Обзор инфраструктуры RWA уровня институциональных инвесторов 2026 года: рынок приближается к отметке в 20 миллиардов долларов, различные сегменты демонстрируют свои возможности

Автор: Mesh

Редактор: Deep潮 TechFlow

Честно говоря, развитие институциональной RWA (реальных активов в мире) токенизации за последние шесть месяцев заслуживает глубокого внимания. Размер рынка приближается к 20 миллиардам долларов. Это не хайп, а реальный институциональный капитал, размещаемый в блокчейне.

Я слежу за этой областью уже некоторое время, и последние события развиваются поразительно быстро. От государственных облигаций и частных кредитов до токенизированных акций — эти активы переходят на блокчейн-инфраструктуру быстрее, чем ожидали рынки.

В настоящее время в этой сфере доминируют пять протоколов: Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network и Polymesh. Они не конкурируют за одних и тех же клиентов, а ориентированы на разные потребности институтов: банки требуют приватности, управляющие активами — эффективности, а Уолл-стрит — соответствующей нормативной инфраструктуры.

Это не вопрос «кто победит», а вопрос выбора инфраструктуры для институтов и того, как традиционные активы могут через эти инструменты перенести десятки триллионов долларов.

Недооценённый рынок приближается к отметке 20 миллиардов долларов

Три года назад токенизация RWA практически не существовала как отдельная категория. Сегодня на блокчейне размещены активы в виде государственных облигаций, частных кредитов и публичных акций на сумму около 20 миллиардов долларов. По сравнению с диапазоном 6-8 миллиардов долларов в начале 2024 года, рост заметен.

Честно говоря, показатели сегментов рынка интереснее общего масштаба.

По данным rwa.xyz на начало января 2026 года:

Государственные облигации и денежные рыночные фонды: около 8-9 миллиардов долларов, 45%-50% рынка

Частные кредиты: 20-60 миллионов долларов (меньший базис, но самый быстрый рост, 20%-30%)

Публичные акции: свыше 4 миллионов долларов (быстрый рост, в основном благодаря Ondo Finance)

Три ключевых драйвера ускоряют принятие RWA:

Привлекательность арбитража доходности: токенизированные продукты по государственным облигациям дают 4%-6% дохода и доступны 24/7, в то время как традиционные рынки работают по T+2. Инструменты частных кредитов приносят 8%-12%. Для финансовых руководителей, управляющих сотнями миллионов или миллиардов долларов, это легко считать.

Постепенное совершенствование нормативных рамок: Регламент ЕС по рынкам криптоактивов (MiCA) уже внедрён в 27 странах. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) продвигает рамки для ценных бумаг в блокчейне (Project Crypto). Также, No-Action Letters позволяют инфраструктурным провайдерам вроде DTCC токенизировать активы.

Зрелость инфраструктуры хранения и оракулов: Chronicle Labs обработала более 20 миллиардов долларов заблокированных активов, Halborn завершила аудит безопасности для ведущих протоколов RWA. Эти инфраструктурные решения уже достаточно зрелы, чтобы соответствовать стандартам доверительного управления.

Тем не менее, отрасль сталкивается с серьёзными вызовами. Стоимость межцепочечных транзакций оценивается в 1,3 миллиарда долларов в год. Из-за высокой стоимости перемещения капитала и арбитражных возможностей, разница в ценах на одни и те же активы на разных блокчейнах достигает 1%-3%. Конфликт между потребностью в приватности и требованиями регуляторов ещё не решён.

Rayls Labs: инфраструктура приватности, которая действительно нужна банкам

@RaylsLabs позиционирует себя как связующее звено между банками и децентрализованными финансами (DeFi), с приоритетом на нормативное соответствие. Разработано бразильской финтех-компанией Parfin при поддержке Framework Ventures, ParaFi Capital, Valor Capital и Alexia Ventures. Архитектура — публичный разрешённый Layer 1 блокчейн, совместимый с EVM (Ethereum Virtual Machine).

