Чому Біткоїн падає, хоча ієна стабільно зростає? Перевищення ліквідності на глобальних ринках

Коли Банка Японії підвищив відсоткові ставки, Біткоїн опустився нижче 90 000 доларів, а Ethereum вже втратила імпульс на рівні 3 100 доларів. Ця розпродаж не є випадковістю — за нею стоять конкретні макроекономічні механізми, які варто зрозуміти.

Зміщення йени як тригера глобальної волатильності

Історія показує, що зміни монетарної політики Японії відіграють ключову роль у рухах цін криптовалют. Щоразу, коли Банка Японії ухвалює підвищення ставок, власники Біткоїна зазнають значних падінь. Останні три підвищення призвели до втрат у діапазоні 20-30% за період 4-6 тижнів. Поточне підвищення — перше з січня 2025 року, і ринок вже майже на 97% впевнений у тому, що ставки зростуть на 25 базисних пунктів.

Значення цього рішення зумовлене роллю Японії як найбільшого іноземного власника казначейських облігацій США (більше 1,1 трильйона доларів). Зміни в японській монетарній політиці безпосередньо впливають на глобальне пропозицію долара, дохідність облігацій та на ризикові активи, такі як Біткоїн. Йена є другим за обсягом гравцем на валютному ринку — її вплив на капітальні потоки може бути більш дестабілізуючим, ніж зміни у євро чи інших валютах.

Розвиток carry trade — чому це відбувається зараз

Протягом десятиліть дешеві гроші в Японії дозволяли інвесторам позичати йени за мінімальними ставками для інвестування в американські акції, облігації або високодоходні активи, включаючи криптовалюти. Цей механізм carry trade був невидимою опорою зростання на світових біржах. Тепер, коли Банка Японії підвищує ставки, позиції починають закриватися.

Ситуація ускладнюється ще й тим, що, поки Банка Японії зжимає політику, більшість інших головних центральних банків (в тому числі Федеральна резервна система) ведуть політику зниження ставок. Це створює можливість закриття арбітражних транзакцій на йені, а отже — вимушених ліквідацій і зменшення левериджу на всіх ринках. Значний тривогу викликає також анонс Банку Японії про початок продажу ETF на суму близько 550 мільярдів доларів з січня 2026 року. Якщо це поєднати з подальшими підвищеннями ставок, ефект посилиться — ринок може опинитися перед масовим розгортанням позицій, репатріацією йени та глибокими розпродажами ризикових активів.

Невизначеність американської монетарної політики — ФРС чекає і спостерігає

З іншого боку, ситуація в Атлантиці не є більш ясною. Після першого зниження ставок Федеральною резервною системою, ринок цікавиться, скільки ще таких кроків буде у 2026 році. Поточний клімат можна описати як «очікування і спостереження».

Цього тижня публікація даних про зайнятість і інфляцію CPI буде ключовою. Якщо дані про зайнятість виявляться слабкими, це може підвищити побоювання ФРС щодо економічного сповільнення, що може спонукати банк до більш обережного підходу замість швидкої нормалізації політики. Одночасно, якщо інфляція підтримає голови, ФРС може не знижувати ставки швидше, а прискорити скорочення балансу — досягти таким чином «реального зжиття» без формальних підвищень.

Ринок оцінює лише 22% шансів на зниження ставок 28 січня, при 78% ймовірності відсутності змін. Це свідчить про величезну невизначеність. Додатково, Банка Англії та Європейський центральний банк проведуть свої засідання у тому ж тижні, що означає глобальну динаміку політики. Для Біткоїна таке «несумісне середовище ліквідності» є більш руйнівним, ніж явне зжиття.

Продажі на ланцюгу — довгострокові власники відмовляються

На on-chain рівні ми спостерігаємо явні сигнали капітуляції. За один день 15 грудня чистий потік на біржі склав 3 764 BTC (близько 340 мільйонів доларів) — рекордний обсяг. Самий великий світовий біржовий майданчик зафіксував приплив 2 285 BTC, що у 8 разів більше за звичайний.

Одночасно, довгострокові власники, які не рухали своїми ресурсами протягом останніх 6 місяців, починають продавати. Цей тренд явно прискорився з кінця листопада. Це сигнал, що «старі руки» — ті, хто вірив у довгострокову наративу — втрачають терпіння.

Закриття майнінг-ферм — новий тиск на пропозицію

Одночасно мережа Біткоїна переживає ротацію обчислювальної потужності. Потужність становить наразі 988,49 EH/s, що на 17,25% менше за минулий тиждень. На практиці це означає, що було вимкнено щонайменше 400 000 майнингових машин. Повідомлення свідчать про поступове закриття майнінг-ферм у Сіньцзяні, що є симптомом фінансового стресу гірників у зв’язку з нижчими цінами.

Гірники, які історично були довгостроковими власниками, змушені продавати, щоб покрити операційні витрати. Це створює додатковий тиск на продаж саме в момент, коли інституційні інвестори виходять.

Підсумок: конвергенція сил, не один чинник

Біткоїн падає, бо йена зростає — це правда, але це лише половина історії. Підвищення ставок Банка Японії викликало розвиток carry trade, що збіглося з невизначеністю навколо подальшої стратегії зниження в США, масовим виходом з позицій на спотовому ринку (з приблизними втратами 350 мільйонів доларів у один день для ETF), продажами довгострокових власників і тиском із боку закриваючихся майнінг-ферм.

Ця хвиля розпродажу є результатом конвергенції макроекономічних і on-chain проблем. Поки Банка Японії не зупинить підвищення ставок, а Федеральна резервна система не прояснить свою стратегію на 2026 рік, для Біткоїна залишатиметься турбулентний час. Відновлення можливе лише тоді, коли один із цих чинників дасть сигнали стабілізації.