Мировое регулирование криптовалют входит в фазу расхождения: США — экспериментальная площадка vs Европа — консервативная стена

Изменения в истории и современное положение дел

Пятнадцать лет назад появление биткойна разрушило монополию традиционных финансов. Из эксперимента, который можно было майнить на домашнем компьютере, он превратился в глобальный актив, требующий сотни миллионов долларов и энергии — за этим стоит не только технологический прогресс, но и кардинальное изменение регуляторного отношения.

После финансового кризиса 2008 года регуляторы по всему миру начали осознавать проблему: полностью нерегулируемая финансовая система создает системные риски. Эта логика применима и к криптоактивам. В 2022 году серия крупных крахов стала поворотным моментом, заставив руководителей задуматься о подходе к этому новому классу активов.

Говорить о падении криптоиндустрии — неправильно, скорее, это начало её институционализации.

Практический выбор США

Перестановки власти в Вашингтоне 2025 года принесли заметные изменения. Новое правительство изменило отношение к криптоиндустрии с “враждебного” на “толерантное”.

После прихода Пола Аткинса на пост главы SEC, в отличие от эпохи Гэри Генслера, появился новый план “Project Crypto”, четко обозначивший пять основных направлений:

• Создание ясной федеральной регуляторной базы
• Обеспечение конкуренции на рынке доверительного хранения и бирж
• Поддержка инноваций в блокчейне и развитии децентрализованных финансов
• Создание конкретных условий для выпуска активов
• Продвижение коммерческой жизнеспособности и инновационных исключений

Что важнее, позиция Минфина также меняется. Стейблкоины больше не считаются системным риском, а выступают инструментом расширения влияния доллара. USDC и USDT, например, становятся важными покупателями государственных облигаций США, что создает взаимовыгодную ситуацию и привлекает финансовые институты.

Моргана Стэнли в 2025 году запустила бизнес по криптоактивным залоговым кредитам, что стало официальным открытием дверей Уолл-стрит для этого рынка. Вслед за Goldman Sachs, BlackRock и другими крупными игроками, институционализация криптоактивов становится необратимой.

Эволюция правовой базы

Закон GENIUS (принят в июле 2025 года) требует, чтобы стейблкоины имели резерв в виде 1:1 государственных облигаций, что фактически переводит их из риска в геополитический инструмент. Это создает легальный статус для частных эмитентов стейблкоинов.

В то же время, закон CLARITY все еще рассматривается в Палате представителей. Если он будет принят, он окончательно решит вопрос о разграничении полномочий SEC и CFTC, ликвидируя статус “временных руководящих указаний”.

Самое важное — отмена бухгалтерских стандартов SAB 121. Эта техническая норма требовала от банков учитывать криптоактивы как обязательства, и ее отмена открывает двери для институциональных капиталов и пенсионных фондов на крипторынок.

Регуляторные сложности в Европе

В отличие от открытости США, ЕС выбрала противоположный путь. В 2025 году вступил в силу Регламент по рынкам криптоактивов (MiCA), который рассматривает стартапы как суверенные банки, что делает их соответствие очень дорогим и отпугивающим большинство криптокомпаний.

Проблема MiCA — неправильное определение сферы. Требования к регистрациям, постоянным директорам и сегрегации активов основаны на системе MiFID II, предназначенной для традиционных финансов, что создает “регуляторную рвоту” для новых индустрий.

Еще более разрушительно — фактический запрет на нестандартные стейблкоины, не привязанные к евро. ЕС под предлогом “защиты валютного суверенитета” фактически запрещает использование таких стабильных монет, как USDT, в Европе. Это ограничивает свободу торговли и создает “ловушку ликвидности” — вынуждая европейских трейдеров использовать “евро-токены” с низкой ликвидностью.

Бюро по финансовому надзору Германии (BaFin) стало полноценным регулятором, а амбиции Франции по созданию центра Web3 столкнулись с внутренними барьерами. В результате стартапы ускоренно переезжают в Дубай, Джерси и Цюрих.

Швейцарский баланс

На фоне противостояния США и Европы Швейцария нашла третий путь. Закон о распределенной бухгалтерской технологии (DLT-Law, 2021) полностью признал криптоактивы, а через “Положение о виртуальных активных поставщиках” внедрил международные стандарты “правила путешествия”, обеспечивая соответствие AML.

Ключ в том, что швейцарская регуляторная модель ясна, но не сложна, она защищает пользователей и одновременно дает разработчикам и создателям правовую определенность. Именно поэтому Цуг стал центром криптооснователей — баланс между американской гибкостью и европейскими барьерами.

Наступление эпохи глобального регуляторного арбитража

Можно предсказать, что криптоиндустрия войдет в фазу географической раздробленности:

Потребительский сегмент сосредоточится в США и Европе, где будет проходить полное KYC и налоговое регулирование, с глубокой интеграцией с традиционными банками. В то же время, протоколы (разработчики, фонды, венчурные инвесторы) переместятся в Швейцарию, Сингапур, Арабские Эмираты и другие “рациональные юрисдикции”.

Это не упадок отрасли, а перераспределение глобальной финансовой архитектуры. США, предлагая биткойн-оцененные страховки, крипто-залоговые активы и стратегические резервы, укрепляют статус глобального финансового центра. Европа рискует стать “финансовым музеем” — с идеальной правовой базой, но с серьезными ограничениями для реальных пользователей.

Неизбежность институционализации

От создания американского закона о ценных бумагах 1933 года до регулировки после кризиса 2008-го — история постоянно показывает: финансовые инновации в конечном итоге попадают в рамки системы. И криптоактивы не исключение.

Главный вопрос — не “будет ли регулирование”, а “как его реализовать”. США выбрали путь “четких границ + инновационной дружелюбности”, Европа — “полного охвата + строгого контроля”. Обе модели имеют законность, но рынок голосует ногами.

Согласно положениям уголовного кодекса 305 и другим нормативам, предотвращение финансовых преступлений требует институциональной базы. В США этот подход позволяет сохранять инновации внутри рамок, Европа создает барьеры с помощью самой системы. Итог очевиден: талант, капитал и инновации концентрируются в США.

Итог

Стало ясно, что криптоактивы — это новый макроактивный класс. Вопрос не в том, принимать ли их, а как. США активно формируют глобальный финансовый порядок, выгодный им. Европа же застряла в ловушке самозащиты и в конечном итоге может оказаться на обочине.

Это не технологическая борьба, а борьба систем. Юрисдикции, способные сбалансировать инновации и риски, станут настоящими центрами мировой финансовой инновации в ближайшие десять лет.