Sai Ying Electronics apresenta situações de compensação de pagamentos com fornecedores e clientes; director de vendas pode "aparecer" na lista de inventores de patentes

《金证研》南方资本中心 素心/作者 西洲 菘蓝 映蔚/风控

Em 6 de março de 2026, a Jiangyin Saiying Electronics Co., Ltd. (doravante “Saiying Electronics”), que planeja se listar na Bolsa de Valores de Beijing (北交所), publicou seu relatório anual de 2025. Em 2025, Saiying Electronics alcançou uma receita operacional de 600 milhões de yuan e um lucro líquido de 88 milhões de yuan, com taxas de crescimento anual de 31,22% e 19,18%, respetivamente.

Ao ampliar a linha do tempo para 2023-2025, o desempenho de Saiying Electronics manteve uma tendência de crescimento constante. Por trás desse crescimento, nos anos de 2023-2024, o crescimento do lucro líquido foi positivo, enquanto a média do setor foi negativa; nos três primeiros trimestres de 2025, o crescimento do lucro líquido de Saiying Electronics foi inferior à média comparável de empresas do setor. Além disso, a margem bruta das principais atividades de Saiying Electronics diminuiu em 2023-2024, mas se recuperou no primeiro semestre de 2025, devido a fatores como a redução dos preços dos produtos. Além disso, de 2022 a 2025, o fluxo de caixa operacional líquido de Saiying Electronics permaneceu abaixo do lucro líquido de forma contínua. Por outro lado, durante o período de relatório, o investimento em P&D de Saiying Electronics foi inferior à média das empresas comparáveis do setor, e apenas uma patente solicitada nesse período foi aprovada. Além disso, o diretor de vendas, diretor de produção ou inventores de patentes de Saiying Electronics aparecem na lista de inventores de patentes.

Na sua recente listagem, Saiying Electronics foi questionada duas vezes sobre a veracidade da venda de resíduos. Descobriu-se que, em junho de 2023, Saiying Electronics alterou a forma de descarte de resíduos de cantos de materiais, e nesse mesmo ano, a margem bruta de resíduos passou de negativa para positiva. Durante o período de relatório, a Ningbo Jintian Copper Industry (Group) Co., Ltd. (doravante “Jintian Group”) foi o principal fornecedor e cliente de resíduos de Saiying Electronics. Saiying Electronics revelou que há compensação de pagamentos e recebimentos na liquidação com Jintian Group, e há dúvidas sobre os dados de compra de 2024 divulgados por Saiying Electronics. Além disso, Saiying Electronics não apenas divulgou informações de forma precipitada, mas também pode não ter divulgado que foi incluída na lista de empresas obrigadas a passar por auditoria de produção limpa.

1. A tendência de variação do lucro líquido de Saiying Electronics pode divergir da do setor, e o fluxo de caixa líquido operacional permanece abaixo do lucro líquido

Nos anos de 2023-2024, o crescimento do lucro líquido de Saiying Electronics foi positivo, enquanto a média do setor foi negativa; em 2025, o crescimento do lucro líquido de Saiying Electronics foi inferior à média do setor. Uma empresa concorrente de Saiying Electronics em 2024 foi afetada por maior competição no setor de veículos elétricos, redução de preços de venda, aumento de custos de matérias-primas, levando a uma queda geral no desempenho operacional. Além disso, o fluxo de caixa operacional líquido de Saiying Electronics permaneceu abaixo do lucro líquido de forma contínua, com fluxo negativo nos primeiros semestres de 2024 e 2025.

1.1. A tendência de variação do lucro líquido de 2023-2024 difere da média do setor, com a empresa concorrente Huangshan Gujie afirmando que a queda de desempenho se deve à redução de preços e aumento de custos

De acordo com o prospecto de emissão de ações de 5 de janeiro de 2026 (doravante “Prospecto de 5 de janeiro de 2026”) e o relatório de revisão de setembro de 2025, nos anos de 2022-2024 e nos primeiros nove meses de 2025, as receitas de Saiying Electronics foram de 219 milhões, 321 milhões, 457 milhões e 438 milhões de yuan, respectivamente. As taxas de crescimento anual de receita foram de 46,37%, 42,65% e 38,43% nesses períodos.

O lucro líquido nesses anos foi de 43,92 milhões, 55,07 milhões, 73,90 milhões e 69,55 milhões de yuan, respectivamente, com crescimento de 25,38%, 34,2% e 31,98% nos anos de 2023-2024 e nos primeiros nove meses de 2025. Assim, de 2023 a 2025, o desempenho de Saiying Electronics manteve uma tendência de crescimento.

