金が強含み、ドルが弱含みとなれば、市場は米国の戦略失敗の見方が主流になりつつあると判断され、人民元資産のパフォーマンス向上につながります。二つ目は中期選挙の進行です。戦闘の長期化により共和党の支持率に影響が出る可能性があり、選挙前には共和党内で停戦を促す動きが高まる一方、民主党は逆の動きとなるでしょう。ただし、戦闘が中期選挙後に長引けば、両党の心理は再び逆転し、米国の政治情勢に変化をもたらす可能性があります。三つ目はトランプ氏の個人安全や米国内の内紛の予期せぬリスクです。もし「イランに勝ち目がない」という見方が主流になれば、「米国が泥沼に陥った張本人」としてトランプにレッテルを貼る共通認識が形成され、彼の身の安全や政治リスクが大きく高まるでしょう。この状況下で、トランプが過激な行動に出る可能性も排除できません。本文出典：王涵論宏観リスク提示及び免責事項市場にはリスクが伴います。投資は自己責任で行ってください。本記事は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的、財務状況、ニーズを考慮したものではありません。読者は本記事の意見、見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、投資の責任は自己にあります。
興証王涵：米国とイランの衝突第一段階に関する7つの判断
この記事は、王涵博士の3月16日の電話会議内容をもとに整理したものです。
2月28日の電話会議で、我々は、イランへの圧力は米国とトランプの賭けであると述べました。もしイランが第一波の攻撃に耐えた場合、米国とトランプ本人はより不利な戦略的局面に陥る可能性が高いと。最近の中東情勢を見ると、そろそろ前段階の状況を総括する時期かもしれません。
一、米国とイスラエルの第一段階の戦略目標は既に達成不可能
戦略的に見れば、戦闘開始以来、イラン政権は第一波の攻撃を耐え抜き、指導層の交代後も強硬派の地位はより堅固になっています。米国とイスラエルは短期的にイラン政権を打倒しようとしましたが、その目標は失敗に終わりました。戦術的には米国とイスラエルは依然優位にありますが、双方は次第に「強くても勝てず、弱くても崩壊しにくい」膠着状態に入っています。侵略側であるイランは、政権を安定させることができれば徐々に局面を打開できるため、時間はイラン側に味方しています。
二、短期的に米国とイスラエルのイランへの攻撃はさらに激化する可能性
トランプにとって、MAGAやシリコンバレー右翼の意向に反して戦争を強行することは、多大な政治的コストを伴います。今やTACO（戦争の政治的代償）が深刻な結果をもたらす可能性があるため、軍事的にさらに攻勢を強める可能性が高いです。一方、民主党と共和党の双方から見ても、戦前の意見の相違はあるものの、現状で米国が混乱して撤退すれば、米国の世界的影響力に深刻な打撃を与えるため、これはいずれも望ましくありません。さらに、民主党は膠着状態を利用して共和党の支持率を下げようとしています。そのため、米国内ではイランへの攻撃を強化することに一時的な合意が形成されており、議会もトランプの軍事行動に実質的に反対していません。短期的には、米国とイスラエルはイランへの空爆をより激しく行う可能性が高いです。その後、米軍は段階的に地上部隊の増強や「油を差す」形での戦力拡大を進める可能性もあります。イランの人口、領土、軍事力はウクライナや当時のベトナムをはるかに上回るため、米軍がベトナム戦争の「油を差す戦術」を再び採用する可能性が高まっています。つまり、限定的な兵力で始めて徐々に兵力を増やし、最終的に長期的な消耗戦に陥るシナリオです。
三、ホルムズ海峡封鎖には二つのモデルが存在し、米イランは第三国の支持獲得を争う
イランが望むモデルは、自らが海峡の通行ルールを主導し、それを通じて米国の中東における影響力を打撃することです。一方、米国とイスラエルは、イランの海峡通行妨害を根本的に排除できない場合、「偽旗作戦」などを通じて他国の船舶を攻撃し、イランと他国の関係を破壊しようとする可能性があります。
本質的に言えば、米イラン双方の真の目的は単なる海峡封鎖ではなく、第三国の立場に影響を与えることです。イランは中東に「ルールを作る」ことで米国の影響力の衰退を示し、米国とイスラエルはイランの海運脅威を強調することでイランを孤立させようとしています。
