Перестановка в Федеральной резервной системе 2026: позиционирование рынка на смягчение политики?

Структура принятия решений Федеральной резервной системы скоро претерпит значительные изменения в 2026 году, и опытные участники рынка уже закладывают в цены последствия. В то время как четыре ястреба-региональных президента покидают свои голосовые позиции и возможны изменения на руководящих должностях, создается предпосылка для более мягкой монетарной политики — хотя временные рамки остаются неопределенными.

Региональные президенты меняются

Начиная с 2026 года, Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы попрощается с Сюзан Коллинз (Boston Fed), Остином Гулсби (Chicago Fed), Альберто Мусалем (St. Louis Fed) и Джеффом Шмидом (Kansas City Fed). Каждый из них занял более жесткую позицию по поводу снижения ставок: Коллинз подчеркивает продолжающуюся денежную жесткость, Мусалем сомневается в дальнейшем смягчении, а Шмид даже выступил против недавних снижений, утверждая, что инфляция остается проблемой. Гулсби, хоть и более центристский, голосовал против снижения ставки в декабре, при этом сигнализируя о большем количестве снижений впереди, чем большинство коллег.

Их заменят Анна Полсон (Philadelphia Fed), Бет Хаммэк (Cleveland Fed), Лори Логан (Dallas Fed) и Нил Кашкари (Minneapolis Fed) — более сбалансированная группа с доминирующими мягкими настроениями. Полсон больше беспокоится о слабости занятости, чем о стойкой инфляции, и поддерживает превентивные снижения. Кашкари также выступает за дополнительное смягчение, считая тарифные шоки временными. Однако Бет Хаммэк призывает к сдержанности, пока снижение инфляции не станет убедительным, предпочитая сохранять слегка жесткую позицию. Логан предупреждает, что агрессивные снижения рискуют выйти за пределы в сторону ослабления, особенно учитывая упрямую инфляцию в сфере основных услуг. Эта смесь склоняет общий комитет к более мягко-нейтральной позиции, хотя реальные экономические данные будут играть важнее идеологических предпочтений.

Вопрос о председателе висит в воздухе

Срок полномочий Джерома Пауэлла истекает в мае 2026 года, предоставляя президенту Трампу возможность в начале года назначить своего предпочтительного преемника. В числе циркулирующих имен — Кевин Хассетт и Кевин Уорш — оба считаются сторонниками смягчения, подчеркивающими рост — а также Крис Вэллер, чей ястребий прошлый опыт может склонить его к более мягкой позиции под давлением Трампа на более быстрые снижения.

Не менее важно: срок полномочий члена Совета Федеральной резервной системы Стивена Мура истекает 31 января 2026 года. Мур был наиболее агрессивным сторонником снижения ставки на 50 базисных пунктов, часто выступая в одиночку. Его замена может укрепить мягкий блок. Вместе эти изменения могут привести к большинству в Совете, поддерживающему ускоренную нормализацию ставок, несмотря на советы региональных президентов о необходимости осторожности.

Торговля неопределенностью

Рынки в настоящее время закладывают в цены очень разные сценарии на 2026 год: от одного снижения на 25 базисных пунктов до четырех. Этот разброс отражает неопределенность, но также и возможности.

В начале 2026 года может сохраниться режим ожидания, пока ФРС оценивает экономические данные. Однако, как только на посту председателя окажется более мягкий кандидат, скорость снижения ставок может резко возрасти — особенно если ситуация с занятостью ухудшится. В конечном итоге путь зависит от траектории инфляции, устойчивости рынка труда и внешних шоков, но сейчас цифры гораздо больше соответствуют амбициям Трампа по снижению ставок, чем несколько месяцев назад.

Для глобальных цен активов эта переоценка ФРС может стать определяющим нарративом 2026 года.