Я давно слежу за развитием их технологии приватности Enygma. Главное — не технические характеристики, а методология. Rayls решает реальные задачи банков, а не подстраивается под фантазии DeFi-сообщества о банках.

Ключевые функции Enygma:

Zero-Knowledge Proofs (доказательства с нулевым разглашением): обеспечивают конфиденциальность транзакций

Гомомное шифрование: позволяют вычисления над зашифрованными данными

Нативные операции между публичными цепочками и приватными сетями

Конфиденциальные платежи: поддержка атомарных обменов и встроенных «Delivery-versus-Payment» (DvP)

Программируемое соответствие: возможность выборочно раскрывать данные аудиторам

Практические кейсы:

Центральный банк Бразилии: пилот по межграничным расчетам CBDC

Núclea: регулируемая токенизация receivables

Несколько клиентов с закрытыми узлами: приватные рабочие процессы по доставке платежей (DvP)

Последние новости

8 января 2026 года Rayls объявила о завершении аудита безопасности Halborn. Это обеспечивает институциональный уровень сертификации их инфраструктуры RWA, что особенно важно для банков, оценивающих запуск в продуктив.

Кроме того, альянс AmFi планирует к июню 2027 года токенизировать активы на сумму 1 миллиард долларов на Rayls и получить поддержку в виде награды в 5 миллионов RLS. AmFi — крупнейшая платформа токенизации частных кредитов в Бразилии, обеспечивающая мгновенный поток сделок и установившая конкретные цели на 18 месяцев. Это один из крупнейших институциональных обещаний в любой блокчейн-экосистеме.

Целевой рынок и вызовы

Клиенты Rayls — банки, центральные банки и управляющие активами, которым нужна приватность уровня институциональных стандартов. Их публично разрешённая модель ограничивает участие валидаторов — допускаются только лицензированные финансовые организации, при этом обеспечивается конфиденциальность транзакций.

Однако, главный вызов — доказать рыночную привлекательность. Отсутствие публичных данных о TVL (общей заблокированной стоимости) или объявленных вне пилотных проектов клиентов делает цель в 1 миллиард долларов к середине 2027 года критической.

Ondo Finance: гонка за межцепочечной экспансией

@OndoFinance достигла самой быстрой экспансии в области токенизации RWA — от институциональных до розничных клиентов. Изначально фокусировалась на государственных облигациях, сейчас — крупнейшая платформа по токенизации публичных акций.

По состоянию на январь 2026 года:

Общая заблокированная стоимость (TVL): 1,93 миллиарда долларов

Токенизированные акции: свыше 400 миллионов долларов, 53% рынка

Позиции USDY на Solana: около 176 миллионов долларов

Я лично тестировал продукт USDY на Solana — опыт был безупречен: сочетание институциональных облигаций и удобства DeFi — ключ к успеху.

Последние новости

8 января 2026 года Ondo выпустила 98 новых токенизированных активов, охватывающих акции и ETF в сферах ИИ, электромобилей и тематических инвестиций. Это не мелкое тестирование, а быстрый рост.

Планируют в первом квартале 2026 года запустить токенизированные американские акции и ETF на Solana — самый амбициозный шаг в сторону розничных инвесторов. Согласно дорожной карте, по мере расширения планируется вывести более 1000 токенизированных активов.

Фокус отрасли:

Искусственный интеллект: Nvidia, REITs дата-центров

Электромобили: Tesla, производители литий-ионных батарей

Тематические инвестиции: традиционно ограниченные минимальными инвестиционными порогами

Стратегия мультицепочечного развертывания

Ethereum: ликвидность DeFi и легитимность для институтов

BNB Chain: охват пользователей бирж

Solana: поддержка массового потребительского использования, скорость подтверждения транзакций менее секунды

Честно говоря, несмотря на падение цен на токены, TVL Ondo достигла 1,93 миллиарда долларов — это самый важный сигнал: рост протокола важнее спекуляций. Этот рост обусловлен спросом институтов на доходность от стабильных монет в DeFi и потребностью в ликвидности. Рост TVL в конце 2025 года во время рыночной интеграции показывает реальный спрос, а не просто моду.

