Restrições de capital comprimem espaço para transformação; seguradoras de pequeno e médio porte "desmistificam" seguros de dividendos

Jornalista da Southern Finance Media, Lin Hanyi, Estagiária Xu Ruoxuan

Na primavera de 2026, a história do “papel principal” dos seguros de dividendos ganha um novo capítulo.

Nos últimos dois anos, este produto de rendimento flutuante, considerado por toda a indústria como uma “cura” para a era de baixas taxas de juros, conquistou uma transição do marginal para o mainstream. A orientação regulatória, a promoção das principais seguradoras e a recuperação do mercado de capitais desde 2024 impulsionaram conjuntamente os seguros de dividendos para o centro do palco.

Na primeira metade de 2025, a maioria das seguradoras tinha mais de 50% das novas apólices de seguros de dividendos, algumas, com forte transformação, até mais de 90%. Relatórios da Far East Credit apontam que, em 2025, a receita de prêmios de grandes seguradoras como Taiping Life e New China Insurance cresceu significativamente na proporção de seguros de dividendos, formando um consenso de “mudança total para seguros de dividendos” na indústria.

No entanto, enquanto o burburinho sob os holofotes diminui, uma reflexão mais calma e até divergente está emergindo profundamente na indústria. Entrevistando, os jornalistas descobriram que, ao contrário das grandes instituições que promovem agressivamente, cada vez mais seguradoras de médio e pequeno porte estão buscando “desmistificar” os seguros de dividendos.

Conflito de valor dos acionistas enfraquece disposição de seguir

Em 2025, com a recuperação geral da rentabilidade dos investimentos, um conflito anteriormente oculto começou a surgir dentro das seguradoras de médio e pequeno porte. Os seguros de dividendos foram originalmente concebidos para “compartilhar benefícios e dividir riscos”, mas esse mecanismo, quando o mercado de ações apresenta desempenho excelente, acaba se tornando um fardo financeiro para essas seguradoras.

De acordo com as “Regulamentações de Atuária de Seguros de Dividendos”, a proporção de dividendos distribuídos aos titulares das apólices não deve ser inferior a 70% do lucro disponível para distribuição. Ou seja, os acionistas só podem compartilhar até 30% do lucro. Isso significa que, quando uma seguradora investe bem, a maior parte dos lucros vai para os clientes, não para os acionistas.

O sócio da Tianzhi International Financial Consulting, Shi Zhoujin, explicou ao 21st Century Business Herald que, nos últimos dois anos, o forte aumento nos retornos de investimentos em ações elevou significativamente os lucros, e o mecanismo de distribuição de lucros dos seguros de dividendos, ao dividir riscos, também compartilha ganhos. Assim, embora reduza a pressão de custos rígidos das seguradoras, também diminui os benefícios de alcançar altos retornos de investimento no futuro.

Dados da Far East Credit mostram que, em setembro de 2025, os fundos de seguros investiram 3,62 trilhões de yuans em ações, um aumento de 50% em relação ao final de 2024, muito acima do crescimento de outros ativos. Nesse contexto, muitas seguradoras vêm contribuindo mais para os lucros por meio de seus investimentos. Essa mudança na estrutura de lucros afeta diretamente a lógica de desenvolvimento de produtos das seguradoras de médio e pequeno porte.

Para essas seguradoras com desempenho de investimento destacado, elas preferem reter os lucros excedentes na própria empresa, ao invés de distribuí-los aos segurados.

O vice-presidente e secretário-geral da Sociedade de Direito de Seguros da China, professor Ren Zili da Escola de Direito da Universidade de Aeronáutica e Astronáutica de Pequim, afirmou ao 21st Century Business Herald que, com a exigência regulatória de que pelo menos 70% do lucro de seguros de dividendos seja distribuído aos clientes, o retorno limitado aos acionistas, aliado à forte capacidade de investimento, pode facilmente gerar questionamentos por parte dos acionistas.

Zhoujin também apontou: “Algumas seguradoras de médio e pequeno porte, otimistas quanto ao retorno de investimentos futuros, não querem se transformar totalmente em seguros de dividendos.”

Ao mesmo tempo, o mecanismo de suavização dos dividendos também impõe maiores exigências à capacidade de ajuste financeiro das seguradoras. Elas acumulam ganhos de investimentos excedentes e os liberam em períodos de baixa rentabilidade, garantindo estabilidade na distribuição de dividendos ao longo do ciclo. Para as seguradoras de médio e pequeno porte, esse jogo entre desempenho de curto prazo e gestão de longo prazo é extremamente desafiador.