O setor comparável selecionado no Prospecto de 5 de janeiro de 2026 inclui Huangshan Gujie Co., Ltd. (黄山谷捷股份有限公司, “Gujie Huangshan”), Kunshan Guoli Electronic Technology Co., Ltd. (“Guoli Electronics”) e Zhuhai Figo Technology Co., Ltd. (“Figo Technology”). Segundo os relatórios anuais de 2023-2024 e o terceiro trimestre de 2025 dessas empresas, as médias de crescimento de receita de 2023-2024 e do período de janeiro a setembro de 2025 foram de 15,49%, 11,26% e 38,36%, respectivamente, enquanto as médias de crescimento do lucro líquido foram de -2,12%, -10,76% e 39,29%. Assim, de 2023 a 2025, o desempenho de Saiying Electronics também foi de crescimento contínuo. Nos anos de 2023-2024, o crescimento do lucro líquido de Saiying Electronics foi positivo, enquanto a média do setor foi negativa; nos primeiros nove meses de 2025, o crescimento do lucro líquido de Saiying Electronics foi inferior à média do setor.

Durante o período de relatório, os principais produtos de Saiying Electronics foram tubos cerâmicos e acessórios, e placas de dissipação de calor encapsuladas. Com uma forte base de desenvolvimento tecnológico e processos, a empresa formou uma estrutura de produtos centrada em tubos cerâmicos e placas de dissipação de calor encapsuladas, fornecendo componentes essenciais para dispositivos semicondutores de potência como tiristores, IGBT e IGCT, utilizados em setores como transmissão de alta tensão, geração de energia renovável, controle industrial, veículos elétricos, centros de computação inteligente e transporte ferroviário. Além disso, a concorrência principal no mercado interno inclui empresas como Huangshan Gujie.

Segundo a resposta ao questionamento de 17 de setembro de 2025, a empresa afirmou que seus produtos são comparáveis apenas com Huangshan Gujie, e há diferenças na composição dos produtos em relação a Figo Technology e Guoli Electronics.

Nesse contexto, é importante analisar os fatores que afetam o desempenho das empresas comparáveis.

De acordo com o relatório de 2023 de Guoli Electronics, em 2023, o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa caiu 32,59% em relação ao mesmo período do ano anterior, devido a ciclos longos de entrega e validação de projetos de aeroespacial e semicondutores, além de queda na margem bruta de produtos de veículos elétricos e diminuição da capacidade de lucro. Além disso, a empresa Huangshan Gujie relatou que, em 2024, devido à redução de preços de venda e aumento de custos de matérias-primas, a margem bruta de placas de dissipação de calor de módulos de semicondutores de potência caiu, levando a uma queda no desempenho operacional geral.

Em outras palavras, Guoli Electronics afirmou que sua queda no lucro líquido ajustado em 2023 se deve à intensificação da concorrência no setor de veículos elétricos, redução de margens e outros fatores. Huangshan Gujie também relatou que, em 2024, a redução de preços e aumento de custos impactaram negativamente seu desempenho.

Assim, Saiying Electronics também enfrenta redução de preços e aumento de custos de matérias-primas.

1.2. A margem bruta das principais atividades de 2023-2024 diminuiu, devido à redução de preços e outros fatores

Como mencionado anteriormente, os principais produtos de Saiying Electronics são tubos cerâmicos e acessórios, e placas de dissipação de calor encapsuladas.

Segundo a resposta ao questionamento de 17 de setembro de 2025, as margens brutas das atividades principais de 2022 a 2024 e do primeiro semestre de 2025 foram de 33,02%, 31,36%, 30,09% e 31,53%, respectivamente. A variação dessas margens foi influenciada por fatores como a demanda por tubos cerâmicos e acessórios, que, em 2023, foi menor devido ao atraso de alguns projetos de transmissão de energia, e por negociações com clientes que resultaram na redução de preços de alguns produtos. Em 2025, a demanda aumentou devido a projetos de transmissão de alta tensão, e a proporção de vendas de tubos cerâmicos de alta margem aumentou, elevando a margem bruta dessas atividades.

Para as placas de dissipação de calor encapsuladas, a empresa afirmou que, em 2023, devido à expansão de mercado, aumento na demanda de clientes existentes e efeito de escala, a margem bruta dessas atividades aumentou em 6,51 pontos percentuais em relação ao período anterior. Em 2024 e no primeiro semestre de 2025, o aumento nos preços de matérias-primas como cobre, e negociações com clientes que resultaram na redução de preços de alguns produtos, fizeram a margem bruta diminuir em 4,21% e 2,06%, respectivamente.

Portanto, de 2023 a 2024, a margem bruta das atividades principais de Saiying Electronics diminuiu, com recuperação parcial no primeiro semestre de 2025, devido à redução de preços e outros fatores.

1.3. Algumas contas a receber não foram pagas, e o prazo de crédito dos fornecedores é curto, levando a fluxo de caixa operacional líquido abaixo do lucro líquido e prejuízos nos primeiros semestres de 2024 e 2025

De acordo com o Prospecto de 5 de janeiro de 2026, ao final de cada período de 2022 a 2024 e do primeiro semestre de 2025, as contas a receber, notas promissórias, financiamentos de contas a receber (coletivamente “contas a receber”) totalizaram 97 milhões, 114 milhões, 185 milhões e 232 milhões de yuan, representando 44,46%, 35,43%, 40,55% e 80,45% da receita operacional nesses períodos.

