2026年3月2日の_ザ・モーニングフィルター_エピソードで、_デイビッド・セケラ_と_スーザン・ジウビンスキー_は、ブルーアウルのOWLプライベートクレジット問題が市場に与えた影響と、セケラが投資家はプライベートクレジットを避けるべきだと考える理由について議論します。以下は番組の抜粋です。ブルーアウルがプライベートクレジット市場リスクの懸念を明らかにする波及効果---------------------------------------------------------------------------**スーザン・ジウビンスキー：** デイブ、最近ブルーアウルのOWLがリテール投資家向けのプライベートクレジットファンドの償還を停止したことで、プライベートクレジットもニュースになっています。では、ブルーアウルがそれを行った背景にあるプライベートクレジット市場で何が起きていたのか、そしてその波及効果について話しましょう。**セケラ：** もちろんです。でも、その前に、プライベートクレジット市場が何か正確に知らない人のために少し背景を説明します。過去15年間で最も急速に成長した資産クラスの一つです。数字の出し方によりますが、現在の資産総額は約1.7兆ドルと見られています。その成長の大部分はミドルマーケット企業に集中しています。一般的に見られるのは、PEスポンサー（プライベートエクイティスポンサー）がこれらの企業を買収する際に、レバレッジをかけて買収し、多くの場合、EBITDAに対して非常に高い負債倍率をつけていることです。しかし、これらの取引はハイイールドやレバードローン市場には小さすぎることが多く、そのためプライベートクレジット市場に流入したのです。しかし、市場ではいつも起こることですが、何かが長期間好調だと過剰な資金が流入します。そして、過剰な資金が少数の取引を追いかけると、多くの取引は魅力的でなくなり、過剰なレバレッジや弱い契約条項を持つものも出てきます。おそらく本来成立しなかった取引も多く、資金を投入しなければならないために無理やり進めている状況です。Morningstar.comに「AIがソフトウェアについて懸念する理由がプライベートクレジットに影響している」というタイトルの記事があります。これは非常に良い解説記事で、背景情報が詳しく書かれています。AIがソフトウェアについて懸念する理由がプライベートクレジットに影響しているでは、今何が起きているのでしょうか。これらの取引の信用品質は確実に低下しています。DBRS Morningstarは2025年初頭から、これらの企業の信用品質がどんどん悪化していると警告しています。免除申請の増加や契約違反の増加を指摘し、多くの取引で格付けの引き下げが増え、資本注入が必要になっています。さらに、過去1年でデフォルトの数も増加しています。今や、信用の弱体化と企業のデフォルトや未払いが市場全体の価格形成に大きな影響を及ぼし始めています。特にブルーアウルについては、資産運用会社と複数のファンド間でさまざまな動きが行われています。ご指摘の通り、あるプライベートファンドは償還を停止し、出資者に資金を返す準備をしています。これは、ポジションが売却または返済されるか、破産手続きに入るまでの措置です。私の見解では、これは投資家にとって流動性の乏しい資産を流動性を提供する仕組みで使うリスクを示す良い例です。私たちの四半期予測や年次予測でも、企業信用リスク、特にプライベートクレジット市場、レバードローン市場、高利回り市場、投資適格市場に対して投資家は距離を置くべきだと推奨してきました。信用スプレッドの状況を見ると、格下げやデフォルトリスクに対して十分なリターンが得られていないと感じていました。私の見解では、プライベートクレジットにはまだ多くの下落リスクがあり、これからも下がる可能性が高いと考えています。こうした取引の構造を見ると、デフォルト時の損失は伝統的なレバードローンやハイイールドよりも低くなる、あるいはひどくなる可能性があります。回収率も低くなるでしょう。その結果、市場には波及効果が生じ、特に企業債市場に影響が出ると考えています。流動性が低下し、ハイイールドやレバードローン市場の流動性も落ちるでしょう。そして、いずれは他の資産クラスにも波及し、評価額が下がることになります。この状況の深刻さ次第ですが、経済がここから弱まるかどうか、どれだけ弱まるかによっても変わります。リセッションが起きれば、多くのミドルマーケット企業は大きな問題に直面し、デフォルト率も急上昇します。