Ren Zili afirmou que essas seguradoras enfrentam a falta de suporte de desempenho de investimentos de longo prazo e de reservas de suavização de dividendos, dificultando a estabilidade na realização de dividendos. Caso haja práticas de vendas enganosas, podem ocorrer riscos de reputação. Essa limitação de capacidade também torna as seguradoras menores mais cautelosas na transição para seguros de dividendos.

Restrições de capital comprimem espaço para transformação

Se a recompensa aos acionistas diz respeito à distribuição de benefícios internos, as restrições de capital representam uma linha vermelha visível que decide se as seguradoras de médio e pequeno porte podem participar desse jogo.

Embora os seguros de dividendos possam aliviar a pressão de pagamento rígido na ponta dos ativos, possuem uma característica de “ativo pesado” no consumo de capital. Zhoujin afirmou que, em relação ao consumo de capital, alguns seguradoras menores com capacidade de solvência apertada não conseguem expandir amplamente seus seguros de dividendos.

Dados mostram que, ao final do quarto trimestre de 2025, a capacidade de solvência geral média das seguradoras era de 181,1%, uma queda de 18,3 pontos percentuais em relação ao final de 2024, enquanto a capacidade de solvência núcleo era de 130,4%, uma redução de 8,7 pontos percentuais. Essa pressão de capital é especialmente evidente no setor de seguros de vida. Segundo relatório da Zhongtai Securities, para as instituições menores, as vias de reforço de capital são limitadas, devido ao pequeno porte, baixa estabilidade de lucros e outros fatores, algumas já próximas do limite regulatório, mas com baixa aceitação de mercado e dificuldades de captação, dificultando a reposição de capital.

Ren Zili também compartilhou essa visão, dizendo que a restrição de capital é uma consideração prática importante para as seguradoras menores, pois o alto uso de capital por seguros de dividendos sob o regime de segunda geração pode pressionar ainda mais a já apertada capacidade de pagamento.

Além disso, a barreira de gestão de ativos e passivos também impõe pressão às seguradoras menores na transição para seguros de dividendos. Um analista-chefe de uma corretora de valores não bancária afirmou que a taxa de dividendos está positivamente correlacionada com o expectativa de retorno dos ativos de investimento, e que o retorno de investimento e o desempenho de mercado estão intimamente ligados. Para as seguradoras menores, a construção de equipes de investimento, controle de riscos e força de capital são inferiores às grandes seguradoras, dificultando o investimento agressivo em seguros de dividendos.

Zhoujin destacou que, em aspectos como controle de custos, capacidade de investimento e canais de capital, as seguradoras menores enfrentam desafios maiores do que as grandes. Na análise e equilíbrio dinâmico de ativos e passivos, suas equipes e tecnologia também apresentam diferenças significativas.

Ren Zili acredita que essa diferenciação não é uma volatilidade de curto prazo causada pela queda das taxas de juros, mas uma profunda e duradoura reestruturação do setor de seguros de vida. Nas últimas décadas, o setor seguiu um modelo de “altas taxas de juros, altas garantias, crescimento de escala e canais de distribuição”. Agora, entra numa nova fase de “baixas taxas de juros, forte regulação, forte alocação de recursos e foco na estabilidade”. Os seguros de dividendos, por alinharem-se à queda das taxas de juros e às orientações regulatórias, tornar-se-ão uma força principal de poupança de médio a longo prazo. Contudo, a competição futura nesses seguros mudará de “garantia de taxa de juros” para “capacidade de investimento, estabilidade de dividendos e gestão operacional sólida”. As seguradoras líderes continuarão a fortalecer suas barreiras de recursos, intensificando o efeito de rede.

Um analista-chefe de uma corretora de valores acrescentou que, a longo prazo, o efeito de rede será uma tendência dominante em todos os segmentos, e que, com o avanço da IA e a maior atenção regulatória à gestão de riscos, essa tendência acelerará, reduzindo a participação de mercado das seguradoras menores.

A competição em seguros de dividendos volta à “confiança de longo prazo”

Na verdade, o que impede as seguradoras menores de abraçar fortemente os seguros de dividendos não é apenas a restrição de capital interna e o conflito de interesses com acionistas, mas também uma barreira invisível difícil de superar para os clientes. Quando a lógica central do seguro de poupança muda de “pagamento rígido” para “rendimentos flutuantes”, a essência dessa competição evolui para uma disputa de “confiança de longo prazo”.

O nível de dividendos dos seguros de dividendos depende fortemente da capacidade de investimento de longo prazo e da política de distribuição de lucros da seguradora, sendo que o cliente, na prática, está comprando a confiança na futura capacidade de crédito da seguradora. Ren Zili apontou que as grandes seguradoras, com suas marcas, canais e força de dividendos, conseguem continuamente atrair clientes de alta e média renda.

