Informe profundo de AI de Goldman Sachs China: ¿Por qué se dice que la AI en China es un mercado independiente? ¿En qué línea principal se centra el capital?

Goldman Sachs propuso en su última serie de informes,Los posibles beneficios económicos de la IA china están lejos de estar totalmente valorados por el mercado, y están formando una línea principal de mercado independiente de las acciones tecnológicas globales.

Según el Wind Chasing Trading Desk, el informe señala que desde el “momento DeepSeek” en enero de 2025, las acciones de IA en China han subido una media del 50%, y el valor total de mercado de las acciones tecnológicas relacionadas ha aumentado en más de 3 billones de dólares. El análisis considera queLas valoraciones actuales siguen subestimando entre el 50% y el 100% del potencial de creación de valor de la IA, lo que significa que las oportunidades estructurales están lejos de haber terminado.

Desde la perspectiva de la asignación, las participaciones de los gestores de fondos globales en acciones chinas de IA representan solo el 1,2% de su cartera tecnológica global, muy inferior a la capitalización bursátil de China, que es de alrededor del 10% y a los ingresos del 16% en el mercado global de IA. En el panorama competitivo global,China tiene una ventaja comparativa significativa en los campos de la energía, la infraestructura y la IA física, se está convirtiendo en una fuente de diversificación que no puede ser ignorada en el portafolio global de IA.

A nivel de política,La IA está en línea con la orientación central de la autosuficiencia y superación científica y tecnológica de China, y se espera que el crecimiento de los beneficios de las acciones relacionadas supere significativamente a los activos no relacionados con IA。 En un contexto de valoraciones atractivas, Goldman Sachs considera que asignar IA se ha convertido en un medio necesario para protegerse frente al riesgo de disrupción en la economía real y en las industrias tradicionales.

DeepSeek enciende la mecha: la IA ha revolucionado el juego en el último año

Goldman Sachs afirmó que desde el lanzamiento de DeepSeek R1 en enero de 2025, las aplicaciones de IA en China han entrado en una fase de aceleración considerable.La fuerte caída en los costes de inferencia de modelos ha acelerado la penetración tecnológica, y la IA ha saltado rápidamente a la línea principal absoluta del mercado bursátil chino。 Durante este periodo, las acciones chinas relacionadas con IA aumentaron un 50% de media, 103 empresas de IA completaron OPVs en Hong Kong y el continente, y el valor total de mercado del sector tecnológico aumentó en más de 3 billones de dólares, de los cuales las acciones de IA contribuyeron con unos 3,4 billones.

Al mismo tiempo, las capacidades de modelo de China han ganado un firme terreno en la competencia global.Grandes modelos de lenguaje de empresas como DeepSeek, Alibaba y ByteDance han estado entre los primeros en muchos benchmarks globales, y China se ha convertido en uno de los exportadores de modelos de IA más competitivos a nivel mundial。 Según la última encuesta de la Conferencia Global Macro Asia Pacífico de Goldman Sachs, el 68% de los inversores presentes en la conferencia cree que la IA es el mejor tema de inversión en 2026, muy por delante de las estrategias de consumo, movilidad global y dividendos.

Redefiniendo la cadena de valor de la IA en China: un ecosistema de 10 billones de dólares

Ante el panorama tecnológico en rápida evolución, Goldman Sachs ha redefinido los límites de inversión de las acciones chinas de IA mediante la verificación cruzada de la triple metodología.

En primer lugar, basándose en el mapeo global de la cadena de suministro de IA, Goldman Sachs ha dividido a más de 700 empresas líderes en IA en Estados Unidos, el norte de Asia y Europa en 29 industrias y cinco capas temáticas: energía, semiconductores, infraestructuras, modelos y aplicaciones, y ha cartografiado empresas chinas cotizadas con correlación de ingresos por IA con las industrias correspondientes, construyendo así un universo global de acciones de IA que abarca 3.715 empresas con una capitalización bursátil total de 36 billones de dólares, equivalente al 25% de la capitalización bursátil total mundial.

Sobre esta base, Goldman Sachs introdujo un marco de clasificación de ingresos basado en datos financieros de 2024, segmentando el flujo de ingresos de cada empresa para cuantificar objetivamente su verdadera exposición a la IA. Los resultados muestran queMás de 3.000 empresas cotizadas en China tienen vínculos rastreables en ingresos por IA, con una capitalización bursátil total de unos 10 billones de dólares, de los cuales aproximadamente la mitad están directamente relacionados con la cadena de valor de la IA。 Desde la perspectiva de la distribución industrial, la exposición a ingresos por IA de la industria del software es de hasta el 84%, la industria de fabricación electrónica es del 60% y los servicios médicos, la minería y otras industrias son menos del 5%.

