ETHZilla продав 74,5 мільйона доларів Ethereum, щоб оголосити про зміну стратегії: ринок не розуміє

У несподіваному компрометаційному випадку з його криптовалютною стратегією, ETHZilla—з підтримкою від Пітера Тіля—вивільняє ETH на суму $74.5 мільйонів (24,291 монет) всього за чотири місяці з моменту приєднання до тренду накопичення казначейства. Ця зміна стосується не лише продажу; це значущий перехід від довгострокових володінь Ethereum до токенізації та on-chain стратегій.

Раптові зміни: від ETH казначейства до токенізованих активів

ETHZilla, раніше відомий як 80 Life Sciences Corp, орієнтований на біотехнології, вирішив змінити напрямок у серпні. Початкова мета полягала у накопиченні Ethereum і створенні пасивного доходу через стейкінг та диверсифіковані on-chain ініціативи. Це принесло йому визнання як дев’ятої за величиною компанії з ETH казначейством із 93.8K ETH на суму $280 mільйонів за попередньою ціною. Але волатильність крипторинку у Q4 спричинила значні зміни у планах.

Компанія оголосила публічно, що припиняє використання mNAV (множини, яка слідкує за вартістю криптовалютних володінь відносно до підприємницької вартості), і зосередиться на токенізації та RWA (Real-World Assets) стратегій. Цей крок виник із потреби погасити зростаючий борг—критичну причину, яку приховували багато спостерігачів.

Реакція ринку: ‘Ганьба і важкий провал’

Швидке повернення до стратегії викликало глибоку критику з боку аналітиків ринку та інвесторів. Відомий аналітик прямо звинуватив компанію у «знищенні вартості для акціонерів всього за кілька місяців». Його прямий висновок відображає розчарування спільноти:

«NAV досяг $30 на рівні за акцію два місяці тому… це неприпустимо. За 25 років я не бачив такої швидкості руйнування вартості і слабких управлінських рішень, окрім краху SPAC.»

mNAV ETHZilla (Nasdaq: ETHZ) знизився нижче $1 у перших числах грудня, після схожого кроку, запланованого наприкінці жовтня. Компанія намагається підвищити mNAV через програму викупу акцій, що передбачає продаж $40M вартості ETH володінь. Стратегія, скоріше, зазнала невдачі.

Спіраль ліквідації: чому потрібен буфер у USD

Зі зростанням боргових зобов’язань, зниження ринкових умов у 2026 році може ускладнити операційну гнучкість. Коли mNAV опуститься нижче за $1 поріг, ETHZilla стане важко залучити додатковий капітал або продати акції для фінансування нових придбань ETH.

Тому компанія пріоритетно зміцнює резервний фонд у USD—це оборонний хід для задоволення поточних боргових зобов’язань і запобігання ліквідації своїх володінь BTC у разі тривалого криптовалютного зимового періоду та подальшого зниження mNAV.

Більша картина: виведення ETH і тиск на ринок

Проблема не обмежується ETHZilla. За останні сім днів сектор казначейських компаній ETH зафіксував виведення 107.7K ETH. Крім того, ETF-комплекс ETH додатково сприяв виведенню 116K ETH—більше ніж $670 mільйонний сукупний вихід з екосистеми Ethereum.

За поточною ціною ETH у $3.12K (з рухом +0.60% за 24 години), Ethereum важко підтримувати рівні підтримки на тлі постійного тиску на продажі. Комбінація ліквідацій казначейських компаній і виведень ETF створює медвежий імпульс, з яким важко боротися.

Майбутнє: токенізація чи виживання?

Інвестор у криптовалюти Майк Дудас із 6thMan Ventures спостерігає за важливим зсувом: «Це перший Digital Asset Trust, який я бачив, що явно перейшов від стабільності mNAV до операційної моделі бізнесу. Токенізація RWA формує кілька шарів блокчейну—подивимося, чи вони продовжать позиціонувати себе як компанію ‘ETH’ або перейменують у більш точне сегментне представлення.»

Питання вже не в тому, чи буде успішною стратегія токенізації—це питання виживання. ETHZilla прагне нових джерел доходу для обслуговування боргів, навігації у несприятливих ринкових умовах. Якщо тренд Ethereum збережеться, компанія може зіткнутися з більшим операційним тиском.

Висновок

Історія ETHZilla відображає більшу реальність у управлінні крипто-казначейством: довгострокова стратегія накопичення легко руйнується короткостроковими потребами у ліквідності. Продаж ETH на $74.5 мільйонів—це не просто транзакція, а запис змін у корпоративній стратегії та у серці інвестицій у цифрові активи на блокчейні.