これまでの各国の表明を見ると、多くの国は明確にどちら側にもついていません。中国は米国とイスラエルに停戦とイランの安定維持を促す一方、戦火の拡大を避けるよう強調しています。欧州の態度は、米国の勝利確率の判断に依存しています。アラブ諸国の最優先事項は、自国が米イラン対立の前線とならないことです。米国とイスラエルの勝利が続けば西側に傾く可能性がありますが、米国の疲弊が見え始めれば、イランを通じて米国の軍事存在を排除したいと考えるでしょう。
四、原油価格は引き続き高水準を維持しやすく、上記二つのモデルの違いに注目
前述の通り、米国とイラン双方には海峡封鎖を推進する動機があり、短期的にエネルギー供給の緊迫状態は緩和しにくく、油価もすぐに大きく下落しにくい状況です。最終的に、イランが地理的優位を活かして「構造的」封鎖を実現するのか、それとも米国とイスラエルが「水を濁して」全面封鎖を行うのかが最大の焦点です。
この二つのシナリオは、世界各地域の油価動向に差異をもたらします。前者の場合、WTI、ブレント原油、上海原油の価格が分裂し、上海原油の上昇幅は穏やかになり、人民元決済を基盤とした原油の再輸入需要が生まれる可能性もあります。後者の場合、世界的に油価が一斉に上昇する展開となるでしょう。
五、リスクの外部波及可能性が高まる、四つの方向に注目
一つは南アジアです。インドとパキスタンはともに中東のエネルギーに大きく依存しており、パキスタンはイランと東アジア大国の重要な交通路です。米国がイランの泥沼に陥れば、インドはパキスタンに対して軍事的冒険を取る可能性が大きくなります。二つ目は東欧です。ロシアを牽制するため、ロシア・ウクライナ戦争の激化や、NATOが東欧（例：セルビア）に圧力をかける可能性も高まります。三つ目は東アジアです。中東のエネルギー供給が妨害されると、日本国内の政治圧力が高まります。米国も、日本を東アジアでの調整役に利用したい動機があります。最近の高市早苗の米国訪問において、予想外のネガティブな情報が出る可能性も注視すべきです。四つ目は米中対立です。中東の膠着状態の中、トランプは「手持ちのカードがなくても無理やり作る」可能性があり、貿易や地政学の分野で「空白を埋める」行動が米中関係の不確実性を高める恐れがあります。
六、A株市場については、戦略的には弱気を避け、短期的には逆張りの操作を推奨
戦略的に見ると、まず米国の中東での窮状は、米国の覇権衰退の傾向を一層証明し、我々の大国競争勝利への自信を高める材料となっています。次に、決定層が国内資本市場の安定と好調を促進し、関連施策も整備されてきたことは、A株の堅調を支える堅実な土台となっています。これら二つの観点から、A株に悲観的な見方を持つのは不適切です。
一方、短期的には逆張りの操作も選択肢です。まず、資本市場はリスクを嫌う性質があり、短期的に米国がイラン攻撃を強化（例：爆撃の拡大や地上部隊派遣）する可能性を考えると、安全資産への逃避が進む恐れがあります。次に、イランは戦術的に劣勢にあり、その戦略的優位性の発揮には時間が必要です。これにより、短期的な投資資金の一部はリスク回避を選ぶ可能性があります。したがって、市場が悲観的になりすぎたときに買い、楽観的になりすぎたときに一部ポジションを縮小する逆周期操作は、短期的な市場変動に対してより適した戦略となるでしょう。
七、今後の三つの観察ポイント
一つはドルと金の動向です。これは2月28日の電話会議でも論じました。金が強含み、ドルが弱含みとなれば、市場は米国の戦略失敗の見方が主流になりつつあると判断され、人民元資産のパフォーマンス向上につながります。二つ目は中期選挙の進行です。戦闘の長期化により共和党の支持率に影響が出る可能性があり、選挙前には共和党内で停戦を促す動きが高まる一方、民主党は逆の動きとなるでしょう。ただし、戦闘が中期選挙後に長引けば、両党の心理は再び逆転し、米国の政治情勢に変化をもたらす可能性があります。三つ目はトランプ氏の個人安全や米国内の内紛の予期せぬリスクです。もし「イランに勝ち目がない」という見方が主流になれば、「米国が泥沼に陥った張本人」としてトランプにレッテルを貼る共通認識が形成され、彼の身の安全や政治リスクが大きく高まるでしょう。この状況下で、トランプが過激な行動に出る可能性も排除できません。
本文出典：王涵論宏観
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