Finalmente, a través de análisis ascendentes del sector, el equipo de análisis de Goldman Sachs ha identificado 29 industrias habilitadas y habilitadoras de IA.También se espera que para 2035, el tamaño total del mercado accesible de las empresas chinas de IA se expanda hasta los 16 billones de dólares.

Cuatro principales implicaciones de inversión para la IA de China

Goldman Sachs señaló en el informe,Las acciones chinas de IA están enfrentando un desajuste estructural significativo。 China representa el 10% de la capitalización bursátil global de IA, contribuye con el 16% de los ingresos relacionados y representa casi el 20% del gasto de capital e inversión en I&D, pero los fondos de inversión globales solo tienen un peso de asignación del 1,7% a acciones chinas, y sus participaciones en acciones chinas de tecnología de IA representan solo el 1,2% de su asignación global de tecnología. Esta enorme brecha significa que, una vez que los inversores globales empiecen a corregir su sesgo de asignación, hay un margen considerable para posibles entradas de capital.

Desde la perspectiva de la división del trabajo en la cadena de valor global, China y Estados Unidos tienen sus propias vantaxes.Estados Unidos domina los campos de los semiconductores, los modelos de IA y las aplicaciones digitales, yLa ventaja comparativa de China se concentra en tres direcciones: energía, infraestructura e inteligencia artificial física, representando respectivamente el 38%, 26% y 27% del fondo global de ingresos por IA.Mantener acciones chinas de IA puede proporcionar a inversores globales una exposición diferenciada y rendimientos diversificados efectivos.

**La heterogeneidad en el nivel de retorno también está aumentando.**Desde el lanzamiento de DeepSeek en enero de 2025, las acciones chinas de IA han superado a sus homólogas estadounidenses en un 30%, y las de IA del norte de Asia han superado en un 21%. Además, la correlación entre las acciones chinas de IA y los rendimientos móviles a 52 semanas de las acciones tecnológicas estadounidenses y globales es solo del 23%, muy inferior al nivel del 69% en Estados Unidos y otras regiones.Esto demuestra que la IA china ha creado un tema de inversión independiente del mercado estadounidense.

**La rotación de sectores se está acelerando.**Desde una perspectiva global, el liderazgo en IA se está extendiendo desde los semiconductores hasta la energía y la infraestructura, reflejando el cambio en el enfoque del mercado de la construcción de potencia computacional a los cuellos de botella en el suministro.En China, el sector de infraestructuras ha sido fuerte durante las dos rondas de ChatGPT y DeepSeek, reflejando la ventaja competitiva local en el ámbito de la fabricación de hardware tecnológico.

Revaloración del valor: ¿Por qué la IA no es una burbuja en China?

Goldman Sachs declaró claramente en el informe queLas acciones chinas de IA están lejos de entrar en la zona de burbuja, y las valoraciones actuales pueden subestimar entre un 50% y un 100% el potencial espacio de valor añadido y generador de beneficios que aporta la IA。 Su juicio central se basa en el cálculo de la macroeconomía, el mercado potencial total (TAM) de la industria y los beneficios corporativos, y la conclusión apunta a una dirección común:El valor económico generado por la IA supera con creces el aumento reflejado en la capitalización bursátil actual.

Desde un nivel macro,**Se espera que la IA generativa suponga un aumento acumulado del 8% en la productividad laboral de China durante una década, lo que corresponde a un valor económico de aproximadamente 1,6 billones de dólares en el futuro.**En valores actuales, los beneficios económicos totales de la IA pueden alcanzar entre 6 y 7 billones, de los cuales aproximadamente 3 billones pueden atribuirse a empresas chinas en forma de ingresos de capital.

A nivel industrial, para 2035, se espera que el fondo de ingresos de las empresas chinas en 21 industrias específicas relacionadas con la IA en todo el mundo se expanda hasta 16 billones de dólares, y el valor actual del fondo potencial de beneficios es de unos 2,4 billones si se descuenta con un margen neto de beneficio del 15% y un coste de capital del 10%.

