大规模流动性危机：为什么XRP成为市场的薄弱点

机构资金流动的警示信号

2024年见证了自2022年生态系统崩溃以来最严峻的流动性考验之一。最近几周，超过1万亿美元的数字资产价值被抹去，造成了市场的连锁冲击。虽然比特币在此次波动中居于核心位置，但结构性影响已扩散至市值较大的资产，如XRP和以太坊。

此次事件不仅仅是一次普通的价格调整。它反映出机构投资者资金流向的剧烈逆转。根据Coinperps的数据，目前在美国的比特币ETF产品在11月20日当天撤出了约9.03亿美元，这是当月最大的一次撤资。这标志着自2024年初这些投资工具推出以来最大规模的资金撤出之一。

11月累计ETF撤资总额已达37.9亿美元，超过了2月创下的纪录。这导致比特币投资基金的资产管理总额从历史最高点下降了39.8亿美元，这是这些工具短暂历史上的第二大跌幅。

新入场投资者的抛售压力

当基金被迫清算基础资产以满足赎回需求时，会对现货市场产生额外的卖压。这种流动性枯竭与某一特定群体的恐慌性抛售行为同步发生：新入场的投资者。

CheckOnChain的数据表明，仅在11月21日当天，交易者就实现了10亿美元的亏损——这是今年最大的一天实现亏损之一。这一卖压主要来自持币不足3个月的投资者。

这些投资者对价格波动的反应速度最快——他们通常在价格接近局部高点时进入市场，而当价格反转时，第一批退出。Glassnode的数据证实了这一点，显示比特币短期投资者的盈亏比（L/L）已降至2022年市场底部时的水平。

值得注意的是，目前的衰退并非由信贷扩散或交易所破产引发的，就像2022年那样。而是由边际需求枯竭(margin demand)和机械性杠杆解除推动的。这表明没有大型“鲸鱼”在市场中互动——CryptoQuant的数据表明，大型机构的活动几乎没有出现在市场上。

XRP：系统危机的牺牲品

虽然比特币受到资金撤出的直接压力，XRP却成为次级冲击——即流动性危机的级联(lan tỏa)的明显指标。

当比特币跌至接近80,000美元时，XRP在24小时内下跌近9%，首次跌破2美元，自4月以来首次。根据2026年1月12日的实际交易数据，XRP交易价约为2.07美元，24小时内下跌1.52%，流通市值为1258.3亿美元。这一跌幅并不令人意外，因为比特币的流动性正从整个加密生态系统流出，而非转向山寨币。

这种压力最明显的表现是XRP的实际亏损。据Glassnode数据显示，30日指数移动平均的XRP实际亏损已飙升至每天7500万美元——这是2025年4月最后一次记录的水平。这不仅反映了价格的下跌，还表明投降情绪已从比特币投资者蔓延到持有山寨币的社区。

###利润荒

这种大规模抛售严重影响了XRP的全网利润档案。目前，只有58.5%的流通供应处于盈利状态——这是自2024年11月以来最低水平，当时代币价格接近0.53美元。

这意味着大约41.5%的总供应量——约265亿个代币——由亏损状态的投资者持有。持币亏损比例的升高为任何潜在的价格反弹设立了强大的阻力层。当价格试图反弹时，亏损持有者通常会试图在盈亏平衡点退出，从而形成持续的卖压，限制上涨动力。

值得注意的是，尽管市场对新推出的XRP ETF产品表现出热情，但此次衰退仍在继续。这表明宏观流动性约束和比特币市场压力已完全压倒了任何与该资产本身相关的上涨故事。

结构性因素加深危机

为什么XRP受到的影响比比特币更大，尽管它不是危机的源头？答案在于市场结构的根本差异。

首先，比特币在机构投资者的深度现货流动性方面具有相对优势，加上ETF资金的支持，有助于在波动期间稳定价格。而XRP缺乏这些因素。XRP的订单薄通常更薄，大规模抛售会对价格稳定性造成巨大冲击。

此外，XRP的投资者基础更为分散，主要由散户组成，而非机构。这些散户对价格波动的反应更快，在市场调整时更易恐慌。

这些结构性限制在技术指标中也得到了明显反映。XRP近期形成了“死亡交叉”——即价格跌破50日和200日移动平均线。这一技术形态被广泛视为动能枯竭的信号，通常预示着持续的卖压。它也成为算法交易者重新布局的确认信号。

然而，主要动力仍来自更广泛的市场力量。当比特币经历由ETF资金撤出引发的流动性事件，以及短期投资者的投降时，山寨币并未起到缓冲作用，而是放大了波动。流动性没有从比特币转向山寨币，而是从整个加密生态系统流出，转向法币或稳定币。

负反馈循环

当前市场结构表现为一个负面反馈循环：

1. 比特币价格下跌引发更大规模的ETF赎回需求
2. 这些需求迫使基金发行人出售基础资产，导致价格进一步下跌
3. 价格下跌引发短期投资者恐慌，他们在流动性不足的市场中抛售
4. 当整体流动性下降，像XRP这样的山寨币因订单薄薄弱而遭受更大损失
5. 恶化的情绪再次激发ETF赎回需求

这种自我增强的循环解释了为何即使没有具体的负面消息，XRP的亏损仍在持续扩大。推动因素具有系统性，而非孤立。

关注信号

为了判断市场是否已触底，应关注XRP的利润比例指标。如果盈利供应比例稳定在当前水平或上升，可能意味着市场已清除大部分弱势投资者。反之，如果亏损持续扩大，则表明流动性危机尚未触底。

比特币目前交易在90,780美元左右，24小时内下跌0.32%，市值为1.81336万亿美元。比特币的稳定性将取决于其吸收ETF卖压和重建短期投资者信心的能力。

在这一负反馈循环被减缓——无论是通过资金流出减弱，还是现货需求回升——像XRP这样流动性较弱的资产仍将面临下行风险。链上数据将最终裁决这场危机的深度。