マーケットブリーフ：今週の主要決算、"破壊的"な関税の脅威、そして株のローテーションの兆候を注視

トランプの関税戦術

米国投資家にとって長い週末の後、関税に再び注目が集まっている。米国大統領ドナルド・トランプは、グリーンランドの支配を望む彼の意向を支持しないヨーロッパの同盟国に対し、10％の関税を課すと脅している。

トランプの脅しと、ヨーロッパ諸国が報復しなければならない可能性は、月曜日の欧米市場を揺るがせた。「米国とヨーロッパからの高関税は破壊的な道だ」とSEBのシニアエコノミスト、ロバート・ベルクヴィストは述べている。

グリーンランド問題は、2026年の初めに投資家が対処しなければならない地政学的な騒動に加わる。同時に、投資家はまだ最高裁判所がトランプの関税使用が国際緊急経済権限法（IEEPA）に基づく合法性について判断するのを待っている。

「新しい関税はおそらくIEEPAの権限に依存するだろう。これについて最高裁が審査している」と、モーニングスターの米国シニアエコノミスト、プレストン・コールドウェルは述べている。「もし最高裁がIEEPAに基づく関税を無効と判断すれば、トランプ政権は法定の権限に頼らざるを得なくなる。これは従来、長い手続きと書類作業を伴っていたため、恣意的に国全体に関税をかけたり外したりするのがはるかに難しくなるだろう。」

最高裁判所に関して言えば、水曜日にはトランプが連邦準備制度理事会のリサ・クック理事長を解任できるかどうかの口頭弁論が行われる。これは、投資家がトランプの金融政策への影響やFRBの独立性を侵す試みに対してますます警戒心を強めている時期だ。

大手銀行の動き

第4四半期の決算シーズンは本格的に始まり、今後数週間でビッグテックの決算を待つ中、大手銀行が注目されている。スタートは波乱含みで、JPMorgan（JPM）とBank of America（BAC）の株価は下落し、シティグループ（C）の株価は上下に揺れた。

しかし、市場を動かしていたのは必ずしも決算ニュースだけではなかった。ホワイトハウスからのニュース、つまりトランプがクレジットカードの金利上限を10％に設定する提案が出たことだった。先週書いたように、銀行幹部やアナリストはこのアイデアを批判し、信用供給を低品質の借り手に制限し、利益を損なうと指摘している。実際の決算報告からの重要なポイントは、モーニングスターの大手銀行を追うディレクター、ショーン・ダンロップによると、見通しはかなり良好だ。

ダンロップの見解は次の通り：

• 2026年は、現状が続けば銀行にとってもう一つの堅調な年になる見込みだ。 資産価格は高水準を維持し、金利は穏やかに低下する見込み。モーニングスターの米国シニアエコノミスト、プレストン・コールドウェルは、12月の見通しで2回の利下げを予測しており、CMEの見積もりとも一致している。そして、名目GDP成長率は堅調な4.4％を見込んでいる…これは、労働市場が弱い（しかし劇的ではない）ことと相まって、銀行にとっては良い環境だ。
• 消費者の健康状態は堅調に見える。 クレジットとデビットカードの支出は、ほぼ全ての銀行で名目で6％〜7％増加し、消費者の健康状態は非常に良好だ。失業手当の増加などを指標とした消費者の信頼感と支出は引き続き大きく乖離している。
• シティは本当に良い状態かもしれない。 同銀行は、資産運用やリテールバンキングなどのセグメントで結果が大きく改善し、すべてのセグメントでリターンが2.5ポイント以上向上した。

今週の主要決算

多くの投資家にとって、重要な決算発表はまだ一週間先だ。マイクロソフト（MSFT）、テスラ（TSLA）、アップル（AAPL）などが報告を予定している。その間、地域銀行やその他の主要銘柄に注目が集まる。

地域銀行： 今週は地域銀行の決算が続く。火曜日にはZions（ZION）とUS Bancorp（USB）、水曜日にはTruist（TFC）が報告予定だ。モーニングスターの株式アナリスト、茅原茂は次のように述べている。

• 消費者の健康状態は堅調に見える。 既に報告済みのメインバンクは、クレジットとデビットカードの支出が名目で6％〜7％増加しており、信用コストもほぼ安定している。
• 地域銀行の純金利収入は2026年にいくつかの逆風に直面するだろう。FRBの利下げが2〜3回あれば、成長はバランスシートの拡大次第となる。現在は3％〜4％の成長を予測しているが、商業不動産ローンの増加や中堅企業のM&A活動の活発化により、より早い成長も見込める。
• 2025年は銀行買収の年だった。 PNC-FirstBank、Fifth Third-Comerica、Huntington-Cadence、Huntington-Veritexなどの取引が発表された。これらの取引や他の地域銀行の非有機的成長への意欲についても注視している。

航空会社： ユナイテッド航空（UAL）は水曜日に決算を発表予定だ。「デルタ航空がすでに報告し、第四四半期のレジャー市場にやや軟化が見られる中、他の航空会社の動きや今年の予約状況も注視したい」とモーニングスターのエクイティアナリスト、ニコラス・オーウェンズは述べている。「業界はパンデミック後の大きな反発期を経て、今や低い単一数字の成長モードに戻っている。」

GEエアロスペース： 木曜日にはGEエアロスペース（GE）の第4四半期決算が発表される。過去1年で約77％上昇しており、2025年春に始まった上昇基調によるものだ。オーウェンズは、「最大の懸念は、彼らのサプライチェーンがどれだけ持ちこたえているかだ。エアバスからの新エンジンの需要や既存エンジンの部品供給のために、多くの需要があるからだ」と述べている。

今週の市場動向

株式市場のローテーションか、それともまた一時的なフェイクアウトか？

今月初めに触れたように、株式市場の戦略家たちは過去に10回もテック株からのローテーションを予測してきた。今回もその予測は外れるのだろうか？2026年は、株式のローテーションモードで始まった。セクター別では、テック株が最もパフォーマンスが悪く、基本素材株が先行している。時価総額別でも、小型株が大型株を追い越している。スタイル別では、バリュー株がグロース株を上回っている。

この早期のローテーションは続くのだろうか？決算シーズンの進行とともに、より明らかになるだろう。今のところ、2026年初頭のローテーションの様子についての記事をぜひご覧ください。