Фонд спотовых биткоинов сталкивается с самым серьезным испытанием: количественная модель Citi выявляет скрытую связь между выводом средств и снижением цен

Вторая половина 2024 года в США сталкивается с беспрецедентным оттоком капитала из спотовых ETF на биткоин. Согласно данным Bloomberg, в ноябре такие фонды зафиксировали чистый отток в размере 3,5 миллиарда долларов, что почти совпадает с рекордным месячным оттоком в 3,6 миллиарда долларов в феврале, став одним из самых сложных месяцев с момента запуска продукта.

Особенно пострадали ведущие фонды, такие как IBIT от BlackRock — продукт, контролирующий около 60% рынка, — только в ноябре он зафиксировал выкуп на сумму 2,2 миллиарда долларов. Если развитие событий пойдет без неожиданных поворотов, ноябрь станет самым темным месяцем для IBIT с момента его запуска.

Тонкая связь между оттоком капитала и движением цены биткоина

Самое тревожное для рынка — синхронность временных рамок этого оттока с движением самого биткоина. В настоящее время BTC переживает худшее за месяц падение с момента кризиса в индустрии 2022 года (включая крах FTX и цепную волну банкротств). Ранее благоприятные новости по политике теперь кажутся бледными, а общий масштаб криптоактивов быстро сокращается.

Исполнительный директор LVRG Research Ник Рак отметил, что волна выкупа IBIT отражает «полное исчерпание рыночного энтузиазма, накопленного в начале года», и настроение на рынке явно меняется в худшую сторону.

Капитальные аналитики Citi Research предоставили количественную связь, заслуживающую внимания: каждые 10 миллиардов долларов, уходящих из биткоин-ETF, приводят к снижению цены биткоина примерно на 3,4%. Эта положительная корреляция работает и в обратную сторону — при притоке капитала цена, соответственно, растет.

Аналитик Citi Алекс Сондерс отметил, что этот самоподдерживающийся цикл обратной связи помогает объяснить недавний откат цены биткоина. Он недавно установил целевую цену на конец года в 82 000 долларов при условии отсутствия новых притоков капитала. Учитывая, что уже из фондов было выведено десятки миллиардов долларов, существует риск дальнейшего снижения цены биткоина.

Слабые сигналы после рекордного объема торгов

В прошлую пятницу дневной объем торгов ETF на биткоин достиг исторического рекорда в 11,5 миллиарда долларов, из которых IBIT внес вклад в 8 миллиардов долларов, однако в тот же день зафиксирован чистый отток в 122 миллиона долларов. Внутри этой цифры скрыт важный сигнал — несмотря на рекордную активность торгов, реальные выкупы институциональных инвесторов остаются значительными.

Рак отметил, что постоянный чистый выкуп IBIT свидетельствует о «явных признаках того, что крупные институциональные инвесторы переводят свои средства с ведущих криптоактивов в другие классы активов», что указывает на существенное снижение доверия со стороны институциональных участников, а не только на торговую активность.

Общий спад высокорискованных активов

Стоит отметить, что этот волна распродаж не ограничивается только биткоином. В финансовых рынках вторая половина года сопровождается сильным давлением на высокорискованные активы, включая акции, связанные с ИИ, мемные акции и различные спекулятивные позиции с высокой динамикой. Индекс S&P 500 в этом месяце также покажет худшее за с марта месячное выступление.

Краткосрочная корреляция между биткоином и технологическими акциями достигла рекордных значений в начале ноября, что отражает общую уязвимость всего сегмента рисковых активов.

Рафаль Тюэн, руководитель стратегии на рынке капитала в Tikehau Capital, считает, что рыночные дискурсы о переоценке технологий и ИИ распространились и на более спекулятивные области, такие как роботы, квантовые вычисления и цифровые активы. «В этом контексте масштаб притока средств в биткоин-фонды стал ключевым индикатором изменения общего рыночного настроения по риску.»

Он добавил, что «рынок находится в стадии консолидации, что вынуждает инвесторов пересматривать свои позиции, что может дополнительно повысить волатильность и привести к дополнительным убыткам для некоторых участников». Текущая цена BTC колеблется около 91 820 долларов, и рынок ждет следующего ясного сигнала.