Li Jian: Abertura de Novos Caminhos para a Proteção dos Direitos no Mercado de Valores Mobiliários, Mas Ainda Existem "Seis Dificuldades" nas Reclamações por Deslistagem

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Tema: Fortalecer a linha de defesa na proteção dos direitos dos pequenos e médios investidores — Fórum de Proteção ao Investidor Sina Finance 3·15

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No dia 13 de março, realizou-se o Fórum de Proteção ao Investidor Sina Finance 3·15, com discurso principal do advogado Li Jian, vice-diretor do Escritório de Advocacia YuFeng de Zhejiang e membro da Sociedade de Direito de Valores Mobiliários da China.

O advogado Li Jian, com mais de 20 anos de experiência na representação de mais de 130 acionistas de empresas listadas, e com casos de sucesso em reivindicações por indenizações, analisou profundamente, em comemoração ao quarto aniversário da implementação da nova interpretação judicial sobre declarações falsas, os destaques e dificuldades atuais na reivindicação de indenizações pelos investidores, além de propor sugestões concretas para otimizar o mecanismo de proteção, oferecendo referências práticas para a proteção dos investidores no mercado de capitais.

Li Jian apontou que os benefícios institucionais no campo das reivindicações dos investidores continuam a se liberar, e os caminhos de defesa se ampliam continuamente, apresentando quatro principais destaques. Primeiro, após a eliminação do procedimento de reivindicação prévia, casos de sucesso sem penalidades administrativas continuam a surgir. Em 2022, a nova interpretação judicial eliminou os requisitos de penalidades administrativas e condenações criminais como pré-requisito; segundo dados incompletos, nos últimos anos, cerca de 20 empresas listadas, como Supervision Communication (reivindicação) e Tiansheng Pharmaceutical, foram processadas por investidores e venceram, mesmo sem punições da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários. No caso da Zhonglai Co., sob minha representação, os investidores processaram com base em um aviso da CSRC e receberam indenização em 2025, demonstrando a força do judiciário na proteção dos direitos legítimos dos investidores.

Segundo, a orientação judicial de “perseguir os principais culpados e punir os cúmplices” torna-se cada vez mais clara. Em maio de 2025, o Supremo Tribunal e a CSRC emitiram conjuntamente um documento que confirma esse princípio, marcando a formação de um ciclo completo de responsabilização judicial por fraudes financeiras. Ainda em setembro do mesmo ano, o Tribunal Superior de Xangai manteve a sentença de primeira instância no caso Huahong Jitong, não apenas responsabilizando a empresa listada e seus altos executivos, mas também atribuindo responsabilidade solidária de 10% a 20% a três fornecedores e clientes não relacionados, que colaboraram na fraude, estabelecendo um caso de referência na prática judicial.

Terceiro, a primeira reivindicação por violação de promessas públicas foi concretizada, delimitando uma linha vermelha para a integridade na divulgação de informações. No caso de uma ação do Tribunal Financeiro de Xangai, que julgou o primeiro processo nacional de altos executivos que não cumpriram promessas de aumento de participação, o tribunal reconheceu que a não realização dessas promessas prejudicou a confiança do mercado, impondo responsabilidade de indenização, alertando pela primeira vez judicialmente contra comportamentos de “falar e não cumprir”, reforçando a força jurídica da divulgação de informações.

Quarto, declarações enganosas de “aproveitar tendências” e “fazer conceitos” foram alvo de ações precisas, levando ao aumento de processos de reivindicação relacionados. Sob o sistema de registro, a precisão na divulgação de informações é fundamental. “Aproveitar tendências” na essência constitui uma declaração falsa que engana investidores. A Yabom Chemical foi penalizada por aproveitar a pandemia de COVID-19, e Li Jian representou investidores na reivindicação com sucesso; recentemente, várias empresas como Longbai Technology e Sunflower (reivindicação) foram punidas ou tiveram processos iniciados por declarações enganosas, podendo enfrentar uma grande quantidade de reivindicações de investidores no futuro.

Ao reconhecer esses destaques, Li Jian também enfrentou diretamente três grandes dificuldades atuais na proteção dos direitos dos investidores. Primeiro, o longo ciclo de julgamento de casos exemplares e a lentidão na tramitação de casos paralelos. Geralmente, as primeiras e segundas instâncias desses casos levam dois a três anos, durante os quais muitos processos paralelos são suspensos, levando alguns investidores à situação de empresas saindo de mercado ou transferindo ativos, o que diminui a sensação de efetividade na defesa. Segundo, a questão dos “seis obstáculos” na reivindicação contra empresas que saíram do mercado, incluindo dificuldades na abertura de processos, audiências e execução. No caso Dalian Holdings, mais de mil investidores reivindicaram indenizações após oito anos, sem que a execução fosse concluída, evidenciando a insuficiência de capacidade de pagamento dessas empresas e a imperfeição do mecanismo. Terceiro, a reivindicação por insider trading e manipulação de mercado ainda é uma fraqueza, devido à ausência de regras essenciais como jurisdição adequada e reconhecimento de causalidade; mesmo que os infratores sejam punidos, os investidores encontram dificuldades em obter indenizações por vias civis, com poucos casos de sucesso.

Para esses problemas, Li Jian propôs três recomendações de otimização baseadas na prática. Primeiro, melhorar o procedimento de julgamento de casos exemplares, sugerindo que os tribunais reduzam o ciclo de tramitação, estabeleçam mecanismos rápidos para casos paralelos, e explorem caminhos de mediação e decisão ágeis, apoiando-se na experiência de anos de julgamento. Segundo, fortalecer as funções e recursos das instituições de seguros, incentivando sua participação em ações coletivas representativas contra empresas que saíram do mercado e casos complexos, aumentando a transparência na seleção de casos e promovendo o papel de “time nacional”. Terceiro, acelerar a implementação do mecanismo de indenização civil por insider trading e manipulação de mercado, esperando que o Supremo Tribunal emita rapidamente interpretações judiciais relacionadas, esclarecendo regras centrais. Sabe-se que o Supremo já elaborou um projeto de parecer judicial, com previsão de publicação ainda neste ano.

Li Jian afirmou que, nos últimos quatro anos, as regras de proteção aos investidores no mercado de capitais têm sido continuamente aperfeiçoadas e o nível de julgamento tem se elevado, mas o trabalho de proteção aos investidores ainda tem um longo caminho a percorrer. Somente ao preencher continuamente as lacunas institucionais é possível proteger melhor os direitos legítimos dos investidores pequenos e médios e garantir o desenvolvimento de alta qualidade do mercado de capitais.

Declaração do Sina: Esta notícia foi reproduzida de mídia parceira do Sina. A publicação neste site tem o objetivo de transmitir mais informações e não implica concordância com opiniões ou confirmação de fatos. O conteúdo é apenas para referência e não constitui recomendação de investimento. Os investidores assumem os riscos de suas operações.

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Responsável: Chang Fuqiang