Analista jefe de estrategia de acciones en el extranjero y en Hong Kong de China International Capital Corporation, Liu Gang: La liquidez en las acciones de Hong Kong necesita mejorar, y Hang Seng Tech presenta oportunidades para una estrategia de entrada gradual

Desde el inicio de 2026, el índice de tecnología de Hang Seng, como activo principal, ha experimentado una caída significativa, rompiendo varias zonas de soporte técnico de manera consecutiva. ¿Cuáles son los principales factores impulsores? ¿Qué cambios han ocurrido en la liquidez y en el panorama de fondos? ¿Ha llegado la corrección a su fin?

El periodista de Securities Times entrevistó recientemente a Liu Gang, director general y analista jefe de estrategia de mercados internacionales y de Hong Kong en CICC. Liu Gang considera que las tres condiciones que ofrecen una oportunidad para que las acciones de Hong Kong vuelvan a superar a otros mercados son las siguientes.

Cambios en la liquidez y en el panorama de fondos

Este año, el rendimiento general del mercado de Hong Kong ha sido inferior al de A-shares, especialmente desde octubre del año pasado, cuando el índice de tecnología de Hang Seng cayó más del 20%, lo que ha generado preocupación entre los inversores por un mercado bajista técnico.

Liu Gang afirmó: “El ciclo de crédito determina el espacio del índice general, y la tendencia económica decide las oportunidades estructurales.” Específicamente, en un entorno donde el ciclo de crédito global oscila o incluso se desacelera temporalmente en 2026, la estructura económica aún en expansión se convierte en la dirección de la inversión. Si la estructura particular del mercado de Hong Kong también es momentáneamente rechazada por el mercado, y además hay un “viento en contra” en la liquidez, no es difícil entender el desempeño del índice de tecnología de Hang Seng.

Liu Gang opina que, en primer lugar, el mercado de Hong Kong es más sensible a la liquidez externa. La nominación del presidente de la Reserva Federal de EE. UU., Jerome Powell, por parte del presidente Trump, como un “halcón” relativamente fuerte, ha generado preocupaciones sobre un endurecimiento de la liquidez global. Aunque la Reserva Federal probablemente seguirá bajando las tasas, existen ciertas incertidumbres y perturbaciones. En segundo lugar, la oferta de IPOs y financiamiento adicional en Hong Kong es claramente mayor. Además, la fortaleza de A-shares también dispersa la atención de los fondos del sur, creando un efecto de “balanza de pagos” entre Hong Kong y A-shares.

¿Cómo se percibe la valoración de Hang Seng Tech?

Desde octubre del año pasado, las características estructurales del mercado de Hong Kong, como tecnología en internet y medicamentos innovadores, han salido del foco del mercado. El rendimiento general de Hong Kong ha vuelto a quedar rezagado respecto a A-shares y otros mercados.

En febrero de este año, las acciones componentes de Hang Seng Tech, como Alibaba, Tencent y Baidu, tuvieron un impacto especialmente negativo en el índice. La razón principal es que los inversores no solo temen si el gasto en capital en IA de estas grandes tecnológicas podrá sostener su comercialización y convertir en flujo de caja, sino que también muestran escepticismo respecto a las grandes distribuciones de bonos y “red envelopes” para aumentar la actividad de los usuarios, considerándolas más acciones de corto plazo con enfoque en KPIs, con poca relación con la construcción de capacidades centrales en IA.

En una entrevista con Securities Times, Liu Gang mencionó dos errores de percepción: primero, que las acciones de Hang Seng Tech incluyen también empresas de vehículos eléctricos y otros sectores, no siendo un conjunto exclusivo de tecnología; por ejemplo, Ctrip no tiene mucha relación con IA. Segundo, en cuanto a la valoración, no se debe juzgar solo por el valor absoluto. Aunque en términos absolutos, las acciones de Hong Kong parecen más baratas que las de EE. UU. u otros mercados, si no se consideran la rentabilidad, el entorno de liquidez y la estructura de inversores, las comparaciones simples pueden ser engañosas. Por ejemplo, en comparación con las principales empresas de tecnología en EE. UU., el mediano de PE y la rentabilidad neta en Hong Kong están alineados, y no son necesariamente más baratas.