Assim, as contas a receber representaram entre 35% e 45% do total de receitas ao final de cada período. Além disso, nos anos de 2022-2024 e no primeiro semestre de 2025, o lucro líquido de Saiying Electronics foi de 44 milhões, 55 milhões, 74 milhões e 44 milhões de yuan, respectivamente.

Durante o mesmo período, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais (doravante “fluxo de caixa operacional líquido”) foi de 23,70 milhões, 17,20 milhões, -7,72 milhões e -7,49 milhões de yuan. Assim, nos primeiros semestres de 2024 e 2025, o fluxo de caixa operacional líquido ficou negativo, mesmo sendo maior que o lucro líquido em alguns períodos.

Durante o processo de listagem e solicitação de listagem na Bolsa de Beijing, Saiying Electronics foi questionada duas vezes sobre as razões do fluxo de caixa operacional ser negativo.

De acordo com a resposta ao questionamento de 27 de janeiro de 2025, a empresa afirmou que, nos anos de 2022-2023 e no primeiro semestre de 2024, o fluxo de caixa operacional foi inferior ao lucro líquido devido ao fato de que parte das contas a receber de clientes ainda estavam no período de crédito, sem pagamento recebido até então; além disso, matérias-primas como cobre e outros metais de grande volume geralmente têm prazos de crédito curtos, menores que os prazos de crédito concedidos aos clientes.

Adicionalmente, na resposta ao questionamento de 17 de setembro de 2025, a empresa explicou que, devido ao crédito concedido a clientes principais e à existência de pagamentos por meio de notas promissórias, além do curto prazo de crédito aos fornecedores, que geralmente é por transferência bancária, há um déficit de caixa de curto prazo na atividade operacional. Além disso, no primeiro semestre de 2025, o fluxo de caixa operacional líquido foi negativo devido ao prazo de crédito de 2 a 4 meses concedido aos principais clientes, enquanto a compra de matérias-primas é feita à vista, e o crescimento do volume de negócios também contribui para essa situação de déficit de caixa.

De acordo com o relatório anual de 2025, a lucro líquido de Saiying Electronics foi de 88,08 milhões de yuan, enquanto o fluxo de caixa operacional líquido foi de 26,55 milhões de yuan. No final do período, as contas a receber totalizavam 229,78 milhões de yuan, representando 38,3% da receita operacional.

Resumindo, a razão para o fluxo de caixa operacional líquido permanecer abaixo do lucro líquido de 2022 a 2024 e nos primeiros seis meses de 2025 inclui inadimplência de clientes e o curto prazo de crédito aos fornecedores.

De modo geral, de 2023 a 2025, o desempenho de Saiying Electronics manteve uma tendência de crescimento. Nos anos de 2023-2024, o crescimento do lucro líquido foi positivo, divergindo da tendência do setor; em 2025, até setembro, o crescimento do lucro líquido foi inferior à média do setor. Além disso, a margem bruta das atividades principais diminuiu em 2023-2024, devido à redução de preços de venda, e o fluxo de caixa operacional líquido permaneceu abaixo do lucro líquido, com prejuízos nos primeiros semestres de 2024 e 2025.

2. Nos últimos três anos, a empresa obteve apenas uma patente de invenção, e os diretores de vendas e de produção aparecem na lista de inventores de várias patentes, incluindo patentes de tecnologia central

Nos últimos três anos, a proporção de investimento em P&D de Saiying Electronics foi inferior à média das empresas comparáveis do setor. Durante o período de relatório, a empresa investiu um total de 18,3246 milhões de yuan em cinco projetos de pesquisa e desenvolvimento, e apenas uma patente foi aprovada. Além disso, o diretor de vendas, Zhu Min, e o diretor de produção, Guo Xinwei, aparecem na lista de inventores de patentes de Saiying Electronics, incluindo patentes relacionadas a tecnologias centrais.

2.1. Nos anos de 2022-2024 e no primeiro semestre de 2025, a proporção de investimento em P&D de Saiying Electronics foi inferior à média do setor

Segundo o Prospecto de 5 de janeiro de 2026, a proporção de investimento em P&D de Saiying Electronics em relação à receita operacional foi de 3,8%, 3,21%, 3,16% e 3,78%, respectivamente, nesses períodos. Em comparação, as médias do setor para esses anos foram de 5,49%, 5,74%, 6,42% e 4,51%. Assim, de 2022 a 2024 e no primeiro semestre de 2025, a proporção de investimento em P&D de Saiying Electronics foi inferior à média do setor.

Vale destacar que, até o momento, apenas uma patente de invenção aprovada foi solicitada durante o período de relatório.