En el ámbito de los beneficios corporativos, se espera que una amplia gama de aplicaciones de IA aumente la rentabilidad de las empresas chinas en 3 puntos porcentuales al año en la próxima década mediante el ahorro de costes y el desarrollo de nuevos mercados. Para toda la empresa cotizada, esto representa una contribución incremental de beneficios de unos 6 puntos porcentuales, equivalente a unos 800.000 millones de dólares en valor actual.

Goldman Sachs considera queEn comparación con los incrementos potenciales de beneficio y valor mencionados anteriormente, el crecimiento neto del valor de mercado de la IA en China desde el “momento DeepSeek” ha sido relativamente modesto, lo que respalda aún su juicio de que la valoración aún no ha sido sobregirada y que la línea principal de la IA aún tiene margen de ascenso.

El coste de quedarse fuera: cuatro grandes riesgos de no invertir en IA

El último informe de Goldman Sachs señala:En un momento en que la IA está transformando el panorama industrial global, no invertir en la IA china se ha convertido en un riesgo que debe evaluarse cuidadosamente。

**La primera es el riesgo de error de colocación de la configuración.**China representa el 10% de la capitalización bursátil global de IA, el 16% de los ingresos y casi el 20% de la inversión en I&D, pero los fondos globales poseen solo el 1,2% de su sector tecnológico. Esta asignación sistemáticamente baja significa,Una vez que los fondos globales comiencen a corregir esta desviación, el coste de vender en corto el mercado será mucho mayor que el riesgo de la valoración en sí.

**La segunda es el riesgo de mala interpretación estructural.**El mercado está acostumbrado a comparar la IA china con la narrativa estadounidense, pero las ventajas de ambas son completamente diferentes. China representa entre el 26% y el 38% del fondo de ingresos globales en energía, infraestructuras e inteligencia artificial física.Si sigues la lógica de selección de acciones de Silicon Valley para filtrar objetivos chinos, es probable que pases por alto las verdaderas ventajas del mercado local.

**La tercera es el riesgo de diferenciación del crecimiento.**Desde el lanzamiento de DeepSeek, las acciones chinas de IA han superado a sus homólogas estadounidenses en un 30% en conjunto, pero los rendimientos dentro del sector están muy diferenciados. La infraestructura siempre ha sido sólida durante las dos rondas del mercado, mientras que el lado de las aplicaciones está relativamente atrasado debido a la incertidumbre de la monetización, y simplemente apostar por el “concepto de IA” es difícil de manejar.

**La cuarta es el riesgo de retraso en la valoración.**Goldman Sachs estima que el valor económico potencial de las ganancias de eficiencia impulsadas por IA y la creación de nuevos beneficios es entre un 50% y un 100% superior al que refleja el precio actual de la acción. La tasa de crecimiento de beneficios de las empresas chinas de IA superará a sus competidoras no relacionadas con IA en 140 puntos porcentuales durante la próxima década, pero el mercado sigue siendo conservador a la hora de valorar esta diferencia de crecimiento.

¿Cómo desplegar la IA china?

Goldman Sachs evaluó sistemáticamente las características de riesgo-retorno de cada capa temática de la IA en China basándose en previsiones TAM, modelos de ingresos residuales (RIM) y datos fundamentales de la industria. El informe afirma:Las expectativas implícitas de crecimiento del sector energético e infraestructuras son relativamente conservadorasLa tasa de crecimiento anual compuesta del BPA implícita en el modelo es de aproximadamente el 3% y el 11%, respectivamente, mientras que la tasa de crecimiento predicha por el TAM de Goldman Sachs es de hasta el 23% y el 31%, y la diferencia entre ambos implica que hay una subestimación significativa.

En cambio,**La capa de aplicación – especialmente en servicios al consumidor, sanidad y conducción autónoma – ha incorporado altas expectativas de crecimiento y un margen relativamente estrecho de seguridad en la valoración.**La actual relación precio-beneficio del sector de modelos de IA es solo 17 veces, pero a medida que nuevas OPVs salen al mercado, la notoriedad va aumentando gradualmente. El campo de semiconductores tiene una posición global sólida, pero la trayectoria de crecimiento es relativamente plana.

En cuanto a la resistencia a los riesgos de disrupción de la IA, Goldman Sachs recomienda centrarse en industrias con las siguientes características:**Alta proporción de activos tangibles, clara exposición a los ingresos de la IA, alta intensidad de los gastos en I&D y capital, y altas barreras de entrada, como áreas con una alta proporción de empresas estatales.**Desde la perspectiva de rankings exhaustivos, la fundición de obleas, equipos de semiconductores, módulos ópticos y otras subindustrias lideran en las dimensiones mencionadas.

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