Благодаря установлению доверительных отношений с брокерами-дилерами, завершению аудита Halborn и запуску продуктов на трёх крупных блокчейнах за полгода, Ondo уже занимает лидирующие позиции, а конкуренты отстают. Например, токенизированные активы у Backed Finance — около 162 миллионов долларов.

Однако, у Ondo есть и вызовы:

Ценовые колебания вне торговых часов: хотя токены можно переводить в любое время, цены всё равно ориентируются на биржевые часы, что может создавать арбитражные возможности ночью в США.

Ограничения нормативов: требования KYC и верификации сильно ограничивают сценарии «без лицензии».

Centrifuge: как управляющие активами реально размещают десятки миллиардов долларов

@centrifuge стал стандартом инфраструктуры для институциональной токенизации частных кредитов. По состоянию на декабрь 2025 года, TVL протокола вырос до 1,3-1,45 миллиарда долларов, чему способствовали реальные размещения капитала.

Ключевые кейсы размещения:

Партнёрство с Janus Henderson (глобальный управляющий активами с 373 миллиардами долларов активов)

Фонд Anemoy AAA CLO: полностью цепочный AAA-класс обеспеченных кредитных ценных бумаг (CLO)

Использование той же команды управления портфелем для ETF на 21,4 миллиарда долларов AAA CLO

Объявление в июле 2025 года о расширении на базе Avalanche — добавление инвестиций на 250 миллионов долларов

Grove — распределение капитала (инвестиционный протокол Sky)

Обещанный объём финансирования — 1 миллиард долларов

Стартовый капитал — 50 миллионов долларов

Команда проекта — из Deloitte, Citigroup, BlockTower Capital и Hildene Capital Management

Партнёрство с Chronicle Labs по оракулам (объявлено 8 января 2026 года)

Proof of Asset (доказательство владения активами): обеспечивает криптографическую проверку данных о позициях

Поддержка прозрачных расчетов NAV, верификации хранения и отчётности

Доступ к панелям для LP и аудиторов

Я давно слежу за вопросами оракулов в блокчейне, и подход Chronicle Labs — первый, способный удовлетворить потребности институтов: предоставлять проверяемые данные без ущерба для эффективности цепочки. В объявлении 8 января также есть демонстрационное видео, показывающее, что решение уже внедрено, а не только обещано.

Уникальный режим работы Centrifuge:

В отличие от конкурентов, которые просто упаковывают оффчейн-продукты, Centrifuge токенизирует кредитные стратегии прямо на этапе выпуска. Процесс следующий:

Эмитент проектирует и управляет фондом через прозрачный рабочий поток;

Институциональные инвесторы распределяют стабильные монеты для инвестиций;

После одобрения кредита деньги идут заемщику;

Погашение происходит через смарт-контракты с пропорциональным распределением среди держателей токенов;

Годовая доходность AAA-активов (APY) — от 3,3% до 4,6%, полностью прозрачна.

Поддерживаемые мультицепочечные сети: Ethereum; Base; Arbitrum; Celo; Avalanche

Главное — управляющие активами должны доказать, что цепочные кредиты могут поддерживать размещение десятков миллиардов долларов, и Centrifuge уже это реализовал. Только партнерство с Janus Henderson обеспечивает сотни миллионов долларов в объеме.

Кроме того, лидерство Centrifuge в формировании отраслевых стандартов (участие в создании Tokenized Asset Coalition и Real-World Asset Summit) укрепляет его статус как инфраструктурного протокола, а не просто продукта.

