Виталик Бутерин отмечает структурные риски в децентрализованных стейблкоинах

Бутерин утверждает, что стейблкоины, привязанные к доллару, слабые оракулы и доходность от стекинга сталкиваются с долгосрочными рисками, которые ограничивают истинную децентрализацию.

Виталик Бутерин высказал новые опасения относительно долгосрочного дизайна децентрализованных стейблкоинов, выделив несколько нерешённых вопросов, которые могут ограничить их устойчивость. Его замечания прозвучали во время обмена в социальных сетях и отражают более широкие вопросы о направлении Ethereum в крипто-секторе.

Бутерин задаётся вопросами зависимости от доллара и дизайна оракулов в стейблкоинах

Обсуждение началось после того, как пользователь X “_gabrielShapir0” заявил, что Ethereum движется в противоположном направлении большинства венчурных инвестиций в крипто. Согласно этой точке зрения, венчурные фирмы поддерживают такие области, как азартные игры, CeDeFi, кастодиальные стейблкоины и нео-банки. В то время как Ethereum, напротив, продолжает сосредотачиваться на снижении централизованного контроля и поддержке индивидуального суверенитета.

Бутерин согласился с этой оценкой и использовал обмен для обозначения трёх основных проблем, с которыми сталкиваются децентрализованные стейблкоины. Соучредитель Ethereum впервые затронул вопрос отслеживания цен. Он признал, что привязка стейблкоинов к доллару работает в краткосрочной перспективе. Однако Бутерин поставил под сомнение, подходит ли такой подход для долгосрочного видения, построенного вокруг устойчивости.

Нам нужны лучшие децентрализованные стейблкоины. На мой взгляд, три проблемы:

1. Идеально определить индекс для отслеживания, лучше чем цена USD
2. Дизайн оракула, который является децентрализованным и не может быть захвачен крупным пулом денег
3. Решить проблему, что доходность от стекинга — это конкуренция…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) 11 января 2026

Со временем даже умеренная инфляция может сделать доллар менее надёжной опорой. По его мнению, системы, предназначенные для поддержки суверенных личностей, не должны полностью полагаться на один фиатный ценовой сигнал.

Бутерин также затронул дизайн оракулов, назвав его важным структурным риском. Без децентрализованного оракула, который не может контролироваться крупными пулами капитала, системы стейблкоинов сталкиваются с ограниченными возможностями. Один из подходов — сделать атаки более дорогими, чем общая стоимость токенов протокола.

По словам Бутерина, такая настройка вынуждает проекты извлекать больше ценности из пользователей для поддержки цен токенов. Он утверждал, что такой исход вреден и тесно связан с моделями финансового управления.

Такие системы, по его словам, лишены сильных защитных преимуществ и часто полагаются на высокий уровень извлечения ценности для поддержания стабильности. Бутерин добавил, что эта проблема объясняет его постоянную критику финансовых моделей управления и поддержку DAO, несмотря на их слабости.

Риск срезки и давление доходности возникают как опасения для монет, привязанных к фиату

Далее в обмене соучредитель Ethereum обсудил доходность от стекинга как источник конкуренции. Когда доходность от стекинга выше, стейблкоины, поддерживаемые застейканными активами, теряют привлекательность.

Без решения доходность может снизиться до нескольких процентов в год, что, по словам Бутерина, является слабым результатом. Он затем обозначил несколько возможных путей, отметив, что эти идеи отображают пространство проблем, а не являются рекомендациями.

Варианты включают снижение доходности от стекинга до уровня любительского хобби. Ещё одна идея — создание нового типа стекинга с аналогичной наградой, но меньшим риском срезки. Третий вариант — сделать срезаемый стекинг используемым в качестве залога. Такой подход может включать совместное распределение риска срезки между валидаторами, держателями стейблкоинов и поставщиками залога.

Он также предупредил, что риск срезки не ограничивается ошибками валидаторов. Утечки из-за неактивности и участие в атаках цензуры большинства остаются серьёзными угрозами. По его словам, системы стейблкоинов не могут полагаться на фиксированные суммы залога в ETH.

Значительные падения цен требуют механизмов ребалансировки, даже если некоторые дизайны временно приостанавливают доходность от стекинга во время резких рыночных движений.