## От наследственного расчетного процесса к блокчейну: как DTCC планирует трансформировать рынки ценных бумаг

Финансовая индустрия сталкивается с постоянной неэффективностью: традиционные расчеты по акциям и облигациям требуют T+1 или дольше для завершения. Альтернативы в реальном времени долгое время оставались недостижимыми. Теперь происходит значительный сдвиг. Депозитарная и клиринговая корпорация (DTCC), которая обрабатывает примерно $2 квадриллионов в год транзакций на рынках ценных бумаг США, получила регуляторное одобрение на пилотный запуск платформы токенизации с планируемым внедрением в 2026 году.

SEC выдала DTCC письмо о бездействии в декабре 2025 года, фактически одобрив инициативу. Это регуляторное одобрение знаменует собой поворотный момент: традиционная инфраструктура финансов теперь имеет явное разрешение на исследование методов расчетов на базе блокчейна для акций, облигаций с фиксированным доходом, ETF и казначейских облигаций США в разрешенных распределенных реестрах.

### Что на самом деле меняет одобрение DTCC

Это различие важно: это не всеобъемлющее одобрение децентрализованных финансов. Скорее, DTCC будет управлять корпоративными блокчейнами — возможно, используя протоколы вроде Hyperledger — которые соответствуют существующим нормативам по ценным бумагам, правилам против отмывания денег и рамкам защиты инвесторов. Платформа будет токенизировать активы, находящиеся в хранении DTCC, превращая их в цифровые представления, которые учреждения смогут выпускать, торговать и рассчитываться на совместимых сетях.

Генеральный директор Франк Ла Салла охарактеризовал этот шаг как модернизацию инфраструктуры пост-трейда при сохранении стабильности рынка. Время совпадает с более широкой политической сменой курса: новая администрация США выразила готовность к криптоинновациям, создавая политические благоприятные условия для инициатив, объединяющих традиционные финансы и распределенные системы.

### Почему учреждения заботятся: история эффективности

Токенизация открывает ощутимые операционные преимущества. Немедленный расчет (versus T+1) снижает контрагентский риск, особенно для крупных пенсионных фондов и управляющих активами, управляющих взаимными фондами. Фракционная собственность становится программируемой — институциональные инвесторы смогут приобретать дробные части казначейских облигаций или акций без посредников, дробящих распределения. Торговля круглосуточно становится возможной, когда активы существуют как токены в блокчейне, а не бумажные сертификаты, запертые в хранилищах клиринговых палат.

Охват DTCC усиливает влияние. С 100 миллионами ежедневных транзакций, проходящих через ее системы, внедрение может установить де-факто стандарты для рынков токенизированных ценных бумаг. Управляющие активами, уже экспериментирующие с подобной инфраструктурой — включая компании, тестирующие платформы казначейских облигаций на базе блокчейна — предполагают, что конкурентное движение ускорится после запуска рамочной системы DTCC.

### Дорожная карта и оставшиеся риски

Платформа ориентирована на институциональное внедрение в первую очередь. Участники рынка, ищущие хранение и токенизированные представления акций и облигаций, получат доступ к сервису через разрешенные каналы, обеспечивающие соответствие AML и регуляторные аудиторские следы. DTCC подчеркнула, что совместимость публичных блокчейнов остается возможной, но второстепенной; корпоративные сети обеспечивают контроль и прозрачность.

Технические риски сохраняются. Уязвимости смарт-контрактов и зависимость от оракулов могут усилить потери при сбоях протоколов. Однако надзор SEC и установленная инфраструктура управления рисками DTCC более эффективно снижают системные угрозы, чем отдельные платформы. Авторитет клиринговой палаты у регуляторов и институциональных клиентов позиционирует токенизацию как контролируемый эксперимент, а не спекулятивное предприятие.

### Что будет дальше

Это одобрение сигнализирует о начале многолетнего перехода, а не о мгновенной революции. Ранние участники — крупные управляющие активами, депозитарии и торговые площадки — скорее всего, примут участие в пилотных фазах 2026 года. Успех может в конечном итоге привлечь меньшие учреждения и брокеров. Слияние инфраструктуры расчетов Уолл-стрит с технологией блокчейн, долгое время остававшееся теоретическим, теперь получило регуляторное разрешение стать операционной реальностью.