O maior mercado de stablecoins, na verdade, não é para pagamentos transfronteiriços

Autor: Prathik Desai

Título original: The Maturity Fingerprint

Tradução e organização: BitpushNews

Todos acreditam que as stablecoins estão a crescer. Em apenas dois anos, a sua oferta circulante duplicou, enquanto o volume ajustado de transações mais do que triplicou. No mês passado, o volume ajustado mensal de stablecoins atingiu um recorde histórico. Algumas pessoas zombam desses números, enquanto o Twitter de criptomoedas (CT) celebra.

Mas apenas os números não explicam a essência do crescimento. É igualmente importante o contexto em que esse crescimento ocorre, como quem está a usar stablecoins, para que fins, e se os padrões de uso estão a mudar. A Allium apresentou uma prévia do seu mais recente relatório sobre infraestrutura de stablecoins — “Stablecoins: A Ascensão de uma Nova Rota de Pagamentos”. Este é um relatório muito importante, pois os gráficos mostram que o uso de stablecoins está a passar de uma ferramenta de remessas internacionais de baixo custo para uma solução de pagamento universal entre empresas e fornecedores.

Atualmente, a maior parte do debate sobre stablecoins concentra-se em se elas são produtos financeiros (como bancos, embaladores de títulos do governo, veículos de rendimento) ou simplesmente infraestrutura de pagamento. A discussão política sobre os juros das stablecoins assume que elas são principalmente instrumentos financeiros. Mas os dados do relatório oferecem uma resposta diferente: a composição recente das atividades com stablecoins está cada vez mais parecida com uma rota de pagamento, e não com um produto de poupança.

Isto reflete-se na evolução da velocidade de circulação das stablecoins, calculada como volume de transações ajustado dividido pela oferta circulante.

Allium

A velocidade de circulação das stablecoins aumentou de 2,6 vezes para mais de 6 vezes nos últimos dois anos, refletindo que a rotatividade de cada dólar de stablecoin agora é 2,3 vezes maior do que em janeiro. Comparando com rotas de pagamento tradicionais, podemos ver o quão madura se tornou a utilização de stablecoins.

Outro indicador de maturidade no uso de stablecoins é o número de transações. Este é menos suscetível a ruídos de grandes valores. Assim, quando o crescimento do número de transações de pagamento supera o do volume de transações, indica que o valor médio por transação está a diminuir. Este comportamento é típico de uma rota de pagamento consolidada, e não de uma ferramenta experimental que circula entre bolsas.

Levanta-se então uma questão: quem está a fazer esses pagamentos e o que estão a pagar?

Em 2025, o categoria consumidor-para-consumidor (C2C) continuará a ser o maior canal, à frente de consumidor-para-comerciante (C2B), empresas-para-empresas (B2B) e empresas-para-consumidor (B2C). Mas a taxa de crescimento nesta categoria é a mais lenta.

A desaceleração do crescimento do C2C confirma ainda mais a maturidade do uso de stablecoins, pois transferências entre indivíduos são o caso de uso mais simples. Não requerem integração com comerciantes, nem ferramentas de faturação, nem APIs, e têm poucas barreiras de entrada. Este é o ponto de partida típico de qualquer nova tecnologia de pagamento.

Há uma década, quando a Índia lançou o UPI (Interface de Pagamento Unificada), os utilizadores de retalho aderiram primeiro, impulsionados por estratégias de cashback e aquisição de clientes. Lembro-me de usar o Google Pay (originalmente lançado na Índia como Tez) para transferir entre duas contas, apenas porque me ofereciam um cashback de um dólar. Só quando surgiram ferramentas comerciais, relatórios e sistemas dedicados de confirmação de pagamento (como altifalantes com sons específicos), lojas e instituições começaram a aderir.

À medida que a infraestrutura amadurece, os casos de uso comerciais começam a ganhar quota de mercado. E essa transformação parece estar a acontecer.

O forte crescimento do C2B indica que cada vez mais utilizadores estão a usar stablecoins para negócios gerais, assinaturas e pagamentos a comerciantes. Ao mesmo tempo, o crescimento do B2B mostra que os parceiros comerciais estão a adotar stablecoins para faturação, pagamentos na cadeia de abastecimento e operações financeiras. Estes dois setores (C2B com 131% e B2B com 87%) superam o crescimento geral de 76%, indicando que a proporção de pagamentos comerciais está a aumentar.

Quando combinamos o aumento do volume de transações C2B com o valor médio por transação (que caiu de 456 dólares para 256 dólares), sugere-se uma tendência de uso de stablecoins para compras recorrentes.

Apesar de, em valores absolutos, o categoria peer-to-peer (P2P) ainda dominar, ela está a perder terreno rapidamente. Os dados trimestrais de quota reforçam essa mudança.

Allium

Após cair abaixo de 50% no primeiro trimestre de 2025, a proporção de C2C no volume total de pagamentos nunca mais ultrapassou esse limite.

O mundo parece estar a ultrapassar a fase experimental de uso de stablecoins para transferências ponto-a-ponto de baixo risco e baixa frequência, passando a utilizá-las de forma consistente para pagamentos de alta frequência.

Quando comecei a acompanhar a adoção de stablecoins, uma narrativa comum era que elas poderiam transformar as remessas internacionais, permitindo que trabalhadores de economias desenvolvidas enviassem dinheiro para casa, sem as taxas de 7% a 8% cobradas por intermediários — uma narrativa bastante atraente. Essa história ainda é válida, mas talvez já não seja a principal.

Curiosamente, o cenário de consumo doméstico está a avançar silenciosamente, superando todas as outras aplicações. A quota de mercado do C2C há mais de um ano não voltou a atingir 50%, um indicador que, no mundo cripto, parece nunca ter sido muito discutido. Mas é exatamente esse indicador que marca a transição das stablecoins de um “produto de criptomoeda” para uma “infraestrutura financeira” — possibilitando transações entre consumidores, entre empresas, ou entre empresas e consumidores.

Outro ponto importante é que o volume de transações de pagamento marcado pela Allium é baseado na análise de carteiras que conseguem cobrir, identificar e rotular. Embora esses dados mostrem que as transações de pagamento representam apenas 2% a 3% do volume total ajustado de stablecoins, esse valor é uma linha de base — pois certamente há muitas carteiras que a Allium não consegue cobrir.

Nos próximos meses, focarei em duas questões principais: se a proporção de transações C2B e B2B continuará a subir, e se o valor médio por transação se manterá baixo nos próximos trimestres. Se esses dois fatores continuarem a evoluir mesmo em um mercado de criptomoedas em declínio, será um sinal de que a infraestrutura de pagamento com stablecoins realmente está a se desvincular do ciclo de especulação do mercado cripto.