なぜ新しいブロックチェーンネットワークはメインネットのローンチ前に批判にさらされるのか？

長い間暗号業界に携わってきましたが、最近初めて経験する現象を目の当たりにしました。最初は、新しいブロックチェーンプロジェクトへの反応は稀で、熱狂的でも冷淡でもなく、特に何も感じられませんでした。しかし今では状況は大きく変わっています。Monad、MegaETH、Tempoのような新しいチェーンが登場すると、たとえこれらがプレローンチ段階であっても、圧倒的なネガティブなセンチメントの波が押し寄せるのです。

この変化は、市場心理の深い変容を反映しています。これは単なる技術の話ではなく、私たちの業界の未来に対する信念そのものの変化なのです。

1. 過去のマインドセット：ニヒリズムからシニシズムへ

過去数年、Crypto Twitterで支配的だった考え方は「金融ニヒリズム」と表現できるものでした。すなわち、どんな資産も本質的な価値はなく、すべてはミームに過ぎず、業界全体は根本的に意味がないという考えです。今ではこの考えの光は薄れつつありますが、より穏やかでありながらも不安を掻き立てる見方、「金融シニシズム」と呼ぶべきものが台頭しています。

このシニシズムは、業界全体が価値のないものだと信じているわけではありません。むしろ、「いくつかは価値があるかもしれないが、すべて過大評価されている」という見解です。実際の適正価格は、現在の取引価格の一割から五割程度に過ぎない可能性があります。多くのアナリストは、P/E比率や粗利率、割引キャッシュフローなどの高度な指標を用いてこのセンチメントに抗おうとしますが、疲弊感は深まるばかりです。

Hyperliquidの登場は、一時的に希望をもたらしました。人々は「ついに本当の価値を見つけた」と叫びました。しかし、最も深刻な問題は、これらの指標そのものではなく、Layer 1ネットワークが真の取引所レベルの利益率を生み出せるという考えに対する大きな諦めの気持ちです。この議論に人々は関心を持ちません。

人生の格言に「最も重要なのは、私たちがいかに挑戦に応えるかであり、挑戦そのものではない」というものがあります。暗号市場は、長期的なビジョンに対する私たちの信念に大きな試練をもたらしており、多くの人がこれを乗り越えるのは不可能だと見なしているのです。

2. 指数関数的成長の法則：忘れられた教訓

私のパートナーであるBoは、中国のインターネットバブルを目の当たりにした元VCです。彼がeコマースの黎明期を語るたびに、私は自分たちの未来予測能力の未熟さに謙虚さを感じざるを得ません。

インターネットが普及し始めた頃、中国のVCたちはコーヒーを飲みながら議論していました。なぜ人々はオンラインで電子機器を買うのか？女性はeコマースに参加するのか、それとも実物の触感の方が重要なのか？新鮮な食料の物流はどうなるのか？これらの疑問はすべて理にかなっているように見えましたが、実際にはすべて誤りでした。eコマースは世界中に商品を配送し、市場は予想を超えて拡大しました。

同じパターンが暗号にも見られます。DeFiの黎明期、TVLは数百万ドルに過ぎませんでした。EtherDeltaの一日の取引量も数百万ドルで、それが大きいとされていました。Tetherは現在、$300 十億の供給量に達していますが、かつては主要メディアから詐欺的なポンジスキームと呼ばれたこともあります。DeFiの取引量は数百万ドルから数百億ドルへと指数関数的に増加しています。

しかし、最も個人的な観察はこれです：Ethereumはまだたったの10年前に過ぎません。Amazonは本格的に利益を出すまでに22年かかりました。Amazonの株価の最初の10年間は横ばいでした。その間、多くのコラムニストや批評家、ショートセラーは「eコマースはベンチャーキャピタリストの慈善事業に過ぎないのか？」と疑問を投げかけていました。AmazonはWalmartやGeneral Electricのように利益を出すことは決してないだろうと。

もしあなたがAmazonの最初の10年間のP/E比率について議論していたなら、それは誤ったパラダイム、すなわち線形成長のパラダイムに賭けていたことになります。しかし、eコマースは線形ではありません。したがって、評価指標に関するすべての議論は根本的に誤りです。

真の指数関数的技術にとって、未来の規模は常に私たちの想像を超えています。私たちの予想成長率は実際の成長よりも常に低いのです。これが、シリコンバレーがウォール街よりも指数関数的成長を理解している理由です。シリコンバレーは指数関数的な技術の中で成長してきましたが、ウォール街は線形思考に偏っています。

3. 疑念の本当の根拠

新しいパブリックチェーンに対する批判は、実際には市場シェア獲得能力に対する疑念からではありません。Solanaが灰の中から蘇り、わずか2年で成長した事例は既に見ています。このような変革は容易ではありませんが、不可能ではありません。

本当の問題はもっと深いところにあります。人々は次第に、たとえ新しいパブリックチェーンが成功したとしても、報酬は得られないと信じ始めているのです。Ethereumが純粋な投機資産に過ぎず、実際のキャッシュフローがないとすれば、たとえ成功しても、$300 十億の評価は不可能です。価値追求は無意味になり、すべてはバブルの崩壊を迎えるだけです。

私が「収益メタナarrative」と呼ぶもの、すなわちP/E比率や利益率をLayer 1の評価に用いる考え方は、諦めの兆候です。これは、線形成長軌道を受け入れる暗黙の前提を示しています。つまり、30百万のオンチェーン日次アクティブユーザーや、M2マネーサプライの1%未満が最終的な到達点であり、暗号は数千の産業の一つに過ぎず、サイドキャラクターに過ぎないと考えることです。

しかし、それこそが最大の誤りです。ブロックチェーンは単なる金融の新機能ではありません。これは、通貨とコミュニケーションの全体系の新たな基盤です。これにより、すべてが変わるのです。

4. なぜ私たちは信じ続ける必要があるのか

重要なのは、今のMonadやMegaETHの正確な価格ではありません。本当の問いは、「あなたは暗号の指数関数的法則を信じているか？」です。

もし信じているなら、この法則を本当に理解しているなら、業界全体の価値は今よりもずっと低いと気づくはずです。すべての金融資産をオープンで24時間稼働し、相互接続されたエコシステムに変換することは、サイドイベントではありません。これは、今後数十年にわたる私たちの活動を根底から変える革命なのです。

私たちの子供たちは、この時代の始まりについて語るでしょう—変革の時代です。そして、多くの私たちはこれが可能だとは信じていません。分散型コンピュータ上で動くプログラムが、全体の金融システムに取って代わるとは思っていません。しかし、それは起こるのです。

オープン性こそ勝利します。これがインターネット時代からの最も重要な教訓です。既存の大手は抵抗します。政府も妨害します。しかし最終的には、普及性、創造性、効率性が勝ちます。ブロックチェーンは、インターネットがもたらした変革と同じ方法で、金融エコシステム全体を飲み込むでしょう。

はい—時間が長引けば長引くほど—すべてを飲み込むのです。

私たちの今の決断は、どれだけ遠くを見ているかに基づいています。大規模資本は、Crypto Twitterのトレーダーよりも長期的な視野を持っています。そして、大規模資本は歴史から学んでいます：大きな技術革命に逆らうなと。

もしあなたが早期にこの革命に参加し、挑戦の中でも信念を持ち続けたなら、それはあなたの「eコマースの瞬間」です。そして、ターニングポイントが訪れるとき、指数関数的な上昇を止める指標や議論は何もありません。