2.2. Nos últimos três anos, a empresa investiu mais de 10 milhões de yuan em cinco projetos de pesquisa, e apenas uma patente de invenção foi aprovada

Segundo o Prospecto de 5 de janeiro de 2026, até 30 de junho de 2025, Saiying Electronics divulgou cinco principais projetos de pesquisa em andamento, com investimentos de 5,26 milhões, 5,61 milhões, 2,87 milhões, 2,46 milhões e 2,13 milhões de yuan, respectivamente. A soma desses investimentos nos anos de 2022-2024 e no primeiro semestre de 2025 foi de 18,3246 milhões de yuan.

Segundo o mesmo documento, até 30 de junho de 2025, a empresa já obteve 9 patentes de invenção autorizadas. As datas de solicitação dessas patentes variam de 11 de maio de 2011 a 19 de maio de 2023, incluindo patentes de invenção e de modelo de utilidade, sendo que uma patente de invenção foi solicitada em 19 de maio de 2023.

Durante o período de relatório, de 2022 a 2024 e até junho de 2025, a empresa solicitou um total de 7 patentes de invenção, com datas de solicitação entre setembro de 2022 e abril de 2025.

Além disso, os diretores de vendas, Zhu Min, e de produção, Guo Xinwei, aparecem na lista de inventores de várias patentes, incluindo patentes relacionadas a tecnologias centrais.

2.3. Zhu Min, diretor de vendas, e Guo Xinwei, diretor de produção, aparecem na lista de inventores de várias patentes, incluindo patentes de tecnologia central

De acordo com a resposta ao questionamento de 27 de janeiro de 2025, a implementação de um programa de incentivo de ações ocorreu em novembro de 2023, quando Zhu Min era diretor de vendas. Segundo a resposta ao questionamento de 1 de dezembro de 2025, Zhu Min era, até essa data, o diretor de vendas da empresa.

Dados do Escritório Nacional de Propriedade Intelectual indicam que, até 11 de março de 2026, o nome “Zhu Min” aparece como um dos inventores de cinco patentes de modelo de utilidade de Saiying Electronics, com datas de solicitação entre dezembro de 2020 e outubro de 2024. Assim, Zhu Min é um dos inventores dessas patentes, e também ocupa o cargo de diretor de vendas.

De modo semelhante, de 2015 até a assinatura do contrato de listagem, Guo Xinwei atuou como diretor de produção. Segundo o Escritório de Propriedade Intelectual, até 11 de março de 2026, Guo Xinwei é um dos inventores de 17 patentes de solicitação entre 2020 e 2025, incluindo uma patente de invenção e nove de modelo de utilidade, algumas das quais relacionadas às tecnologias centrais da empresa, como “Sistema de inspeção automática de placas de IGBT” e “Sistema de carregamento para inspeção de placas de IGBT”.

Assim, os diretores de vendas e de produção, Zhu Min e Guo Xinwei, aparecem na lista de inventores de várias patentes de Saiying Electronics, incluindo patentes relacionadas a tecnologias centrais.

Vale destacar que essas patentes podem envolver tecnologias centrais da empresa. Segundo o mesmo Prospecto, a tecnologia central de Saiying Electronics é a “Tecnologia de detecção de curvatura de superfície de ponto de nuvem de placa de IGBT por ajuste de curva de superfície”, que inclui patentes como “Sistema de inspeção automática de placas de IGBT”, “Sistema de carregamento para inspeção de placas de IGBT” e “Sistema de descarregamento para inspeção de placas de IGBT”.

De modo geral, durante o período de relatório, a proporção de investimento em P&D de Saiying Electronics foi inferior à média do setor, e a empresa solicitou apenas uma patente de invenção. Além disso, os diretores de vendas e de produção, Zhu Min e Guo Xinwei, aparecem na lista de inventores de patentes, incluindo patentes relacionadas às tecnologias centrais, sendo que Guo Xinwei participou de três patentes relacionadas a tecnologias centrais da empresa.

3. Mudança na forma de descarte de resíduos de cantos, que resultou na reversão de prejuízo na margem bruta de resíduos, compra de cobre de Jintian Group e venda de resíduos de cobre, levantando dúvidas sobre os valores de compra

A “Opinião sobre o fortalecimento da supervisão de empresas listadas (provisória)” recomenda aprimorar a capacidade de supervisão penetrante, coletar e cruzar informações de entidades importantes, partes relacionadas e outros, para melhorar a capacidade de detecção, além de manter o duplo impulso de divulgação de informações e governança corporativa.

Desde junho de 2023, Saiying Electronics mudou sua principal forma de descarte de resíduos de processamento de cantos de materiais de terceirização para venda direta. Nesse mesmo ano, a margem bruta de resíduos passou de negativa para positiva. Durante o período de relatório, Jintian Group foi o principal fornecedor e cliente de resíduos de Saiying Electronics. Na solicitação de listagem na Bolsa de Beijing, a empresa revelou que há compensação de pagamentos e recebimentos na liquidação com Jintian Group. Além disso, nos primeiros semestres de 2024 e 2025, mais de 99% do valor de compra de resíduos de Jintian Group foi por encomenda de processamento.

