La expectativa de recortes de tasas desata una celebración global, ¿cuánta ilusión se esconde detrás de la tendencia alcista de los activos?

El mercado pasó de ser aburrido a estar completamente enloquecido en una sola noche. Este repentino aumento colectivo de activos no se debe a una mejora en los fundamentos económicos, sino a un simple cambio de expectativa: la Reserva Federal podría reducir las tasas de interés.

Una declaración de un funcionario, y el mercado se detiene

El 25 de noviembre, dos figuras influyentes de la Reserva Federal lanzaron casi simultáneamente señales dovish, lo que fue suficiente para cambiar la trayectoria emocional de todo el mercado.

El director de la Fed, Waller, expresó claramente su apoyo a una reducción de tasas en diciembre. ¿Cuál es su argumento principal? El mercado laboral está débil y la inflación ya no es ese monstruo aterrador. Incluso dio cifras concretas: la inflación, excluyendo los efectos de los aranceles, está entre el 2.4% y el 2.5%.

Lo que llamó aún más la atención fue la postura de la presidenta de la Fed de San Francisco, Daly. Esta funcionaria, considerada una aliada firme del presidente de la Fed, Powell, y con una postura generalmente “neutral con sesgo hawkish”, rara vez se opone públicamente. Pero en esta ocasión rompió con la norma, apoyando claramente una reducción en diciembre, con una razón igualmente directa: el riesgo de deterioro repentino del mercado laboral supera con creces el riesgo de una inflación acelerada, además de ser más difícil de controlar.

Los analistas en general consideran que este cambio de actitud de estos “hombres hawkish” tiene un significado simbólico comparable a una señal oficial de política. El mercado no solo está percibiendo una señal de recorte de tasas, sino que está reevaluando el rumbo de la política futura.

Una fiesta de “todo sube”

Las señales dovish de los funcionarios de la Fed encendieron la demanda de compra de activos en todo el mundo. Este aumento no fue un solo acto de un tipo de activo, sino una orquesta completa, sin distinción de categorías.

Los tres principales índices de EE. UU. cerraron en alza. El S&P 500 subió un 1.55%, alcanzando su mayor ganancia diaria en seis semanas; el Dow Jones subió un 0.44%; y el Nasdaq mostró un rendimiento fuerte, con un aumento del 2.69%, su mejor día desde mayo.

Las acciones tecnológicas lideraron la subida. Tesla subió casi un 7%, Google más del 6%, Amazon y Meta aumentaron cada uno más del 3%, impulsando todo el sector tecnológico. Especialmente notable fue el índice de semiconductores, que se disparó un 4.63%, reflejando un optimismo en las perspectivas futuras de la tecnología. Las acciones chinas también no se quedaron atrás, con el índice Nasdaq Golden Dragon China subiendo un 2.82%, con empresas líderes como Bytedance, Xiaopeng, Baidu, Bilibili y Alibaba en alza.

Los activos tradicionales de refugio también participaron en la ola alcista. El oro en spot alcanzó un máximo de 4099.03 dólares por onza, con un aumento intradía superior al 0.8%. Los analistas de commodities interpretan este fenómeno señalando que el mercado ya ha incorporado completamente la expectativa de recorte de tasas en diciembre por parte de la Fed, y que las expectativas de tasas más bajas, junto con un dólar débil, están respaldando el precio del oro. El mercado del petróleo también revertió las caídas de los tres días anteriores, cerrando con una subida superior al 1%.

En el ámbito de las criptomonedas, Bitcoin superó los 88,000 dólares, con un precio actual de $90.83K, reflejando una fuerte demanda de activos de riesgo.

Lo más sorprendente es que los activos de riesgo y de refugio subieron simultáneamente — esto sería imposible en una lógica de mercado normal, pero ocurrió en vivo el lunes.

¿Cómo puede invertirse la expectativa en una semana?

Las expectativas del mercado respecto a la política de la Fed han cambiado dramáticamente.

Según los datos de la herramienta “Observación de la Fed” de CME, la probabilidad de una reducción de tasas de 25 puntos básicos en diciembre ha subido al 82.9%. Este número en sí no es sorprendente, pero la velocidad del cambio sí que lo es: ¡hace un día, esa probabilidad era solo del 69.4%; hace una semana, las expectativas de recorte en diciembre solo estaban en el 42%!

¿Y qué significa esto? Significa que en solo una semana, la confianza del mercado en la dirección de la política de la Fed se ha casi duplicado.

De cara a un período más largo, el mercado estima que en enero del próximo año, la probabilidad de que la Fed reduzca las tasas en 25 puntos básicos acumulados será del 65.4%, y la de una reducción total de 50 puntos básicos alcanzará el 22%. Estos números reflejan que el mercado ya está empezando a valorar un camino de recortes más agresivos.

Pero el riesgo está escondido en la prosperidad

Aunque el mercado reacciona con entusiasmo a las expectativas de recorte, los propios funcionarios de la Fed dejan una marca de incertidumbre en esta fiesta.

Waller, al apoyar públicamente la reducción en diciembre, también insinuó que, tras obtener datos económicos más completos en enero, la Fed podría adoptar un ritmo de decisiones “gradual”, en lugar de comprometerse con un camino a largo plazo. En otras palabras, cada reunión requerirá reevaluar los datos, sin promesas anticipadas.

Esto refleja la verdadera opinión interna de la Fed sobre las perspectivas económicas: la incertidumbre es muy alta. Waller admitió que su mayor preocupación sigue siendo la situación del mercado laboral, y por eso apoya tomar medidas en la próxima reunión.

Algunos observadores del mercado señalan un fenómeno paradójico: la continuidad de esta recuperación depende en gran medida de si los datos económicos siguen empeorando. Esto es lo que se llama la “lógica post-ciclo”: cuanto peor sean los datos económicos, más fácil será sostener el mercado a corto plazo, ya que los inversores esperan que la Fed intervenga para salvar la situación.

¿Es todo una ilusión?

Detrás de esta fiesta colectiva de activos globales, se esconde un problema profundo: el mercado ya ha desarrollado una dependencia profunda de la Fed. Una caída provoca una expectativa de recorte, y una caída más profunda aún, también. Esto se ha convertido en la norma en los últimos años.

La reducción de tasas por parte de la Fed ha pasado de ser una herramienta de ajuste económico a un mecanismo de estabilización del mercado, y las expectativas de rescate de políticas se refuerzan a sí mismas. ¿Cuánto de esta subida se basa en una recuperación económica real? ¿Cuánto solo en apuestas a que la Fed salvará el mercado? La respuesta quizás sea más inquietante que la velocidad con la que suben los precios.

Los analistas advierten que esta semana será muy volátil, y no necesariamente con una dirección clara. Las subidas rápidas suelen ir seguidas de caídas igualmente rápidas. En este entorno, seguir de cerca la evolución de los datos económicos será imprescindible, ya que determinará la próxima corrección en las expectativas de la Fed.