Gobiernos estatales entran en Bitcoin: ¿Por qué elegir ETF institucional en lugar de poseer directamente?

Estados Unidos, Texas, está convirtiéndose en un laboratorio para la asignación de activos en criptomonedas. El 25 de noviembre, Lee Bratcher, presidente del Comité de Blockchain de Texas, reveló que esta octava economía mundial ha invertido 5 millones de dólares en el ETF de Bitcoin al contado de BlackRock (código IBIT), y en el futuro destinará fondos equivalentes para la custodia autónoma en la cadena. Esta medida establece un ejemplo para otros gobiernos estatales.

De ETF a custodia autónoma: la estrategia en dos fases de Texas

La inversión en Texas se divide en dos fases. La primera fase permite una entrada rápida a través de IBIT, y la segunda establecerá infraestructura de custodia autónoma. Este diseño refleja las restricciones reales: la mayoría de las regiones aún no han establecido un sistema completo de custodia de Bitcoin a nivel gubernamental.

La base legal que respalda esta política es el Senate Bill 21, firmado en junio por el gobernador Greg Abbott, que crea oficialmente la “Reserva Estratégica de Bitcoin de Texas”. La ley establece que, siempre que el valor de mercado promedio de Bitcoin durante 24 meses se mantenga por encima de 500 mil millones de dólares, el auditor estatal podrá seguir aumentando la reserva. Actualmente, Bitcoin es el único activo criptográfico que cumple con este umbral de valor de mercado.

El sistema de reserva opera independientemente del departamento de finanzas del estado, define claramente los procesos de gestión de activos y establece un comité de supervisión para monitorear riesgos. Aunque los primeros 5 millones de dólares representan una pequeña proporción del presupuesto total del estado, su significado estratégico va mucho más allá del tamaño inicial: es una prueba para verificar si Bitcoin puede convertirse en una herramienta de reserva oficial.

Por qué todas las instituciones eligen BlackRock IBIT

La elección de los inversores institucionales tiene fundamentos claros. Aunque IBIT solo lleva dos años en el mercado, ya se ha convertido en una herramienta estándar para las principales instituciones, con entradas netas acumuladas superiores a 62 mil millones de dólares, siendo el ETF de Bitcoin al contado más grande existente.

La lógica detrás de esto no es compleja: IBIT ofrece un marco regulatorio familiar y un entorno operativo conocido. Para los grandes inversores que desean asignar Bitcoin dentro de un sistema establecido, esto es suficiente. La Universidad de Harvard reveló en el tercer trimestre que IBIT se convirtió en una de sus mayores posiciones en acciones estadounidenses; la Autoridad de Inversiones de Abu Dabi duplicó su posición en IBIT a aproximadamente 8 millones de acciones; y el fondo de pensiones de Wisconsin invirtió 160 millones de dólares en ETF de Bitcoin al contado a principios de este año.

La ventaja principal de IBIT radica en: ofrecer custodia de activos respaldada por un custodio reconocido, simplificar los procesos de reporte y cumplir con las nuevas normas de valoración justa que entrarán en vigor en 2025. Estas características lo convierten en una “entrada predeterminada” para gobiernos y entidades semigubernamentales.

La singularidad de Texas radica en que IBIT es una herramienta transitoria, no la opción definitiva. Una vez que la infraestructura de custodia autónoma esté en su lugar (lo que requiere establecer estándares para carteras frías, protocolos de gestión de claves y procesos de auditoría independientes), la segunda fase de inversión irá directamente a la cadena, generando efectos de mercado completamente diferentes.

Impacto real de las compras a nivel estatal

A simple vista, compras gubernamentales por millones de dólares parecen insignificantes. Sin embargo, están cambiando la flexibilidad de la curva de oferta de Bitcoin.

Las compras a través de ETF no alteran la oferta en circulación (la emisión y recompra en estructuras de fideicomiso no eliminan Bitcoin del mercado), pero la “custodia autónoma” sí lo hace: una vez que Bitcoin se compra y se transfiere a almacenamiento en frío, desaparece permanentemente del pool de liquidez, reduciendo la oferta disponible para exchanges y market makers.

Más importante aún, los gobiernos estatales representan una nueva categoría de compradores: sus transacciones son contracíclicas respecto a la volatilidad irracional de los “traders de ruido”, y su política de mantener posiciones a largo plazo significa que rara vez ajustan sus posiciones. Este tipo de “anclas estables” no aumentan la volatilidad del mercado, sino que pueden absorber la volatilidad del mercado.

El analista de Bitcoin Shanaka Anslem Perera predice una reacción en cadena: en los próximos 18 meses, se espera que entre 4 y 8 estados sigan el ejemplo de Texas, gestionando reservas totales superiores a 1.2 billones de dólares. Impulsados por el efecto de “seguimiento”, la entrada de capital institucional a corto plazo podría alcanzar entre 300 millones y 1.5 mil millones de dólares.

Ya algunos estados como New Hampshire y Arizona han aprobado legislación similar, considerando Bitcoin como una herramienta estratégica para cubrir riesgos financieros globales. Con la eliminación en las nuevas normas contables de las penalizaciones por “valoración de mercado”, estos estados podrán diversificar sus activos mediante estructuras de excedentes utilizando Bitcoin.

Implicaciones del mercado de la custodia en la cadena

A medida que la escala de compras gubernamentales crezca, la sensibilidad del precio de la curva de oferta de Bitcoin aumentará notablemente. Aunque las compras de los estados sean relativamente pequeñas, la incorporación de nuevos compradores institucionales con estructuras institucionalizadas y baja frecuencia de compra será suficiente para cambiar la dinámica de fijación de precios marginales. Cuando Bitcoin en custodia autónoma se acumule, la cantidad de liquidez negociable disminuirá, mientras que la demanda se mantendrá estable o crecerá: un mecanismo típico de refuerzo de escasez.

El experimento de Texas está llevando a Bitcoin de ser un activo puramente de mercado a convertirse en una herramienta de reserva a nivel nacional.