Несмотря на то, что TVL в 1,45 миллиарда долларов подтверждает спрос институционалов, целевая доходность в 3,8% кажется менее привлекательной по сравнению с более рискованными и доходными возможностями DeFi. Следующая проблема — привлечение ликвидности DeFi, которая выходит за рамки Sky-экосистемы, — станет новым вызовом для Centrifuge.

Canton Network: инфраструктура Уолл-стрит в блокчейне

@CantonNetwork — ответ институционального сектора на идею безразрешённого DeFi: публичная сеть с приватностью, поддерживаемая ведущими компаниями Уолл-стрит.

Участники сети

DTCC (депозитарная и клиринговая компания)

BlackRock

Goldman Sachs

Citadel Securities

Цель Canton — обработка 37 триллионов долларов годовых расчетов, которые проходят через DTCC в 2024 году. Да, этот показатель не опечатка.

Партнёрство с DTCC (декабрь 2025)

Ключевое — сотрудничество с DTCC — не просто пилот, а ядро инфраструктуры расчетов ценных бумаг в США. Получив одобрение SEC в виде No-Action Letter, часть государственных облигаций, хранящихся у DTCC, будет токенизирована на Canton, с планами запуска минимально жизнеспособного продукта (MVP) в первой половине 2026 года.

Ключевые детали:

DTCC и Euroclear — совместные председатели Canton Foundation;

Не просто участники, а руководители управления;

На начальном этапе — государственные облигации (минимальный кредитный риск, высокая ликвидность, ясное регулирование);

После MVP — расширение на корпоративные облигации, акции и структурированные продукты.

Изначально я относился скептически к разрешённым блокчейнам. Но сотрудничество с DTCC изменило моё мнение. Не из-за технических преимуществ, а потому что это инфраструктура, которую действительно примут традиционные финансы.

Платформа Temple Digital запущена (8 января 2026)

Ценность Canton для институциональных участников подтверждена запуском платформы Temple Digital 8 января 2026. Этот платформенный продукт уже работает, а не «скоро будет».

Canton Network предлагает централизованный лимитный ордербук (Central Limit Order Book) с субсекундной скоростью, без доверия — в децентрализованной архитектуре. Сейчас поддерживаются криптовалюты и стейблкоины, а в 2026 году планируется добавление токенизированных акций и товаров.

Экосистемные партнёры

Franklin Templeton: управляет 828 миллионами долларов в денежном рынке

JPMorgan: реализует платежи и расчёты через JPM Coin

Архитектура приватности Canton

Функции приватности основаны на смарт-контрактах с использованием Daml (язык моделирования цифровых активов):

Контракты явно определяют, какие участники видят какие данные;

Регуляторы имеют полный доступ к аудиторским записям;

Контрагенты могут просматривать детали сделок;

Конкуренты и общественность не видят никакой информации о транзакциях;

Обновления статуса распространяются атомарно по сети.

Для институтов, привыкших к конфиденциальным сделкам через Bloomberg Terminal и dark pools, архитектура Canton — баланс между эффективностью блокчейна и сохранением секретности торговых стратегий. В конце концов, Уолл-стрит никогда не станет раскрывать свои проприетарные сделки в публичных реестрах.

Более 300 участников Canton Network демонстрируют её привлекательность для институтов. Однако, многие текущие транзакции — скорее симуляции или пилотные проекты, чем реальные рабочие потоки.

Ограничения — скорость разработки: MVP, запланированный на первую половину 2026 года, отражает многомесячное планирование. В то время как большинство DeFi-протоколов выводят новые продукты за несколько недель.

Polymesh: блокчейн для регулируемых ценных бумаг

@PolymeshNetwork выделяется благодаря встроенной нормативной совместимости, а не сложной логике смарт-контрактов. Это блокчейн, специально созданный для регулируемых ценных бумаг, с проверкой соответствия на уровне консенсуса, без необходимости писать кастомный код.

Ключевые особенности:

Идентификация на уровне протокола: проверка через лицензированные KYC-провайдеры;

Встроенные правила передачи: несоответствующие транзакции сразу отклоняются на этапе консенсуса;

Атомарное завершение платежей и доставок (DvP): транзакции подтверждаются в течение 6 секунд.

