A Era Gêmea do Dinheiro Digital: Perspetivas de Colaboração Futuramente entre Moeda Nacional e Moeda de Mercado

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Autor original: 白溱Jen、Evan Lee

Introdução

O conceito de “moeda” está atualmente à beira de uma grande transformação. No futuro, o dinheiro deve ser emitido pelos Estados ou entregue ao mercado?

— Talvez, a resposta não seja uma escolha binária.

À medida que vários países aceleram a implementação de “moedas digitais de banco central” (CBDC), uma outra forma de “stablecoin”, criada pelo mercado e reconhecida legalmente, já entrou silenciosamente no sistema financeiro global. Elas não são concorrentes, mas sim parceiros que se ajustam continuamente. A coexistência e colaboração entre elas irão redefinir cada pagamento, cada transação — seja em dólares, euros ou renminbi. Essa mudança silenciosa está escrevendo as regras do dinheiro do futuro.

Stablecoins VS CBDC

Embora frequentemente discutidas juntas, as stablecoins e as moedas digitais de banco central (CBDC) têm origens e missões completamente diferentes.

Stablecoins criadas pelo mercado

São criadas por empresas ou instituições, desenvolvidas na terra aberta do blockchain, naturalmente adequadas para pagamentos rápidos, transferências internacionais e finanças descentralizadas no mundo digital. Embora também sujeitas a regulamentações, mantêm uma certa privacidade, com vantagens claras em velocidade e flexibilidade.

CBDC, por outro lado, são lideradas pelo Estado

Emitidas diretamente pelo banco central, sua missão principal é manter a soberania monetária, fortalecer o controle financeiro e servir ao interesse público. Cada transação geralmente pode ser rastreada, facilitando a implementação de regulamentações e políticas monetárias pelo Estado. O objetivo do CBDC não é eliminar as stablecoins, mas fornecer uma base confiável de nível nacional para todo o sistema de moedas digitais.

Na prática, elas estão formando uma relação de divisão de tarefas e cooperação:

CBDC principal: mais adequada para pagamentos domésticos diários, controle de políticas e outros cenários “internos”

Stablecoins principais: mais eficientes em pagamentos transfronteiriços, finanças criptográficas e fluxo de ativos globais em ambientes “offshore”.

Em todo o mundo, como Singapura, Hong Kong, entre outros, também estão testando CBDCs enquanto concedem licenças para stablecoins regulamentadas, promovendo a coexistência de ambos.

No futuro, é muito provável que vivamos em um sistema de moeda de duas camadas:

Dinheiro digital fornecido pelo Estado como base estável, enquanto stablecoins criadas pelo mercado trazem flexibilidade e inovação — elas não substituem uma à outra, mas constroem conjuntamente o cenário de pagamentos e finanças do próximo era.

Processo de implantação global de CBDC

As CBDCs globais estão passando por uma fase crucial de transição de testes para implementação. Apesar de os primeiros experimentos terem tido resultados limitados, a nova geração de moedas digitais está gradualmente ganhando escala, com designs e objetivos cada vez mais diversos.

Bahamas · Sand Dollar (lançado em 2020)

Como a primeira CBDC nacional do mundo, o “Sand Dollar” visa ampliar a inclusão financeira, especialmente em ilhas remotas com serviços bancários precários. Reduziu custos de transação e manteve funcionalidades de pagamento após desastres naturais. No entanto, a adoção pelos usuários permaneceu baixa por longo tempo, representando uma pequena parcela na circulação monetária, com preocupações de privacidade devido ao seu design rastreável.

Situações semelhantes ocorreram com o eNaira na Nigéria e o JAM-DEX na Jamaica, cujas primeiras campanhas de divulgação não atingiram as expectativas.

China · Renminbi Digital

Desde o piloto iniciado em 2020, o crescimento recente é notável:

O volume de pagamentos passou de 7,3 trilhões de yuans em julho de 2024 para 16,7 trilhões de yuans em novembro de 2025, e o número de carteiras digitais aumentou de 180 milhões para 2,25 bilhões.

O Banco Popular da China implementará em janeiro de 2026 um novo sistema de gestão do Renminbi Digital, promovendo sua evolução de “dinheiro digital” para “moeda de depósito digital”. Diferente do caminho europeu, que prioriza a privacidade, o e-CNY foca na eficiência e na expansão, explorando pagamentos transfronteiriços através de projetos como o mBridge.

União Europeia · Euro Digital

Atualmente em fase de preparação, planejada para complementar o dinheiro em espécie e depósitos bancários, com lançamento previsto para o máximo em 2029 (mais provavelmente no início de 2030). Seu design enfatiza proteção de privacidade e antifalsificação, usando separação de identidade e dados de pagamento para garantir anonimato controlado, visando reduzir a dependência de sistemas de pagamento estrangeiros.