そうなれば、経済全体や市場に悪影響を及ぼす可能性があります。要するに、私はまだ多くのリスクが潜んでいると考えています。プライベートクレジットの価格もさらに下がる可能性が高いです。ただし、市場全体への影響は、今後数四半期の経済次第だと思います。### ブルーアウルとは何か？この会社のプライベートクレジットファンドの監督には注目が集まり、個人投資家の懸念も浮上しています。 ### ブルーアウルは半流動性ファンド投資家に厳しい教訓をもたらすこのプライベートクレジットBDCの一連の出来事を分析します。 ### ブルーアウルの開示は代替資産運用会社の株価を押し下げるこれは業界や規制当局にとって、流動性の乏しいファンドのリスクを警告するサインです。 ブルーアウルの一連の騒動を受けて、投資家はプライベートクレジットを避けるべき理由---------------------------------------------------------------------------------**ジウビンスキー：** では、デイブ、ブルーアウルについて投資家はどう考えるべきでしょうか。もちろん、このニュースの後、株価は下落し、他の資産運用会社の株も同様です。さらに、行間を読むと、あるいは読まなくても、今のプライベートクレジットへの投資はおそらく最良の選択ではないとあなたはほぼ言っているわけですが、それは正しいですか？**セケラ：** そうですね、私の意見は確かにそうです。資産運用会社がどのように収益を得ているかを考えると、管理資産の一定割合の手数料を取る仕組みです。ブルーアウルの場合、新たな資産を集めるのはますます難しくなるでしょう。実際、プライベートクレジットが下落すれば、管理資産も減少し、それに伴い収益も減ることになります。私個人としては、新たに資金を企業信用に投入するのは避け続けるべきだと考えています。企業信用スプレッドは今後拡大すると予想しています。プライベートクレジットの拡大は、レバードローンやハイイールドのスプレッド拡大につながり、最終的には投資適格債のスプレッド拡大も引き起こします。私は引き続き、米国債を中心とした固定収入の資産配分を維持したいと思います。スプレッドを狙うなら、モーゲージ-backed securitiesや構造化金融商品に少し移すのも良いでしょう。ただし、企業債市場の状況がより明確になるまでは、手を出さない方が良いと思います。
プライベートクレジットに関して、投資家は格下げやデフォルトリスクに対して十分なリターンを得ていません
2026年3月2日の_ザ・モーニングフィルター_エピソードで、_デイビッド・セケラ_と_スーザン・ジウビンスキー_は、ブルーアウルのOWLプライベートクレジット問題が市場に与えた影響と、セケラが投資家はプライベートクレジットを避けるべきだと考える理由について議論します。以下は番組の抜粋です。
ブルーアウルがプライベートクレジット市場リスクの懸念を明らかにする波及効果
スーザン・ジウビンスキー： デイブ、最近ブルーアウルのOWLがリテール投資家向けのプライベートクレジットファンドの償還を停止したことで、プライベートクレジットもニュースになっています。では、ブルーアウルがそれを行った背景にあるプライベートクレジット市場で何が起きていたのか、そしてその波及効果について話しましょう。
セケラ： もちろんです。でも、その前に、プライベートクレジット市場が何か正確に知らない人のために少し背景を説明します。過去15年間で最も急速に成長した資産クラスの一つです。数字の出し方によりますが、現在の資産総額は約1.7兆ドルと見られています。その成長の大部分はミドルマーケット企業に集中しています。一般的に見られるのは、PEスポンサー（プライベートエクイティスポンサー）がこれらの企業を買収する際に、レバレッジをかけて買収し、多くの場合、EBITDAに対して非常に高い負債倍率をつけていることです。しかし、これらの取引はハイイールドやレバードローン市場には小さすぎることが多く、そのためプライベートクレジット市場に流入したのです。
しかし、市場ではいつも起こることですが、何かが長期間好調だと過剰な資金が流入します。そして、過剰な資金が少数の取引を追いかけると、多くの取引は魅力的でなくなり、過剰なレバレッジや弱い契約条項を持つものも出てきます。おそらく本来成立しなかった取引も多く、資金を投入しなければならないために無理やり進めている状況です。Morningstar.comに「AIがソフトウェアについて懸念する理由がプライベートクレジットに影響している」というタイトルの記事があります。これは非常に良い解説記事で、背景情報が詳しく書かれています。
