O bloqueio do Estreito de Ormuz não bloqueia apenas petróleo e gás, mas também fertilizantes

O encerramento do Estreito de Hormuz impacta muito mais do que o setor energético, com a ruptura na cadeia de abastecimento de fertilizantes a tornar-se uma das principais forças impulsoras de uma nova onda de aumento nos preços globais de alimentos.

De acordo com a ChaseWind Trading Desk, o Citigroup publicou em 11 de março o seu mais recente relatório sobre commodities, cujo núcleo aponta uma cadeia de riscos subestimada pelo mercado: a interrupção do transporte pelo Estreito de Hormuz não é apenas uma crise energética, mas também uma crise de fertilizantes em gestação, que, através do mecanismo de transmissão de custos, afetará profundamente os preços globais de cereais.

Este relatório envia um sinal claro de alta: o Citigroup elevou a previsão de preço do milho no CBOT para 475 cents de dólar por bushel nos próximos 3 meses, o trigo para 600 cents de dólar por bushel, e a soja para 1250 cents de dólar por bushel, indicando que as posições de fundos já se tornaram significativamente mais longas.

Com o aperto na oferta de fertilizantes, o aumento da competitividade das exportações dos EUA e mudanças nas políticas de biocombustíveis, a inclinação de alta do complexo de cereais do CBOT está a se fortalecer.

Fertilizantes são o protagonista oculto desta crise

O foco do mercado está na influência do Estreito de Hormuz no fornecimento de petróleo e gás, mas a análise do Citigroup revela uma via de transmissão mais profunda — a ruptura na cadeia de abastecimento de fertilizantes.

Segundo dados do Citigroup, os países do Médio Oriente que exportam pelo Estreito de Hormuz representam uma posição crucial no comércio global de fertilizantes:

Ureia: cerca de 36% do comércio global, com mais de 90% da produção destinada à exportação;

Amónia: aproximadamente 29% das exportações globais, sendo cerca de 16% transportados pelo Estreito de Hormuz;

Fosfato diamônio: cerca de 25% do comércio global;

A importância dos fertilizantes na produção de alimentos é indiscutível — os custos de fertilizantes representam entre 50% e 60% do custo variável dos principais cereais. Se o fornecimento de fertilizantes continuar a ser restringido, o impacto na produção agrícola será profundo e duradouro, especialmente para países como Brasil e Índia, dois grandes produtores mundiais de alimentos.

Ainda mais preocupante é o efeito de segunda ordem: o bloqueio do estreito leva à redução do fluxo de GNL, o que, por sua vez, força o encerramento de fábricas de fertilizantes noutras regiões. Já há produtores de ureia na Índia a encerrar operações devido à interrupção do fornecimento de GNL por causa da guerra com o Irã, ameaçando o fornecimento de fertilizantes para a próxima temporada de plantio no Brasil e na Índia — que começa no próximo mês.

O Citigroup afirma claramente em seu cenário de alta: se o bloqueio do estreito durar mais de seis semanas, os preços do milho e do trigo terão um impulso decisivo para cima.

O Citigroup aumenta as previsões para os três principais cereais, reforçando o cenário de alta

No seu relatório, o Citigroup revisou em alta as previsões de preços do complexo de cereais do CBOT:

Milho: oferta e procura em aperto, otimismo renovado

O banco elevou a previsão de preço do milho para 3 meses para 475 cents de dólar por bushel, e para 12 meses para 525 cents de dólar por bushel (cenário base). Em cenário de alta, o milho pode atingir 600 cents de dólar por bushel.

Prevê-se que o USDA reportará, até final de março, uma redução adicional na área plantada de nova safra para cerca de 94 milhões de acres, indicando uma oferta mais apertada. Além disso, a produção de etanol nos EUA está a crescer forte em comparação ao ano anterior, e a discussão sobre a transição de E10 para E15 nas políticas de biocombustíveis avança, representando um impulso adicional. O Brasil, devido à seca e à redução de área plantada, pode ter uma oferta inferior às expectativas anteriores.

Soja: demanda chinesa sustentando, variáveis de política de biocombustíveis

O Citigroup projeta que o preço da soja atingirá 1250 cents de dólar por bushel em 3 meses, estabilizando-se em torno de 1200 cents de dólar por bushel em 12 meses. A China continua a comprar soja dos EUA e compromete-se a avançar nas negociações comerciais, apoiando o piso das exportações.

Além disso, a revisão do programa de Obrigações de Volume de Combustíveis Renováveis (RVO) nos EUA deve ser finalizada até final de março, o que terá impacto importante na procura por óleo de soja e no equilíbrio da esmagagem de soja, atuando como um catalisador de preços de ambos os lados. Em cenário de alta, o preço alvo da soja é de 1450 cents de dólar por bushel.

Trigo: fertilizantes e geopolítica como catalisadores duplos

O Citigroup estima que o preço médio do trigo em 2026 será cerca de 600 cents de dólar por bushel, com um objetivo de alta de até 700 cents de dólar por bushel.

O trigo é particularmente sensível à situação no Médio Oriente: por um lado, a restrição no fornecimento de fertilizantes levará os agricultores americanos a reduzir a aplicação, afetando a produtividade; por outro, uma interrupção significativa no fornecimento russo ou uma demanda de importação europeia mais elevada devido à seca podem atuar como catalisadores adicionais de alta. Se o conflito no Médio Oriente for resolvido em 4 semanas ou se ocorrer uma trégua entre Rússia e Ucrânia, normalizando o transporte pelo Mar Negro, os preços podem recuar para cerca de 500 cents de dólar por bushel.

Além disso, o mais recente relatório da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (COT) mostra que a mudança na posição dos gestores de fundos confirma uma mudança significativa no sentimento do mercado. Os fundos de milho passaram a estar majoritariamente longos, com uma posição líquida de 53.000 contratos; os fundos de soja estão com uma posição líquida de 198.000 contratos longos; e os fundos de trigo continuam a estar majoritariamente curtos, embora tenham reduzido sua posição líquida curta para 25.800 contratos.

Ao mesmo tempo, a cobertura de hedge dos produtores ainda não é suficiente, e, nos níveis atuais de preço, há uma motivação para buscar proteção, o que pode fornecer liquidez adicional ao mercado e suporte aos preços.

Receitas agrícolas e pressões de custos: o aumento dos preços dos fertilizantes impulsionará o CBOT

Antes da escalada da crise no Médio Oriente, a receita agrícola nos EUA manteve-se relativamente estável, e os preços dos insumos também estavam sob controlo. No entanto, os preços dos fertilizantes já começaram a subir e podem atingir rapidamente os níveis elevados observados durante a guerra Rússia-Ucrânia — quando os preços dos fertilizantes dispararam e tiveram um impacto profundo no mercado global de alimentos.

Sementes, fertilizantes e combustíveis representam mais de 60% dos custos variáveis (CoP) típicos de uma fazenda de cereais principais, e o aumento dos preços de energia pode elevar esses custos em mais 6% a 8%. O Citigroup acredita que essa inflação impulsionará significativamente a alta dos futuros no CBOT.

Este conteúdo é fornecido pelo ChaseWind Trading Desk.

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