Интеграция в производство

Republic (август 2025): поддержка частных размещений ценных бумаг

AlphaPoint: более 150 торговых площадок в 35 странах

Целевые сегменты: регулируемые фонды, недвижимость, корпоративные акции и др.

Преимущества

Нет необходимости в кастомных аудитах смарт-контрактов;

Автоматическая адаптация к нормативным изменениям;

Невозможно выполнить несоответствующие переводы.

Проблемы и перспективы

Polymesh пока работает как отдельная цепочка, что изолирует его от DeFi-ликвидности. В планах — запуск моста с Ethereum во втором квартале 2026 года. Посмотрим, удастся ли реализовать это в срок.

Честно говоря, я недооценивал потенциал этой «нормативно-ориентированной» архитектуры. Для эмитентов ценных бумаг, уставших от сложности ERC-1400, Polymesh кажется более привлекательным — встроенное соответствие вместо кастомных смарт-контрактов.

Как эти протоколы делят рынок?

Эти пять протоколов не конкурируют напрямую, так как решают разные задачи:

Решения для приватности:

Canton: на базе Daml, фокус на Уолл-стрит и контрагентах;

Rayls: с помощью Zero-Knowledge Proofs, обеспечивает банковский уровень приватности;

Polymesh: протокольная идентификация и соответствие.

Стратегии расширения:

Ondo: управляет 1,93 миллиарда долларов на трёх цепочках, приоритет — скорость ликвидности, а не глубина;

Centrifuge: фокус на 1,3-1,45 миллиарда долларов в институциональных кредитах, приоритет — глубина, а не скорость.

Целевые рынки:

Банки/CBDC → Rayls

Розница/DeFi → Ondo

Управляющие активами → Centrifuge

Уолл-стрит → Canton

Ценные бумаги в токенах → Polymesh

На мой взгляд, такое деление рынка важнее, чем кажется. Институты не выбирают «лучший блокчейн», а инфраструктуру, которая решает их конкретные нормативные, операционные и конкурентные задачи.

Проблемы, ещё не решённые

Фрагментация ликвидности между цепочками

Высокие издержки межцепочечных мостов: оцениваются в 1,3-1,5 миллиарда долларов в год. Из-за высокой стоимости мостов, разница в ценах на одни и те же активы на разных цепочках достигает 1%-3%. Если эта проблема сохранится до 2030 года, ежегодные издержки могут превысить 75 миллиардов долларов.

Это одна из моих главных тревог. Даже если построить передовую инфраструктуру токенизации, рассеянность ликвидности по несовместимым цепочкам сведёт эффективность на нет.

Конфликт приватности и прозрачности

Институтам нужна конфиденциальность сделок, а регуляторам — аудитируемость. В сценариях с несколькими участниками (эмитенты, инвесторы, рейтинговые агентства, регуляторы, аудиторы) каждый требует разного уровня видимости. Пока нет идеального решения.

Регуляторное расслоение

ЕС принял MiCA — регламент по рынкам криптоактивов, применимый в 27 странах;

США требуют поэтапного получения No-Action Letters, что занимает месяцы;

Международные трансграничные потоки капитала сталкиваются с проблемами юрисдикционной юрисдикции.

Риск оракулов

Токенизированные активы зависят от данных вне цепочки. Если поставщик данных будет атакован, активы на цепочке могут отразить ошибочную реальность. Хотя Proof of Asset от Chronicle Labs предлагает частичное решение, риск остаётся.

Пути к триллионам: ключевые драйверы 2026 года

Ключевые события 2026 года:

Запуск Ondo на Solana (первый квартал 2026)

Проверка, сможет ли розничное распространение создать устойчивую ликвидность;

Критерий успеха: более 100 тысяч держателей, подтверждающих реальный спрос.

