Fuga interna! Banqueiros em rebelião coletiva, a stablecoin de 3000 bilhões de dólares é na verdade uma “máquina de impressão legal” de 360 bilhões?

Uma executiva do setor de pagamentos que trabalhou na Citigroup por vinte anos tomou recentemente uma decisão que deixou seus colegas perplexos. Ela abandonou a solução de cadeia privada, projetada por ela mesma e reconhecida pelo Banco de Compensações Internacionais, para abraçar totalmente as blockchains públicas. Sua razão é simples: as cadeias privadas não resolvem o problema do arranque a frio, enquanto as públicas já possuem usuários, liquidez e desenvolvedores.

Ela observou que, com a assinatura da Lei GENIUS nos EUA, a permissão para bancos operarem em blockchains públicas tornou-se inevitável. Assim, fundou a Ubyx, com o objetivo de criar uma rede de liquidação semelhante à Visa para stablecoins. Ela acredita que o medo dos bancos em relação às stablecoins decorre de um erro de classificação fundamental.

Análises de mercado indicam que os reguladores definem stablecoins como “ativos criptográficos atrelados à moeda fiduciária”, o que é como dizer “um cheque é um papel atrelado à moeda fiduciária”. O verdadeiro núcleo é a promessa de pagamento do emissor, e não a tecnologia que o suporta. Sob essa perspectiva, as stablecoins não são algo novo; são apenas a forma mais recente da ferramenta mais antiga do direito comercial — os títulos transferíveis — semelhante aos cheques de viagem do American Express de 1891.

Na época, os cheques de viagem circulavam globalmente não por causa do papel em si, mas por trás deles havia uma forte rede de liquidação garantindo o pagamento. Quando essa rede se desfez, a ferramenta desapareceu rapidamente. Hoje, as stablecoins enfrentam uma situação semelhante: podem ser transferidas rapidamente em blockchains como o Ethereum, mas carecem de um mecanismo universal que permita às instituições financeiras reguladas resgatar pelo valor nominal.

A solução da Ubyx é um modelo de cobrança, não de troca. Os usuários depositam USDC no banco, que o envia à Ubyx; esta solicita o pagamento ao emissor, Circle, e o dinheiro retorna à conta do usuário. Todo o processo não coloca o banco em risco de balanço, como ao processar um cheque. Este sistema foi projetado para não depender de um emissor, blockchain ou moeda fiduciária específicos.

A inversão de percepção fundamental está na contabilidade econômica. Atualmente, o mercado global de stablecoins vale cerca de 300 bilhões de dólares. Se esse mercado crescer para 1 trilhão de dólares, e 0,5% do volume circular for resgatado diariamente, o volume anual de resgates atingirá 1,8 trilhão de dólares. Com uma taxa de 100 pontos base (1%) de comissão mais uma margem de câmbio de 100 pontos base, a receita anual pode chegar a 36 bilhões de dólares.

Para bancos fora dos EUA, isso é especialmente atraente. Cada dólar de stablecoin que entra e é convertido na moeda local representa uma receita de câmbio puro. Além disso, quando as stablecoins são resgatadas por canais regulados, atendem às exigências de conformidade e transparência do banco central.

A lista de acionistas da Ubyx revela quais forças reconhecem essa lógica. A rodada seed foi liderada pela Galaxy Ventures, com participação de Founders Fund, Coinbase Ventures, VanEck, LayerZero — uma participação incomum de vários investidores. Paxos, Monerium e outros são tanto investidores quanto emissores na rede. Em janeiro de 2026, o Barclays fez um investimento estratégico, sendo o segundo maior banco do Reino Unido a investir em uma startup de stablecoin. Depois, um acelerador ligado a um banco árabe também participou.

Claro que desafios permanecem. A Circle, com sua liderança de mercado, está construindo sua própria rede de pagamentos, a Circle Payments Network. Ainda não há consenso se uma rede com um único emissor prevalecerá ou se um sistema de liquidação com múltiplos emissores se tornará padrão. Além disso, o rascunho de regras da Office of the Comptroller of the Currency (OCC) dos EUA sobre mecanismos de rendimento de stablecoins impactará diretamente seu tamanho de mercado e atratividade.

A trajetória desse ex-executivo bancário passou por três fases: defender o sistema fiduciário, projetar cadeias privadas para bancos e, por fim, abraçar as blockchains públicas. Seu argumento central pode ser resumido em uma frase: os bancos podem tratar stablecoins como cheques. Ele acredita que, assim que uma autoridade pública pronunciar essa frase, o sistema financeiro global saberá como agir. A Ubyx aposta que essa frase será dita em breve.

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#Relatório de transparência de fevereiro do Gate2