AIがソフトウェアについて懸念する理由がプライベートクレジットに影響している
では、今何が起きているのでしょうか。これらの取引の信用品質は確実に低下しています。DBRS Morningstarは2025年初頭から、これらの企業の信用品質がどんどん悪化していると警告しています。免除申請の増加や契約違反の増加を指摘し、多くの取引で格付けの引き下げが増え、資本注入が必要になっています。さらに、過去1年でデフォルトの数も増加しています。今や、信用の弱体化と企業のデフォルトや未払いが市場全体の価格形成に大きな影響を及ぼし始めています。
特にブルーアウルについては、資産運用会社と複数のファンド間でさまざまな動きが行われています。ご指摘の通り、あるプライベートファンドは償還を停止し、出資者に資金を返す準備をしています。これは、ポジションが売却または返済されるか、破産手続きに入るまでの措置です。私の見解では、これは投資家にとって流動性の乏しい資産を流動性を提供する仕組みで使うリスクを示す良い例です。
私たちの四半期予測や年次予測でも、企業信用リスク、特にプライベートクレジット市場、レバードローン市場、高利回り市場、投資適格市場に対して投資家は距離を置くべきだと推奨してきました。信用スプレッドの状況を見ると、格下げやデフォルトリスクに対して十分なリターンが得られていないと感じていました。私の見解では、プライベートクレジットにはまだ多くの下落リスクがあり、これからも下がる可能性が高いと考えています。こうした取引の構造を見ると、デフォルト時の損失は伝統的なレバードローンやハイイールドよりも低くなる、あるいはひどくなる可能性があります。回収率も低くなるでしょう。その結果、市場には波及効果が生じ、特に企業債市場に影響が出ると考えています。流動性が低下し、ハイイールドやレバードローン市場の流動性も落ちるでしょう。そして、いずれは他の資産クラスにも波及し、評価額が下がることになります。
この状況の深刻さ次第ですが、経済がここから弱まるかどうか、どれだけ弱まるかによっても変わります。リセッションが起きれば、多くのミドルマーケット企業は大きな問題に直面し、デフォルト率も急上昇します。そうなれば、経済全体や市場に悪影響を及ぼす可能性があります。要するに、私はまだ多くのリスクが潜んでいると考えています。プライベートクレジットの価格もさらに下がる可能性が高いです。ただし、市場全体への影響は、今後数四半期の経済次第だと思います。
ブルーアウルとは何か？
この会社のプライベートクレジットファンドの監督には注目が集まり、個人投資家の懸念も浮上しています。
ブルーアウルは半流動性ファンド投資家に厳しい教訓をもたらす
このプライベートクレジットBDCの一連の出来事を分析します。
ブルーアウルの開示は代替資産運用会社の株価を押し下げる
これは業界や規制当局にとって、流動性の乏しいファンドのリスクを警告するサインです。
ブルーアウルの一連の騒動を受けて、投資家はプライベートクレジットを避けるべき理由
ジウビンスキー： では、デイブ、ブルーアウルについて投資家はどう考えるべきでしょうか。もちろん、このニュースの後、株価は下落し、他の資産運用会社の株も同様です。さらに、行間を読むと、あるいは読まなくても、今のプライベートクレジットへの投資はおそらく最良の選択ではないとあなたはほぼ言っているわけですが、それは正しいですか？
セケラ： そうですね、私の意見は確かにそうです。資産運用会社がどのように収益を得ているかを考えると、管理資産の一定割合の手数料を取る仕組みです。ブルーアウルの場合、新たな資産を集めるのはますます難しくなるでしょう。実際、プライベートクレジットが下落すれば、管理資産も減少し、それに伴い収益も減ることになります。
私個人としては、新たに資金を企業信用に投入するのは避け続けるべきだと考えています。企業信用スプレッドは今後拡大すると予想しています。プライベートクレジットの拡大は、レバードローンやハイイールドのスプレッド拡大につながり、最終的には投資適格債のスプレッド拡大も引き起こします。私は引き続き、米国債を中心とした固定収入の資産配分を維持したいと思います。スプレッドを狙うなら、モーゲージ-backed securitiesや構造化金融商品に少し移すのも良いでしょう。ただし、企業債市場の状況がより明確になるまでは、手を出さない方が良いと思います。