Sin embargo, a corto plazo, el PER de Hang Seng Tech ha caído por debajo de su media y a una desviación estándar, y el RSI indica que puede estar en zona de sobreventa, lo que le confiere cierto atractivo. Para algunos inversores, la valoración y el sentimiento del mercado ya ofrecen una oportunidad para comenzar a invertir de manera gradual.

¿Cuándo podrá Hong Kong volver a fortalecerse?

En 2025, el aumento del índice de Hang Seng Tech reflejó principalmente una contribución basada en la valoración. Liu Gang opina que para que el índice tenga espacio para crecer, necesita soporte en la recuperación de beneficios, y no basta con esperar una expansión ilimitada en valoración y prima de riesgo.

No obstante, en un entorno donde el ciclo de crédito global no se expanda, las ganancias corporativas difícilmente mejorarán significativamente, predominando en cambio los puntos destacados estructurales. Según cálculos de estrategia internacional de CICC, en 2026, el crecimiento de beneficios en Hong Kong será del 3% al 4%, menor que el 6% de 2025 y también inferior al 4%–5% de A-shares. Liu Gang señala que el potencial de subida del índice en 2026 no es muy alto, y recomienda a los inversores centrarse en activos escasos en la próxima etapa.

Desde una perspectiva estructural, Hong Kong y A-shares tienen enfoques diferentes. Los sectores de alta rentabilidad, tecnología en internet, consumo nuevo y medicamentos innovadores en Hong Kong siguen siendo distintivos en comparación con A-shares. En estos sectores, a medio plazo, la inteligencia artificial y los ciclos económicos seguirán siendo las principales líneas de tendencia, que también son las principales direcciones del actual ciclo de expansión crediticia. La tendencia “HALO” discutida recientemente refleja también una tendencia industrial y estructural de prosperidad. Además de los sectores cíclicos de activos pesados, en el caso de IA, las políticas de hardware a corto plazo tienen alta certeza, especialmente en infraestructura de computación, sustitución local y seguridad en la cadena industrial, donde las acciones relacionadas en A-shares obtienen beneficios más directos. En cambio, Hong Kong se centra más en internet y aplicaciones, con una ruta de monetización aún no clara y que requiere más catalizadores. Sin embargo, incluso si el rendimiento general de Hong Kong es débil, los sectores distintivos siguen siendo valiosos para los fondos del sur.

En cuanto a la liquidez, en 2026, el entorno de fondos en Hong Kong probablemente no superará a 2025 y será probablemente peor que en A-shares. En primer lugar, el aumento en la entrada neta de fondos del sur en 2025, en comparación con 2024, fue impulsado en gran parte por ETFs y otros fondos de inversión como fondos de private equity y particulares, que están estrechamente ligados a las emociones del mercado. Sin cambios en otros fondos como fondos de seguros, será difícil que los fondos del sur superen significativamente los niveles del año pasado sin un rendimiento extraordinario del mercado. En segundo lugar, aunque la Reserva Federal probablemente seguirá bajando tasas, la llegada de Powell puede generar incertidumbre y más perturbaciones en Hong Kong. Finalmente, las actividades de IPO y financiamiento en Hong Kong seguirán activas, con una estimación de CICC de que en 2026 alcanzarán unos 1.1 billones de HKD, muy por encima de los aproximadamente 600 mil millones en 2025. Además, la gran cantidad de IPOs en 2025 puede liberar acciones en el mercado, lo que podría ejercer presión sobre la liquidez en 2026.

Mirando hacia adelante, las tres condiciones que podrían permitir a Hong Kong volver a superar a otros mercados son: un aumento en las expectativas de flexibilización de la Reserva Federal, el regreso de las características estructurales de Hong Kong como foco del mercado, y la debilidad de A-shares que impulse la entrada de fondos del sur.

(Artículo original: Securities Times)