Por qué "El Fitbit de China" está perdiendo su magia

Huami (HMI 19.20%), el fabricante chino de dispositivos wearables que produce dispositivos de Xiaomi (XIACF +2.63%), Timex y sus propios productos Amazfit, presentó recientemente un informe mixto del segundo trimestre.

Sus ingresos aumentaron un 9% interanual hasta 1.14 mil millones de yuanes (161 millones de dólares), lo que marcó su tasa de crecimiento más lenta desde su oferta pública inicial hace dos años y no alcanzó las estimaciones en 2.4 millones de dólares. Su beneficio neto ajustado cayó un 83% hasta 19.1 millones de yuanes (2.7 millones de dólares), o 0.04 dólares por ADS, pero aún así cumplió con las expectativas.

Una vez declaré que Huami tenía un “futuro mucho más brillante” que Fitbit (FIT +0.00%), que perdió más del 80% de su valor en los últimos cinco años al ceder mercado a sus competidores. El apoyo de Xiaomi, que posee una participación importante en la compañía, también le permitió mantenerse rentable mientras Fitbit se hundía en pérdidas.

Imagen fuente: Amazfit.

Sin embargo, el lento desempeño de Huami en el segundo trimestre podría recordar a los inversores la desaceleración de Fitbit en 2016, que provocó una caída abrupta en su valor. ¿Podría la acción de Huami, que aún se mantiene ligeramente por encima de su precio de IPO, seguir una trayectoria similar?

¿Por qué se desaceleró el crecimiento de los ingresos de Huami?

A simple vista, el débil crecimiento de los ingresos y envíos durante el segundo trimestre probablemente sorprendió a los inversores:

YOY = Año tras año. Fuente: informes trimestrales de Huami. *No-GAAP.

Huami atribuyó principalmente esa desaceleración a la crisis del COVID-19, que tuvo un “efecto negativo significativo en las ventas minoristas en todas las áreas del mundo” en “la mayoría de las categorías de productos.”

Huami señaló que su recuperación en China, donde reabrió muchas de sus tiendas durante el segundo trimestre, fue contrarrestada por los brotes continuos en las Américas y Europa, que mantuvieron cerradas las tiendas y redujeron los pedidos de nuevos dispositivos.

En el lado positivo, Huami afirma que las interrupciones en la cadena de suministro ocurridas durante el primer trimestre ya se resolvieron, con “impactos mínimos persistentes en el segundo trimestre.” También está enfocándose en las ventas en línea de primera y tercera parte para compensar la pérdida de ventas en tiendas físicas. Huami también sostiene que “el aumento de peso durante los confinamientos” podría generar una demanda renovada de nuevos wearables después de que pase la pandemia.

Huami espera que sus ingresos aumenten entre un 13% y un 16% anual en el tercer trimestre, lo que indica que la desaceleración del segundo trimestre fue temporal. No ofreció una guía para todo el año, pero los analistas esperan que sus ingresos crezcan un 16%. En comparación, se espera que los ingresos de Fitbit caigan un 17% este año.

¿Por qué se contraen los márgenes de Huami?

Los márgenes bruto y operativo de Huami se contrajeron tanto anualmente como secuencialmente durante el segundo trimestre:

YOY = Año tras año. Fuente: informes trimestrales de Huami. *No-GAAP.

Huami genera la mayor parte de sus ingresos a partir de productos de marca Xiaomi, que se venden con márgenes brutos más bajos que sus propios dispositivos de marca Huami (Amazfit y Zepp) y Timex. Huami no revela regularmente sus envíos por marca, pero señaló que sus envíos de Amazfit crecieron un 30% anual durante su llamada de resultados.

Durante el segundo trimestre, el margen bruto de Huami fue “positivamente afectado” por una mayor proporción de dispositivos de marca Huami, pero esa expansión fue compensada por mayores envíos de dispositivos Xiaomi. Muchos de los dispositivos antiguos de Xiaomi también fueron rebajados para dar paso a su nuevo Mi Band 5.

El margen operativo de Huami se vio afectado por un aumento del 32% en sus gastos operativos, que reflejaron mayores costos en I+D, adquisición de talento y marketing. Sin embargo, Xiaomi cubre todos los costos generales de Huami para sus productos de marca Xiaomi, mientras que Huami solo cubre los gastos operativos de sus propios dispositivos y los de Timex.

Por lo tanto, Huami vende dispositivos de marca Xiaomi con márgenes brutos más bajos y márgenes operativos más altos, pero vende sus dispositivos de marca Huami y Timex con márgenes brutos más altos y márgenes operativos más bajos.

Esa relación complicada, junto con la renuencia de Huami a revelar las ganancias operativas de cada marca, dificulta evaluar su crecimiento futuro en beneficios. Pero una cosa está clara: el apoyo de Xiaomi mantiene rentable a Huami. Si Huami perdiera alguna vez su asociación con Xiaomi, sus márgenes se desplomarían.

Huami no proporcionó ninguna guía de resultados finales, pero los analistas esperan una caída del 27% en beneficios este año, para luego estabilizarse el próximo. Esa es una perspectiva inestable para una acción que cotiza a 21 veces sus ganancias futuras.

Huami no está condenada a convertirse en la próxima Fitbit

Los resultados del segundo trimestre de Huami fueron decepcionantes, pero su perspectiva indica que no está condenada a convertirse en la próxima Fitbit. La capacidad de Huami para crecer en la primera mitad del año, mientras los ingresos de Fitbit cayeron un 23% anual, fue impresionante, y el apoyo de Xiaomi debería mantenerla rentable.

No compraría Huami ahora mismo, ya que su acción no parece barata en relación con su crecimiento a corto plazo y sus desafíos, pero tampoco la descartaría como Fitbit — que probablemente valdría mucho menos sin la oferta de adquisición de Alphabet.