Завершення керівництва Ламота в SEC: Як його орієнтації продовжують формувати криптоекосистему

У міру завершення Cicely LaMothe своєї роботи на посаді заступника директора Департаменту корпоративних фінансів SEC, індустрія цифрових активів розмірковує про тривалий вплив її регуляторних тлумачень. Її вихід знаменує собою важливу віху в еволюції підходу Вашингтона до криптографії.

Роль LaMothe у регулюванні цифрових цінних паперів

Під час роботи у SEC LaMothe була на передовій у тлумаченні того, як застосовуються існуючі закони про цінні папери до нових цифрових активів. Її робота безпосередньо впливала на стратегії відповідності безлічі блокчейн-проектів та фінансових установ.

Департамент корпоративних фінансів, де LaMothe допомагала керувати, відіграє ключову роль у перевірці корпоративних файлів та наданні інтерпретаційних рекомендацій. Її підхід характеризувався систематичним аналізом тесту Хауї, юридичного тесту, що визначає, чи актив кваліфікується як інвестиційний контракт і, відповідно, як цінний папір.

Мемкоїни: LaMothe розкриває регуляторну загадку

Одним із найзначущих внесків LaMothe була заява персоналу 2024 року щодо мемкоїнів. Цей документ охоплював зростаючий сегмент ринку, що стимулюється трендами у соціальних мережах, і надавав ясність у сфері, яка раніше викликала регуляторну плутанину.

Рекомендація встановила, що просто бути цифровим активом на основі мемів не робить його автоматично цінним папером. Замість цього, визначення залежить від економічних реалій, що лежать в основі. Персонал LaMothe визначив три ключові фактори, які активують класифікацію як цінний папір:

• Очікування прибутку від зусиль сторонніх: головним чином від централізованої команди розробки або промоутера
• Функція залучення капіталу: якщо запуск токена головним чином спрямований на залучення капіталу для розвитку проекту
• Постійна промоція: систематичні зусилля творців для впливу на ціну на ринку

Ця рамка дозволила сегментувати ринок між справжніми спільнотними токенами та пропозиціями цінних паперів без реєстрації, забезпечуючи полегшення для багатьох проектів і водночас зберігаючи нагляд SEC за шахрайськими схемами.

Після публікації кілька проектів переглянули свої маркетингові матеріали та розповсюдження токенів, щоб відповідати встановленим принципам. Юридичні експерти широко цитували цей документ у консультативних висновках і судових поданнях як відображення сучасної регуляторної думки.

Стейкінг: Користувацький розподіл, що переосмислює індустрію

Ще одним історичним напрямком, яким керувала LaMothe, були програми staking-as-a-service. Стейкінг, коли користувачі блокують токени для підтримки роботи мережі та отримання нагород, став новим викликом для регуляторного тлумачення.

Заява персоналу SEC аналізувала, чи ці програми становлять інвестиційні контракти, зосереджуючись на ролі постачальника послуг і обіцянках, зроблених учасникам. Висновок був чітким: централізовані послуги стейкінгу, коли користувачі передають контроль над своїми активами третій стороні в очікуванні повернення від зусиль цієї організації, ймовірно, підпадають під регулювання цінних паперів.

На відміну від цього, децентралізований і некористувацький стейкінг, здійснюваний окремими особами для підтвердження роботи мережі, був проаналізований інакше. Ця різниця стала вирішальною як для великих бірж, що пропонують продукти стейкінгу, так і для блокчейн-мереж із механізмом доказу участі.

Регуляторна порожнеча, заповнена рекомендаціями персоналу

Робота LaMothe відбувалася у період трансформації фінансового регулювання. SEC під керівництвом кількох президентів намагалася збалансувати захист інвестора з технологічними інноваціями. Заяви її персоналу слугували навігаційними орієнтирами під час обговорення у Конгресі всеохоплюючого криптовалютного законодавства.

Ці документи заповнили регуляторну порожнечу, надаючи учасникам ринку практичні перспективи, незважаючи на відсутність остаточних правил. Її вихід співпав із зростанням інституційної прийнятності цифрових активів. Великі банки та управляючі активами тепер взаємодіють із криптовалютами, що робить чіткі регуляторні сигнали життєво важливими.

Академічні погляди на регуляторну спадщину

Юридичні академіки висловлювали думки щодо важливості цієї трансформації. Професор Алан Майклс із Georgetown Law зазначив: «Інтерпретації персоналу, такі як ті, що керували LaMothe, забезпечують критичну стабільність ринку. Вони відкривають вікно у пріоритети відповідності без повної сили формального регулювання.»

Захисники індустрії висловлюють сподівання, що наступник LaMothe продовжить політику прояснення. Баланс між суворим застосуванням і корисними рекомендаціями залишається головним викликом для Департаменту корпоративних фінансів.

Що залишається після LaMothe?

Заяви персоналу LaMothe залишаються опублікованими як рекомендації SEC, якщо їх не скасують офіційно або не замінять новими правилами комісії. Вони й далі інформують ринок і підходи до відповідності.

Прецеденти, встановлені під час її каденції, ймовірно, вплинуть на позицію SEC протягом багатьох років, встановлюючи орієнтири щодо того, як майбутні регулятори підходили б до подібних технологічних збурень у фінансах. У міру розвитку регуляторного ландшафту, закладені під час періоду LaMothe основи слугуватимуть критичними орієнтирами для індустрії цифрових активів.