#比特币衍生品与交割 280億ドルの年間オプション大規模決済、その規模は確かに壮観です。26.7万枚のビットコインオプション、128万枚のイーサリアムオプションが同日に決済されました。振り返ると、この規模は十年前には全く想像できませんでした。

最も興味深いのは、決済後の局面です。3月四半期のオプションが最大のポジションとなり、全体の比率は30%以上を占めており、主にアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションが中心です。このシグナルは非常に注目に値します。歴史的なサイクルを見ると、年末の悲観的なムードは新年初頭まで続くことが多く、市場が底値で揺れているとき、機関投資家やプロのトレーダーは低コストの上昇ポジションを取るためにアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションを利用する傾向があります。この手法は何度も見てきました。

Put/Call比率が0.35や0.45の水準にあることは、確かに強気の感情が弱気を上回っていることを示しています。しかし、この数字に惑わされてはいけません。比率が低いこと自体が、市場が下落を過小評価していることを反映しています。決済前の大量のオプション取引量の増加は、主に資金の移動によるものであり、これは非常に正常なリスク管理の動きです。

第4四半期の相場のパフォーマンスが最も悪かったことは非常に重要です。増加するきっかけとなる要因が乏しい環境では、売り手の戦略が最適解となることが多く、時間価値の減少が味方になります。しかし、3月の決済サイクルが近づくと、ブラックスワンイベントが起きなければ、アウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションの価値曲線は異なるストーリーを語ることになるでしょう。

歴史は、底値は常に悲観の中に築かれることを教えています。今の局面は、ある意味で2019年末や2023年初頭と似ている部分もあります。