JPMorgan Trading Desk: Perspectiva táctica bajista en las acciones estadounidenses hasta que se clarifique la solución al problema de Irán

El conflicto entre EE. UU. e Irán se intensifica, sumado a la escalada en los precios del petróleo, lo que llevó a la mesa de operaciones de JPMorgan a adoptar una postura claramente bajista y a reducir el objetivo reciente del índice S&P 500 a 6270 puntos.

El director de la mesa de operaciones de JPMorgan, Andrew Tyler, publicó el martes un informe en el que elevó la postura táctica sobre las acciones estadounidenses de “prudente” a “bajista”, principalmente debido al debilitamiento técnico y a la persistente escalada de riesgos geopolíticos. Tyler señaló que el índice S&P 500 ya ha caído un 3.2% desde su máximo histórico, y que la evolución continua del conflicto entre EE. UU. e Irán podría empujar el índice a una zona de corrección técnica, en torno a los 6270 puntos, lo que implicaría una caída adicional de aproximadamente el 10% desde el nivel actual.

La variable clave que respalda esta evaluación es la fuerte volatilidad en el mercado energético. La semana pasada, el WTI subió un 35.6% en una sola semana, alcanzando los 119 dólares por barril en intradía, el gas natural subió un 11.4% y la gasolina un 20.2%.

JPMorgan considera que los precios del petróleo seguirán por encima de los 100 dólares por barril, y junto con datos de empleo débiles, esto aumentará la preocupación del mercado por una estanflación, elevando la volatilidad en todas las clases de activos. Es importante destacar que JPMorgan también enfatiza que esta postura táctica bajista no implica el inicio de un mercado bajista estructural, y que esta evaluación se revertirá si se clarifica una vía de desescalada en el conflicto.

Infraestructura de petróleo y gas atacada, reevaluación del riesgo en las materias primas

La mesa de comercio de materias primas de JPMorgan detalló en su informe el impacto de este conflicto en la cadena de suministro energética. Según el equipo, ambos lados, EE. UU. e Irán, han atacado infraestructura de petróleo y gas, con dos grandes refinerías en Teherán y Haifa siendo alcanzadas por proyectiles, y varias instalaciones de almacenamiento de gasolina en Irán, destinadas al suministro interno, también han sido atacadas.

La mesa de comercio de JPMorgan afirmó: “El precedente de ataques a infraestructura de petróleo y gas se ha establecido oficialmente. Creemos que el aumento en los precios de los combustibles que vimos la semana pasada es solo el comienzo. Cuanto más se bloquee el estrecho de Ormuz, mayor será la magnitud de los problemas futuros en el suministro de petróleo, en una escala exponencial.”

El informe hace una analogía histórica: tras el estallido del conflicto entre Rusia y Ucrania el 24 de febrero de 2022, el WTI alcanzó un pico de 123.70 dólares por barril el 8 de marzo del mismo año, y solo en julio de 2022 volvió a caer por debajo de los 100 dólares. Los analistas de materias primas de JPMorgan estiman que la reducción de producción por parte de Irak, Kuwait y los Emiratos Árabes Unidos se acercará rápidamente a los 4 millones de barriles diarios, nivel que corresponde a un precio del petróleo de 120 dólares por barril.

Expectativa de estanflación en aumento, reevaluación en el mercado de bonos y tasas de interés

El impacto en los precios del petróleo se está transmitiendo rápidamente a las expectativas de inflación. El informe muestra que la tasa de inflación implícita a un año aumentó 63 puntos base la semana pasada, hasta 4.46%, y el índice de precios de pago en la manufactura del ISM alcanzó 70.5, el nivel más alto desde que el IPC llegó a 9.1% en junio de 2022. Además, la transferencia de costos por aranceles continúa siendo evidente.

Las expectativas del mercado de tasas de interés también han cambiado notablemente. Hasta el viernes pasado, las expectativas del mercado de bonos respecto a una reducción de tasas por parte de la Reserva Federal en 2023 se habían reducido de 61 puntos base a 43.5 puntos base desde el 27 de febrero. Al mismo tiempo, las expectativas del Banco Central Europeo dieron un giro: pasaron de prever una reducción de tasas de 13 puntos base el 28 de febrero a anticipar un aumento de 39.2 puntos base.

JPMorgan también señaló que no fue sorprendente que la semana pasada el mercado de bonos del Tesoro no mostrara una demanda de refugio, ya que los clientes de tasas tenían posiciones largas en bonos a corto plazo, en swaps de tasas, en volatilidad de tasas y en curvas empinadas, y en el proceso de desapalancamiento estas posiciones sufrieron pérdidas. La subida de los precios del petróleo aceleró la tendencia a la flattening en los bonos de los mercados desarrollados.

Los fundamentos macroeconómicos aún ofrecen soporte, pero los riesgos a la baja no deben ser subestimados

Aunque la postura táctica se ha vuelto bajista, JPMorgan mantiene una visión relativamente cautelosa y optimista respecto a los fundamentos macroeconómicos. El informe señala que los datos de ISM manufacturero, servicios y empleo de ADP publicados la semana pasada superaron las expectativas. Aunque el informe de empleo no agrícola fue débil, los economistas de JPMorgan sugieren combinar los datos de febrero con los de enero, que fueron excepcionalmente fuertes, con un aumento mensual promedio de 30,000 empleos privados, en línea con la media de 25,000 para todo el año fiscal 2025. La tasa de desempleo subió del 4.32% al 4.44%, en línea con las expectativas previas.

Sin embargo, los precios elevados del petróleo están erosionando las perspectivas de crecimiento. El economista jefe de JPMorgan, Michael Feroli, estima que el crecimiento del PIB real en el primer trimestre de 2026 será del 1.75%, pero si los precios del petróleo permanecen por encima de los 100 dólares, esto implicará un riesgo a la baja de aproximadamente 60 puntos base.

El informe también advierte que si la tendencia reciente de apreciación del dólar se invierte, esto podría intensificar aún más las presiones inflacionarias en EE. UU.; además, la falta de extensión de los subsidios del Affordable Care Act y posibles aumentos en las tarifas de seguros médicos también son riesgos a considerar.

Advertencias de riesgo y exención de responsabilidad

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