Huatai Securities: Ajuste do Imposto sobre o Valor Acrescentado dos Três Grandes Operadores de Telecomunicações Pode Ter Impacto Menor do que o Valor Estimado Direto na Margem de Lucro

A análise da Huatai Securities indica que, em 1 de fevereiro de 2026, os três principais operadores de telecomunicações divulgaram um aviso de que, a partir de 1 de janeiro de 2026, as atividades comerciais que utilizam redes fixas, redes móveis, satélites e internet para fornecer serviços de tráfego móvel, mensagens de texto e multimédia, bem como acesso à banda larga da internet, terão a sua classificação fiscal alterada de Serviços de Telecomunicações de Valor Acrescentado para Serviços Básicos de Telecomunicações. A taxa de IVA correspondente será ajustada de 6% para 9%. A Huatai Securities considera que, embora esta alteração na classificação fiscal possa impactar a receita e o lucro de curto prazo das empresas, por um lado, os operadores estão a promover ativamente a transformação tecnológica, incluindo serviços de computação e serviços inteligentes, o que deve otimizar ainda mais a estrutura de receitas; por outro lado, com a popularização da manutenção baseada em IA, espera-se que os custos continuem a diminuir. Em suma, a Huatai Securities acredita que o impacto final nos lucros dos operadores poderá ser inferior ao valor estimado diretamente.

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Huatai | Telecomunicações: Como avaliar o impacto da alteração do IVA dos operadores?

Em 1 de fevereiro de 2026, os três principais operadores de telecomunicações divulgaram um aviso de que, a partir de 1 de janeiro de 2026, as atividades comerciais que utilizam redes fixas, redes móveis, satélites e internet para fornecer serviços de tráfego móvel, mensagens de texto e multimédia, bem como acesso à banda larga da internet, terão a sua classificação fiscal alterada de Serviços de Telecomunicações de Valor Acrescentado para Serviços Básicos de Telecomunicações. A taxa de IVA correspondente será ajustada de 6% para 9%. Acreditamos que, embora esta alteração na classificação fiscal possa impactar a receita e o lucro de curto prazo das empresas, por: 1) um lado, os operadores estão a promover ativamente a transformação tecnológica, incluindo serviços de computação e serviços inteligentes, o que deve otimizar ainda mais a estrutura de receitas; 2) do outro lado, com a popularização da manutenção baseada em IA, espera-se que os custos continuem a diminuir. Em suma, acreditamos que o impacto final nos lucros dos operadores poderá ser inferior ao valor estimado diretamente.

Pontos principais

Receita: Estimamos que o impacto da alteração do IVA na receita total seja de aproximadamente 1,3%-1,4%.

De acordo com o “Aviso do Ministério das Finanças sobre questões específicas do âmbito da tributação do IVA”, as atividades comerciais afetadas pela alteração na classificação fiscal do IVA são principalmente “serviços de mensagens de texto e multimédia”, “serviços de tráfego móvel” e “acesso à banda larga da internet”. Estimamos a proporção dessas atividades na receita total das operadoras China Mobile, China Telecom e China Unicom, bem como, assumindo que o preço com impostos permanece inalterado, que após o ajuste da taxa de IVA de 6% para 9%, a receita dessas atividades sem impostos diminuirá 2,75%. Considerando que outras condições permanecem constantes, estima-se que o impacto dessa alteração na receita total da China Mobile, China Telecom e China Unicom seja de aproximadamente 1,3%-1,4%.

Lucro: Diversas medidas de otimização podem ser adotadas, e o impacto final poderá ser inferior ao valor estimado diretamente.

Se calcularmos de forma linear, estimamos o impacto absoluto na receita de 2026 da China Mobile, China Telecom e China Unicom, bem como a proporção desse impacto no seu lucro total (estimado para 2026). No entanto, acreditamos que o impacto final nos lucros dos operadores será inferior ao resultado da estimativa direta. As principais razões são: 1) a alteração na taxa de imposto do setor de telecomunicações não é a primeira; em 2014, o setor também enfrentou uma mudança na política fiscal de “imposto sobre valor acrescentado”, com impacto final nos lucros inferior a 10%, abaixo da estimativa anterior de 18%-30%; 2) os operadores estão acelerando a transformação em empresas de tecnologia, e com o aumento da participação de receitas de negócios emergentes como IDC, serviços de computação e big data, espera-se que a influência do IVA seja mitigada a longo prazo; 3) a IA impulsiona a otimização dos processos de manutenção de rede, com espaço para redução adicional de custos; 4) os operadores podem compensar parcialmente o impacto do IVA através do aprimoramento de mecanismos de precificação, modelos de marketing e design de pacotes.

Conclusão de investimento

De modo geral, acreditamos que, embora a alteração na classificação do IVA possa impactar os resultados de curto prazo de cada empresa, a capacidade de lucro e o fluxo de caixa estável, a atratividade dos dividendos e o potencial de benefício das suas atividades digitais, apoiadas pelo desenvolvimento do setor de aplicações de IA no país, permanecem inalterados. Continuam a ser investimentos escassos com atributos tanto de dividendos quanto de tecnologia.

Aviso de risco: Melhoria do ARPU mais lenta do que o esperado; gastos de capital com 5G superiores ao esperado; aumento da concorrência.