3.1. Desde junho de 2023, a principal forma de descarte de resíduos mudou de terceirização para venda direta, e a margem bruta de resíduos passou de negativa para positiva

Segundo o Prospecto de 5 de janeiro de 2026, as receitas de resíduos de 2022 a 2024 e do primeiro semestre de 2025 foram de 0,616 milhões, 18,117 milhões, 44,866 milhões e 32,607 milhões de yuan, respectivamente. Assim, as receitas de resíduos aumentaram ano a ano.

A análise do “status de descarte de resíduos” mostra que, de 2022 a 2024 e até junho de 2025, o peso de resíduos processados por terceirização foi de 386,61 toneladas, 210,13 toneladas, 135,28 toneladas e 62,18 toneladas, representando 97,35%, 40,52%, 16,28% e 11,17%, respectivamente. O restante foi vendido diretamente, com pesos de 10,51 toneladas, 308,46 toneladas, 695,84 toneladas e 494,4 toneladas, representando 2,65%, 59,48%, 83,72% e 88,83%, respectivamente.

A terceirização consiste em entregar resíduos a fabricantes de cobre para processamento em matérias-primas de cobre, que são devolvidas posteriormente.

Vale destacar que, desde junho de 2023, Saiying Electronics passou a vender resíduos diretamente a fabricantes de cobre.

A empresa explicou que, devido às mudanças na estrutura de produtos, o aumento na receita de placas de dissipação de calor encapsuladas e a diferença no tipo de cobre utilizado, a terceirização de resíduos apresentava atraso na entrada de estoque de cobre. A venda direta permite reabastecer materiais de forma mais ágil, aumentando a flexibilidade operacional e acelerando a recuperação de capital.

Além disso, no ano de mudança na forma de descarte, a margem bruta de resíduos passou de negativa para positiva.

Segundo o Prospecto de 5 de janeiro de 2026, as margens brutas de resíduos de 2022 a 2024 e do primeiro semestre de 2025 foram de -2,56%, 0,91%, 2,3% e 1,35%, respectivamente.

Na resposta ao questionamento de 17 de setembro de 2025, a Bolsa de Beijing solicitou que Saiying Electronics explicasse o impacto específico da mudança na forma de descarte de resíduos na estrutura de custos e receitas.

A empresa simulou a conversão de resíduos de cobre de terceirização para venda direta. Após essa simulação, as receitas de resíduos representaram 9,63%, 9,15%, 11,5% e 12,67% do total, superiores às proporções reais de 0,28%, 5,65%, 9,81% e 11,41%. Os custos de resíduos, por sua vez, passaram de 0,43%, 7,87%, 13,13% e 15,24% para 14,03%, 12,56%, 15,3% e 16,84%, respectivamente. Assim, a conversão de terceirização para venda direta elevou tanto as receitas quanto os custos de resíduos na estrutura financeira.

Quanto à relação entre Saiying Electronics e seu principal fornecedor e cliente de resíduos, Jintian Group, há pontos que merecem atenção.

3.2. Compra de cobre de Jintian Group e venda de resíduos de cobre, com dúvidas sobre os valores de compra de 2024

Segundo o Prospecto de 5 de janeiro de 2026, em 2024 e no primeiro semestre de 2025, Jintian Group foi o quinto maior cliente de Saiying Electronics, com vendas de 20,93 milhões de yuan e 11,89 milhões de yuan, representando 4,58% e 4,12% da receita de cada período.

Nos anos de 2022-2024 e no primeiro semestre de 2025, Jintian Group foi o terceiro maior, primeiro maior, maior e maior fornecedor de Saiying Electronics, com compras de 20,48 milhões, 107,83 milhões, 161,31 milhões e 87,11 milhões de yuan, representando 13,85%, 48,42%, 47,28% e 42,53% do total de compras nesses períodos.

É importante esclarecer que, segundo o Prospecto de 5 de janeiro de 2026, durante o período de relatório, houve retificações contábeis. As correções retroativas de 2022-2023 incluíram a reclassificação de contas a receber para ativos contratuais, com ajuste de perdas por imparidade de crédito para perdas por deterioração de ativos; as contas a receber dos cinco maiores clientes foram divulgadas de forma consolidada por grupo de clientes. Para 2024, as correções retroativas incluíram a provisão de perdas para estoques com sinais de deterioração, além de ajustes na classificação de vendas e revisão de tipos de negócios. A empresa afirmou que essas correções não tiveram impacto nos ativos, passivos, receitas ou lucros de balanço. Entre os efeitos nas demonstrações financeiras, os custos de vendas foram ajustados para uma redução de 154,32 mil yuan em 2024.

