Qual é a gravidade da situação atual do Japão? Com uma dívida de até 10 trilhões de dólares, e uma produção agrícola recém-anunciada como a mais alta da história — parece uma espécie de humor negro. O banco central convocou uma reunião de emergência, mas o mercado já detectou o cheiro estranho.

A questão central é que, nos últimos anos, a economia japonesa sobreviveu principalmente por ter as taxas de juros próximas de zero. Agora, esse suporte desapareceu. Assim que os rendimentos aumentarem, a matemática se tornará bastante cruel: o valor das dívidas a serem pagas disparará, a receita do governo será consumida pelos juros, e todo o sistema começará a ranger.

Qualquer economia moderna só pode escolher uma: inadimplência, reestruturação ou deixar a inflação correr solta. Não há uma quarta alternativa.

O problema real não é apenas o Japão. O país possui dezenas de trilhões de dólares em ativos no exterior, sendo mais de 1 trilhão de dólares em títulos do Tesouro dos EUA. Há também centenas de bilhões de dólares em ações e títulos ao redor do mundo. Esses investimentos no exterior foram feitos anteriormente simplesmente porque — as taxas de retorno internas no Japão eram tão ruins que não havia outra opção.

Agora, os títulos japoneses finalmente podem oferecer algum retorno real aos investidores. Mas o que isso significa? Após a cobertura com títulos do Tesouro dos EUA, na verdade, os investidores japoneses estão perdendo dinheiro nesta operação. Não é uma questão de emoções, é pura matemática.

O capital começará a retornar. A saída de centenas de bilhões de dólares dos mercados globais não será um processo tranquilo — será um buraco negro de liquidez.

E ainda há o fator das operações de arbitragem com o iene. Mais de 1 trilhão de dólares em iene barato foi emprestado e investido em ações, criptomoedas, mercados emergentes, basicamente em todos os lugares que geram juros. Assim que o Japão aumentar as taxas de juros, essa cadeia de arbitragem começará a se soltar, e as consequências podem ser graves — só nos resta esperar para ver.