Por outro lado, as seguradoras menores, devido à influência limitada da marca e à falta de histórico de desempenho de dividendos de longo prazo, enfrentam uma preocupação natural quanto à continuidade dos dividendos ao longo de décadas. Como superar essa barreira de confiança? Ren Zili sugeriu que as seguradoras menores precisam desenvolver três capacidades essenciais:

Primeiro, uma capacidade de especialização e transparência extremas. Devem estabelecer mecanismos claros de divulgação de informações do produto, explicar de forma acessível as responsabilidades de cobertura, processos de indenização e riscos, minimizando ou eliminando práticas de vendas enganosas, conquistando assim a confiança do cliente por meio da profissionalidade.

Segundo, uma capacidade de serviço e indenização estáveis e eficientes. A confiança na seguradora se manifesta principalmente na fase de indenização. Embora as seguradoras menores tenham uma desvantagem de marca em relação às grandes, podem competir na agilidade, atitude de serviço e previsibilidade. Por exemplo, podem usar tecnologia para oferecer pagamentos rápidos, indenizações instantâneas para pequenas reivindicações, processos claros, prazos e materiais para casos complexos, priorizando o segurado dentro das regras, acumulando reputação com experiências confiáveis.

Terceiro, uma capacidade de aprofundamento em cenários específicos. Não devem competir com as grandes em “mercado e público geral”, mas sim focar em nichos, cenários ou regiões específicas, oferecendo soluções integradas de “seguro + serviço”, como gestão de doenças crônicas, canais verdes para atendimento médico, criando uma relação de confiança diferenciada e insubstituível.

Buscando uma “barreira de proteção” através de diferenciação

Diante do domínio das grandes seguradoras no mercado de seguros de poupança tradicionais, as seguradoras menores buscam caminhos de sobrevivência diferenciados.

Zhoujin apontou que, por terem desvantagens em marca, canais e capacidade de investimento, muitas seguradoras menores só podem competir por meio de custos elevados. Essa competição de modo amplo, após a implementação do “relacionamento de negócios e operações integradas”, não é sustentável. Assim, elas precisam focar em operações de nicho e diferenciação. Seja segmentando clientes e necessidades, ou inovando em produtos e serviços, essa é a trajetória inevitável diante do novo cenário.

A entrada em seguros de saúde, acidentes e outros seguros de proteção oferece espaço de diferenciação para as seguradoras menores.

Ren Zili analisou que os seguros de proteção representam uma oportunidade e um desafio para as menores. A oportunidade reside no alinhamento com a orientação regulatória de “seguro é proteção”, com demanda crescente devido à estratégia de saúde da China, e na dificuldade das grandes seguradoras de cobrir todos os cenários específicos (como saúde acessível em regiões rurais, acidentes profissionais específicos). Assim, as seguradoras menores podem explorar nichos por meio de produtos personalizados e cenarizados. Além disso, esses seguros de proteção consomem menos capital e oferecem uma estrutura de lucros mais estável, ajudando a aliviar a pressão de capital.

Por outro lado, analistas de corretoras alertam que, enquanto não houver uma mudança clara na receita, expectativa de receita ou efeito de riqueza, tanto as grandes quanto as menores seguradoras terão dificuldades em acelerar a inovação em seguros de alto valor e preço elevado. Em comparação, as menores enfrentam um espaço ainda menor, devido às limitações em linha de produtos, capacidade de precificação, poder de negociação e canais.

Zhoujin acredita que a resiliência das pequenas seguradoras também é uma vantagem. Com menor escala e menor peso de negócios existentes, podem ser mais ágeis na adaptação a mudanças rápidas de mercado. Através de rápidas transformações na estrutura de produtos e mecanismos de precificação, podem aproveitar oportunidades no mercado de capitais e escapar mais rapidamente do impacto do spread de juros, encontrando seu espaço na nova configuração de mercado.

Para os próximos três a cinco anos, a estratégia de produtos das seguradoras menores tenderá a uma maior diferenciação, ao invés de convergência. Ren Zili acredita que algumas seguradoras menores com recursos e capacidades mais fortes irão focar em nichos de poupança ou proteção, criando um portfólio de produtos diferenciados; enquanto a maioria será forçada a reduzir sua atuação, concentrando-se em regiões ou públicos específicos, adotando uma estratégia de “pequenas e refinadas”; aquelas sem capacidades centrais podem até sair do mercado gradualmente.

(edição: Qian Xiaorui)

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