Além disso, as mudanças na política contábil de Saiying Electronics de 2022 a 2024 e no primeiro semestre de 2025 não afetaram os itens do balanço, nem houve alterações em estimativas contábeis ou no escopo de consolidação nesse período.

Segundo o relatório de 2024, a empresa vendeu 20,93 milhões de yuan para Jintian Group, representando 4,58% das vendas totais daquele ano; ao mesmo tempo, as compras de Jintian Group totalizaram 161,24 milhões de yuan, representando 47,26% do total de compras daquele ano.

Contudo, as informações de correções contábeis, mudanças de escopo de consolidação e alterações na política contábil de Saiying Electronics podem não ter impactado esses valores de compra. Assim, há dúvidas sobre a consistência dos dados divulgados na demonstração financeira de 2024 e os dados do prospecto.

Segundo o Prospecto de 5 de janeiro de 2026, durante o período de relatório, Jintian Group foi um dos cinco maiores fornecedores de Saiying Electronics e também seu principal cliente de resíduos. A empresa continuou a adquirir cobre de Jintian Group e a vender resíduos de cobre gerados no processo de produção.

Em resumo, durante o período de relatório, Saiying Electronics comprou cobre de Jintian Group e vendeu resíduos de cobre produzidos no processo de fabricação.

Há também uma relação de compensação de pagamentos e recebimentos entre Saiying Electronics e Jintian Group.

3.3. Na listagem, foi mencionado que há compensação de pagamentos e recebimentos com Jintian Group, com valor de compensação de 3,9947 milhões de yuan em 2023

Segundo o Prospecto de 5 de janeiro de 2026, a empresa se listou duas vezes na Bolsa de Valores de Pequim (新三板). A primeira listagem ocorreu de 24 de maio de 2016 a 11 de dezembro de 2019; a segunda, a partir de 14 de abril de 2025.

Na resposta ao questionamento de 27 de janeiro de 2025, a empresa afirmou que, de 2022 a 2023 e no primeiro semestre de 2024, para clientes e fornecedores com atividades de compra e venda simultâneas, os pagamentos e recebimentos são contabilizados separadamente. Para facilitar a liquidação, após negociações, Saiying Electronics e fornecedores concordaram em compensar pagamentos e recebimentos na liquidação de contas.

Especificamente, em 2023, a compensação de contas a pagar e a receber com Jintian Group foi de 3,9947 milhões de yuan.

A empresa também afirmou que, após a venda de resíduos de cobre, ela reconhece prontamente contas a receber e receitas de outras operações, e que os fornecedores de cobre atuam como processadores de cobre, tornando a compra de resíduos de cobre uma operação conveniente e comercialmente razoável, com a compensação de pagamentos e recebimentos facilitando a liquidação.

Além disso, a empresa mantém parte do processamento terceirizado de resíduos de cobre por solicitação de Jintian Group.

3.4. A empresa afirmou que a entrada de resíduos de cobre por processamento terceirizado apresenta atraso na entrada em estoque, e que mantém parte do processamento terceirizado por solicitação de Jintian Group devido à necessidade de manutenção de negócios de longo prazo

Na resposta ao questionamento de 1 de dezembro de 2025, a Bolsa de Pequim solicitou que Saiying Electronics explicasse a razoabilidade de manter parte do processamento terceirizado de cobre, mesmo com atraso na entrada em estoque, devido à necessidade de estoque contínuo de certos tipos de cobre.

A empresa respondeu que, em 2024 e no primeiro semestre de 2025, ela continuou a usar processamento terceirizado para dois tipos de cobre de grande volume e necessidade de estoque contínuo, incluindo o cobre C1100. A justificativa foi que o setor de negócios de Jintian Group solicitou esse processamento terceirizado para manter a estabilidade de longo prazo na relação comercial, atribuindo à Saiying Electronics o status de cliente estratégico.

A empresa afirmou que, nesses anos, ela manteve parte do processamento terceirizado de resíduos de cobre por solicitação de Jintian Group, principalmente para preservar a relação de negócios de longo prazo, sem afetar a produção ou a continuidade operacional.

Além disso, na resposta ao questionamento de 17 de setembro de 2025, a empresa revelou que, de 2022 a 2024 e no primeiro semestre de 2025, ela gastou 1,5468 milhão, 543,1 mil, 1,0336 milhão e 749,8 mil yuan em processamento terceirizado de resíduos de cobre de Jintian Group, representando 50,66%, 42,1%, 100% e 99,81% do total de compras por processamento terceirizado.

Em suma, desde junho de 2023, Saiying Electronics mudou sua principal forma de descarte de resíduos de cantos de materiais de terceirização para venda direta a fabricantes de cobre. Nesse mesmo ano, a margem bruta de resíduos passou de negativa para positiva. Durante o período de relatório, Jintian Group foi o principal fornecedor e cliente de resíduos de Saiying Electronics. A empresa revelou dúvidas sobre os valores de compra de 2024 divulgados na demonstração financeira e no prospecto. Além disso, a relação de compensação de pagamentos e recebimentos com Jintian Group permanece, e parte do processamento terceirizado de resíduos de cobre é mantida por solicitação do cliente, mesmo com atraso na entrada em estoque.

