Por que Investidores Inteligentes Estão Ignorando Ações SMR Populares em Favor Desta Jogada Nuclear Oculta

Quando se trata de ações de energia nuclear, 2025 tem sido dominada por discussões sobre pequenos reatores modulares — com NuScale Power, Nano Nuclear Energy e Oklo capturando a imaginação dos investidores. Mas aqui está o que a maioria dos investidores não percebe: a verdadeira oportunidade na nuclear pode não estar nessas startups da moda. Em vez disso, ela reside numa empresa de engenharia pouco glamorosa, que já é lucrativa e está profundamente integrada na cadeia de fornecimento nuclear.

As ações de pequenos reatores modulares tiveram ganhos impressionantes no início do ano, alimentadas parcialmente pelos decretos executivos do governo Trump em maio, que promoviam a energia nuclear, e parcialmente pela demanda urgente de energia de centros de dados de inteligência artificial em expansão. No entanto, por baixo da superfície, essas mesmas ações tornaram-se investimentos cada vez mais problemáticos — por uma razão simples: estão longe de gerar lucros.

A Bolha dos SMRs: Crescimento Sem Lucros

Todas as três principais empresas de pequenos reatores modulares compartilham uma fraqueza crítica: receitas mínimas ou inexistentes. NuScale Power gera menos de 64 milhões de dólares por ano, enquanto Nano Nuclear Energy e Oklo não têm receitas relevantes. Ainda mais preocupante, os analistas não esperam que nenhuma dessas ações de SMRs atinja a lucratividade antes de 2030, pelo menos.

O mercado já começou a precificar essa realidade. Desde os picos em meados de outubro, as ações enfrentaram vendas brutais: Nano Nuclear Energy caiu 46%, Oklo caiu 48% e NuScale Power despencou 62%. Essas quedas refletem o aumento do ceticismo dos investidores quanto à viabilidade de curto prazo da tecnologia de SMRs e ao cronograma de retorno do investimento.

O Construtor Estabelecido com Exposição Nuclear

Entra em cena a Fluor Corporation, uma empresa de engenharia e construção avaliada em 6,6 bilhões de dólares, que representa uma abordagem fundamentalmente diferente à exposição nuclear. Ao contrário das ações especulativas de SMRs, a Fluor é lucrativa hoje — reportando 3,4 bilhões de dólares em lucros nos últimos doze meses. Mais importante, a empresa atua em um setor comprovado e de alta receita: construção de usinas nucleares de grande escala.

O que torna isso particularmente interessante é a participação de 38,9% da Fluor na NuScale Power. Com a avaliação atual da NuScale em 6 bilhões de dólares, a participação da Fluor vale aproximadamente 2,3 bilhões de dólares — representando mais de um terço de toda a capitalização de mercado da Fluor. Isso significa que você está, na prática, adquirindo o negócio real da Fluor — suas operações de engenharia e construção — quase de graça.

O Panorama de Valuation

Ao considerar a participação da Fluor na NuScale, além de sua vantagem de 1,8 bilhão de dólares em caixa sobre a dívida, esses dois fatores representam aproximadamente 62% da capitalização de mercado de 6,6 bilhões de dólares da Fluor. Isso deixa um valor de empresa de apenas 2,5 bilhões de dólares para o negócio operacional real.

Com esse valor de empresa de 2,5 bilhões de dólares, a Fluor gerou cerca de 360 milhões de dólares em lucro operacional real, segundo estimativas dos analistas para o próximo ano, com expectativa de crescimento de 36% nos próximos três anos. Com esses números, a Fluor é negociada a um múltiplo de valor de empresa sobre lucros inferior a 7 — uma avaliação que parece extremamente atraente em relação à trajetória de crescimento esperada da empresa.

O Investimento de 550 Bilhões de Dólares do Japão: Uma Mudança de Jogo para a Grande Nuclear

Aqui é onde a narrativa muda drasticamente. Em um desenvolvimento que recebeu atenção mínima da mídia convencional, o Departamento de Energia dos EUA anunciou recentemente que o Japão está comprometendo 550 bilhões de dólares em investimentos diretos dos EUA — com 80 bilhões especificamente destinados à construção de 10 usinas nucleares de grande escala. São exatamente esse tipo de instalações nucleares de grande porte que a Fluor passou décadas construindo.

Esse anúncio tem potencial para ser transformador. Enquanto as ações de SMRs podem ter dificuldades para encontrar capital e caminhos regulatórios para implantação, construtores nucleares estabelecidos como a Fluor enfrentam uma oportunidade de vários bilhões de dólares em projetos de grande escala apoiados pelo Japão. O fator geopolítico — envolvendo negociações tarifárias e parcerias estratégicas de energia — acrescenta credibilidade a esses investimentos em infraestrutura.

Um Caminho Mais Racional para Exposição Nuclear

Investidores atraídos pela energia nuclear por motivos legítimos — demandas de energia para IA, tendências de descarbonização, segurança energética — enfrentam uma escolha. Podem perseguir ações especulativas de SMRs, com cronogramas incertos e sem lucros no curto prazo. Ou podem possuir a Fluor: uma empresa lucrativa, consolidada, com exposição direta ao potencial de SMRs através de sua participação na NuScale, e a uma escala enorme de projetos de reatores de última geração.

Para um investimento de 1.000 ou 2.000 dólares, a Fluor oferece uma proposta de risco-retorno mais defensável. Você não está apostando em uma tecnologia que pode ou não escalar, ou em empresas que precisam de anos para alcançar a lucratividade. Você está adquirindo um negócio lucrativo, negociado a múltiplos razoáveis, com uma opção nuclear significativa embutida.

A tese nuclear continua convincente. A questão não é se a energia nuclear importará — ela certamente importará. A questão é se você prefere possuir os desenvolvedores de reatores ou as pessoas que realmente os constroem. Com base nas avaliações atuais e nos horizontes de tempo, a resposta parece clara.