MVP от Canton для DTCC (в первой половине 2026)

Проверка возможности расчетов по государственным облигациям в цепочке;

При успехе — перенос триллионов долларов в инфраструктуру.

Принятие закона CLARITY в США

Обеспечит ясные нормативные рамки;

Позволит институциональным инвесторам, ожидающим, — начать размещать капитал.

Размещение Grove от Centrifuge

1 миллиард долларов — планируется завершить в 2026 году;

Тестирование реальных капиталовложений в кредитные токены;

При успешной реализации без кредитных событий повысит доверие управляющих активами.

Прогнозы рынка

К 2030 году: масштаб токенизированных активов достигнет 2-4 триллионов долларов;

Рост спроса: с текущих 19,7 миллиардов долларов в 50-100 раз;

Условия: стабильность нормативной базы, межцепочечная совместимость, отсутствие крупных провалов институциональных игроков.

По отраслевым прогнозам:

Частные кредиты: с 2-6 миллиардов долларов до 150-200 миллиардов долларов (самый быстрый рост, меньшая база)

Токенизированные гос. облигации: при миграции денежного рынка в цепочку — потенциал свыше 5 триллионов долларов

Недвижимость: до 3-4 триллионов долларов (зависит от внедрения блокчейн-совместимых систем регистрации прав)

Мильные камни в триллион долларов:

Ожидаемый срок достижения — 2027-2028 годы;

Распределение:

Институциональные кредиты — 300-400 миллиардов долларов;

Гос. облигации — 300-400 миллиардов долларов;

Токенизированные акции — 200-300 миллиардов долларов;

Недвижимость/товары — 100-200 миллиардов долларов.

Это в пять раз больше текущего уровня. Хотя цель амбициозна, учитывая динамику конца 2025 года и грядущие нормативные ясности, она вполне достижима.

Почему эти пять протоколов так важны?

График институциональных RWA на 2026 год показывает неожиданный тренд: нет единственного лидера, потому что нет единственного рынка. Честно говоря, именно так должна развиваться инфраструктура.

Каждый протокол решает разные задачи:

Rayls → приватность для банков;

Ondo → распространение токенизированных акций;

Centrifuge → размещение активов управляющими;

Canton → миграция инфраструктуры Уолл-стрит;

Polymesh → упрощение нормативной соответствия ценных бумаг.

От 85 миллиардов долларов в начале 2024 года до 197 миллиардов — рост рынка показывает, что спрос превзошёл спекуляции.

Ключевые потребности институтов:

Финансовые руководители: доходность и операционная эффективность;

Управляющие активами: снижение издержек распространения, расширение базы инвесторов;

Банки: инфраструктура, соответствующая нормативам.

Следующие 18 месяцев — решающий период

Запуск Ondo на Solana → тестирование масштабируемости розничных рынков;

MVP от Canton для DTCC → тестирование институциональных расчетов;

Размещение Grove от Centrifuge → тестирование реальной капитализации кредитных токенов;

Цель Rayls — 1 миллиард долларов в рамках проекта AmFi → тестирование внедрения приватной инфраструктуры.

Приоритет — выполнение, а не проектирование. Это главный фактор текущего момента.

Традиционные финансы движутся к долгосрочной миграции в цепочку. Эти пять протоколов создают необходимую инфраструктуру для институтов: приватность, нормативные рамки и расчетные системы. Их успех определит будущее токенизации — как повышение эффективности существующих структур или создание новой системы, заменяющей традиционные посреднические модели.

Выбор инфраструктуры институтами в 2026 году определит отраслевую картину на ближайшие десять лет.

Ключевые вехи 2026 года

Q1: запуск Ondo на Solana (более 98 акций в листинге);

H1: MVP от Canton для DTCC (токенизация гос. облигаций на базе Уолл-стрит);

Продолжается: развертывание Grove на 1 миллиард долларов; развитие экосистемы Rayls и AmFi.

Триллионные активы уже близко.