4. Divulgação precipitada de informações e inclusão de empresas obrigadas a auditoria de produção limpa

A Comissão de Valores Mobiliários (CVM) destaca que a responsabilidade primária pela divulgação de informações verdadeiras, precisas e completas nos documentos de solicitação de listagem é da própria empresa. Verificou-se que, nos anúncios de listagem na Bolsa de Pequim e na Bolsa de Valores de Pequim, Saiying Electronics apresentou várias informações divulgadas de forma precipitada. Além disso, em 2025, a empresa foi listada como uma das principais empresas sujeitas à auditoria obrigatória de produção limpa, mas essa informação pode não ter sido divulgada nos documentos de solicitação. Os patrocinadores das duas listagens anteriores na Bolsa de Pequim e na Bolsa de Valores de Pequim foram a Dongwu Securities Co., Ltd. (“Dongwu Securities”), que também foi advertida por irregularidades na divulgação de informações.

4.1. Cabeçalhos de tabelas de divulgação de clientes ou “divulgações precipitadas” geram dúvidas sobre a lista de acionistas na solicitação de listagem

Na resposta ao questionamento de 17 de setembro de 2025, foi informado que, ao divulgar “informações básicas de clientes, datas de contratos e relações de ligação”, a tabela abaixo apresentava o cabeçalho como “nome do fornecedor”, o que indica que a empresa pode ter divulgado “nome do cliente” como “nome do fornecedor”, ou seja, uma divulgação precipitada. Essa questão ainda não foi resolvida.

Na resposta ao questionamento de 27 de janeiro de 2025, a empresa revelou que, ao divulgar o histórico de entrada de acionistas, preços de entrada e fontes de financiamento, houve divergências. Em novembro de 2021, a primeira emissão de capital foi feita por nove acionistas, incluindo Chen Guoxian, Qin Jing, Jiangyin Saiying Investment Management Partnership (Limited Partnership) (“Saiying Investment”), Chen Beilu, Chen Qiang, Yu Yaping, Guo Xinwei, Geng Jianbiao e Zhang Feng, com preço de 1 yuan por ação, baseado em aumento proporcional de capital de todos os acionistas. No entanto, na análise do histórico de evolução do capital social e na confirmação de opiniões de diretores, supervisores e altos gerentes, a participação de Xu Hongwei foi omitida na divulgação, gerando dúvidas sobre a precisão das informações divulgadas.

Além disso, as duas ações de aumento de capital de Saiying Electronics, realizadas em novembro de 2021 e novembro de 2024, foram ambas denominadas como “primeira emissão de ações”, o que é incorreto.

4.2. As duas emissões de ações, ocorridas com três anos de diferença, foram ambas denominadas “primeira emissão”, o que constitui uma divulgação incorreta do nome das empresas envolvidas

Segundo o questionamento de 27 de janeiro de 2025, Saiying Electronics realizou aumentos de capital em novembro de 2021 e novembro de 2024. No entanto, na divulgação do “status de participação acionária”, ambas as operações foram denominadas como “primeira emissão de ações”, o que é incorreto.

Além disso, a empresa também pode ter divulgado de forma incorreta o nome dos acionistas na emissão de novembro de 2024. Segundo o Prospecto de 5 de janeiro de 2026, em 4 de novembro de 2024, Saiying Electronics realizou uma assembleia de acionistas, na qual todos os acionistas aprovaram a emissão de novas ações. Entre eles, estavam Jiangyin Jinrong Investment Co., Ltd. (“Jiangyin Jinrong”) e Jiangyin Lianfu Investment Development Co., Ltd. (“Jiangyin Lianfu”). No entanto, na resposta ao questionamento, a empresa afirmou que, em novembro de 2024, os acionistas envolvidos foram “Jiangyin Lianfu” e “Jiangyin Lianfu”, ou seja, houve uma duplicação no nome, o que pode indicar uma divulgação incorreta.

Vale destacar que, em 2025, Saiying Electronics foi listada como uma das principais empresas sujeitas à auditoria obrigatória de produção limpa.

4.3. A empresa foi listada como uma das principais empresas sujeitas à auditoria obrigatória de produção limpa em 2025, mas essa informação pode não ter sido divulgada nos documentos de solicitação de listagem

De acordo com a “Lista de empresas prioritárias para auditoria de produção limpa obrigatória de 2025” publicada pelo Departamento de Ecologia e Meio Ambiente de Jiangyin em 19 de março de 2025, Saiying Electronics está incluída na lista. Segundo a Lei de Promoção da Produção Limpa, empresas que emitirem poluentes acima dos limites estabelecidos por padrões nacionais ou locais, ou que excederem os limites de emissão de poluentes prioritários, devem passar por auditoria obrigatória de produção limpa. Além disso, empresas que excederem os limites de consumo de energia por unidade de produto também estão sujeitas a essa auditoria. A lista de empresas sujeitas à auditoria de produção limpa deve ser divulgada publicamente.

