O farol chegou: ETHB ilumina o caminho institucionalizado do Ethereum

A iShares Ethereum Staking Trust ETF (ETHB) da BlackRock levou a inovação dos “títulos de internet” do Ethereum para o radar de Wall Street.

Artigo: David Christopher

Tradução: Saoirse, Foresight News

O ETF de staking de Ethereum da BlackRock, iShares ETHB, foi oficialmente listado na NASDAQ em 12 de março. Este é o primeiro fundo de staking de Ethereum lançado pela BlackRock, que silenciosamente resolve a questão central que tem pairado sobre a narrativa de desenvolvimento institucional do Ethereum desde o lançamento do ETF de Ethereum à vista.

Isto significa que Wall Street agora pode, pela primeira vez, interagir com o Ethereum na sua forma real — considerando-o como um ativo produtivo capaz de gerar rendimentos estáveis.

Produto principal implementado: preenchendo a lacuna de investimento institucional

O aguardado ETF de staking de Ethereum entrou em operação. Este fundo integra profundamente a exposição à Ethereum à recompensa de staking, oferecendo aos investidores institucionais uma via regulamentada sem precedentes.

Desde o seu nascimento, o ETF de Ethereum à vista enfrentou uma incompatibilidade fatal de produto.

Durante muito tempo, o Ethereum foi promovido como uma “obrigação nativa da internet” — com escassez (limite de emissão anual de apenas 1,5%), geração de rendimento (retorno composto anual de cerca de 3%-5%) e uma integração profunda na nova estrutura financeira baseada em stablecoins e ativos tokenizados.

Embora este conceito fosse considerado avançado, ainda assim obteve reconhecimento de mercado. No entanto, os produtos lançados na prática não corresponderam a essa visão.

Após a entrada em funcionamento do ETF à vista, o único elemento ausente era o “rendimento”. Os investidores podiam apenas expor-se à volatilidade de preço, sem acesso ao motor econômico do Ethereum. O que oferecemos aos investidores institucionais é um ativo gerador de rendimento, mas o produto entregue é uma casca vazia sem retorno.

O Bitcoin não enfrenta esse problema. Sua proposta de valor baseia-se na “reserva de valor” — lógica simples e direta: possuir o ativo à vista garante todo o valor. Mas a lógica do Ethereum é completamente diferente; o staking é uma parte inseparável de sua propriedade, sendo a principal forma de os detentores beneficiarem-se da economia da rede e obterem juros compostos. O ETF à vista não consegue oferecer essa funcionalidade.

Este não é o único motivo, mas certamente é uma das principais razões para o fluxo de fundos institucionais para o Ethereum estar severamente atrasado. O ETF de Bitcoin à vista da BlackRock (IBIT) já gerencia mais de 55 bilhões de dólares, enquanto o ETF de Ethereum à vista (ETHA) soma cerca de 65 bilhões de dólares. Embora a vantagem inicial do Bitcoin e uma narrativa mais simples sejam fatores, a falha do produto em si é o núcleo do problema. Os investidores institucionais veem a narrativa de alta do Ethereum, mas recebem um ativo mutilado.

Wall Street já entrou no jogo, e o valor da infraestrutura é reconhecido

Apesar do desempenho insatisfatório do lado dos ativos, isso mascarou o rápido desenvolvimento do Ethereum na adoção institucional desde o lançamento do ETF à vista em julho de 2024.

Durante esse período, a oferta de RWA (ativos do mundo real) no Ethereum cresceu cerca de sete vezes, enquanto a oferta de stablecoins dobrou. Wall Street está cada vez mais vendo o Ethereum como uma infraestrutura — ou seja, uma plataforma operacional para stablecoins e finanças tokenizadas, e não apenas um ativo de negociação isolado.

Evolução do RWA no Ethereum desde julho de 2024

Fundos como o BUIDL da BlackRock, o fundo de mercado monetário FOBXX da Franklin D. e outros produtos de tokenização estão sendo liquidados na Ethereum ou em suas camadas secundárias (L2). Grandes bancos estão testando funções de liquidação on-chain, incluindo o SWIFT. Apesar do fluxo de capital dos ETFs não estar ideal, a presença institucional no Ethereum continua a se expandir.

A questão central é que, embora as instituições possam manter exposição ao preço do Ethereum, elas não podem participar de sua economia de forma regulamentada. A chegada do ETHB resolve completamente esse problema.

Evolução dos stablecoins no Ethereum desde julho de 2024

Impacto estrutural: reconstruindo a lógica de investimento institucional

Esse impacto vai muito além do produto ETHB em si.

Antes disso, instituições não cripto nativas que desejassem exposição a Ethereum com rendimento só podiam usar estruturas alternativas como trusts de ativos digitais (DAT). Essas estruturas podiam participar de staking, re-staking e do ecossistema DeFi, mas o valor do fundo não tinha relação direta com o ativo subjacente.

A existência dessas estruturas se deve às restrições regulatórias que impedem as instituições de participar diretamente do staking. Com a implementação do ETF de staking, essa via intermediária perde sua justificativa. Os fundos que antes precisavam passar por intermediários para investir nessas estruturas podem agora retornar diretamente ao ativo nativo do Ethereum.

Valoração de mercado e fundamentos: o valor está em uma profunda baixa

Na estreia do ETHB, diversos indicadores de ciclo sugerem que a avaliação do Ethereum está atualmente em uma faixa de valor razoável a profundamente subvalorizada.

O índice MVRV (valor de mercado / valor real) está abaixo de 1, indicando que o mercado está, em geral, em prejuízo não realizado; a quantidade de oferta lucrativa é menor do que na queda de 2022; o preço nesta rodada não conseguiu superar a máxima histórica de 2021, permanecendo em uma faixa de consolidação anterior. Do ponto de vista histórico, o preço apresenta uma relação custo-benefício altamente favorável.

Claro que o desempenho fraco também tem raízes no próprio desenvolvimento do Ethereum. O roteiro das redes L2 prioriza escalabilidade e experiência do usuário, ao invés de captura de taxas na camada 1. A tecnologia de blocos de dados Blob reduziu significativamente os custos de ancoragem do Rollup (solução de escalabilidade de segunda camada), o que também diminuiu a escala de queima de taxas que antes sustentava a narrativa deflacionária, dificultando a modelagem do seu valor de investimento.

Por outro lado, o sistema monetário do Ethereum permanece intacto. Sua emissão anual é de cerca de 0,8%, praticamente igual à inflação do Bitcoin. Agora, todos os elementos estão se reunindo: a demanda institucional continua a acelerar, e aplicações como RWA, stablecoins e fundos tokenizados crescem de forma estável na Ethereum. O canal de rendimento de staking finalmente foi aberto, e o preço está em uma zona de valor subvalorizada.

Perspectivas futuras: a pedra de toque do valor de Wall Street

Ao longo dos anos, o Ethereum tem sido promovido às instituições como um “ativo de reserva com rendimento” e uma camada de liquidação para economia tokenizada. Essa narrativa tem sido continuamente refinada, formalizada e reiterada — colocada diante de instituições que já reconhecem o valor da rede, mas que ainda não podem participar de sua economia.

Hoje, o design do produto finalmente se alinha perfeitamente à proposta de valor. O desempenho do ETHB será uma prova decisiva de se Wall Street realmente reconhece o valor do ativo Ethereum.