Reino Unido · Libra Digital

O Reino Unido também valoriza a privacidade, proibindo explicitamente o acesso do governo aos dados de transações pessoais. O limite de posse individual pode ser entre 10.000 e 20.000 libras, superior aos 3.000 euros da UE, e será aberto tanto para residentes quanto para não residentes.

Quirguistão · Som Digital

Adotando uma abordagem pragmática, explorando parcerias com infraestrutura de criptomoedas existentes (como BNB Chain), com estratégia de implementação por fases:

1. Conectar o banco central às instituições financeiras

2. Integrar o tesouro para pagamentos governamentais

3. Testar funcionalidades de pagamento offline

O país também lançou a stablecoin nacional KGST e planeja criar reservas de criptomoedas para promover o uso internacional do CBDC.

Observando as práticas globais, a maioria dos CBDCs tem como foco a inclusão financeira, eficiência nos pagamentos e soberania monetária, muitas prometendo proteger a privacidade do usuário. No entanto, com a ampliação da escala, questões-chave permanecem sem resposta: na operação real, o design de proteção de privacidade será realmente mantido? Ou será substituído por demandas mais fortes de monitoramento estatal? O futuro do CBDC buscará um equilíbrio duradouro entre eficiência, privacidade e controle.

Novas tendências e mudanças estratégicas

O desenvolvimento das moedas digitais globais está entrando em uma fase mais pragmática. As estratégias dos países não são mais apenas “testar”, mas avançam de forma direcionada conforme suas necessidades específicas.

EUA: Prioriza stablecoins, adia o dólar digital

Os EUA já definiram sua direção: regulamentar prioritariamente as stablecoins, sem pressa para lançar o dólar digital. A Lei de Clarificação de Pagamentos Estáveis, aprovada na Câmara em 2024, criou uma estrutura regulatória federal para stablecoins emitidas por entidades privadas. Ao mesmo tempo, o Federal Reserve mantém uma postura cautelosa quanto ao dólar digital de varejo, afirmando que “não é uma prioridade” e que sua implementação requer autorização do Congresso. Isso indica que os EUA preferem deixar a inovação de moedas digitais ao mercado, enquanto o Estado foca na criação de regras.

Índia, Brasil: Tornar a moeda digital “programável” para resolver problemas reais

As moedas digitais deixam de ser apenas “dinheiro eletrônico” e passam a ser ferramentas políticas para aumentar a eficiência.

Na Índia, o piloto do rupee digital é focado em distribuir subsídios governamentais, garantindo que os fundos cheguem diretamente aos beneficiários e não sejam desviados.

No Brasil, o sistema Drex, previsto para ser lançado até o final de 2025, possui contratos inteligentes integrados, capazes de deduzir impostos automaticamente e executar cláusulas contratuais, transformando o CBDC em uma ferramenta de automação de eficiência.

Japão: “Priorizar o atacado”, aprimorando o sistema financeiro internamente

Diferente de muitos países que começam pelo público, o Banco do Japão optou por lançar inicialmente uma “CBDC de atacado” para bancos e instituições financeiras, usada para liquidação interbancária, com testes previstos para 2026-2027, enquanto a versão de varejo para o público será temporariamente adiada. Essa abordagem pragmática visa primeiro aprimorar a infraestrutura financeira central, antes de expandir para aplicações públicas.

Esses exemplos mostram que o cenário de moedas digitais globais está se diversificando e se tornando mais pragmático — alguns países fortalecem a inovação privada sob regulamentação, outros usam programabilidade para alcançar objetivos políticos, enquanto outros começam a transformar o sistema financeiro de dentro para fora. Não haverá um caminho único no futuro, apenas rotas que se ajustem às condições de cada país.

Conclusão

A questão central do dinheiro do futuro é bastante direta: como fazer com que a moeda digital do Estado e as stablecoins do mercado funcionem bem juntas?

O mundo já está agindo:

O Projeto Agola do Banco de Pagamentos Internacionais está testando como CBDCs e moedas bancárias podem interoperar dentro do mesmo sistema.

O “Plano Guardião” de Singapura já realiza a liquidação conjunta de CBDCs, stablecoins e ativos digitais em cenários reais.

O objetivo dessas iniciativas é simples: evitar que o dinheiro do futuro se torne um conjunto de ilhas isoladas e incompatíveis. O ponto-chave é que a moeda digital liderada pelo Estado deve ser capaz de dialogar e operar de forma fluida com stablecoins amplamente utilizadas.

Curiosamente, com o desenvolvimento das CBDCs, um efeito inesperado pode estar surgindo: elas podem tornar as stablecoins descentralizadas mais legítimas e sólidas, confirmando seu papel indispensável no sistema financeiro do futuro.

O cenário monetário do futuro provavelmente não será uma substituição, mas uma coexistência de diferentes papéis e colaborações.