Segundo as diretrizes de divulgação de informações ambientais de empresas listadas, elaboradas pelo Comitê de Normalização de Tecnologia Financeira do Padrão Nacional de Normalização de Finanças, as empresas listadas devem divulgar informações ambientais de forma completa e precisa, incluindo se estão na lista de empresas sujeitas à auditoria de produção limpa, de acordo com os padrões estabelecidos. Essas informações devem ser divulgadas em documentos como prospectos, anúncios periódicos e relatórios de responsabilidade social.

No entanto, a verificação realizada pelo Centro de Capital da Southern Capital do “Jinzhengyan” revelou que Saiying Electronics pode não ter divulgado essa inclusão na lista de empresas sujeitas à auditoria de produção limpa obrigatória em seus documentos de listagem.

4.4. A empresa tem como patrocinador a Dongwu Securities, cuja representante na época foi advertida por irregularidades na divulgação de informações em 2023

Segundo o Prospecto de 5 de janeiro de 2026, a Dongwu Securities Co., Ltd. (“Dongwu Securities”) foi a patrocinadora das duas listagens anteriores na Bolsa de Pequim e também da solicitação atual de listagem na Bolsa de Beijing.

De acordo com o aviso de 7 de fevereiro de 2023 da Bolsa de Pequim, o representante da Dongwu Securities na época foi advertido verbalmente por irregularidades na divulgação de informações em 10 de janeiro de 2023.

Além disso, houve casos de empresas que apresentaram documentos de solicitação com erros de pontuação e outros detalhes, levando a que a patrocinadora fosse solicitada a revisar os documentos.

Segundo o feedback do documento de solicitação de IPO do “New Materials Co., Ltd.”, datado de 15 de novembro de 2019, a Bolsa de Shenzhen apontou que o prospecto continha diversos erros básicos de redação, pontuação e formatação, e solicitou que a patrocinadora revisasse todo o conteúdo do documento.

Em suma, nos anúncios de listagem na Bolsa de Pequim e na Bolsa de Beijing, Saiying Electronics apresentou várias informações divulgadas de forma precipitada. Além disso, em 2025, a empresa foi listada como uma das principais empresas sujeitas à auditoria obrigatória de produção limpa, mas essa informação pode não ter sido divulgada nos documentos de solicitação. Os patrocinadores dessas listagens foram a Dongwu Securities, que também foi advertida por irregularidades na divulgação de informações em 2023.

5. Conclusão

Em resumo, de 2023 a 2025, o desempenho de Saiying Electronics manteve uma tendência de crescimento, com o lucro líquido de 2023-2024 divergindo da tendência do setor, e o lucro líquido de 2025 até setembro sendo inferior à média do setor. Além disso, o fluxo de caixa operacional líquido permaneceu abaixo do lucro líquido de forma contínua, com prejuízos nos primeiros semestres de 2024 e 2025. A proporção de investimento em P&D foi inferior à média do setor, e apenas uma patente de invenção foi aprovada nesse período. Os diretores de vendas e de produção, Zhu Min e Guo Xinwei, aparecem na lista de inventores de patentes, incluindo patentes relacionadas às tecnologias centrais, com Guo Xinwei participando de três patentes relacionadas a tecnologias centrais. A divulgação de informações por parte de Saiying Electronics também apresenta várias irregularidades, incluindo divulgação precipitada e possíveis omissões de informações relevantes, como a inclusão na lista de empresas obrigadas à auditoria de produção limpa. A mudança na forma de descarte de resíduos de cantos de materiais de terceirização para venda direta, iniciada em 2023, resultou na reversão de prejuízo na margem bruta de resíduos. A empresa também mantém uma relação de compra de cobre e venda de resíduos de cobre com Jintian Group, incluindo compensações de pagamentos e recebimentos, e parte do processamento de resíduos é mantida por solicitação de Jintian Group devido à necessidade de estoque contínuo. Desde junho de 2023, a empresa alterou sua principal estratégia de descarte de resíduos, passando de terceirização para venda direta, o que melhorou a margem bruta de resíduos. No entanto, há dúvidas sobre os valores de compra de cobre de Jintian Group divulgados na demonstração financeira de 2024. Além disso, a empresa foi listada como uma das principais empresas sujeitas à auditoria obrigatória de produção limpa em 2025, mas essa informação pode não ter sido divulgada nos documentos de solicitação de listagem. Os patrocinadores dessas listagens foram a Dongwu Securities, que também foi advertida por irregularidades na divulgação de informações em 2023.